重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近期，大宗商(shāng)品类资源股表现强势(shì)，重仓(cāng)大宗商品的基金经理普遍表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，其中不得不提(tí)到有着(zhe)资(zī)源股投资“双子星(xīng)”之称的黄海和叶勇。

其中，凭(píng)借重仓煤炭(tàn)股，黄海不仅在2022年摘得主(zhǔ)动权益类基金冠军，而(ér)且在2023年(nián)和2024年仍表现不(bù)俗，他管理的万家精选(xuǎn)今年(nián)以来的收益率为19.42%，依然(rán)排(pái)名(míng)上游；叶勇则是万家基金的另一位绩(jì)优基金经理，截至4月19日，他管理的万家双引擎今年(nián)以来上涨29.13%，在主动权益基金中排名第二(èr)。

在最新披露的一季(jì)报中，两位基金经理的管(guǎn)理规模(mó)均获得(dé)了超30亿元的增长，其中黄海仍然重仓了自己最(zuì)偏爱的煤炭股，而(ér)叶(yè)勇则的第一大重仓行业为工业金属，其(qí)次是贵(guì)金属、原油、油运、煤炭等行业，并用4000余字详(xiáng)细阐述了自己对(duì)资源股的投资逻辑。

黄(huáng)海：阶段参与成长股，止(zhǐ)盈后重回煤炭

4月19日，万家基(jī)金披露了(le)黄海在(zài)管三只基金的一季报，这位从持仓来看，黄海仍然重仓了以煤炭(tàn)为代表的能源股。

以他管理规模最大的万家精选混合为(wèi)例，今年一(yī)季度，该基金加仓了淮北矿业(yè)、华阳股(gǔ)份、山(shān)煤国际(jì)、潞安环能等多只煤炭(tàn)股，安井(jǐng)食品、中国神华成(chéng)为一季度(dù)新晋重仓股，宁波银行、山西焦煤退出2023年四季度末前十(shí)大(dà)重仓股之列，最(zuì)新的前三大重仓股分别为淮北(běi)矿业、中煤能源、华阳(yáng)股份。

但(dàn)在一季报的“投资(zī)策略和运作分析”中，黄海却透露自己其实短期(qī)参(cān)与过算力、电子、新能源等成长行业。

“回顾一季度，我们整体(tǐ)的(de)思路延续过去两年(nián)防守反击的做法，当市场处于恐慌的(de)阶段，适(shì)度增加组(zǔ)合的(de)弹性和进攻性，尤(yóu)其在春节前流动性风(fēng)险冲(chōng)击较(jiào)大的时候，快速增加了算力、电子、新能源(yuán)等成长行(xíng)业的仓位，而当红利资产由于风格的轮动出现回(huí)调时(shí)，则(zé)兑现大部分高弹性标(biāo)的，重新集中配置到煤炭为(wèi)代(dài)表的能源股(gǔ)中。”黄海表示。

黄海(hǎi)表示，2024年年初(chū)以来，1月社融(róng)和信贷规(guī)模超预期放量、2月降准降息接连落地、3月两会提出增发1万亿特别国债，均反映政策靠前发力(lì)，为实现今年5%左(zuǒ)右(yòu)的经济增长目标做好准备。市(shì)场在年初经历了较大的流动性(xìng)风险冲击，指数在春节前触底，然(rán)后持续(xù)反弹(dàn)，上证指数重(zhòng)新站(zhàn)在3000点上方，主要市场指数(shù)估值大致修复至年初左右水平，红利资产的表现整体占优。

展望二季度，黄海认为，从国内看，由(yóu)于春节靠后叠加(jiā)两会(huì)召开等因素，今年基建投资的复工复产比往年相(xiāng)对较(jiào)迟，内需回升偏慢。从海外看，全球制造(zào)业PMI连续2个月位于50以上(shàng)的扩张区间，与此同时，美联储(chǔ)3月议息(xī)会议表述(shù)相对偏鸽，市场提前交易降息后的(de)二次通胀预期，金铜(tóng)油价格走强。

“我们认为尽管目前外需支(zhī)撑了出口和制(zhì)造(zào)业，但接下来的时间市场的关注点将(jiāng)重新回到(dào)国内的经济和政策(cè)的应对上来，A股将演绎震荡分化的(de)结构性行情。”黄(huáng)海表示。

在今年国内外(wài)的宏(hóng)观环境下，他依(yī)然判(pàn)断，低(dī)负(fù)债、高现金流的煤炭股具(jù)备较高的安全性和(hé)稀缺性，同时一旦(dàn)国内(nèi)基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期品将迎来较好的价格向上弹性(xìng)。他表示自(zì)己将积极平衡好组合的防御(yù)性(xìng)和进攻性，以(yǐ)期适(shì)应宏观周期的变化，实现净(jìng)值的稳(wěn)健增值。

优异的业绩逐渐反映在了黄海的管理规模上，一季报数据显示，截至(zhì)一季度末，黄(huáng)海在管(guǎn)基金(jīn)总规模为65.95亿元，与2023年末的34.43亿元相比，规模增长了91.55%。

叶勇：重仓(cāng)有色金属等资源股，4000字阐述投资逻(luó)辑

叶勇早在2021年一季度便开始重仓能源资源股，但和黄海(hǎi)不同的是(shì)，截至今年一季度末，叶勇的第一大重仓行业为工业金属，其次是贵金属、原油(yóu)、油运、煤炭等行业。

万(wàn)家双引擎的一季(jì)报(bào)显示，该基(jī)金在今年一季(jì)度重(zhòng)仓了紫金矿业、中(zhōng)远海能、洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)油、中(zhōng)金黄金等(děng)个(gè)股，其中洛阳钼业、铜陵有色、山西焦煤、西部矿业新进前十(shí)大(dà)重仓。

在一(yī)季报中(zhōng)，叶勇非常用心地 4000余字详细阐述(shù)了自己对资源股的投(tóu)资逻辑。

从宏观择时(shí)角度看(kàn)，他认为，库存周期大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)经见底，至于见底之后上行斜率如何的确存在不确定性，宏观调控(kòng)政(zhèng)策的力度(dù)对经济上行斜率影响较大，但是市场底部或(huò)已临近，叠加海(hǎi)外(wài)库存周期触底回(huí)升，全球需求有(yǒu)望转暖。因此，整体组合策略有必要更具进攻性，强化工(gōng)业金(jīn)属作(zuò)为第一大仓位板块的地位，有利于(yú)组(zǔ)合在后续(xù)运行中具有向上弹性。

从大风格周期来看，他认为，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品周期依然处(chù)于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价(jià)格或先(xiān)后走出第二波趋势性上行(xíng)行情，因此，现阶段(duàn)布局首先依然是以资源股为主。

“在上一(yī)个时代大风格已经结束的时刻，我们能做的不应只是全(quán)面拥抱红利策(cè)略，而(ér)是有必(bì)要积(jī)极寻找新的主线(xiàn)力量。我们要做的不必是全面龟缩防守(shǒu)，而是换(huàn)一个(gè)方向积极(jí)展开进攻。”叶勇在(zài)一季(jì)报中旗帜鲜明地表示了上游能源资源股(gǔ)的看好，并进一步对煤(méi)炭、原油、航运、黄金、工业金属等细分板块的投资机会进行了详细分析。

例如，对于近期高歌(gē)猛进的黄金，叶勇表(biǎo)示(shì)，黄(huáng)金(jīn)是对抗长期通胀最(zuì)好的品种(zhǒng)，也是衡量(liàng)信用货(huò)币价值最(zuì)好的锚。作为周期旗手，每轮大宗商品大周期行情(qíng)黄金(jīn)都走在(zài)前面(miàn)，本轮大宗商(shāng)品周期(qī)行情，黄金和其他资源品价(jià)格上涨节奏也体现出如此特征。而在新的百年未有之大变局下(xià)，美元霸权的松动(dòng)可能(néng)会带来国际货币体系新一轮(lún)动荡，这将推(tuī)升本轮黄金上涨的高度。

再比如，对于他当前的(de)第一(yī)大仓位板(bǎn)块(kuài)工业金属，叶勇认为，一方面(miàn)，铜、铁矿石为(wèi)代表(biǎo)的(de)工业金属面临长期产能释放不足的(de)问题，开采品位的不断下(xià)滑使(shǐ)得新(xīn)增资本开支对于产量增长(zhǎng)的贡献效率在下滑，边(biān)际供给成本不断抬(tái)升；另一方面，从需(xū)求端看，金属资(zī)源没有化石能源资源在碳达峰上的制约，且由(yóu)于(yú)需求(qiú)端结构性变化，新兴产业需求逐步填补传统产业需求下滑的缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。2024年，铜行业原本供应略(lüè)宽松的普遍(biàn)预期目前已被(bèi)逆转，原因就是英美资源(yuán)调低产量预期(qī)和第一量子(zi)巴拿马铜矿违宪停产问题(tí)，而按照原本的市场普遍预计，铜的供给是在(zài) 2024 年(nián)宽松，2025 年紧缺，现在看来(lái)，紧(jǐn)缺可能提(tí)前到来。他(tā)持(chí)续(xù)看好铜资源上市公司的机会，其后(hòu)是(shì)铁矿石、铝(lǚ)、铅锌等。

“后(hòu)续，随着国内库存周期(qī)触(chù)底，全(quán)球 PMI 和制造(zào)业投资触底回升，经历过两年(nián)调(diào)整(zhěng)压力测试下的大宗(zōng)商品，尤其是全球定价的大宗商品（铜、油、金等）有望迎来第二波上行行(xíng)情（第(dì)一波是 2020 年(nián)下半年至(zhì) 2022 年初），在新一波浪潮中，我们将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共(gòng)同构建进攻性(xìng)为主导的资产组合(hé)。”对于后续的投资策略，叶勇表示。

凭借着(zhe)重仓有色金属(shǔ)，叶勇今(jīn)年的业绩名列前重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光(qián)茅，管理规模也(yě)水涨(zhǎng)船高(gāo)，截至一季度末，叶勇的总管理规模为53.77亿元(yuán)，相比2023年末(mò)增长了34.66亿(yì)元，增幅高达181.37%。

责(zé)编：汪云鹏

校对：王(wáng)蔚‍‍‍‍