三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券市(shì)场红周刊微博

文(wén)丨承承

编辑丨(gǔn)李壮(zhuàng)

在国内传统基建和房(fáng)地产市场仍不景(jǐng)气的大环境下，工程机械行业(yè)上市公司在(zài)经营层(céng)面(miàn)受到了拖累，为维持(chí)业绩稳定，发力(lì)海外业务已成(chéng)为很多公(gōng)司不二(èr)选择。

近日，三一重工(gōng)在发布一则减(jiǎn)持公告后股价大跌，单(dān)日跌幅5.52%，不仅创下2022年11月以来最(zuì)大单日跌幅(fú)，且总市值单日也缩水75.43亿元。要(yào)知道，在此(cǐ)次下跌前，三一重工股(gǔ)价8月中旬以(yǐ)来在大盘持续下跌调整中还在稳步上涨(zhǎng)，阶(jiē)段涨幅在10%左右。

作为工程机(jī)械行业的龙头(tóu)，三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源什么内容的公告让三一重工(gōng)股价不堪重负？

减持公(gōng)告一出

三一重(zhòng)工股价骤跌

9月7日，三一重工(gōng)发布了(le)《三一重工股(gǔ)份有限公司股东及董(dǒng)监高减持股份计划公告(gào)》，公告显示，公司(sī)股东向文波、周福贵、俞宏福、刘(liú)华、刘道(dào)君(jūn)、孙(sūn)新良、席(xí)卿因个人三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源资金需(xū)求，拟从2024年10月9日至2025年1月8日期(qī)间（窗口(kǒu)期不减持），通过集中竞价或大宗(zōng)交易方式分别减持不超过5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减持价格按市(shì)场价格确定。

公告指出，本次减持计划(huà)系股东根据自(zì)身资金需求自主决定，在减持期间内（窗口期不减持），股东将根据市场情况、公司股价等因素自主选择是否实施及如何实施减持计划，减持的数量和(hé)价格存在不确定性。

在公告发布后，本周(zhōu)一开盘（9月9日(rì)），三一重工(gōng)跳空低开，尾盘下跌了5.52%，这一结果不仅创下了2022年11月以来的最大单日跌幅，且(qiě)总市值也单日缩水75.43亿元。

三一(yī)重(zhòng)工(gōng)是工程机械行(xíng)业龙头，其目前是工程机械(xiè)行业中唯(wéi)一一家总市值(zhí)超过千亿元的公司，下跌后的9月9日总市(shì)值为(wèi)1292亿元。相(xiāng)比之下，行(xíng)业内市值规模排名第二徐工机械的(de)总市值为(wèi)709亿元，排名第三的中联重工为506亿元(yuán)。

长期以来，三一重工一直被投(tóu)资(zī)人称之为“机械茅” ，原因就在于公(gōng)司不仅在2019年至(zhì)2021年初期间有过惊人(rén)的股价表现，股价涨幅超过400%，且成长性也极其突出。统计数据(jù)显示，在2021年股价高峰(fēng)之前，公司的营收(shōu)5年复合增长率高达35.64%(以2021年为(wèi)截止时点(diǎn)),仅次于徐工机械的37.93%的5年复合增长率；归母净利润增长率更是(shì)高达126.14%,超过排名第(dì)二(èr)的徐工机(jī)械30多个百分(fēn)点。

正是三一重工拥有良好的成长性，机构也长期(qī)重仓持(chí)有。据公司2020年年报披露，在公司股价高(gāo)光(guāng)时刻(kè)，彼时仅基金持仓股数就高达13.11亿股，持股占公司(sī)流通股本比例达(dá)15.02%。

不过，相较此前的极其出色的成长性，三一(yī)重工近两年的成长性明显降温，以2023年(nián)为(wèi)截止时点，公司近两(liǎng)年营收复合增长率为-16.78%,复合归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)率为-38.66%，这(zhè)一表现不仅在茅指数概念股中(zhōng)处于落后(hòu)位置，且在工程机械行业14家上市公司中(zhōng)也(yě)排名居后。

正是(shì)成长性下滑，基金在此期(qī)间也适时进行了调仓。据东方财富数据，截至2023年末，基金持仓(cāng)股(gǔ)数下降为6.04亿股，持仓占流(liú)通股比例下降为7.14%。此外(wài)，自股价从2021年二季度持续(xù)下跌以来，至今(jīn)跌幅已经超(chāo)过60%（复权），期间基金的最低持(chí)仓数量曾降至4.74亿股,持仓占比(bǐ)降至5.58%，目前(qián)最(zuì)新(xīn)持(chí)仓为(wèi)9.71亿股，持仓占(zhàn)比为(wèi)11.47%。

值得(dé)一提的是，三一重工的(de)实控人梁稳根先生在2022年初曾提出“三一集团的第五个十年（2026-2036年）里(lǐ)，集团要实现万亿市值目标。 ”而事(shì)实上，在经(jīng)历三(sān)年多的调整后，三一重工最新总市值已经不(bù)足1300亿元，距离万亿市值目标越来越远。

受地(dì)产(chǎn)和基建景(jǐng)气影响明显

就在(zài)9月9日股价大跌后，三一重工于当晚突(tū)然披露了自己近期(qī)销售情况，要知道其在8月30日发布的中期报告中已经(jīng)对上半年业务和(hé)海外市场做了一定的介绍。

在《三一重工股份有限公司关于公司近期销售情况的公(gōng)告》中，三一重工表示，国内市场进入平稳上升通(tōng)道。公司(sī)的小挖产(chǎn)品今年已(yǐ)实现(xiàn)连续6个(gè)月的增(zēng)长，且增速逐(zhú)月加快，中大挖产品也已实现企稳回升。 8月份，国内小挖(wā)销售台(tái)量同比增(zēng)长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混凝土机械(xiè)、起重机械降幅收窄。海外市场加(jiā)速(sù)回暖。8月份，海外小挖(wā)销售台量(liàng)同比增长16%、中挖(wā)增长32%、大挖增长 63%，非(fēi)挖产品如混凝土机(jī)械、起重机械延续上半年高增速。

公告中，三一重工还披(pī)露了自己在非洲的销售情况，2024年1-8月，公司(sī)在非洲(zhōu)销售额达35亿元，同(tóng)比上升超过(guò)60%。公司自从2002年进入(rù)非洲共销售设备超(chāo)200亿元，设备保有量超过23000台，位列(liè)中国工程机械企业产品出(chū)口非洲的第一名(míng)。迄今为止，公司在非洲52个国(guó)家(jiā)和(hé)地区提供销售服务（非(fēi)洲共61个国家和地区），在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点，本地化(huà)率(lǜ)超过60%。

事实上(shàng)，海外业务一直是三一重工大力发展的方向，其海外业务(wù)收入近十年在营收项目占比持续上升(shēng)，已由2014年末的(de)32.35%的(de)收入占比提(tí)升(shēng)至今年(nián)中期的(de)60.77%。在具体收入上，2014年末，三一(yī)重工的(de)海外收入(rù)为98.22亿元，而(ér)至2023年末(mò)时(shí)，海外收入已经上升至432.58亿元(yuán)。

在8月30日披露的2024年中报中，三一重工表示，挖掘(jué)机(jī)械国内市场上连续第13年蝉联销量冠(guān)军，全球市占率稳步提升；混凝土机械稳居全球第(dì)一品牌；大中型履(lǚ)带(dài)起重机市场份额居全国第一。需要指出的是，虽然三一重工有多个指标在行业排(pái)名居前，但从公司披露的财报数(shù)据来看，近两年(nián)营收和业绩表现并不太乐观，不仅营(yíng)收近(jìn)年在持(chí)续下滑(huá)，且今年中期(qī)的35.73亿元归母净利润也距离2021年中报披露的100.74亿元数值相差了60多亿元。

从三一重(zhòng)工最(zuì)新中报(bào)披露的主营业务收(shōu)入来(lái)看，拖累公司营收下降的主要业务是混凝土机(jī)械、起重机械、桩工(gōng)机械的表现，三(sān)者的营收比去年同期分别下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后(hòu)原因，可发(fā)现这三(sān)者营收的(de)变化均与国(guó)内基建、房地产等行(xíng)业冷暖相关。

近(jìn)几年，国内(nèi)房(fáng)地产建设和传统基建投资持续调整。譬如在2023年，全国房地产(chǎn)开发投资110913亿元，比(bǐ)2022年(nián)下降了9.6%（按可比口径计算(suàn)）。进入(rù)2024年后，据Gangtise投研(yán)数据(jù)，2024年1~7月，全国基建新开工投资额同(tóng)比下滑(huá)34.7%。而(ér)国家统计局披露的1—6月份房地产开发投资完成情况显示，全国房地产开发(fā)投(tóu)资52529亿元，同比下降(jiàng)10.1%（按可比口径计(jì)算）。在房(fáng)地产下(xià)行周期中，三一重工、徐(xú)工机械、中联重科部分产品营收出现下降。

进军海外(wài)的重要性愈(yù)发明显

在(zài)国内传统基(jī)建和房地产市场(chǎng)仍无明显(xiǎn)起色下，大力发展(zhǎn)海外业务的重要性愈(yù)发凸显。事实上，工程机械行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司也(yě)一直在积极发力海外业务，其不仅成为很多公司的重要营收(shōu)来源，且也是净利润的(de)重要保障。

据东(dōng)方财富(fù)数据，工程机械(xiè)板块中(zhōng)的14家工程机械公司，除了三(sān)一重工今年中期的海外(wài)收入贡(gòng)献占比达到(dào)60.27%外，还有9家(jiā)公司也披露了今年中期的海外收入情况，其中，徐工机械海外收入达219亿元，收入贡(gòng)献占比为44.13%；中(zhōng)联重工(gōng)海外收(shōu)入为120.48亿(yì)元(yuán)，收入贡献占比为49.1%；柳(liǔ)工海外收入(rù)达77.12亿元，收入贡献(xiàn)占比为48.02%（见附表）……整体来看,10家公司披露中期海外(wài)收入合计(jì)736.75亿元，占10家公司合计(jì)1434.04亿元主营收入的51.38%。

而在2023年(nián)末(mò)，三一重工的海外收入(rù)贡(gòng)献占比为58.44%，徐(xú)工机械(xiè)的海外收入贡献(xiàn)占比为(wèi)40.09%,中联(lián)重工的海外收入贡献占比(bǐ)为38.04%……整体看，剔除无效数据的12家工程机械公司(sī)合计(jì)实现海外收入1316.31亿(yì)元，占(zhàn)2936.81亿元合计主营收入的44.82%。很(hěn)显(xiǎn)然，从前后占比数据(jù)对比看，今年(nián)上半年，工程机械公司海外业务发展明显超预期。

附表工程机械公司今年(nián)中期海外(wài)收入情况

值得一提的(de)是，海外业务的毛利率要明显高于国内业(yè)务，且(qiě)还呈现出逐年增长态势。以三一重工为例，其(qí)2022年之前的海外毛利(lì)率多数年份在25%以(yǐ)下，但随着2022年以后海外收入的快速上升，海外收入毛利率也由2022年中期的24.42%快速提升至2024年中期的31.57%，整体提升了6个百(bǎi)分点，而同(tóng)期国内收入的毛利(lì)率只提升了(le)2个百分(fēn)点。

同样，行业(yè)内的徐工(gōng)机械海外收入毛(máo)利率也由2022年(nián)中期(qī)17.86%提(tí)升至2024年(nián)中期的24.41%;中联重科海(hǎi)外收入毛利率也由2022年(nián)中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工海外收(shōu)入毛利率也由2022年中期20.24%提升至2024年中(zhōng)期的29.09%。

在(zài)海外收入快速增(zēng)长和毛利(lì)率快速提升下，工程(chéng)机械行业景气度正在筑底回升。据中国(guó)工(gōng)程机械工业协(xié)会(huì)数据(jù)，今年8月份(fèn)销售(shòu)各类挖掘机14647台，同比增长11.8%，市场持续回暖。分市场来看，国内：今年8月份国内挖机销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有望连续7个月实现正增长，内需筑底信号明确。海(hǎi)外：今年8月份挖(wā)机出口销量(liàng)预计为7953台，同比增长6.95%，挖机出口销量经历(lì)多个月份下滑(huá)后重回增(zēng)长区间(jiān)。

附图我国(guó)挖(wā)掘机出口销量及同比

当然(rán)，行业(yè)景气度的回升(shēng)还与利好政策发布有关。 2024年4月，住建部印发通知(zhī)，按照《施工现场机械设备检查(chá)技术规范》（JGJ 160）等要求，更(gèng)新淘(táo)汰使(shǐ)用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的(de)建(jiàn)筑施工工程机(jī)械设备，包(bāo)括挖掘、起重、装载、混(hùn)凝土搅拌(bàn)、升降机、推土机等设备（车辆）。鼓(gǔ)励更新购置新三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源能源、新技术工程机械设备(bèi)和(hé)智能(néng)升降机、建筑机器(qì)人等智能建造设备。这一政策的发布，不仅有利于很多行业老旧设备(bèi)更换进程的加快，也有利于工程机械公司产品的(de)销售。

“国内下滑收(shōu)窄，海外维持(chí)正增(zēng)长，盈利能力提升明显。”国盛证券在工程机械中报总结中称，从国(guó)内月度数据(jù)来看，挖机销量在从2021年开始的(de)下行周期中，首次增速连续转正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少(shǎo)从数据上来说，国内已经成功筑底，未来在政策(cè)催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景(jǐng)下可能迎来向上拐(guǎi)点(diǎn)。

（文(wén)中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

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