警报！分析师：投机者的黄金
期货仓位
已经过度扩张，金价回调风险在增加

　　汇通财(cái)经APP讯(xùn)——

　　金融咨询公司Zeal Intelligence创始人亚当·汉密尔(ěr)顿（Adam Hamilton）表示，近 几个月来，黄金表(biǎo)现强劲，屡创历史新(xīn)高。所有这些自(zì)然助长(zhǎng)了看(kàn)涨情绪，让交易员期(qī)待更多收益。尽管黄金牛市(shì)确实有可能(néng)在未来几个月大(dà)幅上涨，但回调的风险正在增加。黄金的主要短期(qī)驱动因素是投机者的黄金期货(huò)仓位，这种仓位
已经过度扩张，即将逆转。

　　Adam提(tí)到：“不管怎样，这些交易员在操纵黄金价格方面都做得非常出色。他们的
巨大影响力源于(yú)黄金期货固有的极端杠(gāng)杆。在黄金价(jià)格为2500美元时(shí)警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加，每份100盎司(sī)的期货合约控制着价(jià)值250000美元的资产(chǎn)。然而，投(tóu)机(jī)者现在只
需在账户中为每份未平仓合约(yuē)保留10500美元的现(xiàn)金保(bǎo)证金，这相当于高达23.8倍(bèi)的最大(dà)杠杆率。”

　　“从这个角度来看，自1974年以来，股票市场的(de)法(fǎ)定限额一直是2倍。接近24倍，投入(rù)黄金期货的(de)每一美元对黄金价格的影响是直接投资一美元的24倍。而且犯错的风险非常大(dà)，因(yīn)为只要金(jīn)价与(yǔ)投机者的(de)押注(zhù)相反，仅 仅4.2%的波动就会让他们100%的风险(xiǎn)资本化为乌有。这(zhè)迫使这些人保持短视(shì)的超短期交易时间(jiān)范围。”

　　他强调(diào)，这种极端的杠(gāng)杆要求(qiú)关注的是 几天或几小时，而不是几个月或几周。没有(yǒu)人能(néng)承受 24 倍的长(zhǎng)期错误，这 是极其无情的。黄金期货(huò)投机者必须(xū)对影响黄金走势的新闻做出(chū)快速反应，快速转移资(zī)本(běn)。长(zhǎng)期以来，他们最受关注的催化剂一(yī)直是美国主要经济(jì)数据的
发布，包括消费者和批发(fā)通胀以及月(yuè)度就业报告。

　　美(měi)国劳工统计局称，美(měi)国经济8月份仅创造了14.2万个(gè)就业岗(gǎng)位，低于预期的16.1万个。此外(wài)，前两个月的修正数据确实很负面，削减了8.6万(wàn)个之前(qián)声称的就业(yè)岗(gǎng)位。Adam对此表示(shì)：“我一直(zhí)认为应该在
当前的标题中添(tiān)加修正
，这将使它仅增加(jiā)5.6万(wàn)个。”

　　“内部情况也(yě)不容乐观，8月，糟糕的兼职工作岗位(wèi)猛增52.7万个，而优质全(quán)职工作(zuò)岗(gǎng)位却(què)减(jiǎn)少了43.8万个。此外，132.5万(wàn)名(míng)美国本土(tǔ)人离开了就业岗(gǎng)位，而63.5万名外 国出生的人则获得了工作。美国劳工统计(jì)局最初报告7月份非农(nóng)就(jiù)业人数为(wèi)增加(jiā)11.4万，而预期为增加18.5万(wàn)，此(cǐ)前非农就业人数罕(hǎn)见 低于预期，这也是连(lián)续第 二次低于预期。所(suǒ)有这(zhè)些无疑都有利于美联储降息，”他(tā)续指。

　　他认为，投机者长期以来一直在美联储鸽(gē)派(pài)就业(yè)报告(gào)发(fā)布后大举买入黄金期货，暗示劳(láo)动力市场(chǎng)疲软(ruǎn)。他们的(de)杠杆买(mǎi)入推动黄金在就业报告发布日大幅上涨，涨幅(fú)从1%到(dào)2%以上。然而，黄(huáng)金在非(fēi)农数据公 布后(hòu)的最(zuì)初涨(zhǎng)幅被限制在+0.5%。随后(hòu)，黄金(jīn)在盘中交易中反转(zhuǎn)下跌1.5%，随(suí)后(hòu)反(fǎn)弹至-0.7%收盘，这(zhè)种异常疲软(ruǎn)引发(fā)了一些担忧
。

　　他进(jìn)一(yī)步提到：“我从很多时事通(tōng)讯订阅者那里听说，在月度就业数据如此糟糕 之后，黄金为(wèi)何遭到抛(pāo)售。当天，美联储的一些言论被解读 为比(bǐ)交易员预期的更为鹰派，这起(qǐ)了一定作用。但黄金未能再创收盘(pán)纪录的(de)主要原因是投机者的黄金期(qī)货仓位过度扩张。他们(men)没有太多可(kě)用的资本火力来(lái)进行大规模购买。”

　　“尽管这些(xiē)人对黄金价格(gé)有着(zhe)巨大(dà)的影响力，但他们的队伍却很小。只有极小(xiǎo)一部分交易员足够大胆或愚蠢，对波动性大的黄金使(shǐ)用10倍、20倍甚至有(yǒu)时30倍以上的杠杆。而且他们控(kòng)制(zhì)的资(zī)本(běn)总 额与(yǔ)更广泛的市场相比也非常少。黄金期货投机者在耗尽资本火力之
前(qián)只能进行有限的购买。”

　　“我发现，推断其(qí)中有多(duō)少可能可用或 已消耗的最(zuì)好方法是查看投机者的总多头和
空头与其
近年来(lái)的交易区间的比较。这张图表将黄金(jīn)与(yǔ)投机者的总多头和空头(tóu)叠加(jiā)，显示投机者多头和空头(tóu)是相对较高还是较低。考虑到目前(qián)黄(huáng)金的(de)整体
定(dìng)位，黄金(jīn)的回调风险确实在增加。这意味着低价买入的机会即(jí)将到来。”

　　黄金目前的上涨趋势已(yǐ)证明是一次非凡的(de)突破性涨势(shì)，截至(zhì)8月底，10.8个月内涨幅最高(gāo)达到38.7%，黄金3.3年来首次创下名义新高是在12月初，此(cǐ)后黄金价格(gé)已上涨
28%。一(yī)年前，2050美元似(shì)乎非常高，但现(xiàn)在2500美元开始
感觉正常。

　　一(yī)些(xiē)独特(tè)的驱(qū)动因素促成了(le)黄(huáng)金的
强劲上涨。其核心表现是2月中旬至4月中旬黄金价格暴涨20.0%。黄金期货购(gòu)买无疑在其中发挥了作用，总投机多(duō)头合约飙升67.3k份。然而(ér)，这一切都发(fā)生在黄金大幅突破飙升的前半段，随后黄金期货
购买就消失了。

　　Adam解释：“亚(yà)洲投资(zī)者(zhě)和世界各(gè)国
央行接过了(le)黄金购买的接力棒。 由于黄金(jīn)期货投机者的(de)资本有限，仅由他们(men)推动的上涨(zhǎng)通常最多能获得20%至25%的收益。由于央行非典型(xíng)的(de)超大规模(mó)购买，这一挑战40%以上的 巨额收(shōu)益(yì)已变得(dé)更大。但(dàn)考
虑(lǜ)到整个黄金上(shàng)涨周期，投机者的黄(huáng)金(jīn)期货购(gòu)买量仍(réng)然很大。在此次上涨周期的大部分时间里，他们继续主导着黄(huáng)金。”

　　“投机者一直是黄金期货的巨大买家，他们买入了如此之多，以至(zhì)于他们可(kě)能用于推动黄金上涨的资本火力几乎已(yǐ)经耗尽。黄金期货的疯狂空头回补催(cuī)生 了黄(huáng)金价格的大幅上涨。早(zǎo)在去年10月初，投机空头就飙升至174.4k份合约(yuē)的(de)高位，与2022年(nián)9月底(dǐ)创下的3.8年高点185.3k相(xiāng)差无几。近年来，投机空头在95k份合约附近(jìn)获(huò)得了强(qiáng)劲的长期支撑。到2024年(nián)1月底，它们已经回补到这个水平，但(dàn)停(tíng)滞不(bù)前，然后在6月底奇怪地大幅下跌。”

　　“这是4.1年来的一个(gè)长期低点，意味着投机(jī)者已经(jīng)完全耗尽了空头回补。事实(shí)上，这些合约自那以后已经反(fǎn)弹至支撑位附近(jìn)。虽然投机者空头可(kě)能
会走低(dī)，但先例表明他们不太可能走低，而且即
使走低，这种极端情(qíng)况也不会持(chí)续太久。从现在起(qǐ)，投机者大举卖空的空间远远大于(yú)继续买入(rù)的空间，这(zhè)对黄金来说是短期(qī)利空，也有点(diǎn)令人(rén)担忧。”

　　“投机(jī)多头对黄金(jīn)的命运更(gèng)为重要。自黄金上涨以来，投机多头的平均数量比(bǐ)空头(tóu)多3.3倍。因此，多(duō)头对黄金短期价格走势(shì)的(de)影响更大。早在去年(nián)10月初黄金触底时，投 机多头的总量(liàng)非常(cháng)低，仅为264.8k份合约。但自那以后，它们在8月底(dǐ)飙(biāo)升至408.5k份，挑战了(le)阻力位。”

　　“近年来，这数字一(yī)直维持在 41.5万份合约左右。尽(jǐn)管由于过度贪婪和兴奋，总(zǒng)投机多头可能会短暂飙升 ，但这 种飙升会在几
周内急剧逆转。一旦总投(tóu)机多头(tóu)触及并超过其长期阻力位，逆转的可能性就很大(dà)。投机者基本没有资(zī)金(jīn)继续购买黄(huáng)金期货，因此有更大的空间出售过度(dù)看涨的押注。”

　　“引发大规(guī)模(mó)均值回归多头(tóu)抛售和严重做(zuò)空通常需要一些显(xiǎn)著的催(cuī)化剂(jì)，比如美联储鹰派通胀数据或(huò)就业数据上行意(yì)外。最近的一个例子是6月(yuè)初的就业(yè)星期五，当时美(měi)国劳工统计局报告称，美(měi)国5月份新增就业岗位(wèi)27.2万个，而(ér)预期为19万个。当天收盘时，黄金暴跌3.6%，创下3.6年来最(zuì)大单日跌幅。”

　　Adam展望说，随(suí)着美联储(chǔ)期待已久、备受期待的下一轮(lún)降息周期(qī)最(zuì)近越来越多地(dì)定于本周FOMC会议开始，投机者(zhě)并没有感到被(bèi)迫抛售(shòu)黄(huáng)金期货。因此，鉴于黄金期货的定位如此(cǐ)不平衡，黄(huáng)金的
弹性仍然比它应该的要强。但下行风险(xiǎn)比比皆是(shì)，而投机空头仍处(chù)于超低水平(píng)，投机(jī)多头处于高位，大规模抛(pāo)售(shòu)随时可能爆发(fā)。

　　尽管美联储保证下周(zhōu)将首次降息，但(dàn)此次FOMC会议仍可能引发黄(huáng)金期货的大规模抛售。美联储在FOMC每次做出决定时(shí)，都会发布(bù)其高层(céng)官(guān)员对未来几年联邦基金利率(lǜ)的预测。6月中(zhōng)旬发(fā)布的最新点阵图(tú)显示，2024年(nián)仅降息一次25个基点，2025年(nián)再降息四(sì)次，预计降息125个基(jī)点。

　　到明年年底，新的点阵图(tú)几乎(hū)肯定会包括五次以上的降息，但对(duì)交易员来说可能还(hái)不够。截至8月，美联储期货隐含的降息 在2024年总计降息100个基点，2025年将再降息108个基点，即总共降(jiàng)息(xī)超(chāo)过八次(cì)。

　　他继(jì)续提到(dào)：“如(rú)果美联储高层官员只看到六七次降息，黄金期(qī)货交易员可能(néng)不喜欢(huān)这样。尤(yóu)其(qí)是如果货币(bì)交易员认(rèn)为美联储的鹰派立场足以(yǐ)真正推(tuī)高美元。周期性的中期上涨回调是健康的，对于重(zhòng)新平衡情绪至(zhì)关重要，在(zài)贪婪情绪飙升至极端之前(qián)将其消除。它 们通(tōng)常会迫使黄金至少回到其50日(rì)移动均线，即周中24警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加45美元。”

　　“但在6月下旬(xún)和7月下旬，黄(huáng)金价格都(dōu)跌破了50日移动均线。黄金(jīn)很容易一路跌至今年夏天(tiān)高位盘整交易区(qū)间的下支撑位，即2300美(měi)元(yuán)。这将导致自8月底以来总回调幅度达到8.9%，接近10%以(yǐ)上的(de)修正水平。我并没有预测到这一点，但这一点(diǎn)也不奇怪。鉴于投机者对黄金期货的过度看涨，黄金和黄金股票(piào)投(tóu)机者和投资者需
要为更大的抛售做好准备。这包括在交易中设置止损，并在黄金开始触底时为新交易(yì)准(zhǔn)备购物清(qīng)单。”

　　“然而，尽(jǐn)管投机者买入的黄金期货大部分(fēn)已(yǐ)经耗尽，但他们不一定非要很快(kuài)抛售。如果黄金继续(xù)因(yīn)亚洲投资者和央行的购买而走高，投机者可能不会受到(dào)惊吓(xià)而抛(pāo)售。如果美(měi)联储高层官(guān)员发出比交易(yì)员 预期更多、更大或 更快降息的信号，黄金期货投资者可能引发抛售的担忧将会减弱。另一个因素是(shì)黄(huáng)金最大的不确定(dìng)因素。”

　　“通常在推动黄金大幅上涨方面(miàn)发挥重要作(zuò)用的美国股票(piào)投资者在这次上涨中完全没有发挥作用。我不久前写了一篇完整的文章来分析这一点，以(yǐ)及为什(shén)么黄金需(x警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加ū)求的回升将对(duì)黄金产生(shēng)超级利好。黄金迟早会上涨到足够长的时间，最终吸引美国股票投资者回归黄金ETF股(gǔ)票，从而加速黄金的上涨。”

　　“主要的黄金ETF充当(dāng)着大量股市资本涌入黄金的渠(qú)道，这很容易压倒规模(mó)较小的黄金期(qī)货投机者所做的一切。因此，在不可避免的均(jūn)值回归黄(huáng)金期货抛售(shòu)开始之前(qián)，黄金的这(zhè)一上涨趋势仍可能大幅上涨。然而，当总投机多头过高而总投机空头超低时，黄(huáng)金抛售风险(xiǎn)仍然很高(gāo)。”

　　Adam指出，健康的回调不但没有(yǒu)让人感到(dào)恐惧，反而创造了最佳(jiā)的中段上涨买入机会。尤其是黄金股，其杠杆率约为(wèi)黄金材料价格波动的2倍至3倍。得益于当(dāng)前黄金价格高企，黄金开采利润飙升(shēng)至惊人的创纪录 高位(wèi)。

　　黄金股价(jià)格仍需翻两到四倍才能(néng)反(fǎn)映出2500美元的黄金价格，更(gèng)不用(yòng)说随着这一强劲的长期牛市不断增长(zhǎng)，黄金股价格将(jiāng)走向何方。

　　他最(zuì)后警告：“任何一天，某(mǒu)种催化(huà)剂都可能引发黄金期货的大规(guī)模抛售，并可能迅速(sù)滚
雪球般扩大，导致金价大幅回调。尤其是如(rú)果美元因美联储鹰派消息而大幅上涨。但这并不意味着(zhe)黄金即将遭(zāo)遇抛售。如果黄(huáng)金(jīn)继续上涨，亚洲(zhōu)投资者、央行(xíng)甚(shèn)至美国股(gǔ)票(piào)投资者很快(kuài)会买入，投机(jī)者不应该急于(yú)抛售黄金期货。”

责任编辑：张靖笛

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