劳动力疲软推动降 息预
期升温，美债收益率曲线短暂结束
倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉，美国国债收益率曲线的一个关键部分在近期短暂转为正值，这一现象通常预示着经济(jì)前景的改善。这一转变的背(bèi)后，是市场对美联储可能采取更大(dà)幅度降(jiàng)息措施(shī)的预期(qī)增 强，这一预期受(shòu)到了最(zuì)新公布的弱于(yú)预期的劳(láo)动力(lì)市场
数据的推动。

当地时间周三，美国国债价格显(xiǎn)著上(shàng)涨，尤其是对美联储货币政策更为敏感的短期债券 。这一上涨的背景是美劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键国 7月(yuè)份的职位空缺数量(liàng)降至2021年初(chū)以来的最低点。这一数据导致两年期国债收(shōu)益率(lǜ)自2022年以来第二次跌破了10年期(qī)国债收益率，因为交易员 加大了对本(běn)月美联(lián)储(chǔ)超大规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的(de)管理合伙人(rén)John Fath指(zhǐ)出，美(měi)联储可能需要更(gèng)早采取行动，甚至可能加息50个基点。如果(guǒ)这一预测成真(zhēn)，那么(me)收(shōu)益率曲线可(kě)能会出现(xiàn)完全(quán)反转(zhuǎn)。

图1

市场参与者正在加(jiā)大对美联储在9月(yuè)会议(yì)上大(dà)幅降息(xī)的押注。利率互换市场显示，交易员已经完全消化了(le)美联(lián)储本(běn)月(yuè)降息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的预期，并且(qiě)超过30%的可能性认为降息(xī)幅度将达(dá)到50个基(jī)点。此外，预计今年剩 余的三次政策会议将(jiāng)总共降息110个基点(diǎn)。

华(huá)尔街(jiē)的经济(jì)学家和基金经理正在密切关注经济数据，寻找(zhǎo)可能迫(pò)使美联储(chǔ)启动大幅降息周期(qī)的(de)疲软迹象。而周三的就业数据表明，劳动力市场的疲(pí)软(ruǎn)可能(néng)会促使美联储官员采(cǎi)取行动。

BMO全(quán)球资产管(guǎn)理公司固定劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键收益主管Earl Davis认为，劳(láo)动力市场的(de)疲软(ruǎn)降低了(le)美联储在本月晚些时候降(jiàng)息50个基点的门槛。他指出，一旦美(měi)联储开始降息，就不(bù)大可能是一(yī)次性的举措，因为他们有足够的降息空间(jiān)。

收益率曲线趋于正常(cháng)

随(suí)着交易员对美联(lián)储降息的预期增强，美国利率预期波动率指标也显著上(shàng)升(shēng)。尽管(guǎn)历史上债券收益率曲线通常(cháng)向(xiàng)上倾斜，但在2022年3月，随(suí)着美(měi)联储启动了数十年来最激(jī)进的紧缩周期(qī)，收益率曲线出现了倒挂。然而，随着美联储(chǔ)开始降息，收益(yì)率曲线在长(zhǎng)期倒挂(guà)后可(kě)能会恢复正常的上行趋势。

图(tú)2

周三，两年期美国国债的(de)收益率显著下降，最终报收于3.754%，这一水平略低于同(tóng)期的(de)十(shí)年期国债收益率，为3.755%。这一微小的差距表明，国债收益率曲线仅呈现出极其轻微的(de)倒 挂现象。

尽管收益率曲线(xiàn)倒挂通常被视为经(jīng)济衰(shuāi)退的前兆，但策略师(shī)和一(yī)些美联储官员近年来(lái)一直对此持怀疑态度(dù)。他(tā)们认为，由于(yú)美联储将利率维持(chí)在极低(dī)水(shuǐ)平(píng)，收益率曲(qū)线倒挂发出的衰退信号可能被扭曲了。

太平洋投资管理公司的短期(qī)投资组合
管理和融(róng)资(zī)主管(guǎn)Jerome Schneider表示(shì)，正常的收益率曲线形状表(biǎo)明商业 和货币政策环(huán)境更接近正(zhèng)常和平衡。而彭博宏观策略师Simon White则指出，收 益率曲线倒挂信号的不可靠性意味着它并不(bù)一(yī)定预示着经济衰退即将来临。

摩(mó)根大通资产管理公司(sī)投资组(zǔ)合经理Priya Misra也认为，在美联储开始降息的(de)前夕，收益(yì)率曲线的倒(dào)挂非常有意义。她(tā)补充称，市场定价的宽松(sōng)幅度与(yǔ)美(měi)联储希望实(shí)现利率正常化以维持当前经济软着(zhe)陆的预期一致。

美联储主席杰罗(luó)姆(mǔ)·鲍(bào)威尔在杰克逊霍尔(ěr)的讲话中(zhōng)明(míng)确(què)表示(shì)，他打算防止(zhǐ)就(jiù)业市场进一步降温，并认为现在是央行降低关键 政(zhèng)策利率的时候了。市场参与者正在等待周五公(gōng)布的美国劳工(gōng)报告(gào)，这可能会成为美(měi)联储是否选择大幅降息50个基(jī)点，而(ér)非缓 慢降息25个基点的关键(jiàn)因素。

德意志(zhì)银行(xíng)的美国利率策略师Steven Zeng表示，周五(wǔ)的就业数据将是决定美联储降(jiàng)息决策的
“主要因素”。

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