短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖(táng)价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，究其(qí)原因在于供应压力(lì)增(zēng)加，市场看空情(qíng)绪升温。北半球方面，印度、泰国减产幅度不(bù)及预期。2023/2024榨季(jì)截至4月3日(rì)，泰(tài)国累计产糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减产幅度较大，但(dàn)是仍低于此前市场预估。印度方面，2023/2024榨(zhà)季(jì)截至4月(yuè)15日，印(yìn)度共产糖3109万(wàn)吨，同(tóng)比下(xià)降0.46%。由于(yú)印度、泰国产(chǎn)量超预期，短期来看，国际市场供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)足。另外，厄尔尼诺现象(xiàng)峰值已过，此次厄尔(ěr)尼诺将在二季度结束。随(suí)着ENSO逐(zhú)渐转向中性，今年雨季，印(yìn)度、泰国降雨大概率高(gāo)于往年平均水平。因此，2024/2025榨季北半球(qiú)食糖(táng)产量预期增加，长期来看对原糖价格形成一定的压(yā)力。

巴西方面，目(mù)前市场的主流预期是2024/2025榨季巴西产糖量继续维持高位。由于前期干旱对甘蔗生长造成一定影响(xiǎng)，预计2024/2025榨季单产同比有所下降。不过，短期供应偏宽松，郑糖弱势不改由于制糖利润高于制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将(jiāng)保持高位，国际市场供应(yīng)压力将增加。

国内方面，近期郑糖价格出现连续下(xià)跌。3月(yuè)国内产销数据偏空，截至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨，增产(chǎn)幅度较大；广西共销售食糖291.49万吨，同比增加26.56万吨；广(guǎng)西产销率为47.75%，同比下降2.54个百分点。由于白(bái)糖增产幅度较大，叠加广西产销率下降，现货压力较前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原(yuán)因(yīn)是目前现货价格相对坚挺(tǐng)，对近月合约起到一定的支撑作用。虽然广西糖产量同比增幅较大，但(dàn)是目前糖厂产销率依然处于近几(jǐ)年(nián)较高(gāo)水(shuǐ)平，现货(huò)市场压力(lì)相对较轻。截至(zhì)3月底，全国(guó)食糖产(chǎn)销率(lǜ)为49.76%，同比小幅下降，但是产销进度依然处于(yú)近几年的较高水平。库存方面，截至3月底，全国食(shí)糖库存同比(bǐ)增加48万吨，不过，从总量上(shàng)来看依然较低。因此，糖厂销售压力相对较轻(qīng)，短期现货价格(gé)仍较为坚(jiān)挺(tǐng)。

短期来看，市场进入销售季，关注(zhù)下游需求情况。目前国内现货价格相对较高，高糖价对消费产(chǎn)生一定(dìng)的抑制作用。另(lìng)外，近(jìn)期内外糖价持续下跌，市场看(kàn)空意愿较强，下游补库意愿有所降低。进口(kǒu)方面，1—2月进口食糖和糖浆数量较多，替代糖源增加也会影响(xiǎng)国产糖的市场份额。预计后期(qī)食糖销量有走弱(ruò)的可能，现货价格趋势依然向下。

近期，原(yuán)糖下跌幅度较大，配额外的进口(kǒu)利润回(huí)归到平值(zhí)附近，进(jìn)口窗口逐渐打开，后期食糖进口量可能(néng)维持高(gāo)位。糖浆方面(miàn)，虽然市场对(duì)进口糖浆一直存在管控预(yù)期，但是政策迟迟没有落地。从1—2月的进口数(shù)量来看，也没(méi)有出现减少的趋势。综合来看，补充糖源数量较多(duō)，国内供应相对宽松。

产(chǎn)量预期方面，市场对2024/2025榨季国内白糖丰(fēng)产预期(qī)较强。种植面积方面，由于政策的(de)扶(fú)持力度较大(dà)，短期供应偏宽松，郑糖弱势不改预计国(guó)内糖科蔗(zhè)的种植(zhí)面积保持(chí)稳定或小幅(fú)增加。天气方面，厄尔尼诺现(xiàn)象将在(zài)今年(nián)夏天结束。随着ENSO值转(zhuǎn)向中(zhōng)性(xìng)，预计今年雨季南方蔗区降雨(yǔ)量处于偏高水(shuǐ)平，有利于甘蔗(zhè)生(shēng)长。因(yīn)此，2024/2025榨季国内(nèi)糖产量有(yǒu)望继续增(zēng)加，长期来看利(lì)空郑糖。

综(zōng)合来看(kàn)，一方(fāng)面，目前处于国产糖供应高峰，而且(qiě)进口糖源供应充足，短期供应偏宽松；另一方面，原糖下(xià)跌趋势较强，叠加进口成本下(xià)跌幅度较(jiào)大，郑糖下方支撑减弱。综(zōng)合来看，基本面偏弱，郑糖将继续弱势运行。（作者单位：国投(tóu)安信期货）

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