仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？

去年扎堆发(fā)行的热(rè)门(mén)ETF，正在迅速沦为“迷你基金”。

近日，信创ETF和(hé)中证2000ETF频繁发布清盘预警。市场仍记得，去年8月7只信创ETF和(hé)10只中证2000ETF同日获批。这些产品大多于去年9月成立，至今不过半年(nián)时间。

券商中国记者发现，这些“快上快(kuài)下”ETF普遍面临两大(dà)问题：一是扎堆成立(lì)但规模过小，二是指数行情不佳未能体现(xiàn)出投资效应(yīng)。在这背后(hòu)，主导ETF格局的头部公募持(chí)续展开激(jī)烈竞争(zhēng)，一旦有新指数或新赛(sài)道，各公司都不甘落后，都要在第一(yī)时间(jiān)推(tuī)出(chū)ETF，甚至还有(yǒu)公(gōng)司通过降费等手段持续抢占优势(shì)。

事后来看，这种(zhǒng)“快进快出”行为相当程(chéng)度上无视市(shì)场需求，通过无效或低效的产品供给造成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展，是基金(jīn)公(gōng)司无法回避的关键问题。

热门ETF频繁预警清盘

广发基金近(jìn)日公告显示，截至4月22日广发国证信息技(jì)术创新(xīn)主题ETF的基金资产净值已连续30个工(gōng)作日低于5000万元。根据规定，如(rú)果该基金连续(xù)50个工作日出(chū)现(xiàn)基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形的，基金(jīn)管理人应当及(jí)时(shí)通知基金托管人，终止基金合同，并按照约定程序进行清算，不需召开基金份额持有人大会进行表决。

广(guǎng)发国证信息技(jì)术创(chuàng)新主题ETF成立于2023年9月20日，成立规模2.87亿元，去年(nián)9月28日开始上(shàng)市交易，但(dàn)于2023年(nián)11月25日(rì)就发(fā)出第一(yī)次(cì)清盘预警，截至今年4月24日(rì)一(yī)共有过(guò)7次清盘预警公告。截至目前，该基金成立以来亏损超过18%，仅近(jìn)1月亏(kuī)损就超(chāo)过了11%。

广发国证信息(xī)技术创新主题ETF的案例，是信息技术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的一个缩影。去年8月18日，广发、华夏、易方达(dá)、汇(huì)添富、华宝、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于(yú)8月26日同日获批。此后，有(yǒu)5只信创主题ETF于9月迅速成立，规模(mó)普遍是2亿元或3亿元出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万元(yuán)，沦为迷你基金，另外一只规模约为0.58亿元。其余两只同期获(huò)批的ETF，由于错开了扎(zhā)堆发行（于2024年2月才启动发售），成立于今年4月，规模目(mù)前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在去年(nián)7只(zhǐ)信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募(mù)的中证(zhèng)2000ETF获批。10只产品中有9只产(chǎn)品于(yú)去年9月迅速(sù)成立，截至目前同样(yàng)也有产品在规模缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日(rì)，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于5000万(wàn)元。截至目前该基金(jīn)成立以来亏(kuī)损超过(guò)13%。截(jié)至今年一季度末，国泰(tài)中证(zhèng)2000ETF规模只(zhǐ)剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国(guó)中证2000ETF、华夏中(zhōng)证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿(yì)元。

“快进快出”造成资源(yuán)浪费

2023年以来，ETF迎(yíng)来新一(yī)轮发展大潮。在这个(gè)“大年(nián)”里，ETF总规模突破2万亿，无论(lùn)是宽基ETF还(hái)是细(xì)分赛道的主题ETF，都出(chū)现(xiàn)了备受追捧现象。但随着时间(jiān)推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄(hǒng)而上”赚吆喝。

从券商中(zhōng)国记(jì)者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有半年左右仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？，便沦(lún)为迷你基金。除了上(shàng)述列举的信创主(zhǔ)题(tí)ETF和中证2000ETF外，这(zhè)类现象还存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增(zēng)强策略ETF等产(chǎn)品中，且(qiě)基(jī)本来(lái)自头部大型公募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日(rì)全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其(qí)中规模不(bù)足5000万(wàn)元的“迷你”基(jī)金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其中(zhōng)46只基金成立时间不足一年，既有(yǒu)国证2000ETF等宽(kuān)基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能电(diàn)池ETF、汽(qì)车零部件ETF、财富(fù)管理ETF等各色主(zhǔ)题产品(pǐn)。

从过往迷你基金情况来看，这些迷(mí)你ETF最终也会大概(gài)率走向清盘，或者是在基金公司(sī)的(de)持续护盘运作下，使得(dé)规模勉强维持在5000万元以(yǐ)上。但(dàn)无论是何种情况(kuàng)，这种“快进快出”行为相当程度上无视市(shì)场需(xū)求，通过无效(xiào)或(huò)低效的(de)产品供给造成了资(zī)源浪费。如果这种“供需错配(pèi)”情况长期存在，很有(yǒu)可能会影(yǐng)响到市(shì)场有效性。

上述ETF普遍(biàn)面临着两大问题：一是扎堆成(chéng)立但规模过小，二是指数行(xíng)情不佳使得ETF未能体现(xiàn)出投资效(xiào)应。有些产(chǎn)品规模勉强(qiáng)达到2亿元(yuán)门槛，但在上(shàng)市交易(yì)后一旦资金流出，很快就(jiù)触及到了清盘线。这(zhè)意味着，同一只指数（即便是容量并不算小的指数）ETF依然(rán)会面(miàn)临着分化现象，这背后所考验的(de)不仅是产品流动性、做市商等，还(hái)有(yǒu)基金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考虑两个问题

进一(yī)步看(kàn)，由于上述现象的(de)存在，近段时间以来清盘基(jī)金中ETF产品明显增加。今年(nián)以来清盘的(de)ETF，就有浦银安(ān)盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国(guó)记者多方(fāng)了解情况来看，上(shàng)述情况是基金公司在ETF发展(zhǎn)中的博弈缩影。

某头部公(gōng)募市(shì)场人士对券商中国(guó)记者说道，ETF成公募基金主流趋势已是市(shì)场(chǎng)共识，目前主要格局由头(tóu)部(bù)公募主(zhǔ)导(dǎo)，一旦有新指数或新的(de)主题赛道，各大头部公募都不甘落后，都要在第一时间推出ETF产品。“每家公司算的大(dà)多是‘自(zì)家账’，即发行ETF能完善(shàn)内部产品线，但(dàn)对这种(zhǒng)产品的(de)需求到底有多少(shǎo)等问(wèn)题，则不(bù)是考虑重(zhòng)点。对前面几家ETF大(dà)厂而言(yán)，即便发行之后很(hěn)快清盘对公司而言也(yě)没有大影响。一来这些(xiē)ETF成立规模普遍不(bù)大(dà)，一般是一(yī)些机构‘关系资金(jīn)’；二来算是稳住了公司在ETF市场中的格局，不至(zhì)于掉队。”

此外(wài)记者还了解(jiě)到，在这种(zhǒng)不惜以清盘为代价的竞争中，个别几家头部公募存(cún)在着隐(yǐn)蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公募(mù)内部(bù)人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的少数(shù)公(gōng)司，尤其是排名前一前二的公司(sī)。这(zhè)些公(gōng)司不(bù)仅要(yào)参与任何一次创新产品发行，还(hái)要通过降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上的(de)明争暗斗特别激烈，已是业内皆知。其中规模(mó)靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以来还把旗下某(mǒu)些ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我们看来，通过‘价格战’方式竞争，很可能把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本身费率就低(dī)，且开发系(xì)统等运(yùn)营成本很高。虽然有不(bù)少(shǎo)基金公司发力(lì)ETF，但不(bù)是每家公司都能持续(xù)‘烧钱’，毕竟(jìng)只有极(jí)少公司能从主动权益或其他赚钱业务中反哺ETF。”上述大型公募内(nèi)部人士称。

还有公募指数投(tóu)研人士表示，ETF高质(zhì)量发展(zhǎn)，要从更长期角度来考虑两个(gè)问题(tí)：一是ETF跟(gēn)踪的指数，是不是政策或未来(lái)国家重(zhòng)点支持的方向；二是赛(sài)道未来是否能有足(zú)够的(de)成长空间。有些(xiē)赛道即使有政策支持，但市场对(duì)它们未来的成长性已没(méi)有太(tài)多超预期考虑因素，有的未来成长性(xìng)不(bù)确定性偏高，因(yīn)此(cǐ)要进一步精挑细选(xuǎn)。

校对：陶谦‍‍‍‍