美联储降息50个基点，美债仍有做多机会？这两类基金表现有差异

　　每(měi)经记者(zhě) 任飞每经编辑赵云

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点，本次降息也是2020年3月以来美联储的首次降息(xī)。

　　对美债(zhài)市场而言，债(zhài)券价格往往与利率呈现负相关，2019年8月前后也有美债基金业绩在降息后(hòu)出现(xiàn)短期内表现不俗。

　　《每日经济新闻》记者注意(yì)到，对美(měi)债基金的投资(zī)仍需考虑汇率的影响，至少从最近一个月表现来看，同一个美债基(jī)金(jīn)的美元份额业绩大幅领先人民币份额的基金，叠(dié)加QDII基金仍然(rán)存在限(xiàn)购的情形，有分析指出，也可(kě)以借道其(qí)他(tā)方式参与相关投资机会。

　　美联储降息靴子落地

　　尽管此(cǐ)前美国已经有多项经(jīng)济(jì)数据表明刺激经济已(yǐ)十分必要，但就此次靴子落地的时(shí)间来看，依然比预期稍晚，但对于降息的幅度(dù)符合市场期待。

　　之所以要关注此次降息的背景，是因(yīn)为从(cóng)目前的降息开启时(shí)间算起，未来美联储(chǔ)很有(yǒu)可(kě)能进入新一轮的(de)降息周期，而在达到(dào)经济提振效果之前，有(yǒu)关联储(chǔ)降息引发的金融投资策略之变化牵(qiān)动人心。

　　不少观点曾认为，降息意味着美元从本土流向其他新兴市场，而此前因(yīn)联(lián)美联储降息50个基点，美债仍有做多机会？这两类基金表现有差异储利(lì)率(lǜ)维持(chí)高位，美债资产成为全球资本配置债券资产的首选，而随着降息的开(kāi)始，未(wèi)来出现债(zhài)市资金瓦(wǎ)解的可能性并不算低。

　　然而，从实际的情况来(lái)看，Wind数据显示，10年期美(měi)债2409在北京时间9月19日开盘后迅速拉高，盘中一度涨超0.19%。而从其近期的走势来看，依然保(bǎo)持着继续上(shàng)涨的K线形态，并没有因降息导致期货价格大幅下跌。

　　事(shì)实上，这与机构交易中的降息策略不无关系，按照(zhào)“市场利率降低，债(zhài)券价格上涨(zhǎng)”的逻辑(jí)，未来以无风(fēng)险收益为代表的(de)美国国债仍有可(kě)能(néng)在市场中出现价(jià)格高企的现象，而(ér)债券价格的上涨直接(jiē)受益的就是美债基金。

　　简单来说，联储(chǔ)的(de)降息会影响美国(guó)国债的收益率，特别是(shì)未来的新增债券票面利率将低于此前的水平，对于配置(zhì)资金来(lái)说，会有进一步配置存量债券的需求，因为买国债的收益来源主要是两部分，一(yī)个是票面利(lì)息，一(yī)个就是债券价格的上涨。

　　这也是债券价格跟市场利率呈负相(xiāng)关的原因，而这一现象的发生，利好美债基金的同时，又有利于各类型投资工具(jù)的(de)活跃。因(yīn)此，对接(jiē)下来的美债投资而言，基金的确能够发挥重要的作用。

　　美(měi)债基金曾表现不俗

　　可见，对于美联储降息之后(hòu)，美债走势会(huì)否出(chū)现一番向上走势，业内(nèi)仍有分歧。从历(lì)史(shǐ)的角度来看，上轮美联储开启降息之后，部分美债(zhài)QDII基(jī)金的表现并不算差。

　　华兴证券的研报指出，过(guò)去35年(nián)，美联储有过(guò)5次(cì)降息周期，最近(jìn)的(de)一次是美联(lián)储于2019年8月启动降息周期。在这一(yī)周期内，联邦基金(jīn)利(lì)率从(cóng)2.25%逐步降至2020年(nián)3月(yuè)的0.25%。

　　彼时的降息幅度不如当前这次降息(xī)，但就降息开始前后，投资美债的基金表现(xiàn)出了不同差异(yì)化的业(yè)绩。不过，短期业绩与(yǔ)中期的业绩也出现较大的变(biàn)化(huà)美联储降息50个基点，美债仍有做多机会？这两类基金表现有差异，也在(zài)说明市场反应和消化降息带来的影响之后，债券投资的价(jià)值也在降低。

　　Wind统计显示，2019年8月1日美联储降息(xī)前(qián)后一个(gè)月对比来看，后一个月的美元债基金月度业绩普(pǔ)遍大幅领先前一个月。中银美元债(zhài)美(měi)元(yuán)在2019年8月取得0.2960%收益率，大幅超过7月的0.1186%；鹏华全球高收益债人民币更是在(zài)当(dāng)年 8 月录得0.6142%，比当年(nián)7月的0.2953%业绩更好。

　　然而，倘若拉长时间周期来看，前后对比半年时间(jiān)来观察，前述(shù)基金的当年8月至次(cì)年1月底的业绩则不及(jí)当年8月(yuè)前半(bàn)年的水准。从债券价格的走势来看，往往也会跟随利率的变化而充分竞(jìng)价，回归到应有的价格区间。

　　所以，短期投资美债(zhài)的确有(yǒu)一定的价值，恒生前海债券基金经理李维康(kāng)分析指出，美国降息后，长期美债利率和美元汇(huì)率均止跌回升，市场此前已经有一些定价，属于利好兑(duì)现，且降息后美(měi)国经济软着陆概率在提升。

　　参考2023年四季度宽松预期定价、美债利率(lǜ)下行后，美国2024年一季度经(jīng)济数(shù)据迅(xùn)速反弹(dàn)，本次降息(xī)后，短线可能见到(dào)美(měi)国经济数据反弹，地产等利率敏感型需求有望释放(fàng)。

责(zé)任编辑(jí)：何松琳

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