降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联(lián)储9月(yuè)降息几乎板上钉钉，但降息幅度和速度(dù)仍存在(zài)争议。随着(zhe)降息的临近，美债的降息交易似乎已经提前进行。

　　// 美债利(lì)率“抢跑” //

　　随着美联储9月18日的议息会议(yì)临近，市场普遍预期美联(lián)储将自2020年以来首次(cì)降息，而这一预期已推动美债大幅上涨。

　　目前(qián)，3月期(qī)美债收益率(lǜ)降至4.9降息前，美债收益率“抢跑”！%左右，年内最低(dī)；10年期美债收益率也(yě)降至3.7%的水(shuǐ)平。

　　对政策敏感的2年期美债，收益(yì)率已降至3.6%左右。

　　当前美国联邦基金利率区(qū)间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐含的降息预期(qī)逾100个基点。

　　数据显示，近三次美(měi)联储降息周期中，平均降(jiàng)息幅度425个基点。

　　当(dāng)前美债收益率(lǜ)已隐含了一部分降(jiàng)息预期，一些(xiē)分(fēn)析师认为，美(měi)债已经大幅抢跑市场。

　　Vanguard的高级投(tóu)资经理JohnMadziyire表示，美(měi)联储需要降息，这(zhè)一(yī)点大家都知道，但关键在于速度。如果降息过快，可(kě)能(néng)会导致(zhì)通胀重新加速。他认为，目(mù)前的债券市场涨势过快，已(yǐ)经采取了“战术性短期看跌”的立场。

　　摩根大通资产管理的(de)Bob Michele同样认(rèn)为债券市场已经超前了(le)美联(lián)储的行动，经济虽(suī)在放缓(huǎn)，但并未(wèi)恶化，他更倾向于投(tóu)资收益率较高的公司债券，而不是国债。

　　// 美联储降(jiàng)息幅度(dù)与节奏 //

　　虽然(rán)市场认为美联储(chǔ)9月降息几乎板上钉钉，但(dàn)降(jiàng)息幅度(dù)和速度仍存(cún)在争(zhēng)议。

　　CME FedWatch工具显示，目前(qián)市场定价美联储在9月17-18日会议上降息25个基点的可能性为(wèi)73%，降(jiàng)息50个基点的可能性为27%。

　　支持美联储首降(jiàng)25个基点(diǎn)的理由(yóu)：1、若经济看起来将(jiāng)走弱，则后续可加大降息(xī)幅度；2、可以不引起通(tōng)胀反弹(dàn)；3、以50个(gè)基点开始可能(néng)导致市场对今(jīn)后行动(dòng)进行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者(zhě)价格并没有(yǒu)太热，就业市(shì)场也没有太严(yán)重地恶化，因此美联储官员可能没(méi)有(yǒu)必要(yào)在下周以超预期(qī)的50个基点降息幅度(dù)给市场带来(lái)意外。”

　　Spartan Capital Securities首(shǒu)席(xí)市场(chǎng)经济(jì)学家Peter Cardillo表示，“8月新(xīn)增非农就业岗位超过10万个的事实降息前，美债收益率“抢跑”！削弱了美联储在9月份会议上降息（50个(gè)基点）的可能性。然而(ér)，此前数月的数据下修表明，美联储今年至少需要累计(jì)降息75个(gè)基点。”由于美联储今年还有三次会议要召开，因此每次(cì)会议只(zhǐ)需(xū)降息25个基点就能达到上述目(mù)标。

　　支持(chí)美联储首降50个基点的理由(yóu)：1、美(měi)联储是否还(hái)想要在失业率上升的情况下保持严格立场？2、美联储可以通过大量措辞(cí)打(dǎ)消市场对(duì)其(qí)行动太慢产生的顾虑；3、如果美联储真的(de)达到了“平衡(héng)”，那么25个基点行动是没(méi)意义的。

　　约翰(hàn)霍普(pǔ)金斯(sī)大(dà)学金融经(jīng)济中心研究员Faust说，我更倾向(xiàng)于从50个开始降息，美联储完(wán)全可以通(tōng)过(guò)提供大量措(cuò)辞，使其不那么可怕，来应对投资者对(duì)更(gèng)大幅度降息的担(dān)忧。

　　前纽约联邦储备银(yín)行行长的达德(dé)利表示，如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)上升和劳动力市场疲软之间的风(fēng)险真的达到平衡，就像(xiàng)美联储(chǔ)官员所说的那(nà)样，那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于(yú)所有美联(lián)储官员都认为利率低于4%，以25个基点的幅度开(kāi)始降息是没有意义(yì)的。从逻(luó)辑上讲，他(tā)们应(yīng)该走得更快。

责任(rèn)编辑：郭建

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