美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降息来了！知(zhī)名(míng)私募解读

　　来源：中国基金报

　　时(shí)隔4年多，美联储再度降息，开启(qǐ)货币宽松周期。此次美联储宣布将联(lián)邦基金利率下调50个(gè)基点至4.75%~5%，超(chāo)出市场预期。9月(yuè)19日，A股、港股各(gè)大指数全线收红，沪深两市成交额(é)6270亿元，较(jiào)上个(gè)交易日明显放量。

　　盘后，基金君迅速采访了多家知名私募机(jī)构，来解读美联储降(jiàng)息(xī)给(gěi)市场带来的影(yǐng)响。私募认为，此次美联储降息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市场的风险偏好或有提(tí)升，对风险资产价格表现有一定支撑。同时，海外降(jiàng)息(xī)为(wèi)国(guó)内宽松政策打开空间，未来看好A股、港股市场的反弹。对于后续降息进程，私募称，密切关注美国通胀和就业数据。据了解，部分私募提(tí)前布局一些大类资产，赚取收益(yì)，降息后(hòu)更看好国内优质公司(sī)的投资机会。

　　美联储降息影响几何？知名私募解读来了ms-style="font-L strong-Bold">美联(lián)储降息幅度超(chāo)市场预期

　　私募看(kàn)好国内政策空间进一步打开

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨，美联储宣布将(jiāng)联邦基金利率目标区间下(xià)调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也(yě)是美联(lián)储自2020年3月以来(lái)的首次降息。

　　“美(měi)联储此次降(jiàng)息(xī)是一次(cì)预(yù)防式和补(bǔ)偿性的降息。”重阳投资(zī)合伙(huǒ)人寇志伟称，主要针对近几个月美国就(jiù)业市场的降(jiàng)温，通过降(jiàng)息来向市场(chǎng)明确传达支持就业市场的立场。同(tóng)时，根据会后公布的(de)点阵图，FOMC成员对2024年(nián)末和2025年(nián)末的联邦基金利率预期中值分别为4.4%和3.4%，已经向市(shì)场预期大幅靠拢。这意味着在美国(guó)经济不陷入衰退的情况(kuàng)下，市场对本轮降息(xī)周期的定价(jià)已经比较(jiào)充(chōng)分了。

　　星石投资(zī)副总经理方磊分析(xī)，从会议声明来看，美联储对于通胀降温的(de)信心有所增强，对于就业走弱(ruò)风险(xiǎn)的关注有所提升。并(bìng)且，此(cǐ)次会议美联储下调经济增(zēng)速预期和通胀预期，上(shàng)调失业率(lǜ)预期，或显示(shì)经济(jì)动能下行是美(měi)联储降息50BP的重要影响因素。不过，由于此(cǐ)次(cì)议息会(huì)议与11月(yuè)议息会议相隔的时间较长，已公(gōng)布的(de)数(shù)据显示美国经济基本面仍有韧性，本次降息50BP更像(xiàng)是为了防(fáng)止两次(cì)会(huì)议间经济出现加速走弱的预防性手段，预计美联储降息仍沿着预防式降息路径进行。

　　方磊认为，美联(lián)储降(jiàng)息略超(chāo)预期(qī)，全球流动性预期边际转好(hǎo)，并且首次降息(xī)幅度偏大，有助于(yú)稳(wěn)定(dìng)市场“软着陆”预期(qī)，全球(qiú)市场的风险偏好或(huò)有提升，对风险资产价格表现有一(yī)定支撑(chēng)。

　　明世伙伴基(jī)金总(zǒng)经理(lǐ)郑(zhèng)晓秋称(chēng)，本次降息基本符合“50BP+鹰派表态”的市(shì)场预期，结(jié)合(hé)目前美国基本面(miàn)，仍可理解为“预(yù)防式”降息而非“衰退式”降息。“对于全球市场，有(yǒu)助(zhù)于降低市场(chǎng)的衰退预期(qī)、稳定风险偏好，考虑美(měi)国利率为全(quán)球资产定(dìng)价分母(mǔ)端的锚(máo)，对于全球风险资产都有(yǒu)正向提振，但本次降(jiàng)息(xī)前各类资产都已经提前定价和计入了(le)较大幅度降息预期，所以短期影响不大，还需要看(kàn)后续降息的节奏。”

　　康曼德(dé)资本表示，此次降(jiàng)息是(shì)美联储为应对经济下行压力、可能的衰(shuāi)退前景进(jìn)行的预防性降(jiàng)息，且首次降(jiàng)息幅度超出预期。此次(cì)降息将改善资本(běn)市场对于美国(guó)等发(fā)达国家经(jīng)济衰退和(hé)“硬着陆”的(de)担忧，对国内流动性环境压力(lì)减小，国内(nèi)政策回旋余地加大(dà)，国内逆(nì)周期(qī)政策的效果将有所加强。

　　远行基金也说，此次(cì)降息幅度(dù)超市场(chǎng)预期，美联(lián)储主席表示其中一(yī)部分是“弥(mí)补”7月本应该的降息。“无论怎样，此(cǐ)次降息周期的开局不平凡，对全球风险资产是利好提振，贵金属和基本金属价格也会上涨。对(duì)国内的权益资产利好比较明显，而(ér)国内市场风险偏好(hǎo)的(de)提振(zhèn)，可能会(huì)打压(yā)债券资产价格，不排除长端利(lì)率债收益(yì)率出现一(yī)波上行(xíng)。”

　　在(zài)私募机构(gòu)看来，降息周期(qī)开启，流动性(xìng)宽松叠加(jiā)估值处于偏低水平，权益市(shì)场尤(yóu)其是新兴市场有(yǒu)望迎来较好的表现。

　　对于(yú)国内市场而言，方磊认(rèn)为，美联储降息开(kāi)启的影响偏积极：第一，海外降息为国内(nèi)宽松政策打开空间，政策预期及其博(bó)弈或成为近期市场的重要影(yǐng)响因素，预(yù)计国内增量政策的(de)推出将带动市场情绪边际好转；第(dì)二，预防式降息50BP有助于海外需求(qiú)保持韧性，中国出(chū)口(kǒu)增速有(yǒu)望保持，海外“软着陆”预期也将支撑国内经济预期边际好(hǎo)转；第三(sān)，从历史经验来看，美联储降息开(kāi)启往往会带来全球资金(jīn)再配置(zhì)，阶段(duàn)性外资流(liú)入或助(zhù)力中国资产有所表现。

　　寇志伟表示，9月20日，中国将迎来美联储降息后的首个基准利率调整窗口，美联储降(jiàng)息将进一步打开国(guó)内政策放(fàng)松空间。随着(zhe)美联储(chǔ)降息预期(qī)的升温，8月境内银行(xíng)代客结售汇自2023年7月以来首次实现顺差，表明企(qǐ)业和居民对汇率的预期更加稳定，这为国(guó)内(nèi)货币政策更大幅度的宽松奠定了基(jī)础。

　　郑晓(xiǎo)秋称，对于国内市场，主要是降(jiàng)低了外部政策约束、缓解汇(huì)率压力，有助于提升内部政策操作空间，但政策的节奏和实际力度仍(réng)然以我为主，需要进一(yī)步观(guān)察；另外(wài)，可(kě)以(yǐ)关注(zhù)降息后海外机构资金向新兴市场的回流，是否惠(huì)及国内资本市(shì)场。

　　某头部私募(mù)基金表示，此次降息(xī)是在美国通胀压力有所缓解、就业(yè)市场出现疲软迹象的背景下进行的。美联储宣布将联邦基金利(lì)率下(xià)调50个基点(diǎn)，向市场发出了要(yào)保障经济免于(yú)陷入衰退的明确信号，美国货币(bì)政策的重心从抗通(tōng)胀转向了保就业。“对国内而言，美联(lián)储的降(jiàng)息可能会为我国央行提供更(gèng)大的货币(bì)政(zhèng)策操作空间，人民(mín)币汇(huì)率可能会受到一定提振，预计我国央行也会根据国内经济(jì)形势和通胀水平，综合考量货币(bì)政策。”

　　后(hòu)续仍需关注(zhù)美国通(tōng)胀和就(jiù)业数据

　　私募认为(wèi)降息利好全球(qiú)风险资产

　　关于未来(lái)的降息路径，鲍威尔(ěr)表示不应将50BP视为降息节奏的新标准，多位私募人士认为，降(jiàng)息后利率(lǜ)处于4.75%~5%，仍然较高，因此未来仍有(yǒu)降息空间，但(dàn)降息路径还有待观(guān)察。

　　方(fāng)磊表(biǎo)示，目前美联储仍沿着预防式路径进行(xíng)降息(xī)，点阵图显示年内还有50BP的降息空(kōng)间，后续两次会议延续降息是大概率事件，具体降息幅度依赖于(yú)美国经(jīng)济数据表现。不过，相较于点阵图，市场的降息预期会更为(wèi)“鸽派”一(yī)些，CME数据显示今年年(nián)末联邦基金利率(lǜ)降至4%~4.25%区(qū)间的概率在50%左右(yòu)，略低(dī)于(yú)美联储(chǔ)中(zhōng)性预期(qī)下的4.4%。

　　“所以，当前市场对降息(xī)落地的消(xiāo)化较为充分，后续市场(chǎng)或将逐渐转为交易‘软着陆’，全(quán)球风(fēng)险偏好回升的环境下，权益类等(děng)风险资产(chǎn)或受支撑(chēng)；美债和美元指数下行空间有限，后续可能会跟随海外经济数据(jù)好转而回升。”方磊说。

　　郑晓秋认为(wèi)，目前美国经济(jì)基本面(miàn)韧性较强，未体现明显的衰退，从本次会(huì)议公(gōng)布的点阵图来看(kàn)，内部(bù)对于降息节(jié)奏和力度也有较大分歧。“在首次50BP降息后，我们预计年(nián)内还有一两次降息，幅度(dù)可能以25BP节奏(zòu)为主(zhǔ)，且不(bù)排除期间观察经(jīng)济和通(tōng)胀数据，采取间歇式降息的方式。”

　　康曼德(dé)资本也称，目前来(lái)看市场预期是年底(dǐ)之前还有(yǒu)两次共50BP的降息幅度，但也有激进投(tóu)资者预期有75BP的幅度(dù)，2025年(nián)预计美联储(chǔ)将继续降息至3.5%左右水平，在这过(guò)程中美联储将根据通(tōng)胀、就业水平决定降息时点和幅度。

　　远行基金表示，后续美联储降息路径，目前按(àn)照(zhào)今年剩余(yú)时间降50BP、明年降100BP的点(diǎn)阵图来预期(qī)。在这进程中会密切关注美国通胀和(hé)就业数据，按照美国现(xiàn)有数据情况，不排除未来某一(yī)时间对通胀的(de)预期出现较大反复，造成(chéng)市场波动，但可能会在明年。美(měi)国(guó)降息(xī)对全球(qiú)的权益资产、商品价格和债券资产基(jī)本都是利好。

　　某(mǒu)头部私募基金说，“按照(zhào)以往惯例，美联储官员会通过对外发声来影响市场预期，并根据经济数据(jù)的(de)表现来决定具体的降息幅度和节奏。但是主基调预计(jì)是按部就班，尽量减少不必要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看，私募认为，美联储降息有利于(yú)风险资产(chǎn)的表现。康曼德资本称，降息过程中，新兴市场、成长股都将受益于流动性改善和(hé)风险(xiǎn)偏好提升，黄金、美债等资产也将会有较好(hǎo)表现。

　　郑晓秋认(rèn)为，从目前看，考虑前期资产计入的降(jiàng)息预期幅(fú)度，美股、黄金等仍有一定上行(xíng)空间；而美债因定价较为充分(fēn)，短期可能(néng)以波动为主(zhǔ)，中期若持续(xù)降息，美债仍有较好配置价值；商(shāng)品(pǐn)中关注铜等可能的修复；中(zhōng)国(guó)权益资产要看国(guó)内政策的应对情况，目(mù)前更看好H股的空间。“当然，大类资产的走势还(hái)需要继续跟(gēn)踪经济基本面(miàn)的变(biàn)化及对应的降(jiàng)息(xī)原因，而不仅仅是降(jiàng)息节奏。”

　　寇志伟(wěi)表(biǎo)示，对(duì)于大类资产来说，降(jiàng)息已经定(dìng)价充分(fēn)，后(hòu)续最重要的是美(měi)国经济的表现(xiàn)。如果美国经济(jì)没有(yǒu)衰退，美股有望实现从大型科(kē)技股(gǔ)单独领涨到经济复苏推动上涨(zhǎng)的风格切(qiè)换，而美元长债利率和汇率的下行空间并不大。

　　私募提前布局大类(lèi)资产赚(zhuàn)取(qǔ)收益(yì)

　　未来更(gèng)看好优质(zhì)成长股的估值(zhí)修复

　　据记者了解，部分私募机构提前布(bù)局一(yī)些(xiē)黄金、商品等大类资产，赚(zhuàn)取收益(yì)，降(jiàng)息后更看好(hǎo)优质成长股的投资机会。

　　“我们在本次降息前就已(yǐ)提前做了一定的操作布局，特别在宏观(guān)策略产品上，对(duì)于黄金、商(shāng)品、海外权益等大类资产都有持续的投资布局；在降息后(hòu)，主要变(biàn)化在中国相关(guān)权益资产方向，观测国内政(zhèng)策是否有及时应对来(lái)提升内需并带动(dòng)市场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维度，更看好港股(gǔ)和中概股的整(zhěng)体投资机会，包括港(gǎng)股互联网、出海方向、地产(chǎn)等顺周期、医药等都存在一定交易(yì)机(jī)会，但应结(jié)合国内的政策应对(duì)来及时调整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处于(yú)低位，可能意味着市场定价中计入了(le)较多的悲观预期，部(bù)分板块和优(yōu)质公司可能存在着超调情(qíng)况。随着美联储降息，国内货(huò)币政策空(kōng)间打开，国内资本市场面临的(de)宏观环境将逐(zhú)渐好转，这有助于(yú)前期股价调(diào)整较大(dà)、估值(zhí)显(xiǎn)著偏离基本面的(de)优质成长股(gǔ)进(jìn)行估值(zhí)修复。看好(hǎo)两(liǎng)类标(biāo)的：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，有望受益于国内政策发力，也有(yǒu)望受(shòu)益于流动性预期(qī)转松；二是以技术突破(pò)为发展动力的(de)科技成(chéng)长股，当前估(gū)值不高(gāo)，但长期发展(zhǎn)空间较大，也有望跟随流动性转松出现价值重估(gū)。

　　康曼德(dé)资本表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度、美国大选，以及国内地产、财政方面的逆美联储降息影响几何？知名私募解读来了周期政策制定投资策(cè)略，重点方(fāng)向将是(shì)出海(hǎi)方向、受益国内逆周期政(zhèng)策的内需板块以及(jí)低利率背景下(xià)的红利类板块。

　　远行基金称，主要(yào)是考虑到国内(nèi)资(zī)本市场可能有一个风险偏(piān)好回升的进程，美联储(chǔ)的此次操(cāo)作可能(néng)更加利好A股和港股，“目前位置我们更加看好权益资(zī)产，对利率债资产(chǎn)进行了仓位和(hé)久期的降低。”

责任编辑：王旭

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