通过资金池调节收益及利益输送，部分证券公
司被交易商协会约谈

　　每经记
者 王砚丹    每经编辑 肖芮冬    

　　债市严监(jiān)管继续！

　　9月11日(rì)，中国银行间市场交易商协(xié)会(huì)（以下简(jiǎn)称(chēng)交易商协会）发布公告称，交易商协会在自律管理中发(fā)现，部分证券公司在开展服务于中小银(yín)行的投顾业务过程 中，存在控制客户交易，将自营(yíng)、投顾等业务混同运作，通过变相资金池在不同(tóng)账户(hù)间调节收益以及利益输送(sòng)等问题。

　　值得一提的是(shì)，针(zhēn)对债券业务的违规行为，今年以来(lái)交易商协会(huì)动作频(pín)频，涉及多类(lèi)金融机构，头部(bù)券商也被点名
。今(jīn)年5月，光大证券（维权）、中金公司、中金财富均被启动自律调(diào)查。

　　交(jiāo)易商协(xié)会指出，为加强债券市场规(guī)范，促进市场平稳运行，近日交(jiāo)易商协会约(yuē)谈(tán)了投顾业务规模较大的主要 证(zhèng)券公司，督促其严格(gé)隔离不(bù)同业务条线，规范投顾展业和服务方式，防范利益冲突和道德风险。要(yào)求证券公司对投顾业务进行全面认真(zhēn)自查，并在规定时(shí)间内向协会报告自查情况，提交全部投顾协(xié)议。对于自查未如实反映问(wèn)题的证券公司，交易商协会将(jiāng)视情况采取进(jìn)一步自律措施。

　　下一步，交(jiāo)易商协会将(jiāng)要求金融机构向(xiàng)协会备案投顾(gù)协议，对于(yú)证券公司及中小银行在投(tóu)顾
业务中暴(bào)露
的机(jī)构业务(wù)内(nèi)控和公 司治理不 到位问题，将建议监(jiān)管部门加(jiā)强监管，规范机(jī)构展业(yè)。交易商协会将持续强化(huà)银行间市场(chǎng)交易自律
管(guǎn)理(lǐ)，制定投顾业务相关自律规则，加大违规(guī)查处(chù)力度(dù)，维护市场正常运行秩序。

　　从目前情况来看，债券投顾市场规模较小。相
关自(zì)律显示，据(jù)不
完全(quán)统(tǒng)计，目前常态化(huà)开展(zhǎn)债券(quàn)投资顾问(wèn)业务的证券(quàn)公司约20家，总规模(mó)约1万亿元(yuán)，其中前5家规模占比(bǐ)80%以上。具体业务模 式为：委托人聘(pìn)请(qǐng)券(quàn)商作为债券投资(zī)顾问，为其提供市场研究、债券交易、风(fēng)险管理等方面的(de)建议(yì)，委托人(rén)根据自身情况及监管要求(qiú)做出自主决(jué)策，对投资行(xíng)为负责。投资顾问(wèn)不提供保(bǎo)本保收益承诺、原则上也
不提供流(liú)动性支持(chí)。

　　值得一提的是，据《每日经济新闻》记者
向某券商投顾人 士(shì)了解(jiě)，虽然(rán)交易商 协会所披露的问题是证券公司服
务(wù)于中小(xiǎo)银行时产(chǎn)生，但在(zài)业务过程中，普通(tōng)投(tóu)顾向一般客户也会(huì)提供与债券投资 有(yǒu)关的咨询(xún)服(fú)务。“一般总部(bù)会将不(bù)同债(zhài)券打(dǎ)包(bāo)包(bāo)装成产品，以便客户通过购买该类产品投资(zī)债(zhài)券。但投顾本身只提供咨询建议
，不能代客操作。”

　　从定期报(bào)告来看(kàn)，近年来，部(bù)分券商将债(zhài)券投顾作为(wèi)发力重点(diǎn)。如银河证券在2024年半年报中(zhōng)提到，机构债券投顾业务管理账户(hù)收益领先同业，区域影响力显著。申万宏源(yuán)则(zé)在业绩(jì)说明会上介绍，公司加快发展FICC客(kè)盘
业务，通过投研优势(shì)赋(fù)能，不断创新完善金融产品(pǐn)供给，债券投顾业务规模跻身行 业前三。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，历(lì)史(shǐ)上，券商债券交易业务曾出现过较为严(yán)重的(de)风险事件(jiàn)，引发了(le)金 融行业(yè)关注，并促成了(le)监(jiān)管的升级。

　　2016年12月13日，通过资金池调节收益及利益输送，部分证券公司被交易商协会约谈id="stock_sz000750">国海证券被(bèi)曝出“萝卜章事件”。公司原员(yuán)工张杨（金麒麟分析(xī)师(shī)）等人，以国海证券名义(yì)在外开展债券(quàn)代持交易，未了(le)结合约金额约200亿元，涉(shè)及金融机构20余家，给债券市场造成严重不良影(yǐng)响(xiǎng)。最终，国海证券承接了面值(zhí)总额多达167.80亿元的债(zhài)券。

　　2017年5月，证监会决定(dìng)，对国海证(zhèng)券(quàn)采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一(yī)年及暂不受理债券承销业务有关文(wén)件一年的行政(zhèng)监管
措施，责令(lìng)公司(sī)在一年内限期改正，并增加内部合(hé)规检查次数。

　　针对(duì)债市(shì)出现的风险，2018年(nián)1月，当时的一行三会(huì)相(xiāng)继发(fā)布了多项(xiàng)监管政策(cè)。包括一行三会联合发布的《关于规范债券市场参(cān)与
者债券(quàn)交易业务的通(tōng)知》（以下简(jiǎn)称302号文）；同时，证(zhèng)监会发布了302号文配套(tào)文件《关于进一(yī)步加强证券(quàn)基金经营机构债券交(jiāo)易监管的通知》（以下(xià)简称89号文(wén)）。相关文件从严规范债 券交易合规制度(dù)，明(míng)确(què)要求应将自营、资产管理、投(tóu)资 顾问等各类前台业务相互隔离，并通过增加债(zhài)券交易的限制(zhì)和风险(xiǎn)管控，防范债券代持行(xíng)为。

　　不过在302号文(wén)、89号文之后(hòu)，仍有券商因债券交易违(wéi)规受罚。如首创证(zhèng)券就在2020年因对债券交易的管控不足等问题，被暂停债券自(zì)营3个月。

　　但近年(nián)来，券商在债券业务(wù)方面(miàn)的问题更(gèng)多暴露(lù)在发行承销(xiāo)环(huán)节(jié)。如今年5月，交易商协会发文，由于个(gè)别(bié)发行人在(zài)债券发(fā)行工作中，未严(yán)格落实中央关于防范化解地方债务风险的重大(dà)部署(shǔ)，对长春城投、光大证(zhèng)券(quàn)启动自律调查(chá)。

　　此外，交(jiāo)易商协会还发文(wén)，因为(wèi)近期从金融监管机构移交的线索中发现，青白江国投、中金公司、中金财富、建信信托存在(zài)违规行为(wèi)，交易商协会对四家机构(gòu)启动自(zì)律调查。但(dàn)该公告未(wèi)详细说明违规(guī)行为(wèi)涉及的(de)业(yè)务环节。

　　值得(dé)一(yī)提的是，为防范 债券(quàn)市(shì)场风险，今年以来，交易商协会频频出(chū)手。除券商外，还涉及银行(xíng)等众(zhòng)多金融机构，其中代持、出借(jiè)债券账(zhàng)户、利益输(shū)送是违规重灾区。

　　今年4月，交易商协会对6家中小(xiǎo)金融机构(gòu)涉(shè)嫌违规代(dài)持、出(chū)借债券账户等违规行为启(qǐ)动自律调查。交易商协会(huì)表示(shì)，据市场机构反映，部分中小金融机构从业人员与外部人员串谋，利用(yòng)国债利率下行预期(qī)进行代持(chí)、利(lì)益输送等违法违(wéi)规(guī)行为有所增加(jiā)。

　　7月22日，交易商协会对6家货币经纪公司及(jí)相关交易即(jí)时通讯(通过资金池调节收益及利益输送，部分证券公司被交易商协会约谈xùn)工具(jù)运营商启动自律调查，指出相关(guān)公司在债(zhài)券撮合(hé)交易留(liú)痕等方面涉嫌存在违规行为。

　　8月7日，交易商协会(huì)监测(cè)发现，江(jiāng)苏常熟农村商业银行股份有(yǒu)限公司、江(jiāng)苏江南农村(cūn)商业银行(xíng)股(gǔ)份有限公(gōng)司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏(sū)苏州农(nóng)村(cūn)商业银行股份有限公司(sī)在国(guó)债二级市(shì)场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，对四家银行启动自律调查。

　　8月8日，交易商协会再次通报(bào)称，在近期查(chá)处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账(zhàng)户
和利益输送等违规情形，交易商(shāng)协会已将部分严(yán)重违规机构移送中国人民银
行实施行政处罚，对于(yú)其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。

责任编辑：何俊熹

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