政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十届三中全(quán)会后，“耐心资本”再迎(yíng)政策(cè)东风。

近日召开的国务(wù)院常务会议提(tí)到，要(yào)培育壮大保险资金等耐心资本，打通(tōng)制度障碍，完善(shàn)考核评估(gū)机制，为资本市(shì)场和(hé)科技(jì)创(chuàng)新提供稳定的长期投资。券商中国记(jì)者(zhě)从采访中获悉，在政策持(chí)续扶持(chí)下，耐心资本的来源、属性、功能等方面也在逐步清晰。

机构分析称，耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短(duǎn)期收(shōu)益为首要(yào)目标，而更重视长期回报的(de)项目或(huò)投资活动，通常不受市(shì)场(chǎng)短期波动干扰，对(duì)资(zī)本回报(bào)有较长期限(xiàn)展望且对风险有较高承(chéng)受力的资本(běn)。公募基金和(hé)保险资金都是代表性的“耐心资本”，未来应通过优化周期考核等方(fāng)式实现“长钱长投”，进一步提高(gāo)价值创造能力。

中(zhōng)长期资金(jīn)入(rù)市(shì)具有良好的政(zhèng)策环境

从政策定调上看，本次国(guó)务院(yuàn)常(cháng)务(wù)会议(yì)“培育壮大保险资金等 耐心资(zī)本”这一定调，和此(cǐ)前政(zhèng)策一脉(mài)相承(chéng)。

华夏基金在(zài)接受券商中国(guó)记者采访时(shí)表示，早在2024年4月30日召开的中共中央政治局会(huì)议就(jiù)明确提出，要(yào)因地制宜发展(zhǎn)新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心资本。另外，党的二十届三中全会进一步明确提出(chū)，鼓励和规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)天使投资、风险投资 、私募股权投资，更(gèng)好发挥政府投资基金作(zuò)用，发展耐心资本。而此次国务院常务会(huì)议表示要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障(zhàng)碍，完善考核评估机制，为资(zī)本市场(chǎng)和科技创新提供稳定(dìng)的长期投资。

“此次国常会就推动保险业高质量发展作出一系(xì)列安排，实际上为吸引包括险资在内的中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)入市作出了顶层设计，创造了良好的政策(cè)环境。”广(guǎng)发基金对(duì)券商(shāng)中国记(jì)者表(biǎo)示，未来，随着相关政(zhèng)策的(de)落地和(hé)更多增量资金入(rù)场，不仅有助于增(zēng)加
资本市场的(de)资金来源(yuán)，提升市场的(de)内在稳定性；更能在良性循环中(zhōng)推动企业价值提升，增强投资(zī)者中长期收益和投资获得感，培育形成(chéng)更(gèng)多的长(zhǎng)期资金(jīn)和耐心(xīn)资本，助力资本市场的长期健康发展。

前海开源首席经济学家杨德龙对券商
中国记者表示(shì)，本次国务院常务会议提及“要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资(zī)本市场 和科技创新提供稳定(dìng)的长期投资”。也就是说，要更加看重长期回报(bào)，而不(bù)是看短期股价波(bō)动，这样的话有利于引导保险资金在市场低点以低(dī)成本买入(rù)优质标的，包括(kuò)优(yōu)质股票和优质基金，这是壮大耐心资本的一(yī)个重要方面。

是发展新质生产力(lì)的重要推动力

实际上，在政策持续扶持下(xià)，市场对耐心资本的来源、属性、功(gōng)能等(děng)方(fāng)面的(de)预期也逐步具象。

“发展
耐 心资本具(jù)有稳定资本市场、服务 实体经(jīng)济、催(cuī)生新质生(shēng)产力的功能(néng)。”华夏基金分析称，耐心资本是一种(zhǒng)专注于长期投资的(de)资本(běn)形式，不以追求短(duǎn)期收益(yì)为首要目标，而更重视(shì)长(zhǎng)期回(huí)报的项目或投资活动，通常(cháng)不受市场短期波动干扰，是对资本回报有(yǒu)较长(zhǎng)期限展望且对风险(xiǎn)有较高承(chéng)受力的资本。这使得耐心资本能够成为市场的稳(wěn)定器，对维护金融市场稳定、促进科技创新创(chuàng)业，以及(jí)推动(dòng)新质生产力发展(zhǎn)，都发(fā)挥着(zhe)不可或缺的关键作用。

从相关实践看(kàn)，华夏基金表(biǎo)示，耐心 资本主要来源于(yú)政府投(tóu)资基金、养老基(jī)金（包括社保基金、企业年金、个人养老金）、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引(yǐn)入(rù)中长期资金的重(zhòng)要来(lái)源，能够为投(tóu)资项(xiàng)目(mù)、资本(běn)市(shì)场提供长期稳定的资金支持，是科技创新和产业(yè)创新的关键要素保(bǎo)障，是发展新质生产力(lì)的(de)重要条件和推动力(lì)。

公
募基金方面，证监会机构司司长申(shēn)兵
此前公开表示，截(jié)至2023年底各类专业机构投资者(zhě)共持有A股流(liú)通市值16万亿元(yuán)，五年增长1倍多，持股占比从17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市(shì)值5.1万亿元(yuán)，持股(gǔ)占比从4%提(政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……tí)高(gāo)到7.3%，已成为A股(gǔ)最大的专业机构投资者。但申兵也说到，当前资本市(shì)场中长期资金总量仍然不足，配套机制还不够完善，“长钱长投”的政(zhèng)策环境没有(yǒu)完全形成。其中 ，公募基金作为资管行(xíng)业权益投资的代(dài)表，权益类产品占比不高，市场(chǎng)引领力不足。

险资方面(miàn)，招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛对券商中国记(jì)者表示，金(jīn)融监管(guǎn)总局数据(jù)显示，2024年(nián)上半年保 险业原保险保费收入(rù)3.55万亿元，原保险(xiǎn)赔付(fù)支出(chū)1.23万亿元，按可比口径计算保(bǎo)费(fèi)收入增(zēng)长4.9%，而赔付支出大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)33.1%。另(lìng)一方面，2023年我(wǒ)国保险深度约为4.1%，与(yǔ)发达国家(jiā)相比还有广阔的提升空间。在(zài)推进中国式现代化的战略部署(shǔ)下，保险业应切实把握好发展的历史性机遇，进一步夯实高质量发展制度基础，大力提升保险业保障(zhàng)能力和服务水平。

公募基金在低位要勇于、善于识别趋势

基(jī)于上述分析，各大机构借助
本次 政策契机，对公募基金和险资(zī)等各类“耐心资本”的高质量发展给出具体发展建议。

沪上一家公募
认为，在培 育耐心资本方面(miàn)，公(gōng)募基金需树立大局意识，全面加强投研能力建设，主要有三方面：一是专(zhuān)注主业(yè)、优化供给、提高价值创造能力，持续强化投研核心能力建设；二是进一步强化“逆周期布局(jú)”激励约束机制，健全基金投资管(guǎn)理与销售长周期考核，在高位保持理(lǐ)性、克(kè)制，在低位勇于、善(shàn)于识别趋势，挖掘结构(gòu)性机会，持续引导长期资金(jīn)入市。三是进一步优化服务体(tǐ)系，重视(shì)投资者多元化、个性化的(de)需求(qiú)，建立长效沟通机制，通过多(duō)种渠道、多种形式积极给予投资者回应。

针对险(xiǎn)资，华夏基金表示，保险资金负债久期长，有望成为资本市场长期稳定力量，并通过(guò)长期权益投资有效保值增值。当
前资本市场波动明(míng)显，亟须保险资金这(zhè)类耐心资(zī)本入市，以提振市(shì)场信心(xīn)、维护 市场稳定 ；另一方面，在长期低(dī)利率环境中，保险资金也同(tóng)样面临合意资产荒的困境(jìng)，如果权益投资政策环境改善，保险资金也可以通过(guò)增配 权(quán)益类资产获取超额收(shōu)益，缓解资(zī)产(chǎn)与负债匹(pǐ)配压力(lì)。

华夏基金表示(shì)，保险资金入市的(de)主要障碍在于，现行会计核算制度下(xià)，股价波
动会即时影响其当期利润，再加上(shàng)考核(hé)周期过短，会进一步影响(xiǎng)公司绩(jì)效。建议优化保险资金会计核算机制(zhì)，强化三年以上周(zhōu)期考核(hé)，让保险资金实(shí)现“长钱长投”。

李湛认为，从承保端(duān)看，保险(xiǎn)业可继续围(wéi)绕发展新质生产力，实现高(gāo)水平科技自立自强，加快健全涵盖科(kē)技型企业全生命周期的保险产品体系。同时(shí)，聚焦保障(zhàng)民生补短板等领域发挥更大作(zuò)用，特别是养老(lǎo)、医(yī)疗等领域，打造丰富多元的适老化(huà)产品体(tǐ)系，提升(shēng)老年群体(tǐ)风(fēng)险保障(zhàng)水平。从投资端看，李(lǐ)湛表(biǎo)示要打通制度障碍，完善考 核评估(gū)机制，推动保险资金正在加大对(duì)战略性新兴产业、先(xiān)进制造业、新型基础设施以及创业投资等(děng)支持力度，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

中欧基金建议，政策层面通过优(yōu)化监 管政策，如调整偿付能力(lì)监管标准、鼓励长期投资等措施，引导保险资金进行长期投资，支持(chí)科技创新和产业升级。同时，保险公(gōng)司也需要加强自身的资产(chǎn)管
理能力，提升投资决策的专业性，确保资金运(yùn)用的安全性
和收益性。

校(xiào)对：陶谦‍‍‍‍

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