IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑

　　市(shì)场再次爆发了小规模A+H双重上市热(rè)潮，今年以来，龙蟠科技（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百利天恒（688506.SH）、顺(shùn)丰控股（002352.SZ）等公(gōng)司纷纷向港交所递交(jiāo)招股书，另有美的集团（000333.SZ）、钧达股份（002865.SZ）获中国证监会境外上市备案，此外，安井食品（603345.SH）也在积极筹备中。

　　近日(rì)，A股上市公司赤峰吉隆黄金矿业股份有(yǒu)限(xiàn)公司也向港交所主(zhǔ)板递交(jiāo)了招股书，拟冲刺A+H双(shuāng)重上市，保荐机构为中信(xìn)证(zhèng)券。

　　2022年，赤峰黄金曾计划通过境外发(fā)行全(quán)球存托凭证(zhèng)的方式在瑞士(shì)证券交易所上市。然而，这一计划并未能如期推进。2023年(nián)8月，赤峰黄金宣布终止(zhǐ)了GDR发行计划。公司表示，这一决定是基于对国内外市场变化的综合考虑(lǜ)而(ér)作出的。随后，赤峰(fēng)黄金调整了其国际化战略(lüè)，披露了筹(chóu)划发行(xíng)H股股票并在香港联交所的提示性公(gōng)告，决定(dìng)向港交所(suǒ)主板(bǎn)递交招(zhāo)股书，寻求A+H双重(zhòng)上市的机会。

　　受黄金市场(chǎng)价格波动影响

　　招(zhāo)股书显示，赤(chì)峰黄金是一家主要黄金生产(chǎn)商，主要从事黄金的(de)采、选和销售业(yè)务。2021年至2023年(nián)及2024年一季度（报告期各期(qī)），赤峰黄金绝大部分收入(rù)来自黄金(jīn)开采销售。

　　其中来自黄金开(kāi)采销售的收(shōu)入大(dà)幅增长，占总收入比重由2021年的78.5%增至(zhì)2022年的84.6%，再由2023年的87.6%增至截至(zhì)2024年3月31日止三个月的90.8%，同期，公司还(hái)销售其他矿(kuàng)产资源（其(qí)中包括铜）产(chǎn)生收入(rù)。

　　公司(sī)出售中国境内外生产的黄(huáng)金给中国国内和国际的黄金精炼厂，其价格分别参(cān)考上海黄金交易所和伦敦金银市场协会所报市场价，因此，公(gōng)司面临黄(huáng)金价格波动的(de)风险。

　　上海黄金(jīn)交易所的黄金现货价格IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑(gé)紧跟国际黄金价格。国(guó)际黄金价(jià)格受众多无法控制(zhì)的因素影响，例如(rú)黄金(jīn)的总体供求关系、中央银行的(de)黄金买卖、通货膨胀及利率等宏观经济因素、地缘(yuán)政治冲突（如(rú)俄乌战争及以巴衝突(tū)）及投机交易活动等。

　　2021年，随着全球经(jīng)济开始从COVID-19疫情(qíng)中复苏，黄(huáng)金(jīn)投资热情(qíng)减弱，全球黄金现货价格增长放缓(huǎn)。然而，2022年以来，全球地缘政治和经济(jì)环(huán)境发(fā)生变化(huà)，黄金价格出现大幅波动。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，2021年只2023年上海黄金交易所(suǒ)的黄金(jīn)现货平均价格分别为每克374.3元、392.1元及449.6元。同期，伦(lún)敦(dūn)金银市(shì)场协会的(de)午盘黄(huáng)金现货价格分别为每盎(àng)司(sī)1798.9美(měi)元、1801.3美元以及1942.1美元(yuán)。

　　报告(gào)期，公司黄金产品平均售(shòu)价分别为(wèi)每克381元(yuán)、383元、436元和467元，对(duì)应收入分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿元、18.54亿元，持续增(zēng)长。

　　海外高(gāo)税(shuì)率致净利(lì)润大幅下滑

　　赤峰黄金表示，自(zì)己是中国最大的民营黄金生产商，截至2024年8月20日，公(gōng)司拥有并经营7个黄(huáng)金及多金属矿山，分布于中国，东南(nán)亚和西非等地。

　　值(zhí)得一提的(de)是，以截至2023年12月31日及2023年的(de)资产总值及海外业务(wù)收入(rù)贡献计(jì)，在中国的上市黄金生产(chǎn)商中，赤峰黄金的海外市场占比(bǐ)最(zuì)可观(guān)。2023年，赤峰黄金的海(hǎi)外业务分别(bié)约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及(jí)71.9%。截至2024年3月31日，赤峰黄金的总资产中约73.6%来自海外业(yè)务。

　　具体来(lái)看，公司主要在中国、老挝及加纳开展业务。金矿(kuàng)采购公(gōng)司的销(xiāo)售收入主要来(lái)源于公司所(suǒ)采购并销售的金矿(kuàng)，赤峰黄金(jīn)现有的正在开展(zhǎn)业务的金(jīn)矿有六(liù)个，其中(zhōng)中国4个，老(lǎo)挝2个，另外(wài)，公司(sī)在加纳通过收购(gòu)间接持有GSWL90%的股权，并通(tōng)过此开展黄金开采业务。

　　对于(yú)中国(guó)的黄金生(shēng)产(chǎn)，赤峰黄(huáng)金客户(hù)主要销往中国境内，主要为(wèi)上海黄金交易所(suǒ)会员(yuán)，即贵金属精(jīng)炼商；对于老挝的黄金(jīn)生产，公司(sī)客户(hù)则主要包括在全球范围内选定(dìng)的大型国际黄金精炼厂。

　　据招股书披露，按照地域划分，报告期赤峰(fēng)黄金来自中国业务的毛利率在45%-55%之间，显(xiǎn)著高于加纳30%-35%的毛利(lì)率，更比老挝(wō)18%-27%的毛利率要高出不少，而在中国与海外黄金产品平均售价(jià)差(chà)异不大的情(qíng)况下，表明海外业务面临更高的开(kāi)采成本。

　　报(bào)告期各期，赤(chì)峰(fēng)黄金的净利润分别为6.13亿元、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿元。2022年，由于加纳（35.0%）及老挝（33.3%）的法定所(suǒ)得(dé)税率较高(gāo)，当年所得税开支同(tóng)比增加109.0%导致净利润(rùn)大幅(fú)下滑。截至2024年3月31日，赤峰黄金递延所得税负债达(IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑dá)23.03亿元。

　　大客户贡献(xiàn)收入一度过半(bàn)

　　赤峰黄金的前(qián)五(wǔ)大客户为贵金属和其他有色金属精炼商以及交易公(gōng)司，由于业务性质及行业管理(lǐ)，公司的客户(hù)基础有限，大(dà)部分收入高度集(jí)中于少数客户。报(bào)告期各(gè)期，赤峰黄金来自(zì)前五大(dà)客户贡献的收入分(fēn)别为29.46亿(yì)元、53.46亿元、55.66亿元和15.91亿元，分别占赤峰黄金总收入的77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得注意(yì)的(de)是，报告期赤峰黄金来自最大客户贡献的收(shōu)入(rù)分别为为21.27亿元(yuán)、26.02亿元、26.72亿元和7.23亿元，占公司总收入的比重分别高达56.2%、41.5%、37.0%及(jí)39.0%。据悉，公司最大客(kè)户为澳大利(lì)亚的一(yī)家公司，是全球大(dà)型贵金属检测、精炼及铸币(bì)厂。

　　此次(cì)谋求港交所IPO，公司表示系为(wèi)业务发展与扩张筹集更多资金，并进一步提升作(zuò)为一(yī)家(jiā)国(guó)际化公司形(xíng)象，从(cóng)而增(zēng)强吸引新客(kè)户、业务(wù)伙(huǒ)伴、战略投资者(zhě)及主要管理人员的能力。

　　本次IPO，赤峰黄金拟募集资金一方(fāng)面用于矿(kuàng)厂改造与勘探(tàn)；另一方面用(yòng)于在政治经(jīng)济环境(jìng)温(wēn)度、采矿业发展成熟的国家优先收购优质矿业资产，其余(yú)部分作为一般公司用途。

　　过去几年，赤峰黄金通过一系列战略收购，不断扩大其业务版图。

　　2022年(nián)1月，公司(sī)收购了Golden Star Resources 62%股权，而(ér)Golden Star Resources间接(jiē)持有GSWL 90%股权。据悉，GSWL为加纳当地一家大型矿(kuàng)业企业，专(zhuān)注于黄金开采及采选业务，专门从事GSWL矿山的生产经营。

　　2023年1月，赤峰黄(huáng)金收购了新恒(héng)河矿业51%股权，新恒(héng)河矿业直接持有锦泰矿业90%股(gǔ)权。锦泰矿业为一家专注于黄金采矿(kuàng)及选矿业务中国当地采矿企业，专门(mén)从事锦(jǐn)泰矿业矿(kuàng)区的生产及运营。

　　2024年3月(yuè)，公司间接非全资子公司赤金厦钨100%持有(yǒu)的赤厦老挝通过收购获得中国投资（老(lǎo)挝）鲁(lǔ)昂也独资有(yǒu)限公司90%的股(gǔ)权，总代价为1896.30万美元，目前(qián)正等(děng)待监(jiān)管批准。

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