得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以来，重仓股集中在资源(yuán)板块的主动权益(yì)基金收(shōu)益表(biǎo)现(xiàn)持续领先。截(jié)至4月19日，景(jǐng)顺(shùn)长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长精选(xuǎn)、广发资源(yuán)优选、景顺长城支柱产业、嘉实资源精选、南方发展机遇一(yī)年持有、万家(jiā)周期驱动、中欧瑞丰收益(yì)率超25%。

上(shàng)述基金多(duō)数是长期投资资源板块的行业基金，或是采用自上而下策略近两(liǎng)年持续深耕上游周(zhōu)期行业的基金。值得注(zhù)意的是，随着一(yī)季报的陆续披露，也有基金是(shì)在今年一季度开(kāi)始切入资源板块投资，并同样取得亮(liàng)眼(yǎn)业(yè)绩的。如西部(bù)利(lì)得策略优选去年重仓(cāng)股多集中在TMT领域，而截至(zhì)今年(nián)一季度末前十大重(zhòng)仓股中已有6只调(diào)向贵金属行业(yè)，该基金(jīn)年内收益已达23.88%。

一季报(bào)中，许多(duō)基金经理详细解(jiě)释了(le)资源股的投资框(kuāng)架和投资逻(luó)辑。资源股大致可以分为五类：能源、基(jī)本金属(shǔ)、贵金属、能源金属和小金属。展望未来，基金(jīn)经理提示，应更关(guān)注供给侧层面的变化。

绩优基金一季度十大重仓股换了个遍

年内主动权益绩优基金中(zhōng)，多为近两年持续投向上游资源板块，其中也有(yǒu)调仓灵活的基金一(yī)季度(dù)切入资源(yuán)板块，斩获亮眼业绩。如西(xī)部利得策略优选，截至4月(yuè)20日，年内收益率达23.88%。

2023年全年，该基金前十大重仓股均主要集中在TMT领域，而根据刚刚披露的一季(jì)报，该(gāi)基金前十大重仓股大多集中在资(zī)源板块。截至一季(jì)度末(mò)，该基金前十大重仓股为盛达资源(yuán)、湖南黄金、赤峰黄金、中金黄(huáng)金、老凤祥(xiáng)、中(zhōng)钨(wū)高新、中芯国际、京东方(fāng)、立讯(xùn)精(jīng)密、TCL科技。

“一(yī)季度我们以科技成长为主要配置方向，并得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍在三月份逐步加大(dà)了对上游资源，尤其是贵金属行业(yè)的配置比重。”该基金(jīn)基(jī)金经理何奇在一季报中表示，该基金长期配置均衡，短期风格集中(zhōng)。根据判断(duàn)，科(kē)技成(chéng)长和先进制造(zào)为代表的新兴产业可(kě)能是2024年市场重要主线之一，而黄(huáng)金(jīn)等资(zī)源品(pǐn)也可能有阶段性(xìng)机会。

此得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍外(wài)，该基金经理参与管理的另(lìng)一只(zhǐ)基(jī)金西部利得新动力同样在(zài)一季度进行(xíng)了大幅调仓，前十(shí)大重仓股与西部利得策(cè)略优选一致，持仓比例略有不同。

资源类基金(jīn)表(biǎo)现持(chí)续占优

今年以来，重仓股集中在资源板(bǎn)块的主动权(quán)益基金收益表现持续领先，截至4月19日，景(jǐng)顺长城周期优选(xuǎn)年内收益率超30%，万家双引(yǐn)擎、博时成长(zhǎng)精选、广发资源优(yōu)选、景顺长城支(zhī)柱产业、嘉实资源精选、南方发展机遇(yù)一年持有、万家周期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

嘉实资源精选(xuǎn)一季报中，介绍了(le)资源板块的研究框架。基金经理(lǐ)刘杰表示，过(guò)去市场聚焦高增长，需求(qiú)侧的逻(luó)辑占主导，但在(zài)资源研究框架(jià)里，供给侧的逻辑更重要，需求侧看结构。此外，大(dà)部分资源品的定价(jià)不仅看国内，还要看全球供(gōng)需，国内受到房地产需求(qiú)影响较大。因此，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶(jiē)段国际定价商品好于国(guó)内定(dìng)价(jià)商品。

刘杰(jié)表示，按照研究框架，可以把资(zī)源分为五类：能源、基本金属、贵金属、能源金属和小金属(shǔ)。能源主(zhǔ)要是石(shí)油和煤，石(shí)油属(shǔ)于全(quán)球定(dìng)价，而煤属于国内定价，煤炭(tàn)90%以上的(de)供给在国内。煤炭的逻辑(jí)是在“电气化(huà)”背景下，电(diàn)力需求(qiú)持续加速，带来煤炭(tàn)需求韧性，叠(dié)加高分红属性，风险在于经(jīng)济持续下行(xíng)带来(lái)价格下(xià)跌。基本金属(shǔ)比较重要的是铜和铝，目前更看好铜。铜属于(yú)全球定价的商品，2020年(nián)疫情后铜价出(chū)现上涨，但铜(tóng)的(de)资本开支并(bìng)没有大幅增加，导致供需(xū)处(chù)于紧平衡的状态(tài)，紧(jǐn)平衡带来(lái)供给“脆(cuì)弱性”，这是很多(duō)资源品面临的现状。和(hé)其他金属相比，铜的需求有结(jié)构性(xìng)亮点。新能源占比目前已经接近(jìn)10%，保守预计，未来(lái)几年可以(yǐ)维持两位(wèi)数以上增长。其次，电网需求占比30%左右(yòu)。随着新能(néng)源占比提升，电网升级改造迫在眉睫，会进(jìn)一(yī)步拉动铜需求。

广发资源优选一季报表示，基于对宏观经济预期(qī)和市场风格的判断，对于市场整体较为(wèi)谨慎，在(zài)投资范围内，较好地把握了红利类资产和海(hǎi)外(wài)经济复苏、供需格局(jú)偏紧带动的全球定价资源品的投资机会，对于煤炭、黄金、铜、原油等(děng)大宗资源品龙头做(zuò)了集中配置，获(huò)得(dé)突(tū)出的投资(zī)收益(yì)。

展望二季度，该基金的基金经(jīng)理(lǐ)孙迪认为全(quán)球制造业有望重回扩(kuò)张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资本开(kāi)支严重不足(zú)，库存普遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续(xù)走高或在(zài)高(gāo)位(wèi)企稳，持续看好贵金(jīn)属、工业金属、原油(yóu)、动力煤(méi)等品种的投资机会，并(bìng)从中选择竞争优势突出、资源储量(liàng)大、具有良好(hǎo)成长性或(huò)现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重(zhòng)点配置，力争为持有人获取更好(hǎo)的净值表现。

易方达资(zī)源行业一(yī)季报表示(shì)，在一季度上半场，资源行(xíng)业整体股价上涨更多来自估值(zhí)提(tí)升的推动，随后在不(bù)同子行业基(jī)本面驱动下股价出现分化。从(cóng)商品基本面角度，黄金、铜、铝、油(yóu)价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。基金的投资(zī)策略保持(chí)不变，以行(xíng)业中期景气度、个股内(nèi)生增长(zhǎng)能(néng)力以(yǐ)及估(gū)值作为调仓(cāng)的核心依据(jù)。在一季度(dù)随着股价(jià)变化以及子行业景气度变化，在2月份降低了煤炭及黑色配置，在3月(yuè)中下旬降低了铜(tóng)以及(jí)黄金(jīn)股的(de)配置，在此过程中逐步增加了油(yóu)气(qì)资产配置，略微(wēi)增加了新能源金属配置，整体将持仓往风险收益特征更为合理的股票进行(xíng)倾斜。后续将持续(xù)积极关注行业景气度(dù)、公司内生变化(huà)以及股票估值变化，等待(dài)合适的机会调整组合配置。