美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面

华尔街日报周(zhōu)一刊(kān)文称，这次降息是在美国经济尚可的情况下启动的，历史上没(méi)有先(xiān)例。分析认为，周(zhōu)三首次降息后，美(měi)联储的利率政策仍将保持限制(zhì)性，虽然尚不清楚能否刺激房地产市场重(zhòng)新活跃起来，但料将推动企业增加设备投资。

美联储预计(jì)将(jiāng)在(zài)本周三的FOMC会议后启动降(jiàng)息。华尔街日报周一刊文(wén)称，这次降息是在经济尚可的情(qíng)况下启动的，随着时(shí)间的推移，降(jiàng)息应该会影(yǐng)响信(xìn)用(yòng)卡、抵押贷款和储蓄等领(lǐng)域；但问(wèn)题在于，这些影(yǐng)响具体会(huì)如何传导(dǎo)到各个领域，以及具体会产生什么样的效(xiào)果，还存在不确定性，美联储需要应(yīng)对一个复杂(zá)的(de)局面。

经济尚可的情况(kuàng)下降(jiàng)息没有先例

文章称，降息机制一直是清晰的，即借款人的(de)债务利息会减少，储蓄(xù)者的现金收益(yì)会降低。但这些只是(shì)宏观层面的概述，具(jù)体的运作方(fāng)式仍(réng)然是一个未解之谜。

而且，每一个降息周期(qī)都(dōu)是不同的，经济的反应既漫长又(yòu)多变。诺贝尔(ěr)经济学奖获得者米(mǐ)尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)1959年在美国(guó)国会发表讲话时，将美联储政策(cè)的变化(huà)比喻为“一(yī)个(gè)水龙头，你现在打开水龙头，水在6个月、9个月、12个月、16个月后才开始流出。”

在目前的情况下降息，在美(měi)国历史上没(méi)出现过明确的先(xiān)例(lì)。通常(cháng)，在美联储(chǔ)开始降息之前，经济(jì)已经出现了严重的问题。但现在并不是这种情况，目前美国劳动力市场虽然有(yǒu)所降温，但仍然表现不错，经济也一直在稳步增长。

事实上，现在(zài)美国的经济状况甚至比(bǐ)1995年还要好(hǎo)，当年可以说是美联储成功实现所谓“软着陆”的一(yī)次典范，那时(shí)通胀下降而失业率没有大幅上升。

分析认为，这可能会(huì)导致(zhì)美联储预(yù)计(jì)在周三降息后(hòu)的经济反应不同寻(xún)常。

例如，由于美联储降息并不是试图扭转急(jí)剧(jù)恶化的经济，例如人们并不普遍担心即将失去工作，因此较低的利率可能会更快地推动支出(chū)。另一方面，股票和其他资产的估(gū)值仍然处(chù)于(yú)较高水平，因此降息是否(fǒu)能提供更多的推动力尚不清楚。

首次降息后利(lì)率仍有(yǒu)限制性

美联储并不能控制所有的利率，它(tā)可以使用政策(cè)工具降低银(yín)行间隔夜贷款(kuǎn)的短期利率。美联(lián)储降息后，银行进(jìn)而降低基准利率，这是信用卡债务和其他贷款的重要参考。长期(qī)利率，如抵(dǐ)押贷款利率，也(yě)倾向(xiàng)于下降。

为了遏制美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面通胀，美联储自2022年初以来共加息11次，将目(mù)标利率从接近0%附近(jìn)推(tuī)高到(dào)约5.4%。降息也是同样的道理(lǐ)，这意味(wèi)着要让家(jiā)庭(tíng)和企业真正感(gǎn)受到变化，需要远不止一两次降息。目前预计，本周美联(lián)储将降息0.25%或0.5%。

分析认(rèn)为，即使在周三首次之后，利率(lǜ)仍可能保持在限制(zhì)性的水平。亚特兰大联储维护的三种模型(xíng)显示，目前不会刺(cì)激(jī)或减缓经济的利率水平在3.5%到(dào)4.8%之间。

即便如(rú)此，降息仍会(huì)让一些借款人的生活(huó)变得稍微轻(qīng)松(sōng)一(yī)些。信用卡利率紧(jǐn)密跟随美联储的隔夜目标(biāo)利率，因(yīn)此这些利(lì)率(lǜ)应该会略微下降。使用浮动利率贷款的小企业也将看到其利息支付有所减(jiǎn)少。

对房地产市场(chǎng)影响尚未可知

周三(sān)的降息很可能只是系列降息的开始。期货市场显示，投资者认(rèn)为美联储到今年年底将总共降息1.25%，2025年再降1.25%。

美联储设定的是短期(qī)利率，但(dàn)对长期利(lì)率(lǜ)影响最大的(de)是(shì)投资者对美联储未来行动的预期。换句话说，降息的(de)效果往往在降息开始之前就显现出来。

这体现在10年期美债收(shōu)益率上，目前收益率已降至3.65%。这比4月份低了整整一个(gè)百分点，也远低于去(qù)年(nián)10月的5%。

10年期美债收益率对抵押贷款利率(lǜ)影响很大(dà)。据(jù)房地美(měi)（Freddie Mac）的数据，30年期(qī)抵押贷款的平均利率已降(jiàng)至6.20%，而今(jīn)年5月初为7.22%。

不过，目前尚不(bù)清楚抵押(yā)贷款利率需(xū)要下降到什么水平才能使房(fáng)地产行业再(zài)次活跃(yuè)起来。房价依然居(jū)高不下，许(xǔ)多首次购房者难以进入市场。

最近几周，用(yòng)于(yú)购房的抵押贷款(kuǎn)新申请再(zài)次出现增长迹象。然而，与去(qù)年抵押贷款利率首次(cì)降至7%以下时的情况相比，申请量仍然较低，这反映了利率 “整(zhěng)数关口”的重要性。一些分析师预计，如果抵押贷(dài)款利率降至6%以下，甚至5.5%以下，可(kě)能会出现另一波购房需求激增。

抵押贷款利率的走向不仅取决于(yú)美债收益率的变(biàn)化。许(xǔ)多(duō)分析师认为，即使10年期美债收益率不变，抵押贷款(kuǎn)利率也可能会小(xiǎo)幅下(xià)降。抵押贷款利率的一个关键组成部(bù)分是贷方在长期美债收益率之上(shàng)收取的额外差价(jià)。历史(shǐ)上，短期(qī)利率(lǜ)下降往往会使抵押贷款利美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面率更接近(jìn)10年期国债收益率。

料将提振(zhèn)企业设备投资

美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面style="font-L">此外，降息后，另一(yī)个可能得到提振(zhèn)的(de)领域是企业对设备的投资，这涵盖了从拖拉机到计算机的所有设备。

目前，大企业通过公司债券向市场借款的成本已下降，但依(yī)赖信用卡借(jiè)贷的(de)小企业的利率仍(réng)然很高，但随着美联储降息，这些利率有望下降。

通常，较低的利率需要时间才能(néng)转化为更快的(de)投资增长。但(dàn)分析认为，目前的一个变(biàn)数(shù)是企业对设(shè)备的支出特别疲软。根据美(měi)国商务部的数据(jù)，经(jīng)通胀调整后，自2019年底以来，企业的(de)设备支出仅增长了5.3%，而美国整体GDP增长了(le)9.4%。

俄亥俄机械公司（Ohio Machinery）的首席财(cái)务官丹·麦克(kè)马蒙(méng)（Dan McManamon）表示，他的企(qǐ)业推迟了对设备的支出，如服(fú)务卡车和(hé)工具设备。客户(hù)也做了同样的事情。

“有些人说他们会购买，但他们只(zhǐ)是在等待(dài)，”他说。当(dāng)降息发生时，“我们可能会让我们(men)的市场营销部门抓(zhuā)住这个机会。”

降息还有其他间接影响。

其中一种方式是(shì)通过外汇(huì)市场。当美国的利率相对于其他国家下降(jiàng)时，往往(wǎng)会削弱美元。这(zhè)反过来(lái)又使美国的产品价格更便宜，因此更具竞争力。但这种影响可能会因为许多(duō)其他央(yāng)行也在降息而减弱(ruò)。

另一种影响是资产价格上(shàng)涨，这是降息的常见后果(guǒ)。较高的股价可以使企业更容易融(róng)资，并使管理层更(gèng)有信心批(pī)准项目。拥有股票的人(rén)可能会因(yīn)为(wèi)感(gǎn)觉自己变得更富有而(ér)增(zēng)加支出，尽管许多经(jīng)济学家认为这种所谓的财富效应的重(zhòng)要(yào)性已经不如以往。

此外，利率(lǜ)的方向比水平更(gèng)重(zhòng)要。家庭(tíng)和企业都可能仅仅因为知道美联储已经降息，并且很可能会继续(xù)降息而感到(dào)更好。仅(jǐn)这(zhè)一点就可能使经济衰退的可能性有(yǒu)所降低。

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