8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保荐代表人，这一风光二十载、当之无(wú)愧的高收入群体，正在走(zǒu)入寒冬期。

21世纪(jì)经济报道记者从(cóng)不同规模的券商投行处了解到，“827新政”以来，随着IPO节奏的阶段性收紧，人员冗(rǒng)余，成为(wèi)投行面临的普遍问(wèn)题。

Wind数据显示，去(qù)年8月27日至今(jīn)，新股(gǔ)IPO仅有107个，月均13个；截至4月25日，年内新上市企业更是(shì)低至35家(jiā)，月均不(bù)足9个。相较之下(xià)，2020年到(dào)2022年，月均新(xīn)上市
企业一度高达36家、43家和35家。

新股IPO锐减背 后，保代数量却在大幅增加(jiā)。2020年时，全行业保(bǎo)代共8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿计(jì)6393人，如(rú)今已经高 达8679人，足足多出2286人。

换句话说，保代(dài)多了2000多人，可(kě)以做的IPO项 目却(què)仅剩约四分之一。更为关键的是，保代只是(shì)投行人数中的小部(bù)分，每一个保(bǎo)代背后都有数(shù)个非(fēi)保代投行成(chéng)员进行配合。

“两年(nián)前，待遇不理想(xiǎng)换一家即可，有(yǒu)经验的保代很吃香。无论是去同业还是去上市公司，拿到offer都不难。如今，薪酬一降再降，但几乎没人敢辞职。投行人员辞职基本等同于失业。”有资(zī)深投行保代告诉21世纪经济报道记者。

 锐减的IPO

“全面注册(cè)制要来了(le)，从(cóng)科创板、创(chuàng)业板(bǎn)注册制试点情况来看，企业(yè)上市速
度将会(huì)大大加快。我们正在扩招(zhāo)，为(wèi)拿下更多项目做准备。”2021年、2022年，多位保代(dài)曾数次告诉记者。

那是投行朝气蓬勃的时代。无(wú)论头部券商还是中小券商，普遍认为新(xīn)上市企业数量将会
大增，属于 投行(xíng)的蛋糕盘子即将扩(kuò)容。于(yú)是，各家投行纷纷招兵买马(mǎ)，以图更好接(jiē)住全面注册制到来后的IPO红利。

2019年(nián)7月，注册制伴随
科创板的开市(shì)在国内首次出现。次年开(kāi)始，IPO数量大增，投行人(rén)数也随(suí)之飞升。

根据Wind，2019年，全行业保代人数尚为3806人，2020年激增2587人(rén)至(zhì)6393人，2021年再(zài)度增(zēng)加1000人至7393人，2022年再增405人后达到7798人，2023年再提升至8281人(rén)。

按照投行人士当初的想象，投 行人员大增是为了可以(yǐ)承接更多的IPO项(xiàng)目。然而，事与愿违，投(tóu)行 队伍扩容了，期待中的IPO项目非但(dàn)没能增(zēng)加(jiā)反(fǎn)而骤(zhòu)然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企(qǐ)业数(shù)量分别为(wèi)432家、524家、428家，对应保代人数为6393人、7393人、7798人(rén)。平均一个IPO项目对应的保代人数为15人、14人和18人。

然(rán)而，到了2023年，新股上市节奏(zòu)下(xià)降(jiàng)，新上市 企(qǐ)业只有313家(jiā)，投行人数(shù)却高达8281人。这使得一个(gè)IPO项目对应的投行人数大增(zēng)至26人。

2024年这一趋势进一步加剧。截至4月25日，开年(nián)以来新上市企业仅有35家，月均不
足9家，这一上市速度与2014年时相近，但(dàn)当(dāng)年投行保代仅有(yǒu)2637人，是如今的三成。

4月12日新“国九条(tiáo)”及其配套政策制度出台后，沪深交易所上(shàng)市门槛提高。用投行保代的话(huà)来说，这意味着“符合新上
市要求(qiú)的企业数量大幅(fú)减少，投行可以储备的IPO项目锐(ruì)减。”

更令保代(dài)们无奈的是，业内已(yǐ)经逐渐认清一个事实，IPO节奏即使恢复如常，也难以达到昔(xī)日动辄四五百家的高速(sù)度，每年(nián)新上市企业200多家大概率(lǜ)将成(chéng)为常态。

对于2024年的新上市企业数(shù)量，业内当(dāng)前共识度(dù)相对较高的说法是(shì)共计(jì)200家，预计北交所100家(jiā)、沪深交(jiāo)易所各50家。

沪深交易所各(gè)50家(jiā)是什么概念？2021年，仅(jǐn)科创板新股IPO即多达162家，创(chuàng)业(yè)板更是达到199家
，中信证券一家保荐的A股IPO项目(mù)即有68个。

“僧多肉少，肉还在(zài)进一步减少，投行的(de)苦日子或许才刚刚开(kāi)始。”多位保代(dài)如此感慨。

 消(xiāo)失的“橄榄枝”

人员冗余、可做项目锐减，外加2022年以来券商(shāng)业绩整体承压，降薪乃至裁员，成为投行人不得(dé)不直面的难题。

根据受访保代分析，当前(qián)受影响(xiǎng)相对较小的券商投行包括两(liǎng)类(lèi)，一类为开源证(zhèng)券 等主攻北交所和新三(sān)板、其他(tā)板块业务鲜少涉及者；另一类是主要依靠股东(dōng)方“供养”、历来所(suǒ)做IPO业务数量较少(shǎo)者(zhě)。

与(yǔ)之相对，IPO综合实力强劲的头部券商，以及以投行为(wèi)特色、沪深交易所项(xiàng)目较(jiào)多的中小券商(shāng)所受冲击更大。这两类券商当前的(de)投行人员冗余也相对更为更重。

根据中国(guó)证券业协会数据，当前(qián)保(bǎo)代人(rén)数在(zài)500人以(yǐ)上的投(tóu)行 共有三家，分别为中信证(zhèng)券（630人）、中信(xìn)建投（595人）和中金公司（520人），三家券商今年1月1日-4月25日(rì)所做(zuò)IPO项目分别为4个(gè)、3个、3个，相较于2022年高峰期同期为19个、12个(gè)、12个，差(chà)异(yì)悬殊。

海通(tōng)证券、华泰证(zhèng)券保代人(rén)数位列行业
第三和第四，分别为423人 和409人；国泰(tài)君安（348人）、民生证(zhèng)券（330人）、国信证券（325人）三家保代人数在300人(rén)以上；国金证券（299人）、申万宏源（276人(rén)）、东(dōng)方证券（254人）、招商(shāng)证券（235人）、广发证券(quàn)（231人）、国投证券（205人(rén)）、兴业证券（200人）保代人数也在200人以上。

公开(kāi)数据
显示，保(bǎo)代200人以上的(de)券商投(tóu)行共计(jì)18家，伴随IPO节(jié)奏 放缓和沪深交易所上市门槛的提高，这些(xiē)券商均面临(lín)不(bù)小的投行人员冗余 压力。

于是，降薪和裁员大幕逐渐拉开。

首(shǒu)先，降薪是(shì)各家券(quàn)商投行的共同现象，降薪幅度各有(yǒu)不(bù)同，即(jí)使(shǐ)抗(kàng)压能(néng)力更强的头部券商(shāng)，投行薪酬下降30%也较为常见(jiàn)；有些底薪低、收入主要(yào)依赖(lài)项目(mù)提成的中小券(quàn)商(shāng)，降薪(xīn)或不明显，但由于可做项目锐减乃至(zhì)清零，实际到手收入往往腰斩起步。

不过，薪酬一降再降，主动(dòng)辞职者却寥寥无几。

“这年头，各家券商投(tóu)行人员都冗余，除非个人资源非常丰富，否则辞职基本等同于告别投行，甚至接近于失业。”有年轻保代告诉8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿记(jì)者。

放在2021年等(děng)IPO火热时期，资深(shēn)投行保代可谓多(duō)方争抢的“香饽饽(bō)”。多位保代曾告 诉记者，当年，内资同行想挖自(zì)己，外资投行想将其带走，就连上市公司老板都来喊他们去做(zuò)高管。

“当(dāng)年，我(wǒ)带着一帮年轻的投行小朋友做项目，虽(suī)然辛苦，一(yī)年也能到手大几
百万，没有考虑(lǜ)过离开。现在投行(xíng)日子艰难了，有时也会想，如果当时去了上市公司日子会不(bù)会好过一些？”某资(zī)深保代兼投行分管负责人告诉记(jì)者。

但(dàn)去年下半(bàn)年以来，上 述保代均没能等来新的橄榄枝，无论是同业还是企业，近期都勒紧裤腰带不再高薪挖人。

其次，转岗是部分券商(shāng)的折中之道。典型如中信证(zhèng)券，其年(nián)初对100余位总(zǒng)部投行股权业务人员进行转岗，多数安排
到投行债券业务部门，少数划转至其他业务条线。转岗(gǎng)之后，相关人员如果长期无法完成新岗位业绩考核，将(jiāng)会被(bèi)降薪乃至末位淘汰。这也是券商的通用之道。

再者(zhě)，将业(yè)绩不佳团队悉(xī)数裁(cái)撤，或裁掉其中部分成员，同样是券商投行人可能面临的命运(yùn)。不 过，目前进行大规模裁员的投行相对少见。

“培养一名资(zī)深投行保(bǎo)代的成本还是挺高(gāo)的，能不裁员就不裁员。如果必须要裁，年轻小朋友(yǒu)被辞退的概率更大。”某投行负责人直言。

黄(huáng)金期渐行渐远

资深投行人的心态之变，也(yě)是行业生态变化的折射。

保代的问世始于2004年。2003年12月，《证券发行
上市保荐制度暂行办法》发 布(bù)。根据该文件(jiàn)，2004年2月1日
起，我(wǒ)国发行审核
制(zhì)度(dù)正式进入保荐制(zhì)阶段。

2004年5月10日，我国(guó)首 批保荐人和保荐代表人注册登记，67家证券公司(sī)注册登记为保荐(jiàn)人，609个证券从业人员注册登记为保(bǎo)荐代表(biǎo)人。

2005年，股权分置改革全面(miàn)启(qǐ)动，保代可做的IPO项目也逐(zhú)渐增加，投行成为(wèi)备8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿受(shòu)追捧的(de)高薪行业，保代人数稳步(bù)增加。

由于早年间数(shù)据难以寻觅，记者根据(jù)Wind梳理发现，2012年时，全行业保代人数达到2154人，是2004年首批保代人(rén)数的3.5倍；2013年至2019年，以(yǐ)每年120人-360人的速度增长，多(duō)数年份增速在200人-300人之间。2019年，科创板试点注册(cè)制开 启，2020年至2021年，投行(xíng)人数分别增加2587人和1000人；此(cǐ)后增(zēng)幅降(jiàng)至500人以内，但较2019年及之前仍然偏快(kuài)。

Wind最新(xīn)数 据显示，当前投行人数共计8679人，是2004年首(shǒu)批(pī)保代人(rén)数的14.25倍。

值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，2021年以来监管(guǎn)反(fǎn)复强调压实中介机构(gòu)责任，签字保代被处(chù)罚概率增加，压在投行人肩上(shàng)的重担明显加重；外(wài)加2023年“827新政”以(yǐ)来(lái)，新上市企业数量锐减(jiǎn)，投行可
做(zuò)项(xiàng)目减少，投行性价比再(zài)度下(xià)降。

如(rú)今，一些投行老人不再建议年轻亲(qīn)友走保代(dài)之路。

“保代的黄金(jīn)年代过去了。现在的保代，需(xū)要干更(gèng)多的活(huó)、面临更大的监管处罚压力、更(gèng)大的失业概率(lǜ)，到手的薪水反而(ér)下降。”

但除了投行(xíng)，做什么职业更好呢，老保代们似(shì)乎(hū)也不(bù)知路在何方(fāng)。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿