预期改善叠
加估值优势 A股吸引力持续提升

专题：短期A股市场强势股补跌 机构称具(jù)备市场底部特征

　　记者 吴黎华 北(běi)京报道 来(lái)源：经济参考(kǎo)报　　

　　宏观基本面改善预期不断强化、估值优(yōu)势日益凸显，再(zài)加(jiā)上产业资本大力回购和增持，机构(gòu)普遍认为，当前A股市场已经具备(bèi)较为明显(xiǎn)的底部特征(zhēng)，短(duǎn)期不应对市(shì)场过度悲观(guān)。

　　基本(běn)面改善
预期不断增强

　　2024年以来，伴随着一系列扩内预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升需、促消费和稳(wěn)增长措(cuò)施(shī)的落地，中国经(jīng)济运行总体(tǐ)平稳、稳中有进，总体延续了回升向好的发展态势，也为中国资(zī)本市场提供(gōng)了有力支撑。

　　一系列宏观数据表明中国经济正在稳 步(bù)复苏。国家统计局公布的数(shù)据显示，7月，全国规模(mó)以上工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%，八成(chéng)行业、近六成产品实现增长。装备制造业继续发挥(huī)“压舱石”作用，增加值同比增长7.3%，比上(shàng)个月加(jiā)快0.4个百分点。服(fú)务业生产指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.8%，比上个月(yuè)加快(kuài)0.1个百(bǎi)分点。社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上个月加快(kuài)0.7个百分(fēn)点。1至7月，服务零售额同比(bǐ)增长7.2%，继续快于同(tóng)期商品零售增速。7月，货物进 出口总额同比增长6.5%，比(bǐ)上月(yuè)加快0.7个百分点。中国物流与采购联合会的最新(xīn)数据则显示，1至7月，全
国社会物流总(zǒng)额197.7万亿元(yuán)，按(àn)可(kě)比价格计算，同比增长5.5%，7月，社会物流总额(é)同比增长5.3%，环比提(tí)高0.1个百分点，扭转了4月以来(lái)的(de)回落(luò)态势，呈现温和回(huí)升态势。

　　企业是(shì)经济的基本细胞。作为企业中最活跃的群体，上市公司整体经营状况的改善，也(yě)反(fǎn)映(yìng)出中(zhōng)国经济复苏的趋(qū)势。已经披露(lù)完毕的上市 公司(sī)半年报显示，2024年上半年，沪深两(liǎng)市有56.6%的公(gōng)司营业收入同比增长，77.7%的公司盈利，49.2%的(de)公司实现净利润增长。2024年(nián)第二季度(dù)，上市公司净利润同比下降(jiàng)0.4%，降幅较一季报(bào)的4.5%明显收窄，上市公司毛利率同(tóng)比上升0.3个百分点至17.9%，盈利能力持续修复(fù)。

　　海(hǎi)通证券研究指出(chū)，二季度企业盈利小幅回升反映(yìng)出当前宏观经济(jì)处在(zài)修(xiū)复之中。中信证券则表示，进入2024年，不论从一季报(bào)还是中报来看，内需消费、供给格局较好(hǎo)的制造业、新质生产
力相关(guān)的科(kē)技板(bǎn)块连续两(liǎng)个(gè)季度净利润同环比正增长。该机(jī)构(gòu)预计，下半年A股(gǔ)盈利结构亮点仍将(jiāng)延(yán)续当前格局，预计2024年A股盈利同比增速将从2023年的-2%回升至+1%，非金融板块净利润增速将从2023年的-3%回升至2024年的0%。

　　值得注意的是，伴随着经(jīng)济的稳步(bù)复(fù)苏，中(zhōng)国经济(jì)的新动能新优势也在进一步加快培育(yù)。7月，规上高技术制造业(yè)增加值(zhí)同 比(bǐ)增长10%，增速(sù)较6月加(jiā)快(kuài)1.2个百分点，高于全部规上工业4.9个百分点。前七个(gè)月，高技术制造业利润同比增长12.8%，高于规上工业平(píng)均(jūn)水平9.2个百分点，对规 上工业利润增长的(de)贡献率近六成。前七(qī)个月，高(gāo)技术制造业投(tóu)资同比增长9.7%，比全部投资高6.1个百分点。

　　整体估值优势日益显现

　　不断改善的基本面为(wèi)市场提供
了支
撑，而日益突出的估值优势，则正在不断提升A股(gǔ)市场对 于全球 资本的吸引力。机构普遍认为，当前A股市场已 经处于底部区域，具有较高的性价比。

　　从市场估值水平(píng)来看，华西证券研(yán)究显示，截至9月6日，上证指数(shù)、深证成指(zhǐ)、创业板(bǎn)指和科创50的(de)平均市盈率（PE、TTM）分别为12.27倍、19.72倍、23.70倍和48.64倍，均处(chù)于历史低位(wèi)。横(héng)向对比来看，同期标普500、纳斯达克指数和道琼(qióng)斯指数的平均市盈率则分别为26.26倍、40.35倍和27.30倍，整(zhěng)体来看(kàn)，A股(gǔ)市场无论是横向还是(shì)纵向对比均具有较为明显的估值优势。

　　机构普遍认(rèn)为，当前市场已(yǐ)经具备(bèi)较为明(míng)显的底(dǐ)部特征。大同证券指出，从三个角度来看，A股底(dǐ)部特征越发明显：一是风险溢价逐(zhú)步走高，当前权益(yì)资产(chǎn)风险溢价已经超过今年2月5日，并(bìng)且接近近10年(nián)来的最高值，历史规律表明，权益资产风险溢价 与A股指数存在较(jiào)为标准的负相关性。二是A股整体估值已(yǐ)经接近2024年2月创造的低点。估值的持续走低，或许在(zài)一(yī)定意义上产生了更多(duō)的便宜筹码，结合当前市场成交额，地量的市场交易额伴随的是较低的市场价格。三是中报业(yè)绩披露，市场(chǎng)的风险或已(yǐ)经释放，权益配置(zhì)的后顾之忧减少。

　　中信建投则指出，短期市场反映的悲观预期已超2月初，一方面全A股权风险溢(yì)价已超(chāo)过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值水平；另一方面全A成分股自2月(yuè)初低点以来中位数涨(zhǎng)跌幅和(hé)等(děng)权涨(zhǎng)跌幅均转负。近期
交易层面也出现重要底部特征，一是以(yǐ)流通市值计量的换手率已接近(jìn)或与(yǔ)历史上几次大底(dǐ)水平相当(dāng)；二是(shì)前期表现较(jiào)为强势的银行等(děng)板块近两周明显补跌，而强势股补跌往(wǎng)往是市(shì)场调整末期的(de)常见信号。综合盈利、估值、交易特征等(děng)各方面看，市场已经具(jù)备
底(dǐ)部条件(jiàn)。

　　市场托底(dǐ)力(lì)量不(bù)断(duàn)成长

　　在基本(běn)面(miàn)改善预期不断增强，市场估值水(shuǐ)平(píng)越来越具有吸引力的同时，产业(yè)资本以及(jí)主(zhǔ)要市场机构的托底力量(liàng)，也在坚定地成长中。

　　数据显示
，今年1至8月，A股回购参与度创下新(xīn)高，大市值公司(sī)纷纷带头示范，“注销式”回购(gòu)显著增多，向市场传递(dì)积极信(xìn)号。期间，沪深两市(shì)共有1127家上市公司新增披露回购计划(huà)1204单(dān)，同比(bǐ)分别增加814家和882单，计划回购金(jīn)额(é)上下限区(qū)间为789亿元至1462亿元，同比分别增加409亿 元和(hé)758亿元；共有1463家上市公司实际实(shí)施
回购，合计(jì)金额已超过1000亿预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升(yì)元，同比大幅增加。沪深两市披露(lù)回购计(jì)划的上市公司中，千亿市值有15家，百
亿市值有204家，市值前三的分别是中国石化、工业富联、恒瑞医药。其中(zhōng)，94家为沪深300指数成分(fēn)股公司。

　　新(xīn)“国九条”明确提出“引导上市公司回购股份后(hòu)依法注销(xiāo)”，更直接回馈(kuì)投资(zī)者、稳定股价(jià)水平，上市公司积极予(yǔ)以 响应(yīng)。今年(nián)1至8月，沪(hù)深两市新增披露“注销式”回购计划合计(jì)170单，同比增加136单，计划回购金额上下限区间为(wèi)189亿元至(zhì)324亿元(yuán)，同(tóng)比分 别增加121亿元和203亿(yì)元。此外，还有多家前期已披(pī)露回购计划的公司主动调整回购(gòu)用途，变更用(yòng)于减资注(zhù)销，更直接(jiē)、更立竿见影回报投(tóu)资者。

　　增持(chí)方面，今年(nián)1至8月，沪市共有595家公司(sī)新增披露大(dà)股东、实控人 、董监高增持计划，同比增加447家；增持金额上限(xiàn)合计(jì)476亿(yì)元，同比增加344亿元。其中9家增持上限超过10亿(yì)元、17家增持(chí)上(shàng)限超过5亿元，向市(shì)场
传递了坚定看好公司未来发展前景的积极信号。

　　从持仓(cāng)情况来看，尽管今年以来A股(gǔ)市场整体震荡下行，但作为长期资(zī)金代表(biǎo)的险资(zī)等正在进一步加大对于(yú)A股(gǔ)市场(chǎng)的配置。华西证券研究显示，截至今年二季度末，公募基金持有A股总市值5.02万亿元，占
A股总市值 比重5.91%。外(wài)资持有A股总市值2.70万亿元，占总市值比为3.18%（上季度末为2.79万亿(yì)元，占比3.17%），占比略有上升。保险资金持有A股股票和证券投(tóu)资基金共3.78万亿元，占(zhàn)总市值比重为4.45%（上季度为3.60万亿元，占比4.09%）；持有股票市值为(wèi)2.08万亿(yì)元，占A股总市(shì)值的2.45%（上季度为1.95万(wàn)亿元，占比2.21%）。

责任编辑(jí)：韦子蓉

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