仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有色(sè)金属的上涨周期仍在继续。4月(yuè)19日沪铜刷新了18年(nián)来历史(shǐ)新高；同期(qī)国际黄金期货结算价格达到了2413美(měi)元/盎司，亦再度创下(xià)历史新高。

伴随黄金和铜价格持续攀升，为(wèi)避免市场过热交易，国(guó)内期货交易所风(fēng)控措施频收紧，推动市场交投热度(dù)有所降温。特别是自4月12日(rì)以(yǐ)来(lái)的一系列风控措施(shī)生效后，黄金(jīn)持仓量(liàng)保持稳定，但交易量下降逾40%，而(ér)沪铜持仓(cāng)量和(hé)成交量基本变化不大，并没有进一步放(fàng)大。

刷(shuā)新18年新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元关口越来越近。4月19日(rì)夜盘，沪(hù)铜主力合约站(zhàn)上(shàng)80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。同期，伦敦(dūn)LME铜价收盘价(jià)9874.50美元/吨，连(lián)创近两年新高(gāo)，一周累计上涨4.4%。

与此同时(shí)，国际黄金(jīn)期货价格4月19日(rì)再创历史新高，纽约(yuē)黄金期(qī)货收盘价(jià)2406.70美元/盎司(sī)，结算(suàn)价2413.80美(měi)元/盎司，双(shuāng)双创下历史新高，一周累计上(shàng)涨1.97%。白银期货价(jià)格也进(jìn)一步(bù)上涨，4月19日(rì)结算价(jià)格每盎司(sī)28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧(jǐn)张压力(lì)已持续(xù)数月。当前，国内(nèi)外研(yán)究机构对于黄金、铜(tóng)等资源品价(jià)格预期(qī)普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元(yuán)/吨。”光大证券研(yán)究所分析师王招(zhāo)华认为(wèi)，当(dāng)前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预期时段，铜价(jià)已经进(jìn)入非常高的价格-需求(qiú)弹(dàn)性区域，细微的需求变化将带来铜价的快速跳涨(zhǎng)。2024年铜行业步(bù)入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望(wàng)升至14500美元/吨。

高盛集团(tuán)策略(lüè)师Snowdon认为(wèi)，铜的最新上涨(zhǎng)只是 “其成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口(kǒu)。他预测明年的平均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团(tuán)更是称其处于“不可动摇的牛市”，并(bìng)将年底价格目(mù)标上调至2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市场过热(rè)交易，国内期货交易所在最近两周及时对黄金、铜等金属品种实施交易限额、扩大涨跌停(tíng)板幅度(dù)等一系列风控措施，强化(huà)市场参与者的(de)风险管控意识，特别是(shì)4月12日起黄金(jīn)和铜期货品种实施(shī)交易限额，黄金日内开仓交易(yì)最大(dà)手数为2800手(shǒu)，铜最大手数2000手(shǒu)。

实施(shī)一段时间以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)交投热(rè)度有所降低。从黄金(jīn)期货市场(chǎng)持仓、成交情况来(lái)看，4月(yuè)1日至19日，黄(huáng)金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手(shǒu)，下降1.74%；成交量从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施(shī)生效(xiào)后，4月(yuè)15日至19日，黄金(jīn)期货持仓量从39.5万手到39.5万手(shǒu)，保持平稳；成交量从(cóng)117.7万手下降至68.3万手，下(xià)降41.9%。

从沪铜期货(huò)市场持仓、成(chéng)交(jiāo)情(qíng)况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓(cāng)量从54.2万手上升到60.7万手(shǒu)；成交量从17.5万手(shǒu)增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月(yuè)12日起一系列风控措施之后，4月15日至19日，沪铜期货持仓量从60.6万手上升到60.7万手，而成交量从(cóng)39.8万手下降(jiàng)至39.7万手，持仓量和成交(jiāo)量基本(běn)变化(huà)不大，没有进一步放大。

与此同时(shí)，国际市场净多(duō)头寸也在上周出现明(míng)显下滑(huá)。根据美国商品期(qī)货交易委员会（CFTC）公布的最新数据(jù)显示(shì)，截至4月16日当周WTI原(yuán)油(yóu)期(qī)货投机性净多(duō)头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少6,281手合约，至(zhì)17.28万手(shǒu)合约(yuē)，创下三周新(xīn)低。

高位震荡(dàng)恐将来临

“金银等(děng)金属价格可能高位震荡(dàng)。”国信期货(huò)研报提醒，避险情绪的反复(fù)将(jiāng)成为贵金属价格剧烈(liè)波动的重要主导因素之一。但(dàn)是长期看，在(zài)避险情绪和市场对降息预期(qī)相(xiāng)对确定等(děng)多方因素共振之下，金银长期配置的价值(zhí)仍然凸显。

值(zhí)得注意的是，各(gè)类挂钩期现(xiàn)货品种的基金表(biǎo)现不一，跟踪上期有色金属指数的大成有色ETF(159980)今年(nián)以来涨幅超(chāo)12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年(nián)以来上(shàng)涨17.7%。而(ér)挂(guà)钩黄金类上市(shì)公(gōng)司股票的主题基金涨(zhǎng)幅更为突出，市场关注度高的黄金(jīn)股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品(pǐn)自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿。

对于黄(huáng)金和铜的中(zhōng)长期价格(gé)走势，北京师范大学金融系教授钟伟(wěi)近日发文表(biǎo)示，比较2008年次贷(dài)危机发生前后，美联储资产增长了近4倍，黄(huáng)金上涨略逊于4倍；而疫情至今美联储资产(chǎn)翻倍(bèi)，那么以疫情前的价格看，当下(xià)的金价上行仍是初(chū)步的。不仅如(rú)此(cǐ)，美国通胀的黏性越(yuè)强，覆盖了黄金、有色金属和能源(yuán)等大(dà)宗(zōng)商品的“菜单改写”就(jiù)越持续。这会对美国股(gǔ)市、债市的走势产生制约。

校对：苏焕文