这类产品，收益增强效果明显

中国基金报(bào)记者李树超张玲

今年股市大幅震荡下，指数增强型基金依(yī)然有不错(cuò)的增强效果。数据显示，年内七成指数增强型(xíng)基金获得超基准回报，且最高已达9%。

受访机构和人士表示，受益于成熟的因(yīn)子(zi)模型(xíng)、有效的风控措(cuò)施等(děng)，年内指数增(zēng)强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随(suí)着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提(tí)升等，这类产品(pǐn)整体的增(zēng)强(qiáng)收益效果仍(réng)较为乐观，基(jī)本面因(yīn)子的表现(xiàn)值得期待。

最高(gāo)达(dá)9.24%

年(nián)内指(zhǐ)数增强基(jī)金增(zēng)强效果明显

Wind数据显示(shì)，截至4月19日，全市场257只（不同份额合并计算）指数增强型基金，今年以来平均(jūn)超基准收益率为1.38%，已经逼(bī)近去年全年的1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基金这类产品，收益增强效果明显(jīn)，今年以来超基准(zhǔn)收(shōu)益最高的是中邮中证500指数增强，今年以来超基准收益(yì)率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商(shāng)国证2000指数增强、易方达沪深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中(zhōng)证500指数增强基金经理王高透露，他管理的指(zhǐ)数增强基金主要(yào)是(shì)采用多因子选股策略，从基(jī)准(zhǔn)指(zhǐ)数成份股中选择因(yīn)子综合(hé)得分排(pái)名靠前的股票(piào)构成投资(zī)组合，以期获(huò)得超越指数的Alpha收益。今年的超额(é)收益主要(yào)来源于(yú)选(xuǎn)股因子，如果选股因子比较契合当下市场环境，超额收益就会比较明显。“当然了，我们(men)做的选股模型更多的还(hái)是从长远考虑，追求长期能够跑(pǎo)赢基准，而(ér)不是追(zhuī)求一时的(de)显著超(chāo)额。”

招商国证(zhèng)2000指数增强基金经理邓童直言，今年年初以来市场波动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模型。另外(wài)，基本面选股模型在因(yīn)子权(quán)重配置上通常(cháng)会参考近期表现，当某一类因子表现较好时权重(zhòng)会有所(suǒ)提升，当风格延续(xù)时超额收益也会相应提高，由(yóu)于今年年初(chū)市场整体风格与去年接近，依然偏向(xiàng)价值风格，价值类(lèi)因子、红(hóng)利类因子都(dōu)有比较(jiào)明显的超额贡献，质量类(lèi)因子、现金(jīn)流类因子的表现也都(dōu)不错。

“另外一个市场关注的热(rè)点是机器(qì)学习类因子，近一两年在公募指数增强基金里也被广泛使(shǐ)用，该类因子今年的波动比较(jiào)大，但如果能坚持下来，有机会争取到相(xiāng)应的超额收益。”邓童表示。

华泰柏瑞基金量化与(yǔ)海外(wài)投资部也表示，今年以来基本面(miàn)量(liàng)化表现较好，主要归因这类产品，收益增强效果明显于(yú)两(liǎng)个因素：一是几大类(lèi)Alpha因子，如估(gū)值、成长、盈利质量均(jūn)有(yǒu)贡献；二是基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和(hé)后(hòu)端，都对各(gè)项风格暴露做好严格控制，如各组合对小(xiǎo)微盘的风格(gé)暴露均较小。“成熟的因子模型以及有效的风(fēng)控措施共同作用，使(shǐ)得(dé)我们在(zài)今年以来市场行情中争取到较好的超(chāo)额收益。”

七成超基准回报

增强(qiáng)收益(yì)有望延(yán)续

全市场来看，今年以来共有(yǒu)179只产品获取了超基(jī)准回报，占比达七成。但首尾超基准的差(chà)距也拉大到16个(gè)百分点。

其中(zhōng)，跟踪中证500、中(zhōng)证1000、国证2000的相(xiāng)关指数超基准收(shōu)益较为靠(kào)前，跟踪沪深300指(zhǐ)数，以(yǐ)及半导体、人工智能等行业的增强指数，增强效果相对不佳。

对此，中邮(yóu)基金王高表示，中证500、中证1000、国(guó)证2000等都(dōu)是(shì)宽基指(zhǐ)数，其特点就是成(chéng)份股数量比较多，行业分布比较分(fēn)散，个股权重分布也相对分散，这有利(lì)于通过量(liàng)化(huà)多因子或者其他方法去做增强策略，增强效果(guǒ)也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金也补充道，沪深300指数成份股中基本(běn)面弱的(de)个(gè)股可能有更好的表现(xiàn)，但(dàn)相对来说，量化投资在沪(hù)深300指数上是较难实现超额收益。至于半(bàn)导体、人工智能这种行业或主题的增强指数属于窄基指数，获取增强的(de)难(nán)度更大，长期获取稳定超额收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能力。

展望后(hòu)市，受访人士普(pǔ)遍对指(zhǐ)数增强型基金(jīn)增(zēng)强收益效果保持乐(lè)观，并看好基(jī)本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为主(zhǔ)策略的量化私募损失比较大，有一些资金(jīn)退出市场。而公募传统上以基本面量化模(mó)型为主，今年整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金(jīn)退(tuì)出，公募指数增(zēng)强基金的超额收益可(kě)能有一定的提升(shēng)空间。

从因子角度看，邓童表示(shì)，虽然(rán)估值类因子依然表现较(jiào)好，但随着市场的逐步稳定，此前连续(xù)数年(nián)疲软(ruǎn)的成长类因子、分析师类因子的表现可能(néng)会出(chū)现反(fǎn)弹(dàn)，另外机器学习类因子还是有比(bǐ)较强的生命力，但这类产品，收益增强效果明显波动水平可能会加大。

王高也(yě)表示，对指增基金后续的增强收益(yì)保持(chí)乐观，核心在于当下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未来有很充足的估值修复空间，这就为量(liàng)化多(duō)因子及(jí)其他选(xuǎn)股方法进行增(zēng)强提供(gōng)了很好的机会和策略空间。展望(wàng)后市，他更看(kàn)好基于公(gōng)司盈利能力和(hé)估值位置的基本面因子。

“就基本面量(liàng)化模型(xíng)而言，自2021年春节以来，超额收益一直(zhí)在回归过程中(zhōng)，我们认为未来3—5年可能会有更好(hǎo)表现。”华泰柏(bǎi)瑞基金相关人士(shì)也表示，一方面，2021年春(chūn)节之(zhī)后(hòu)，资金集中抱团的力度逐步减弱直(zhí)至瓦解(jiě)，市场资金的投(tóu)向更为分散化，这样的市场(chǎng)环境(jìng)有利(lì)于量化模型更好(hǎo)地(dì)发(fā)挥选股作用；另一方面，在当(dāng)前(qián)的宏观环境下，投资人越来(lái)越关(guān)注(zhù)分红稳定类的(de)资产，可以关注估值(zhí)类因子尤其是红利因子；同时，新“国九条”细则的提出，将使(shǐ)得投资人(rén)对于(yú)企(qǐ)业(yè)的基本面更(gèng)加(jiā)关注(zhù)，基本面量化(huà)模(mó)型(xíng)预期也会有更好的表现。

华泰柏瑞基(jī)金认为，估值(zhí)类因子、盈利质量类因子可(kě)能在未来一段(duàn)时期(qī)内将表现更好，成长(zhǎng)类因子可能依然会有较好表(biǎo)现。

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