三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国际金融报

　　上(shàng)半年，三只松鼠业绩大(dà)增，打了(le)场漂亮的(de)翻身仗，却依然不被资本看好。业绩(jì)发布后不到一周，其持股5%以(yǐ)上股东(dōng)再(zài)次宣布减持(chí)计划。

　　9月4日晚，三只松鼠发布预披露(lù)公告，公司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减(jiǎn)持三只(zhǐ)松鼠股(gǔ)份合计不超(chāo)过320万股，即(jí)不超过公(gōng)司总股本的0.8%。

　　减持(chí)股份不算多，传递的(de)信(xìn)息却三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……(què)不(bù)小(xiǎo)。

　　根据规定，持股5%以上股东通过证交所集中竞价交易减持股份，需要提前15个交易日披露(lù)减持计划且3个(gè)月内通过证交所(suǒ)集中竞价交易(yì)减持股份的总数，不能超过公司股份总量(liàng)的1%。

　　若(ruò)此次减持动作如期(qī)完成，NICE GROWTH LIMITED持(chí)股(gǔ)比例将降至5%以下，不再受上述规(guī)则限制。而该公司自2020年股票解禁后，一路减持三(sān)只松鼠，持股比(bǐ)例从原(yuán)本的20.61%下滑至当前的约(yuē)5%，堪称“清仓式”减持。

　　“国民零食第一股”为何不被资本看好(hǎo)了？

　　左宇摄

　　推广(guǎng)费增长98%

　　几天前，三只松鼠(shǔ)发布(bù)半年报，公司营收 50.75亿元，同比增长(zhǎng)75.39%；归母净(jìng)利润(rùn)2.9亿元，同比增长88.57%。根据全年“重回百(bǎi)亿”的营收目标，其已经完成一半。

　　高端性价比策略下，三只(zhǐ)松鼠营收(shōu)超过(guò)“老对手”良品铺子，重返“零食一哥”宝座。

　　但这位“一哥”似乎只是(shì)“面子”好看，“里子”并不(bù)丰(fēng)厚。上半年，三只松鼠5.71%的净利率几乎(hū)只(zhǐ)是(shì)同行的一半，赚钱能力并不强，对比来看，洽(qià)洽食品的净利率为11.62%、盐津铺子达13.03%。

　　分季度看，三只松鼠的经营(yíng)并不稳(wěn)定。一季度其收入36.46亿元，二(èr)季度降(jiàng)至14.29亿元，存在淡旺季；归母净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元，二季度仍未扭亏，盈利能力波动较大。

　　事实上(shàng)，高(gāo)端性价(jià)比策略实施后，三只松鼠的销售吨(dūn)价也在下滑。太平洋研报指出，上半年公司销量(liàng)为5.09万吨，同比(bǐ)增长92.84%；吨价为9.96万(wàn)/吨(dūn)，同比下滑9.1%。

　　除了提高性价比，三(sān)只松鼠还在砸钱做营销扩大影响力。

　　上(shàng)半年，公司销售费用(yòng)同比上(shàng)涨79.37%，达8.94亿元，销售费用率也有微增。主要是期(qī)内推广(guǎng)费及平台服务费增加，上年同期(qī)为3.07亿元，今(jīn)年上半年为6.07亿元，增加约3亿元(yuán)、98%。

　　渠道“主战场”无优势

　　以电商模式起家的三只松(sōng)鼠，2019年搭乘互联网东风(fēng)敲开了资本市场的大门。近些年公司也(yě)在发力(lì)线下，上半(bàn)年，三(sān)只松鼠来自线上(shàng)线下的(de)收入占比分别为81%、19%，严重依赖线上渠道。

　　这显(xiǎn)然(rán)与整个市(shì)场的渠道布局方向(xiàng)是错配(pèi)的。根据欧睿数据，2022年休闲食品线下渠道整(zhěng)体占(zhàn)比超80%，仍是中国休闲食品销售的主要渠道。这意味着，三(sān)只松鼠在休闲(xián)食品销售渠道(dào)“主战场(chǎng)”上并无优(yōu)势。

　　事(shì)实上，2019年三只松鼠董事长章燎原便喊(hǎn)出“万店计划”，即5年内开1万家线下门(mén)店。受大环境等多重因素影响，2024年中(zhōng)期，公司国民零食(shí)店开设209家，原有店型仅剩下116家，目标早已落空。

　　开店计划行不通，三只松鼠将重心转换到线下分销市场。2021年10月，章燎原又(yòu)提出全面进军线下分销主流渠道，目标(biāo)是“5年，再造一个百(bǎi)亿松鼠！”

　　但从过往业绩看，“保住一个百亿松鼠”都很难，更(gèng)别提“再造”。

　　三(sān)只松鼠在2019年到达101.7亿元营收巅峰后一路下滑，后续四(sì)年分别收入97.94亿元(yuán)、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元(yuán)。口号喊(hǎn)得响亮，三(sān)只松鼠距离百亿却(què)渐行渐远。

　　眼见过往口(kǒu)号似乎要一(yī)个又(yòu)一个落空，为提振信心，今年5月，章燎原在三(sān)只(zhǐ)松鼠2024全(quán)域生态大会上，明确未来3年营收超200亿的发(fā)展(zhǎn)目标，其中线下分销规模要从20亿向100亿发展。

　　2024年(nián)中期，包括区(qū)域经(jīng)销、礼品团购、量贩系统等在内的线下整体分销业务收入(rù)6.69亿元，占总营收的比重仅为 13.18%，依然任重道远。

　　股东清仓式减持(chí)

　　不(bù)断喊口号(hào)、定目(mù)标，三只(zhǐ)松鼠想向外界传递更多信心，也想稳住资本的“心(xīn)”。

　　上市前，三只松(sōng)鼠是被资本押注的“宠儿”。

　　IPO招股书(shū)显示，2019年7月12日三只松鼠上市发行后，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合(hé)计持有公司24.83%的股权，为(wèi)第二大股(gǔ)东；今日资本旗下(xià)LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称“LT GROWTH”）持有三只松鼠16.73%的股权，为第三大股东(dōng)。第一大股东为章燎原，持有公司39.97%的(de)股份。

　　上市(shì)一年后形势逆转，三只松鼠接连遭资本“抛弃”。

　　2020年7月8日，三(sān)只松鼠股(gǔ)票临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计划(huà)减持三只松鼠不超过3609万股股份，不超过公司总股本的9%。彼时两家公司合计持股9957.6万股，计划减持数量占其中的36%以上。

　　七天后，LT GROWTH预告也计划减持三(sān)只(zhǐ)松鼠(shǔ)不超过(guò)3609万股股份。彼时，该公司(sī)持有三只松鼠6710.4万股，计划减持比例(lì)已经过半。资本撤退(tuì)才刚刚开(kāi)始。

　　据《国际金融报》记者(zhě)不完全统计，上市至今，三只松鼠相继发布持股5%以上股东的减(jiǎn)持(chí)股份的预(yù)披露公告(gào)，高达11次。其(qí)中前10次已减持期满，累计(jì)减持1.27亿股股(gǔ)份，粗(cū)略计算减持金额早已超30亿(yì)元。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月(yuè)末，LT GROWTH与NICE GROWTH LIMITED持三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……股比例均降至(zhì)约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离(lí)场。

　　至于减持原因，公告中均统一解释为“自身资金(jīn)需求”。

　　“对于专业(yè)投资机(jī)构，目(mù)的是通(tōng)过投资获得收益(yì)，同时也要(yào)求提高资本的周转(zhuǎn)率，所以专业投资机构减持是必然发生的结果。”香颂资本执行(xíng)董事沈萌告(gào)诉记者，但(dàn)主要股东的减持，即使是专(zhuān)业投资机构，也(yě)会削弱其他投(tóu)资者长期(qī)持有的信心及股(gǔ)价的支撑基础。

责任编辑：杨红卜

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