农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新浪财经上(shàng)市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　8农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增月27日(rì)晚间，农夫山泉发(fā)布中期业绩，二级市(shì)场对这份中期业绩并不看好。中期业(yè)绩发布(bù)后，股价跌超12%，而从5月(yuè)份高点算起，农夫山泉(quán)股价已经(jīng)跌去近44%。造成股价持(chí)续下跌的主要原(yuán)因是(shì)受舆情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，包装水销量(liàng)下(xià)滑。

　　具体看，上半年农夫山(shān)泉实现营收221.73亿(yì)元，同比增长(zhǎng)8.36%，增(zēng)速下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的(de)主要是包装(zhuāng)饮用水业务，上半年收入骤降18.3%。根据中金数据， 3-6月销量(liàng)连续4个月同比跌幅(fú)超过(guò)20%，7月(yuè)继续下(xià)跌 17%。公司预计，未来恢复(fù)需要比较长(zhǎng)的时间。

　　包装饮用水少卖了(le)19 亿(yì) 市占率也在下(xià)滑(huá)

　　上半年网络舆(yú)情发(fā)酵下，农夫山泉贡(gòng)献一半以上营收的包装饮(yǐn)用水业务收入骤降18.3%。2023年上半(bàn)年农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元，今年(nián)上半年收入85.31亿元(yuán)，少卖了19.11亿元，营收(shōu)占比则从51%下滑至(zhì)38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包装饮用水产品销(xiāo)售情况良(liáng)好，同比实现了19%的增长。从2月底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)，负面舆论开始对农夫山泉和品牌和销售产生严重(zhòng)影响。根(gēn)据(jù)中金数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅(fú)超过20%，7月继续下跌17%。据媒体报道(dào)，上半年(nián)农夫山(shān)泉市占(zhàn)率回落，竞争对手市占率则在提升。

　　在这次网络舆情中，红瓶天然水处在(zài)风暴核心，而且影响还在持续。据公开信(xìn)息，舆情(qíng)对(duì)会议用(yòng)水、团购客户、餐饮渠道影响较大，这类客(kè)户采购流程(chéng)较(jiào)复杂，变更供应商需(xū)要较长的时间。在今(jīn)年中期业绩交流会上，管理(lǐ)层表示，“舆论事(shì)件的冲击尚未完全消除，预计未来恢复(fù)具有比较长的时(shí)间”。

　　红瓶天然水是(shì)农夫山泉的(de)核心产品，上市时农夫山泉包装水(shuǐ)业务收入占比一度达到60%，包装水中的(de)核心产品即为红瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代表着农夫山泉的品牌形象，同时也是公司的引流品。农夫山泉靠(kào)低价(jià)天然水打开渠道，然后通过扩(kuò)品类(lèi)增加利润。天然水本身渠道利润并不高，茶饮、果汁(zhī)等品类也能(néng)起到补贴渠(qú)道的作用。

　　为了挽回(huí)品牌形象、促进销售，农夫山泉上半年增加(jiā)了广告和促销开支，由于(yú)产品销量结构(gòu)变化，导致物流费率下降，销售费用率反而(ér)有所(suǒ)下滑。

　　但是存(cún)货一(yī)举增长39.42%至33.37亿元(yuán)，公(gōng)司(sī)披露主要是由于生产备(bèi)货、原料(liào)期末库(kù)存增(zēng)加所致。同时存货周转天数大幅(fú)增加，由上(shàng)年同期的49.7天增加至(zhì)63.29天。

　　此外，公司的应收账款及票据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款周(zhōu)转天数(shù)由4.76天增加(jiā)至5.07天，预付款项则增长 37.51%至9.69亿元(yuán)。

　　很(hěn)明显，红瓶天然水的销(xiāo)量下滑，以及新品的推出大幅增加了存货，降低了存货周转率，也拉高(gāo)了公司应(yīng)收账款。

　　绿瓶(píng)纯净水引发价格战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在(zài)产品战略上最大的动作是重新进(jìn)入纯净水(shuǐ)领域，并挑起了价格战。

　　据媒体报道，绿瓶纯净水销售额已达(dá)20亿元，但是纯净水的销量某种(zhǒng)程度上是价格战的后果(guǒ)。据报道(dào)，7月份农夫(fū)山泉纯净水在有些门店售价最低已经达到每(měi)瓶0.66元，低于怡宝、娃哈(hā)哈等竞(jìng)争对手。

　　农夫山泉此举无(wú)异于主动攻入怡宝(bǎo)的地盘，怡宝主营产品为中高(gāo)端纯净水，和(hé)农夫山泉红(hóng)瓶天然水售价均在2元左右。今年4月底，怡宝母(mǔ)公(gōng)司华润饮料刚刚递交(jiāo)IPO申请。

　　对于农夫山泉来说，以相对(duì)低(dī)端(duān)的绿瓶(píng)将怡宝及娃(wá)哈哈拉进(jìn)价格战(zhàn)的战局，有助于巩固(gù)自己核心产品的市场地位(wèi)。

　　按照一般分类，包装饮用水可以分为(wèi)三类：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价也依次增加。在国内，普通(tōng)纯净水以娃哈哈、康师(shī)傅、冰露(lù)为(wèi)代表，售价在(zài)1元左右。天然水以农夫山泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中高端纯净水(shuǐ)售价也为2元）。矿泉水以百岁山为代表，在3元左右。

　　从历史(shǐ)来(lái)看，包装饮用水沿着纯(chún)净水-天然(rán)水-矿泉水的方向升级，近几年增长最快的是(shì)天然水和矿(kuàng)泉水，但是从市场规模来看，纯净水远超后两者(zhě)。根(gēn)据灼(zhuó)识咨(zī)询报告(gào)，按零售额计，2023年中国包(bāo)装饮用(yòng)水市场规模为人民币2150亿元，纯净水是(shì)包装(zhuāng)饮(yǐn)用水市场最大的细分市场(chǎng)，于(yú)2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装饮用水(shuǐ)收入为(wèi)124.47亿元，是纯净水市场的第(dì)一名。2023年农夫山泉水类产品收入为202.62亿元，领先怡宝78亿(yì)元。二者一直是近(jìn)身竞争的关系，产品售价都在2元左右(yòu)，在超市也摆在临近位置。根据披露，华润饮料上(shàng)市募集资金除了(le)用(yòng)于产能扩张外，还将拿出一部分用于渠道扩张和营销。一旦华润饮料上市，无疑将对农夫山(shān)泉构成威胁。

　　从(cóng)目前来看(kàn)，农夫(fū)山泉挑起的这场(chǎng)价格战带动了绿瓶的销售(shòu)，对于红瓶的下(xià)滑起到了一定补充作用。但是，绿瓶的大力度促销，也(yě)拉低了毛利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响因素就包括纯净水产品新品上市(shì)促销、包装饮用水产品销量下降(jiàng)带来固(gù)定成本分摊上升、以及果汁原(yuán)料价格的上升。

　　而且纯净水在促销下(xià)的热卖，也引发了市场(chǎng)对于天然水产品会不会受影响的担忧。招(zhāo)商证券(quàn)研报就提出，“短期(qī)绿水在大(dà)力度让利及促销下对红水形成一(yī)定(dìng)替代，未来一段时间压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃哈哈引入价格战的同时，也加剧了瓶装饮用水的竞争，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公司观察

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　　作者：浪头(tóu)饮食/ 郝(hǎo)显(xiǎn)

　　8月27日(rì)晚间(jiān)，农夫(fū)山泉发布中期业绩(jì)，二级市场对这份中期业绩并不看好。中期业绩发布后，股价(jià)跌超12%，而从5月份高点算起，农夫(fū)山(shān)泉股价已经跌去近(jìn)44%。造成股价持(chí)续下跌的(de)主要原因是受舆情影响，包(bāo)装水销量下滑。

　　具体看，上半年农夫山(shān)泉实现营收221.73亿元，同(tóng)比增长8.36%，增速下滑明显。实现净利润(rùn)62.4亿元，同比增(zēng)长8.04%。

　　拖累业绩的(de)主要是包装(zhuāng)饮(yǐn)用水业务，上半年收入骤降18.3%。根据中金数据， 3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预计，未来恢(huī)复需要比较长的时间。

　　包装饮用水(shuǐ)少卖(mài)了19 亿(yì) 市占率也在下滑

　　上半(bàn)年(nián)网络舆情发酵(jiào)下，农夫山泉贡献一半以(yǐ)上营收的包装饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年(nián)农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元(yuán)，今年上半年收入(rù)85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包(bāo)装饮用水(shuǐ)产品销售(shòu)情况良好，同(tóng)比实现了(le)19%的增长。从2月底开始，负面舆论开始对农夫山泉和品牌和销售产生严重影响。根据中金(jīn)数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅超(chāo)过20%，7月继续下跌17%。据媒体(tǐ)报道，上半年农夫山泉市占率回落，竞争对手市(shì)占率(lǜ)则在提(tí)升。

　　在这次网络(luò)舆(yú)情中，红瓶天然水处在风暴核心(xīn)，而且(qiě)影响还在(zài)持(chí)续。据公开信息，舆(yú)情对会议用水、团购客户、餐饮(yǐn)渠道影响较大，这(zhè)类客户采购(gòu)流(liú)程较复杂，变更供应商需要较长(zhǎng)的时间。在今年中(zhōng)期业绩(jì)交流会上，管理层(céng)表示，“舆论事件的冲击尚(shàng)未(wèi)完全消除，预计未来恢复具(jù)有比较长的时间”。

　　红(hóng)瓶(píng)天然水是农夫山泉的核心产品，上市时农夫山泉包装水业务收(shōu)入占比一度达到60%，包装水(shuǐ)中的核心产品即为红瓶天然水。红瓶(píng)天然水早在1996年就进入市场，代表着农夫山泉(quán)的(de)品牌形象，同时也是公(gōng)司的引流品。农夫(fū)山泉靠低价天然水打开渠道，然后(hòu)通过扩品类增加利润。天然水本身渠道利润并不高，茶(chá)饮、果汁等品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促进销售(shòu)，农夫(fū)山泉上半年增加了广(guǎng)告和促销开(kāi)支，由(yóu)于(yú)产品销量结构(gòu)变化，导致(zhì)物流费率下降，销售费用率反而有所下滑。

　　但是存货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披(pī)露主要是由于生产备货、原料期末库存增加所致。同时存货周转天数大幅增加，由上年同期(qī)的49.7天增加至63.29天(tiān)。

　　此外，公司的应(yīng)收账款及票据增长了(le)16.7%至7.03亿元，应收账款周转天数由4.76天增加至5.07天，预付(fù)款项则增长(zhǎng)37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红瓶(píng)天然水的销量(liàng)下滑，以(yǐ)及新(xīn)品的推出大幅增加了存货，降低了存货周转率，也拉高了公司应收账款。

　　绿瓶纯净水(shuǐ)引发价格战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在产(chǎn)品战(zhàn)略上最大的动作是重新进入纯净(jìng)水领域，并挑起了价(jià)格战。

　　据媒体报道，绿瓶纯净水销售额已达20亿元，但是纯净水的(de)销量某种程度上是价格战的后(hòu)果。据报道，7月份农夫山泉纯净水在有些门店售价最低已经达到每瓶0.66元，低(dī)于怡宝、娃哈哈等竞(jìng)争对手。

　　农夫山泉此举无异于主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中(zhōng)高端纯(chún)净水，和农夫山(shān)泉红瓶天然水售价均在2元左右。今(jīn)年4月底，怡宝母公司华润饮料(liào)刚刚递交IPO申请。

　　对(duì)于(yú)农夫山泉(quán)来说(shuō)，以相对低端的(de)绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进价格战的战局(jú)，有助于巩固(gù)自己核心产品(pǐn)的市(shì)场地位。

　　按照一般分(fēn)类，包装饮用水可以分为三类：纯(chún)净水(shuǐ)、天然水、天然矿泉水，产(chǎn)品售(shòu)价也依次增加。在(zài)国内(nèi)，普通纯(chún)净水以娃哈哈、康(kāng)师(shī)傅、冰露(lù)为代表，售价(jià)在1元(yuán)左右。天然水以农夫(fū)山泉为代(dài)表，售价在2元左右(yòu)农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增（怡宝的中高端纯净水售价也(yě)为(wèi)2元）。矿(kuàng)泉水以百岁(suì)山为代表(biǎo)，在3元左右。

　　从历史来看，包装(zhuāng)饮用水沿(yán)着纯净水-天然水-矿(kuàng)泉水的方向升级，近(jìn)几年增长最快的是天然水和矿泉水，但是从市场规模来看，纯净水远超后两者。根据灼识咨询报告，按零售额计，2023年中(zhōng)国包装饮用水市场规模为人民币2150亿元，纯净水是包装饮用水市(shì)场最大的细分市场，于(yú)2023年(nián)达(dá)到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装饮用水(shuǐ)收入(rù)为124.47亿元，是纯净水市场的第一(yī)名(míng)。2023年农(nóng)夫山泉水类产品收入为202.62亿(yì)元，领(lǐng)先怡宝78亿元。二(èr)者一直(zhí)是近身(shēn)竞争(zhēng)的关(guān)系，产品售价都在2元左(zuǒ)右，在超市也摆在临近位置。根据披露，华润饮料上市募集资金除了用于产能扩(kuò)张外，还将拿出一部分用(yòng)于渠道扩张和营销。一旦华润饮料上市，无疑将对农夫山(shān)泉构成威(wēi)胁。

　　从目(mù)前(qián)来看，农夫山泉挑起的这(zhè)场价格战(zhàn)带动了绿瓶的销售，对于红瓶的下滑(huá)起到了一定补充作(zuò)用。但是，绿瓶的大力(lì)度促销，也拉低了毛利率。

　　上半年(nián)农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响因素就包(bāo)括纯净水产品新品(pǐn)上市(shì)促销、包装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊(tān)上升、以及果汁原料价格的(de)上升。

　　而且纯净水在促(cù)销下的热卖，也引发了市场对于天然水产品会不会受(shòu)影响(xiǎng)的担(dān)忧。招商证券 研报就提(tí)出(chū)，“短期绿水(shuǐ)在大(dà)力度让利及促销下对红(hóng)水形成一(yī)定替(tì)代，未来(lái)一段时间压(yā)力或将延续(xù)。”

　　农夫山泉在将怡(yí)宝、娃哈哈引入价格(gé)战的同时，也加剧了瓶装饮用(yòng)水的竞争，这次(cì)谁能成为赢家？

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