近日，一路“高歌猛进”的债市遭遇了“急刹车”。4月24日，前期持续走高的债(zhài)市(shì)急(jí)转(zhuǎn)直下，国(guó)债期货全线(xiàn)大跌，其(qí)中30年期(qī)国债期货主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大单(dān)日跌幅。4月25日与4月26日，30年期国债期货主力合约继续走低。

债牛的突然(rán)“转头”使得(dé)不少债(zhài)券型基金回撤明显。Choice数据显示，在4月24日到4月26日这三日(rì)之间，全市场已经有超(chāo)过750只债(zhài)基（不同份额分开计算，）跌(diē)幅(fú)超过0.3%，甚至有26只债基跌幅已经超(chāo)过(guò)1%。

部分中长(zhǎng)债基金跌(diē)幅明显

4月24日，现券收益率大幅走高，国债期货全(quán)线重挫，其中30年国债(zhài)期货主力合约大跌1.17%。4月25日，国债期货(huò)收盘，30年国债期货主(zhǔ)力合(hé)约跌0.35%。4月26日，国债(zhài)期货继续走低，截至当日收盘，30年国债期(qī)货主力合约(yuē)跌0.46%，10年国债(zhài)期货主力合约跌0.26%，5年国债期货主力合约(yuē)跌(diē)0.22%，2年国债期货主力合 约跌(diē)0.12%。

“债牛”的突然转向使得债基市场持续动荡，尤其是不少(shǎo)中长债基金跌幅明显。Choice数据显示，4月24日，全(quán)市场(chǎng)超6000只债券型基金中(zhōng)，超4000只(zhǐ)债基单日净值出现回撤(chè)。其中，超1600只(zhǐ)债基回撤幅(fú)度超过0.1%。鹏(péng)扬中债-30年期国债ETF、博时(shí)上证30年期国债ETF两(liǎng)只债(zhài)券型ETF跌幅超过1%。

与前债牛急刹车 债基“很受伤”一日相比，4月25日的(de)债基市(shì)场稍显平稳，但仍有不(bù)少债基跌幅明显。Choice数据显(xiǎn)示(shì)，4月25日，超2000只债基单日净值出现回撤，甚至有(yǒu)多只债基跌幅超过0.3%。到4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数据显示，仅1300余只债基当日净值(zhí)出现增(zēng)长(zhǎng)，不到总数的(de)三分之一。

市场情绪出现波动

“本(běn)次(cì)调整原因(yīn)或在于(yú)人民银行和财政(zhèng)部4月23日的表态。4月23日早盘受财政(zhèng)部及人(rén)民银行(xíng)增加二级买债工具利好(hǎo)影响(xiǎng)，债市涨势(shì)喜人。受人民银行或继续提示长债风险的影响，24日盘面有(yǒu)所(suǒ)回调。”兴华安裕利率(lǜ)债基金(jīn)经理(lǐ)李静文分(fēn)析，“此前，人民银行也在一些场合提到几次长债利率，回顾来看(kàn)，人民银行提及长债(zhài)利率(lǜ)时基 本都引发了市场波(bō)动，本次回调依旧是此前的逻辑。”

近日，人民银行有关部门(mén)负责人在接受采访时表示(shì)，当前长期国(guó)债收益率持续下滑的底层逻(luó)辑是(shì)市场上 “安全资产”的(de)缺失。随着(zhe)未来超长期特别国债的发(fā)行，“资产荒(huāng)”的情况会(huì)有缓解，长(zhǎng)期国(guó)债收益率也将出现(xiàn)回升。此外，四(sì)月(yuè)初，人民银行在一季度货币政策委员会例会新(xīn)闻(wén)稿中表示：“在(zài)经济回升过程中，也要关注长期收(shōu)益(yì)率的变化。”

华(huá)福证券固收首席分析师(shī)徐亮表示，从市场表现来看，央行的表(biǎo)态(tài)对(duì)市(shì)场情绪影响较大，体现(xiàn)为4月 24日债市出(chū)现大幅调整。

圆信(xìn)永丰基金固收投 资部副(fù)总监许燕分析，4月理财规模新增幅度较高 ，因为存(cún)款收益率多次下调之后，老百姓更青睐于(yú)收益(yì)率略高的理财产品，此外“手(shǒu)工补息(xī)”被叫停，理财(cái)缺失
了一个收益稳定的高息资产领域，增加了对(duì)债市的配置需求。债(zhài)市供给弱于往(wǎng)年，有效信用资产不(bù)足，导致债市近期涨幅较大，尤其(qí)是信用债(zhài)收益率大幅下行，信用债利差压缩。人(rén)民银行
近期的(de)表态成为了部分债市投资机构止盈的契机，4月24日当天债市调整幅度较大，主要也是对前期市(shì)场上(shàng)涨过(guò)快(kuài)的一次修整 和消(xiāo)化。

债牛核心因素仍在

此次调整(zhěng)何时会结束？在多位业内人士看来，短(duǎn)期(qī)调整可能性更大。许燕表示，短(duǎn)期看，流
动(dòng)性仍然较为充(chōng)裕，地方(fāng)政府(fǔ)专项债和(hé)特别国债的发行节奏尚待加快，资产荒难以快速缓(huǎn)解(jiě)，因此市场调整幅度短期内可能较为有限，6-7月债券供给上(shàng)量之后，供需错配的情况会有所改善，这期间市场震荡可能加(jiā)剧，尤其是(shì)超长期债券的波动幅度，但欠配压力仍在，债券投(tóu)资(zī)者仍未离场，会对债市需求形成有力的支撑，债市投资者需要在不同(tóng)的
品种和期限里(lǐ)寻求(qiú)平衡。

“预计调整不(bù)会延(yán)续很长(zhǎng)时间，当前基本面和政策面将继续推动债券利(lì)率(lǜ)走低。利差压缩体现出市场高收益资产缺乏，大量欠(qiàn)配的机构(gòu)和个人投资者嗷嗷待哺。投资者的行为也反映未来债市牛市并未结束。”李静文表示，“现在(zài)30年和10年
期国债收益率的利差被压缩，其实离历史利差极(jí)值还有空间，预(yù)示未来继续被压缩仍有(yǒu)可能。”

“人民银行(xíng)近期的表态对超长端(duān)利率的调整更多地体现为短期影响，但如果后续有进一步(bù)的配套措施，那么(me债牛急刹车 债基“很受伤”)可能(néng)使得长端利率继续偏弱。”徐(xú)亮表示：“从整体利率定价维度来看，当前短端利率明显偏低，但市(shì)场(chǎng)资金买入意愿强烈，资金面也可能继续持稳(wěn)，因此预计短端利率短时间可能会保持低位震荡态(tài)势。”

也有机(jī)构(gòu)人士表示(shì)，尽管目前来看(kàn)，“资产(chǎn)荒”的整体逻辑未(wèi)变，但随着近(jìn)期(qī)经济数据稳步回升等(děng)利好因素的出(chū)现
，债市中(zhōng)长期看多的逻辑(jí)或(huò)受到冲击。未来(lái)需要进一步关注政策(cè)信号(hào)，包括特别国债发行落地阶段人民银行采(cǎi)取的流动性(xìng)对冲措(cuò)施力度。