见证历史！超级”黑天鹅”来袭？

日元(yuán)彻底(dǐ)放弃抵抗！

4月26日，日本(běn)央行货币(bì)政策会议决定维持现行货币政策不变，将政策(cè)利率目标维持在0到0.1%之间。随后(hòu)，日元大(dà)跳水。截至北京时(shí)间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来约34年(nián)的新(xīn)低。

由于(yú)日元贬(biǎn)值可以促使外国资本进入日本，进而带动日本消费，拉高日本通胀。同时，亦有利于(yú)日本的出口。最近，日本的经济复苏也是非常明显。因此，市场认为，日本似乎要将(jiāng)货币贬值带动国内经济(jì)这招用到极致。

那么，日元贬值给全球带来的(de)影响(xiǎng)究竟会有多大呢？分析人士认为，市场抛售日元会令美元的需求(qiú)增加，进而让新(xīn)兴市场货币压力倍增。与此同时(shí)，日元贬值越厉害，日本政府干预的可能性就越大。而一旦进行干预，全球股市和汇市必然会有“惊涛骇浪”出现，这(zhè)无异于(yú)超级“黑(hēi)天鹅”降临。

日元又创历(lì)史

今(jīn)天早上，美元兑日元以一根光头(tóu)大阳线收盘。截至(zhì)北京时间27日(rì)5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换(huàn)1美元，创下了1990年5月以来约34年的新低，单日将近(jìn)2%的贬值幅度(dù)也是(shì)历史罕见。

据彭博社的数据，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓周报(bào)显示：4月23日(rì)当周，交易员们(men)（含对冲基金和资产管理公司）所持日元空头合约超(chāo)过184180手，打破之前一周所创（2006年有数据记录以来的）历史最高。与此(cǐ)同时，日元兑欧元(yuán)也跌至近16年来的最低水平，为(wèi)168.23，兑澳元也跌至近十年来的最低水(shuǐ)平。

那么，究竟发生了什么？日本央行货币政策(cè)会议(yì)26日决定(dìng)维持(chí)现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。这可能是主要原因。日本(běn)央行行长植田和男(nán)亦(yì)明确表(biǎo)态“无意拯救疲软日元”。道明证券驻新(xīn)加(jiā)坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示，“几(jǐ)乎(hū)没有迹象表明日本央行正在考虑在短期内(nèi)加息”。

日本早稻田大学(xué)商学院副(fù)教(jiào)授樋(tōng)原伸彦认为，日元贬值最(zuì)大的原(yuán)因不在日本(běn)，美国的利息高才(cái)是主要(yào)原因。原先(xiān)市场预(yù)测美国年内将会采取三次降息(xī)，但(dàn)美国消费者物价指(zhǐ)数居高不下，对美国降息(xī)的预期下降。比起日本国内的因素，美国(guó)的因(yīn)素影响更强。日(rì)本央行(xíng)采取什么措施，都不(bù)会有太大作用。樋原伸彦还指出，日元贬值会进(jìn)一步抬高物价。如果日元贬值持续，可能会给日本(běn)经济带来深远影响(xiǎng)。

对日(rì)本的(de)影响(xiǎng)

事(shì)实上，从日(rì)本央行的行为可以看出，日(rì)元贬值对(duì)日本经(jīng)济是有一(yī)定好处的。

标(biāo)准普尔全球周二报(bào)告称，日本4月Jibun综合(hé)PMI初值升至(zhì)52.6，为去年(nián)8月以来的最(zuì)高水平。日本4月Jibun制(zhì)造业和服务业PMI分别(bié)升至49.9和54.6，为去年5月以来的最高水平。该指数高于50表明经济(jì)处(chù)于扩张状态。

日元贬值吸引了大(dà)量游客前往日本。据日本国家旅游局的(de)数据(jù)，3月份游客总数为310万，创下历史新(xīn)高，首次超过300万人，较上年同期增长近(jìn)70%。根据日本旅游局的数(shù)据，1月至3月期间，外国游(yóu)客在日本消费了1.75万(wàn)亿日元（约合113亿美元），比2019年(nián)同期增长了52%。

与此同时(shí)，4月17日，日(rì)本财(cái)务省公布的数据显示，3月份出(chū)口额同比增(zēng)长7.3%，其中汽车和半导体的出货量推动了整体出口增速。这是日本出口连(lián)续四个月呈现增长。

过去十多年时间，日本一直处于低消(xiāo)费，低增长、低通胀的(de)状态。此次，日本(běn)政府(fǔ)似乎铁了心要靠(kào)着(zhe)货币贬值一举激发经济活力。那么，此举是否又能如愿(yuàn)？从日本的资源禀赋来看(kàn)，日本作为一个资源进口国，储备要素比较少，需要大量进口石油等(děng)战略性物资(zī)和基础材料物资，日元大幅贬值(zhí)，会极大地拉(lā)高(gāo)进口成(chéng)本，从(cóng)而拉升(shēng)日本物价(jià)。不过，日本(běn)央行行长表示，到目前为止，日(rì)元疲软(ruǎn)并未对通胀趋势产生太大影响。

一只(zhǐ)潜在(zài)的“黑天鹅”？

那么，日元狂贬，是否又是一只潜在(zài)的“黑天(tiān)鹅”呢？分析人士认为，这种风险(xiǎn)是非常值(zhí)得关注的。

首先，如果说，3月以(yǐ)来，推动(dòng)日(rì)元对美元汇(huì)率下跌的主(zhǔ)因是美联储降息预期减弱导致的“美元升值”，那么，市场对于日元的(de)反应是否会映射到其他货币，特别是(shì)亚太的货币上。昨天晚上，日本大(dà)贬值(zhí)过程当中，美元指数再度拉升至106以上。这意味着，市场对于(yú)离岸美(měi)元的需求依然很旺。而(ér)事实上，除了日元，很多东(dōng)亚国家的货币4月份以(yǐ)来也面临较大的贬(biǎn)值压力(lì)。

其次，当(dāng)下日元贬值的性质(zhì)界定会极大地影响市场情绪。日元作为全球的储备货(huò)币，若这一地位动摇(yáo)可能会加剧资本市场的波(bō)动。按长城证券(quàn)的推演，日元(yuán)贬值加大了世界(jiè)主(zhǔ)要国家(jiā)持(chí)有日(rì)元及(jí)相关(guān)资产的意愿，全球央行和(hé)机构投资者抛日元及相关资产又进一步导致日元贬值，形成(chéng)负向循环。

第(dì)三，日本干预行为的(de)不可测(cè)性。2022年9月22日，日(rì)本财务省通过买进日元、卖(mài)出美元，实施了自1998年6月以来的首次汇率干预。随(suí)后，日本央行还进行过干预，但效果并不好(hǎo)。而此次大贬值的趋势形成，日本要想扭转预期，必然会使用更加雷霆的手段。届时，日元汇率引发的全球市场波动自(zì)然也会极大。在这种情况下，无异于超级“黑天鹅”降临。

校(xiào)对：刘榕枝