5位高管年
薪超400万！国金证券业绩暴跌 之下该如何控制薪酬成本？

在(zài)证券行业风云(yún)变幻的大(dà)背景下，国金(jīn)证券正面临不小的经营
压(yā)力。半(bàn)年(nián)报数据显示，国金(jīn)证券2024年上半年净利润同比暴跌近(jìn)五成，创(chuàng)下近五(wǔ)年来最差半年报业(yè)绩。

与此同时，高额的薪(xīn)酬支出引发投资者强烈质疑。有投资者在董秘问答板块(kuài)直言质问："200多亿的市(shì)值，用什么支撑20几亿的全年工资额？"。这种(zhǒng)业(yè)绩(jì)与薪酬的(de)矛盾，加之公司股价年内下跌18.45%，远落后于(yú)同期券商板块表(biǎo)现，不(bù)禁让人感慨(kǎi)：曾经的蓉城券业明珠，还能否在激烈的市场竞争中摆(bǎi)脱低迷困(kùn)境重塑辉煌？

净利腰(yāo)斩，各项业务全面承(chéng)压

8月29日盘后，国金证券(quàn)发布了2024年半年(nián)度报告
：截(jié)至2024年6月30日，公司总资产为1149.27亿元，较(jiào)上年末小幅减少1.80%；归属于母(mǔ)公司股东的(de)权益为324.30亿元，较上年(nián)末略(lüè)降0.42%。

然而，真正令人瞠目的是公司的盈(yíng)利表现(xiàn)：报告期内，国金(jīn)证券实现营业收入26.76亿元，同比大幅下降19.55%；归属于母公司股东的净利润仅为4.55亿元，同比暴跌47.95位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？8%，创下近五年来最差的半年报业绩。

细究其中，国金证券的业绩颓势在(zài)第二季度表现得尤为明(míng)显。第一季度
公司营收14.83亿元，同比下降24.03%，归母净利润3.67亿(yì)元，同比下滑 38.60%。而到了第二季度，情况进一
步恶化：单(dān)季度营业收入仅为11.9亿元，同比下降13%，环比更是大跌20%；归母净利润更是惨淡，仅有0.9亿元，同比骤降68%，环(huán)比更是断崖式(shì)下跌(diē)76%。

这种持续下滑的(de)趋势也反映在分(fēn)析师预(yù)期中(zhōng)。Wind数据显示(shì)，国金证券2024年预测EPS在过去180天内持(chí)续下(xià)调，从去年8月(yuè)31日的(de)0.59元大幅下调至目前(qián)的0.45元(yuán)。这(zhè)一变化不仅体现了国金(jīn)证(zhèng)券业绩(jì)的不及预期，更折射出分析师对公(gōng)司未来(lái)盈利前景的(de)悲观看法。

深入剖析国(guó)金证券(quàn)的各项主营业务，我们不难(nán)发现，几(jǐ)乎(hū)所有(yǒu)业务线都在(zài)2024年上半年遭遇(yù)了不同程度的下(xià)滑(huá)。

首先，经纪业务经历了缓(huǎn)慢而持续的衰退：经纪(jì)业务(wù)手续费(fèi)净收入是国金证券(quàn)最主要的收入来(lái)源。然而，从历年(nián)半年报的数据(jù)来看，这(zhè)一业务板块(kuài)呈现出持(chí)续(xù)、缓慢下(xià)滑的趋势。2021年半年报时，经纪业务手(shǒu)续费净收入(rù)还(hái)高(gāo)达8.72亿元，但此后连续三个报告期均出现(xiàn)下滑，到2024年半年报时已
降至7.71亿元(yuán)。

其中，证券经纪业务的手续费净收入为7.11亿元，期货经纪业(yè)务为0.61亿元(yuán)。证券经纪业务中，代理买卖证券收入为4.92亿元，比 去年(nián)同期的4.82亿元(yuán)略增；交易单(dān)元(yuán)席位租赁收入为1.52亿元，低于去年的1.82亿(yì)元；代销(xiāo)金融产品收入为0.66亿元，较(jiào)去年(nián)的0.92亿元明显减少。

其次(cì)，投行业务招牌(pái)的(de)光环正在褪色：投行(xíng)业务一直(zhí)是国金证券的招牌，尤其在工业和信息技术行业具有明显优
势，这(zhè)两个行(xíng)业分别贡献了国金证券(quàn)投行业务20.19%和23.70%的发行规 模。

图(tú)片系按行业统计的国金(jīn)证券投行业务发行规模 资料来源：Wind

从地域分布来看(kàn)，国金(jīn)证券投行业务(wù)在华东地区尤其强势(shì)，近三年该(gāi)地区占比高达58.02%，其中浙(zhè)江和江苏两省(shěng)的(de)占比分别达到16.42%和14.50%。有(yǒu)趣的是，作为公司总部(bù)所在地的四川，在投行(xíng)业务中的(de)占比仅为1.54%。

纵观(guān)近五年(nián)的半(bàn)年报数据，投行业务的收入呈现明显(xiǎn)的下(xià)滑趋(qū)势。2024年上半年，投(tóu)行业
务手续费(fèi)净收入仅(jǐn)为4.62亿元，较(jiào)2020年同期的7.45亿元大幅下滑38%。这(zhè)一数(shù)据(jù)无疑给国金证券敲响了警钟，其引以(yǐ)为傲的投行业务正面临不小的挑战。

再次，资管业务规模有所上升，收入却下滑。

从管理规模(mó)来看，截至2024年6月末，券商(shāng)资(zī)管规模合计1,318亿(yì)，较年初小幅(fú)增长(zhǎng)6.72%。国金基金管理资
产总规模为(wèi)684.27亿元，较2024年初增长2.39亿元，其中公募基金管理规模增长(zhǎng)7.13亿元。

然而收入却不怎么理想。2024年上半年(nián)，资管(guǎn)净收入为0.42亿元，同比下降10%。此(cǐ)业务的净收入在近年来的半年(nián)报中一直徘徊在0.5亿元左右(yòu)，显示出该业务板块增长乏力的困境。

此外，自营业务波动再(zài)现，拖累整体(tǐ)业绩。

自营(yíng)业务历来是证券公司营收的重要支(zhī)柱，但(dàn)也常常成为业绩波动的(de)主要推手。例如，2022年上半年
，国金证券该业务(wù)收入曾一度跌至1.19亿元，导致当(dāng)期(qī)利润大幅下滑46.53%。

2024年上(shàng)半年波动再现(xiàn)，国金证券(quàn)的自营业务（包括投资净收益、公允(yǔn)价值变动净收益，扣除对联营企业和(hé)合营企(qǐ)业的投资收入
）收入为6.92亿元，同比大幅(fú)下滑29.28%，成为各主营业务中下(xià)滑最为严重的板块。而下滑的主因则是(shì)衍生(shēng)金融工具亏(kuī)损(sǔn)的扩大。2023年上(shàng)半(bàn)年处置衍生金(jīn)融工具造成的亏损为0.98亿元，而2024年上半年这一数(shù)字激增至3.39亿元，成(chéng)为拖累整体业绩的重要因素。

其2024半 年报告中提到，衍生(shēng)品业务方面(miàn)，公(gōng)司以对冲交易
模式为主，通过迭 代(dài)投研体系、提(tí)升对冲交易能力(lì)来(lái)优化策(cè)略适应性，捕捉衍生
品市场投资机会。然而，从结果来看(kàn)，这(zhè)种策略似乎并
未收(shōu)到预期效果。相反，它暴露(lù)出公(gōng)司在风险(xiǎn)管理和市场判断方面(miàn)可能存在 的不足(zú)。

事实上(shàng)，衍生品市场以其高杠杆、高(gāo)波动的特性而闻(wén)名。国
金证券在这一
领域的巨额亏损，不(bù)仅反映(yìng)出公司可能低估了市场风险，或许也意味着其
风险控制机制可能(néng)存(cún)在漏(lòu)洞。

除了主(zhǔ)营业务的普遍下滑，国金证券(quàn)2024年上半(bàn)年业绩近乎腰斩的另一个重要原因来自于权益法核算的长期股权投资收益。这部
分投资出(chū)现1.48亿(yì)元的亏损，主要源于联营企业宁波鼎智金通股权投资中心权益法下确认的投资收益亏损1.51亿元。

通过股权穿透，发现国金证券通过全资子公司国金鼎(dǐng)兴间接(jiē)持有宁波鼎智金通(tōng)股权投资中心(xīn)约25%的股(gǔ)份，而后者间接持有阳光保险(xiǎn)3.11%的股份。值得注意(yì)的是 ，阳光(guāng)保险在2024年上半年股价(jià)下跌了约40%。这(zhè)一巨大的股价跌幅很可能是导致国金证券权益法核(hé)算的长期股权投资收益出现巨额亏损的主要原因。

业绩暴跌之下该如何(hé)控制薪酬成本

在收入端全面承压的(de)同时，国金证券的管理费用(yòng)却呈现持续高企。Wind数(shù)据显示，2020年上半年国金证券(quàn)营(yíng)收为28.96亿元，5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？管(guǎn)理费用为15.92亿(yì)元，占营收比例为55%。而(ér)到了2024年上(shàng)半 年，尽管营(yíng)收下滑至26.76亿元，管
理费
用却攀升至20.99亿元，占营收比例高达78.44%。这一数据无疑反映出公司在成本控制和运营效率方(fāng)面面临着(zhe)严峻挑(tiāo)战。

深(shēn)入分析(xī)管理费用的构成，机构之(zhī)家(jiā)发现工资薪酬(chóu)是其中的最大支(zhī)出项。2020年上半年国金证券工(gōng)资薪(xīn)酬支出为12.86亿(yì)元，到2024年上半(bàn)年已增(zēng)长至15.61亿元。

图片(piàn)系(xì)国金证券管理费用构成明细 资(zī)料来源：Wind

这种薪酬支出的增(zēng)长很大程度上是由于(yú)员工数量(liàng)的大幅增(zēng)加(jiā)，从2019年的(de)3258人增至2023年(nián)的5733人。然而，值得关注的 是，人均创收却从2019年的133.5万元(yuán)下滑到了(le)117.39万元。这一数据反映出国金证
券在人(rén)员扩张过(guò)程中，存在管理效率及人(rén)均效(xiào)能下降(jiàng)的问题(tí)。

国金证券的薪酬问题(tí)一直是市场关注的焦点，尤其是在(zài)公司业绩下滑的背景下，其高管薪酬仍然(rán)高居行业前列的现象(xiàng)引发了诸多质疑(yí)。根据
东方财富Choice终端(duān)数据(jù)，2023年(nián)，在(zài)申万证券行业的上市公司中，国金证券管理层及核心技术人员报酬位(wèi)列第2名，仅(jǐn)次于行 业龙头中信证(zhèng)券。更引人注目的是(shì)，国金证券董事长冉云2023年以486万的年薪位列上市券商董事长薪酬(chóu)榜第二名。

图片系申万证券II行业(yè)管理层及核心技术人员报酬统计节选 资料来源：Choice终端

此外，国金 证券共(gòng)有5位高管2023年(nián)的年薪在400万元以(yǐ)上。这一薪酬水平在整个(gè)证券行业中都属于顶 尖水(shuǐ)平。

国金证券今年以来被市(shì)场不断下调的(de)业绩(jì)预期也(yě)直接反映在了公司的股价表现上。截至8月29日，国金证券年初(chū)至今股价下跌18.45%，在上(shàng)市券商中跌幅排名靠前，明显弱于券商板块的整体表现。

图片(piàn)系按(àn)年初至今跌幅排序的上市券商行情(qíng) 资料(liào)来源：Wind

面对较为严峻(jùn)的经营局面，国金证券(quàn)的战略定(dìng)位和核心竞争力不(bù)得不被重新审视。作为一(yī)家中型券商，国(guó)金证券在
过去几年中一直强调"让(ràng)金(jīn)融(róng)服务更(gèng)高效、更可靠"的使命，追求"成为举足轻重的金(jīn)融服务机构"的愿景。然而，从目前的业绩表现来看，这一愿景与现实之(zhī)间还存在着较(jiào)大(dà)差距(jù)。

展(zhǎn)望未(wèi)来，国金证(zhèng)券面临的挑战显而易见。首先，如何在激烈的市场 竞(jìng)争中重塑核心竞争力，提升各业务(wù)线的盈利能力，是(shì)公司亟需(xū)解决的问题。其次，如何优化成(chéng)本结构，特别是(shì)在人力资源管理(lǐ)方面提高效率，也是公(gōng)司需要着力改善的方向。再(zài)者，公司需要重新审视其薪酬政策，建立(lì)更加科(kē)学合理的激励机制，以确保高管薪(xīn)酬与(yǔ)公司业绩之间的(de)匹配度。

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