【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待

8月A股市场(chǎng)下跌明(míng)显，上(shàng)证综(zōng)指、沪深300和创业板指分别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传(chuán)媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并(bìng)仍在1倍标(biāo)准差附近(jìn)，万得(dé)全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在(zài)历史低位，其中万(wàn)得全A、沪深300和创业板(bǎn)指的PB(LF,内地)分位(wèi)数在(zài)负一个标准差以下。香港市场和美(měi)股上涨明显。8月恒生指数上涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨+1.8%，纳(nà)斯达克指数上涨+0.6%。
8月份，制造业采购(gòu)经理指数（PMI）为49.1%，比上(shàng)月下降0.3pct，制造(zào)业景(jǐng)气度小幅回落。生产指(zhǐ)数和新订单(dān)指数分别为49.8%和48.9%，比上(shàng)月下降0.3pct和 0.4pct，制造业企(qǐ)业(yè)生产和市场需求均有所放缓，其中新订单(dān)指数创2023年7月(yuè)以来新低。随着稳增长政策(cè)持续落地，9月(yuè)制(zhì)造(zào)业景气度有(yǒu)望呈现回升势头。
1-7月份，全国规模以上工业企业(yè)实现利润总额同比增长3.6%，比1-6月份加快0.1个百分点，延续(xù)稳定恢复态势。其中，7月份，规上工业(yè)企业利润同(tóng)比增长4.1%，连续两个月加快。在41个工业(yè)大类行(xíng)业中(zhōng)，有21个(gè)行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。
8月25日证监会召开会议。头部(bù)机(jī)构投资者代表(biǎo)建议，投资与融资二者要协(xié)调发(fā)展，健全鼓励长期投资的考核、会(huì)计、税(shuì)收等激励机制，支持更多(duō)长期(qī)资(zī)金入(rù)市；吸引更多科技创新和新质生产力代表企业(yè)上市；引导上(shàng)市(shì)公司加大分红和(hé)回购力度，鼓励上(shàng)市公司综合运用并购重组、股权激励等(děng)方式提升投资价值。
8月30日，国务院常务(wù)会议指出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通(tōng)制度(dù)障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。
A股市场(chǎng)震荡为主，建(jiàn)议(yì)积极关(guān)注结构(gòu)性机会。我国改革进(jìn)入深水区(qū)，且外部环境的复杂性和不确定性明(míng)显(xiǎn)上升(shēng)，很多问题无法在短期内快速处(chù)理；叠加近(jìn)期海外市场波动，A股以震荡为主。但国家积极(jí)提倡新(xīn)质(zhì)生产力(lì)，科技创新不仅在实(shí)体经济(jì)层面，在资本市场方面也积极完善机制(zhì)加大长期投资，这对下半年科技股将形成一定利好；与此同时，2023年下半(bàn)年(nián)以来，沪深300股(gǔ)息率持续在(zài)十年期国债收益率以上，这对红利股形成了趋势性利(lì)好。整体仍看好以红利(lì)+成长为主的方(fāng)向(xiàng)，看好行业主要为(wèi)：
红利(lì)方面：银行、公用事业、石油石化、交通运输；
科技(jì)方面：电子、计算机、机械、军工。
24年9月关注标的为：中(zhōng)国海油(600938，买入)、中国石油(601857，未评级(jí))、泰格医药(300347，未评级(jí))、寒武(wǔ)纪-U(688256，未评级)、东山精密(002384，买入)、领(lǐng)益智造(002600，买入(rù))、水晶光电(002273，买入)、洪都航(háng)空(kōng)(600316，未评级)、中国银行(601988，未评级)、三(sān)星医(yī)疗(liáo)(601567，未评级)

一、经济复苏不及预期(qī)

二(èr)、政策推进(jìn)不及预期

本月市场回顾

8月A股市场下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下(xià)跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有(yǒu)板块均下跌，石(shí)油石化（-0.1%）、煤炭(tàn)（-0.9%）、传(chuán)媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军(jūn)工（-8.9%）、农(nóng)林牧渔（-8.4%）、美(měi)容护理（-8.1%）跌幅较大。

截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)为6.7%并仍在(zài)1倍标准差(chà)附近，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历(lì)史低位，其中(zhōng)万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地(dì))分(fēn)位(wèi)数在负一个标(biāo)准差以下。

香港市场和美股上涨明显。8月恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道(dào)琼斯(sī)工业指数(shù)上涨+1.8%，纳斯达克指(zhǐ)数上涨+0.6%。

申万一级行业(yè)估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产估值处于历史高位；PB估(gū)值中，农林牧渔、交通运输(shū)、建筑装饰(shì)等行业估值处于历史低位。

截至8月(yuè)30日，原油价格为78.86美元/桶，较7月下跌-2.3%，黄金价(jià)格为2528美元/盎司，较7月上涨(zhǎng)+2.6%；美元指数为101.73，较7月下跌-1.7%，美元兑离岸人民币汇率(lǜ)为(wèi)7.09，较6月下跌-1.0%。

截至8月(yuè)30日，中国10年期(qī)国债收益率为2.17%，10年期美债收益率为3.91%，本(běn)月中美10年期利差有(yǒu)所降(jiàng)低(dī)。

宏观(guān)与政策分析

宏观：制造业景气度(dù)小幅回落

8月份，制造业采购经(jīng)理(lǐ)指(zhǐ)数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制(zhì)造业景气度(dù)小幅回落。分类指数方面，8月份，生产指(zhǐ)数(shù)和新订单(dān)指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待pct和 0.4pct，制造业企业生产(chǎn)和市场需求均有(yǒu)所放缓，其中新订单指数创2023年7月以来(lái)新低。随着稳增长政策持续落地(dì)，9月制造业景气(qì)度有望呈现回升势(shì)头。

国内政策：支持经济复苏，推动高质(zhì)量发展

国务院政(zhèng)策

8月25日，商务部等4部门办公厅发布(bù)《关于进一步做好家(jiā)电以旧换新工作的通(tōng)知》，明确补贴品种(zhǒng)和补贴标准。各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油(yóu)烟机8类家电产品给予(yǔ)以旧换新补贴，补贴标(biāo)准(zhǔn)为产品最终销售价格的(de)15%，对购(gòu)买1级及(jí)以上能(néng)效或水效的产(chǎn)品，额外再给予产(chǎn)品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产(chǎn)品可补贴1件，每件补贴不(bù)超过2000元(yuán)。

证监会政策

8月25日，证(zhèng)监会(huì)召开学习贯(guàn)彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革机(jī)构投资者座谈会，全国社保基金、保险资管、银行理(lǐ)财、私募基金等10家头部机构投(tóu)资者代表深入交(jiāo)流，充分听取(qǔ)意见建议。与会(huì)单位就资本市场下一步全面(miàn)深化改革提出了具体建议，包括健全鼓励长期投资的(de)考核、会计、税收(shōu)等激励机制，支持(chí)更多长期资金入市等等。证监会主席吴清表(biǎo)示，持续推动新“国九条(tiáo)”和资本市场“1+N”政策落地见效，以改革促(cù)稳定、防风险、促高质量发展，稳妥(tuǒ)推进发行上市、交易、退(tuì)市等关键制度优化完善，推动构建“长(zhǎng)钱长(zhǎng)投”的政策体系(xì)，健全投资和融资(zī)相(xiāng)协调的资本市(shì)场功能，更好服务中国式现代化(huà)建设。

央行政策

8月27日(rì)，央行等八部门印发《关于(yú)进一步做好金融(róng)支(zhī)持(chí)长(zhǎng)江经济(jì)带绿色低碳高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的(de)指导意见》，从大力发展绿色金融，推动绿色金融与科技金(jīn)融、数字金融协同发展(zhǎn)，推动绿色金融与普惠金融、养老金融协同发展，扎实做好金融风险评估和防控工作等四方面提出(chū)16项重点任务。《指导意见》提出，积极支持长江经济带(dài)经营(yíng)主体发(fā)债融资，支持符合条件的长江经济带绿色低碳企业通过发行上市、再融资、并购重组、新(xīn)三板挂(guà)牌等方(fāng)式融资发展；引导资金、技术、劳动密(mì)集型(xíng)产(chǎn)业从东部向中西部、从中(zhōng)心城(chéng)市向腹(fù)地(dì)有序转移；强化(huà)资(zī)金流向监管，防范“洗(xǐ)绿”“漂绿”风(fēng)险。

8月29日(rì)，央行(xíng)以数量招标方式进行了公(gōng)开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。具体(tǐ)来看(kàn)，当天分别买入3000亿(yì)元10年期“24续作特别国债01”和1000亿元(yuán)15年期(qī)“24续作特别(bié)国债02”，意味着未(wèi)来(lái)央行国债(zhài)买卖会有(yǒu)较高(gāo)的市场透明度。

国际(jì)政策：美(měi)联储9月大概率降息(xī)

美联储政策

8月27日，美联储官(guān)网(wǎng)公布了最新美联储贴现率会议纪(jì)要(yào)，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会(huì)成员(yuán)在7月便(biàn)投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提(tí)供了对美联储货(huò)币政策可能走(zǒu)向的(de)洞察，目(mù)前预期(qī)美联储大概率会在(zài)9月降息，甚(shèn)至不排除大幅降息50个(gè)基点的可(kě)能(néng)性。另外，美国达拉(lā)斯、里士满(mǎn)和(hé)费城联储最新公布的调查结果也释放了危险信号：美国人开始担忧经济衰退(tuì)将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间(jiān)。

行业(yè)配置

A股市场震荡为(wèi)主，建议积极关注结构(gòu)性机会。我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定(dìng)性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海(hǎi)外市场波动，A股以震(zhèn)荡为(wèi)主。但国家积极提倡新质生产力，科技创新不仅在实体经济层面，在资本市场(chǎng)方面也积极完善机制加大长期投资，这对下半年科技股将形成(chéng)一定(dìng)利好；与此同时，2023年下半年(nián)以来(lái)，沪深300股息率(lǜ)持续在十年期(qī)国债收益率(lǜ)以上，这对红利股形成(chéng)了(le)趋势性利(lì)好。整体仍看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为：

红利方(fāng)面：银行、公用事业、石油石化、交通运输；

科技(jì)方(fāng)面：电子、计算机、机械、军工。

东方证券2024年8月度关注(zhù)标(biāo)的

24年9月关注标的为：中国海油、中国石油、泰格医药、寒武纪-U、东山精密、领益智造、水晶光电、洪都(dōu)航空、中国银行、三星医疗。

风险提示

一、经济复(fù)苏(sū)不及预期

假设宏观经济(jì)符合预期平稳恢复，如(rú)果(guǒ)出现不及预期(qī)的情(qíng)况，市场表现可能(néng)会不及预期。

二、政策推进不及预期

相关产业政策支持如果(guǒ)不及预期，会对该行(xíng)业的市场(chǎng)表现有负面(miàn)影(yǐng)响。

说明：本订阅号资料基于东方证券股份有限(xiàn)公司已发布证(zhèng)券研究报告制作。

证券研究报告：《震荡等待——策略月报2409》

发布日期：2024年9月4日

分析师：薛俊执业证书编号：S0860515100002

分析师：张书铭(míng) 执业(yè)证(zhèng)书标号：S0860517080001

分析师：段(duàn)怡芊执业证(zhèng)书编号：S0860524010001

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