丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”

　　小区(qū)楼下的快递柜要奔赴(fù)资(zī)本(běn)市场了。

　　8月30日，丰巢控(kòng)股有(yǒu)限公司（简(jiǎn)称“丰巢”）递表港(gǎng)交所(suǒ)，华(huá)泰国际为独家保荐人。

　　作为解决快递“最后(hòu)一公里”痛点的存在，快递柜已(yǐ)经渗透到人们的日常生活之中。但人们大(dà)约不会想到，就(jiù)是这样一个又一个(gè)普通的格子，装的不仅是快递，还挤满了资本，更引爆过(guò)资本之战。

　　2015年6月，顺丰、申通、韵达、中通、普洛斯共同(tóng)增资丰巢科技；2017年，顺丰与菜鸟(niǎo)就(jiù)丰巢快递柜信息接口等问题反复对峙，暗潮汹涌(yǒng)。

　　一年后的2018年，申(shēn)通、韵达、中通集体退(tuì)出丰(fēng)巢。而菜鸟披露的招股书显示(shì)，那时的“通达(dá)系”早已躺在了菜鸟(niǎo)的股东列表里。

　　如今，顺丰掌(zhǎng)门人王卫扛起了大旗。IPO前，王卫控制丰巢48.45%投票权，股东名(míng)单里还有沈南鹏的红(hóng)杉中(zhōng)国、国资(zī)中国邮(yóu)政以及挚信资本(běn)、亚投资本等多家(jiā)知名(míng)投资机构。

　　在菜鸟(niǎo)主动撤回IPO申请之后，丰(fēng)巢能(néng)如愿走(zǒu)入资本市场吗？

　　累亏近70亿，

　　今年终扭亏

　　作为快递柜赛道的龙头企业(yè)，截至2024年5月31日，丰巢智(zhì)能柜达到(dào)33.02万组、覆盖20.9万个社区。

　　与(yǔ)之对应的是丰巢的收入水涨船高。招股(gǔ)书显示，2021年至2024年前5月（以下(xià)简称(chēng)：报告期），丰巢实现收入25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元及 19.04亿(yì)元。

　　可以说，近年来随着电子商务的爆炸性增长，快递柜(guì)迅速发展(zhǎn)，丰巢也顺势(shì)壮(zhuàng)大(dà)。只不过，在行(xíng)业快(kuài)速发展的同时，关于快(kuài)递(dì)柜该不该收费的话题也屡屡成为焦点。

　　其实，“收费”争议的背后(hòu)是快递柜过于“烧(shāo)钱”的事实。2021年-2023年，丰巢利润分别亏损(sǔn)20.71亿元、11.66亿元、5.41亿(yì)元；经调整净利润分别亏损14.14亿元、8.42亿元、1.85亿元。

　　在巨额亏(kuī)损面前，丰巢不得不寻找更(gèng)多出(chū)路。

　　对(duì)外，丰巢考虑加强海外服(fú)务能(néng)力，包括可能会通过独立运营、与海外合作伙伴合(hé)资或技术输出等方式来拓展业(yè)务；还将丰巢(cháo)智能柜(guì)网络扩展至海外，以把握跨境(jìng)电(diàn)商行业蓬勃发展带来的机遇。

　　对内，丰巢依托深(shēn)入社区的网络布局，正在拓(tuò)展多样化的服务(wù)模式。例如，互动媒体服(fú)务、洗(xǐ)护服(fú)务及到家生活服务(wù)。

　　“多条腿”走路(lù)之后，丰(fēng)巢的(de)业绩(jì)确实有了变化。今年前5月，丰巢获得了报告期内首次盈(yíng)利。于2024年前(qián)5月，丰巢实现期内利润7160.2万元。

　　对于盈利，丰巢解释主要是由于快递末端配送服务的盈利能力增长、消费者智能交付服务及增值服务的增(zēng)长以及运营效率的提(tí)升(shēng)。

　　但这利(lì)润在经年累月的巨额亏损面前只能算是“杯水车薪(xīn)”。截至2024年5月31日，丰巢股(gǔ)东应占累计亏损高达68.30亿元。

　　此次丰(fēng)巢若顺利上市，王卫将(jiāng)收获继顺丰(fēng)控股、顺丰房托、嘉里(lǐ)物流、顺丰同(tóng)城之后的第五(wǔ)家上市公司。而等(děng)待这一天的不仅(jǐn)仅是王卫，还(hái)有众(zhòng)多投资者(zhě)们。

　　王卫“被迫”控股，

　　曾与菜鸟“大战”

　　外(wài)界普(pǔ)遍认(rèn)为，丰巢最早是由顺丰、申通、韵(yùn)达、中通、普洛斯共(gòng)同设立。但从丰巢披露的信息(xī)来(lái)看(kàn)，这种说法(fǎ)并不完全(quán)准确。

　　实际上，丰巢的前身丰巢科技最早是(shì)徐育斌于2015年4月成立，注册资本5000万元，不(bù)过资金是由顺丰投资出(chū)资，顺丰投资(zī)持有100%股权。

　　2个月后，顺丰(fēng)投资、申通、韵达、中通、普(pǔ)洛斯才共同认购了丰(fēng)巢科技新增的4.5亿元注(zhù)册(cè)资本。增资完成(chéng)后，顺丰投资(zī)是第(dì)一大股(gǔ)东，持股35%，中通、申通(tōng)、韵达分别持股20%。

　　书（图中“‌上海云(yún)韵投资管(guǎn)理(lǐ)有限公司”是韵达股份旗下企业）

　　此后，这些股东频频向丰巢科技增资。

　　据‘子弹财经’不完全(quán)统计，2016年5月，上述(shù)5位股东共同向丰巢科技增(zēng)资5亿元；2017年(nián)3月(yuè)，顺丰投资(zī)、申通、韵达和多位投资方一起(qǐ)认购了丰巢科技新增(zēng)注册(cè)资本；2018年3月，申通、韵达子公司宁波福杉继续(xù)增资丰巢科技。

　　而(ér)这一切向好发展的转折点发生在2018年。

　　2018年6月至7月(yuè)，中通、申(shēn)通、韵达（以下合称：二通(tōng)一达）集体转让股份(fèn)，退出(chū)丰巢(cháo)。

　　丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”cms-style="font-L">其中，中通快递以 6.98亿元转让所持丰巢科技全(quán)部股权(quán)（即7.75%股权）；

　　申通快递转让所持丰巢科技全部股权(quán)（即(jí)9.09%股权(quán)），套(tào)现8.19亿元；

　　韵达连同全资子公司上海云韵、宁波福杉合(hé)计以12.12亿元转让了所(suǒ)持(chí)丰巢(cháo)科技全部股权（约13.46%股权）；

　　上(shàng)述股权均由玮荣发(fā)展(zhǎn)接盘。招股书资料显(xiǎn)示，玮荣(róng)发展是明德控股的(de)直(zhí)接全资附属(shǔ)公司(sī)，而王卫持有明德控股99.9%股(gǔ)权。

　　接下如此多股权的王卫(wèi)如今掌控(kòng)了丰巢(cháo)。招股书显示，IPO前，王卫透过明德控股、顺丰和丰巢高管签(qiān)署的一致行动协议控制48.45%投票权，是公司的控股股东之一。

　　彼时(shí)，中通还未登陆港股（编者按：当时只在美股上市），在A股(gǔ)上市的申通、韵达(dá)均在公告中表示，此举是为优化资(zī)产配置结构，实现合理投资收益。

　　但(dàn)值得注(zhù)意的是，在“二通一达”集体(tǐ)退出丰巢之前(qián)，顺丰和菜鸟曾(céng)发(fā)生过一(yī)些“不(bù)愉快(kuài)”。

　　将时间倒回2017年。当年6月1日，菜鸟网络官方微博发布顺丰暂停其物流(liú)数据接口的声明(míng)。

　　随后，顺丰在其官(guān)方(fāng)微(wēi)博回应(yīng)称，菜鸟自2017年5月基于自身商业利益出发，要求丰巢提供与其无关的客户隐(yǐn)私数据，丰巢拒绝了这一要求后，菜鸟(niǎo)单方面于2017年6月1日0点(diǎn)切断丰巢信(xìn)息接口。

　　此次对战，双方你来我往、互不相让，直至国家邮政局出面调停后才结束。

　　从本质来讲(jiǎng)，菜(cài)鸟驿站和丰巢快递柜业务相似(shì)，都是致力于解决快递“最后(hòu)一公里(lǐ)”痛点(diǎn)问题，也都掌握着海(hǎi)量(liàng)的用户数据(jù)，双方背后又分别(bié)站着阿里、顺(shùn)丰两大资本，双方为(wèi)了(le)争夺更多话语权和(hé)利益，竞争自然白(bái)热化。

　　而“通达系”与阿里的关系向来匪浅。除(chú)了阿里系是中通、韵达、申通的股东之外，‘子弹财(cái)经(jīng)’在菜鸟招股书发(fā)现，早在2016年3月菜鸟进行(xíng)第一轮增资后，圆通、中通就已经成为(wèi)菜鸟的股东(dōng)之一。

　　菜(cài)鸟2017年第二轮增资(zī)后，韵达(dá)、申通也加(jiā)入股东(dōng)行列。直至(zhì)菜鸟2023年(nián)递表港交所时，“通达系(xì)”仍然是(shì)菜鸟的股东。

　　相比于丰巢(cháo)，营收近千(qiān)亿的菜鸟规模(mó)显然更(gèng)大(dà)，若菜鸟(niǎo)成功上市投资方能收获不菲的回(huí)报，但遗憾的是，菜鸟最终(zhōng)选择(zé)撤回上市(shì)申(shēn)请，而股东们也只(zhǐ)能(néng)继续等待。

　　不(bù)过，“二通一达(dá)”从丰巢退出时，已经大赚一笔。从最早增资丰巢到集体退出，中(zhōng)通、申(shēn)通和韵达分(fēn)别赚了约5亿元、3.89亿元、5.45亿元，三(sān)家企业合计拿(ná)走超14亿元的投资回报。

　　付费延长对赌时间2年，

　　已3年未获(huò)新融(róng)资(zī)

　　虽然“二通一达”选择撤退(tuì)，但被王卫(wèi)一(yī)手带大(dà)的丰巢，仍然不缺少投(tóu)资者。

　　2015年5月至2021年1月(yuè)，丰巢共获(huò)得5轮融资，投资方(fāng)包括(kuò)中国邮政、川发龙蟒、挚信资本、鼎晖资本、亚投资本(běn)、长石资本、红杉中国等多家知名投资机构。

　　从投资方获得的巨额资金为丰巢的扩(kuò)张提供了基础。根据灼识咨询的资料，按2023年收(shōu)入计，丰巢(cháo)已(yǐ)经成为中国最大的末端物(wù)流解决方(fāng)案供应商(shāng)；按(àn)2023年的包裹(guǒ)量计，则是全球最大的智能快(kuài)递柜网络运(yùn)营商。

　　但一向(xiàng)逐利(lì)的资本(běn)也对丰(fēng)巢提出了要求。例(lì)如，根据股东协议（经2024年经修订(dìng)协议修订(dìng)），包括亚投资本(běn)、红(hóng)杉中国、挚信资本(běn)在内的多家(jiā)B-4类普(pǔ)通股持有人拥有赎回(huí)权。

　　股书（B-4类普通股(gǔ)股东）

　　在2021年(nián)1月，公司与B-4类普通股股东(dōng)订立投(tóu)资协议，对丰巢增资4亿美元。这份协议提及，赎(shú)回权可以行使的一种情(qíng)况是，在投资4周年（即2025年(nián)1月27日）内，丰巢没有实现(xiàn)合资格上市。

　　在递表前夕的8月26日(rì)，这一协议紧急修订。按(àn)照新规定，B-4类普通股股东(dōng)的赎回(huí)权在公司向港交所提(tí)交上市申请前暂停，倘若公(gōng)司未能于2027年1月31日前完(wán)成合资格上市，赎回权恢复。

　　而将对赌时间延长2年时间是(shì)需要付(fù)出代价(jià)的。根据2024年经修(xiū)订协议，公司应(yīng)按所持每股0.165435美元向B-4类普通股持有人各(gè)自支付特别权利调整费，作(zuò)为B-4类普通股持有人同意B-4赎回权（经修订）的代(dài)价。

　　招股书显(xiǎn)示，进行B-4轮(lún)融资时，投资方的支(zhī)付成本是每股0.8272美(měi)元。若(ruò)以此计算(suàn)，这次修订代价相当于成本的20%。

　　也就是说，若想(xiǎng)延(yán)长对赌时间，先要支付B-4类普通股股东20%的资金，约合8000万美元（按2024年9月4日汇率计算，约合人民币5.69亿元）。

　　而这对丰巢来说，是(shì)巨大的资金压(yā)力(lì)。

　　截至2024年6月30日，丰巢的现金及现金等价物(wù)为9.09亿元、短期银行(xíng)借款2.58亿元，留有一定的资金周转空间。但若要此时支付如此高额的一笔修订赎回权费用，着实考(kǎo)验丰巢的现金流。

　　好的地方在于，丰巢还有18.88亿元的金(jīn)融资产，否则企业的现金流压力更大。但忧虑在于，自2021年以来，丰巢已经3年时间未获新融资，这(zhè)背后的焦虑恐怕王卫最清楚(chǔ)。

　　虽然丰巢声称公司的营运资金可满足未来12个月的需求，但丰巢上市的脚步仍一刻不能停。毕竟，在(zài)这(zhè)仅(jǐn)剩的(de)不到2年半时间里能否顺利上市，事关丰巢命运。

责任编辑：凌辰

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”