寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源：每日财报

　　作者：栗佳

　　在经(jīng)历了一(yī)场突如其来的高管人事巨震后(hòu)，“一把手”仍待补位的中国人保，近期正式对(duì)外(wài)披露了2024年上(shàng)半年(nián)业绩报(bào)告，并同时在8月29日下午举行了2024年中报业绩发布会(huì)。

　　这(zhè)是中国人保董事长王廷科在(zài)其任期即(jí)将结束之(zhī)际，交出的最终一份业绩报告，可(kě)谓看点十足。

　　我们将时间拉回至去年同一时间(jiān)，2023年(nián)8月30日下午(wǔ)，彼时刚正式上任两(liǎng)个(gè)月的新掌舵者王廷科，与(yǔ)加盟不久的(de)党委副书记、拟任总裁赵鹏，以“王赵配”的全新组合，在去(qù)年中报业绩发布会上一同亮相，引得市场高度关注。

　　而(ér)如今，才整整(zhěng)一年的(de)时间(jiān)，随着王廷科匆匆挂帅离场，暂由副董(dǒng)事长(zhǎng)、总裁赵鹏任(rèn)临时负责人在此次(cì)发布会上(shàng)做半年度业绩总结，不禁让人感叹：“时光荏苒，物换星移，人事已非。”

　　那么，中国人保(bǎo)所(suǒ)交出的今年(nián)中报业绩成色如何(hé)？刚刚结(jié)束的(de)半年(nián)度业绩发布(bù)会上(shàng)，管理层又是如何总结今年上半年业绩并做展望的(de)呢(ne)？这些都非常值得深入剖析。

　　整(zhěng)体业绩可(kě)观，但各项业(yè)务表现分化

　　总览整份半年(nián)度业绩报(bào)告，中国人保集团(tuán)表现可圈可点，营收净利均实现双增态势。财报(bào)数据显(xiǎn)示，截至2024年6月末，中国人保实(shí)现营业总收(shōu)入2923.07亿(yì)元，同比增长(zhǎng)4.1%，其中保(bǎo)险业务(wù)收入2616.29亿元，同(tóng)比增长6%；上半年，集团实现原保险保(bǎo)费收入4272.85亿元(yuán)，同比增长3.3%，增速持续回升。盈利方面(miàn)，同期实现净利润304.55亿元，同比增长13.8%；归母净利润(rùn)226.87亿(yì)元(yuán)，同比增长14.1%。

　　从A股市场股价表现(xiàn)来看，中国人保(bǎo)不仅自半年报业绩披露(lù)实(shí)现三天连(lián)涨，而且(qiě)其今年以来的股价涨幅也是保险行业几家上市公司中(zhōng)较为(wèi)可观的，目前涨幅已经(jīng)超过(guò)约35%。很显(xiǎn)然，资本市场比较认可中(zhōng)国人保今年(nián)以来的表现。

　　在几个核(hé)心(xīn)数据(jù)中(zhōng)，市场最为(wèi)关注的还是(shì)中国人保的盈利情况。如果拆分单季度对比来看，今年(nián)第一、二季(jì)度，中国人保的(de)净(jìng)利润分别为(wèi)120.63亿元、183.92亿元，而去(qù)年同期的净利润则分别为160.5亿元(yuán)、107.07亿元。

　　也(yě)就是说，中(zhōng)国(guó)人保(bǎo)虽然在(zài)今年第一季度的净利润(rùn)有所下(xià)滑，但到了第二个(gè)季度，其盈利(lì)能力得到迅速提升，二(èr)季度的(de)净利润增(zēng)幅达到了71.78%，而(ér)这也被外界(jiè)视为在业绩公告(gào)后，中国人保股价连续(xù)上涨的重要原因。

　　那么，中(zhōng)国人保(bǎo)利润端大(dà)幅改善(shàn)的驱动(dòng)力来自哪儿？《每日财(cái)报(bào)》研(yán)究后发现，主要得益(yì)于人保寿(shòu)险业务(wù)的新业务价(jià)值大幅提升，净利(lì)润增(zēng)长超190%，对集团利润(rùn)贡(gòng)献超三成。而相对应的是一直以来引以(yǐ)为傲的“王(wáng)牌(pái)”财险业务对集团的利润贡献虽占据了大头，为57%，但净利润的同比下滑，使得该业务对(duì)收入(rù)的贡献度在降低。

　　具体来看(kàn)，上半年(nián)人保寿险实现原保费收入790.56 亿元，同(tóng)比微(wēi)增0.3%，盈利情况表现格外(wài)亮(liàng)眼，净(jìng)利润实(shí)现99.3亿元，同比激增191.12%，在集团净利润总额的(de)占(zhàn)比(bǐ)提高近20个百分点，达32.61%；实现半年(nián)新业务价值39.35亿元，同比增长91%；内(nèi)含价值1262.27亿元(yuán)，同比增长32.82%。

　　财产险业务方面，虽(suī)然在(zài)2024上半年共实现原保(bǎo)费(fèi)收(shōu)入(rù)3119.96 亿元，同比增加3.69%，但是(shì)净利润却同比下降9.23%至(zhì)174.57亿(yì)元，在集团利(lì)润的贡献(xiàn)占比从76.23%降至57.32%。

　　健康险业务方面，上半年实现原保费收入362.31亿元，同比增加7.4%；实现净利润34.27亿元，同比(bǐ)提升25.72%，对(duì)集(jí)团(tuán)利(lì)润贡献度(dù)也从10.19%微增至11.25%；实现半年新(xīn)业务价值(zhí)和内含价值分别为30.25亿元、288.91亿元，同比增幅分别为159%、28.43%。

　　经过以(yǐ)上分析，我们可以明(míng)显看到，今年上半年中(zhōng)国人(rén)保三大核(hé)心业务表(biǎo)现的有些分寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？化，尤其是长期实力担当的财(cái)险业务，上(shàng)半年(nián)竟(jìng)陷(xiàn)入了“增收不(bù)增利”的局(jú)面。

　　核心主业财险面临挑战，上半年“增收不增利”

　　事实上(shàng)，中国人保长(zhǎng)期以财险(xiǎn)业务为主，财险业务一直以来表现还算可观，近十年里份额维持在32%左右，一直高于第二名(míng)平安财(cái)险份额12个点左右。到了今年上半(bàn)年，中国人(rén)保财(cái)险业务市场份(fèn)额(é)进一步提升至34%，市场份额的扩(kuò)大，也意味着中(zhōng)国人保(bǎo)在财险市场的地位较为稳固。

　　将财险业(yè)务进行拆分，车险是中国人保基本盘，以往保费能(néng)够占到(dào)总业务的七八成(chéng)左(zuǒ)右，但现在有所(suǒ)下降，上半年车险业务实现原保险保费收入1393.64亿元，同(tóng)比仅增长2.5%，虽然占总保费收入比重为44.68%，仍居各险种(zhǒng)之首，但(dàn)占比已(yǐ)经同比下降(jiàng)了48bp。

　　有分析人士指出，在基本盘车险业(yè)务上，包括人保(bǎo)在(zài)内的所有传统(tǒng)保险公司都(dōu)面临着很大的挑战，新兴的新能源车主(zhǔ)机厂越来越多(duō)地获取牌照直(zhí)接给客户提供保险，将保险(xiǎn)纳入到(dào)客户综合服务当中，虽(suī)然目前只是刚刚开(kāi)始，占比还(hái)很小，但长期来(lái)看，主机厂有直接的场景，有更丰富的数据，在获客、产品(pǐn)设计与定(dìng)价上的优势不可(kě)小觑。这也(yě)意味着未(wèi)来(lái)包括人保在内(nèi)的保险厂商都会面临(lín)市场分流的风(fēng)险(xiǎn)。

寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？>　　针对该难题，中国人(rén)保(bǎo)副总裁(cái)兼人保财险总裁于(yú)泽在中报业绩发布会上重(zhòng)点表示道：“对于市场保险(xiǎn)主体尤其(qí)是中小(xiǎo)保险主(zhǔ)体(tǐ)，人保财险始(shǐ)终抱有合作、开放的态度，特别是具有主机厂背景(jǐng)的保(bǎo)险公司，欢迎他们的(de)加入，也期待着新加(jiā)入的公司能够给车险经营带来新思路、好做法。”

　　车险增速放缓叠加占(zhàn)比(bǐ)下滑，也预(yù)示着中国人保的增长(zhǎng)主要(yào)看非车险业务。截至上半年末，该(gāi)公司(sī)非车险业务实现原保险保(bǎo)费收入1726.32亿元，同比增长4.6%。其中，四大险种(zhǒng)排名依次为意外伤害(hài)及健康险、农险(xiǎn)、责任险和企业财产险，报告期内所对应取得的原保险保(bǎo)费收入分(fēn)别为(wèi)765.85亿元(yuán)、455.87亿元、216.55亿元(yuán)、105.8亿元(yuán)，各项业(yè)务均同比有所增长，所占总保费收入比重则分别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然车(chē)险及非车险旗下各大业务保(bǎo)费均实现了较好增长，那为何今年上半年中国人保财险业务总体净(jìng)利润却在下滑呢？主要有以下(xià)两方面因素：

　　一是，上半年财险业务投资收(shōu)益进(jìn)一步下滑。根(gēn)据此(cǐ)前中国人(rén)保财险（HK.02328）所披露的2024年半年报数据，截至6月末，人保财险总投资(zī)收益率（未年(nián)化）仅为2.2%，较2023年同期的2.6%，下降了0.4个百分点；总投(tóu)资收益为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对此，人保财险在半年报中给出的解(jiě)释为：“一方(fāng)面，受上半(bàn)年A股跌幅同比扩大影响，基金表现弱于宽基指数，使得已实现投资收益同比下降较多；另一方面，受利率持续下行和基金分红能力减弱影响，利息和股息收入同比减少，导致总投资收益同比有所(suǒ)减少。”

　　二是，综合成本率的抬头上升，加剧(jù)了承保(bǎo)端承压，承保利润在下降。

　　我们知道，财险业务对一家(jiā)保险公司(sī)的风控能力要求很高，控制好(hǎo)赔付率与(yǔ)费用，能够使综合成(chéng)本率处于较优水平。如果综合成本率超过(guò)100%，意味(wèi)着险种将(jiāng)出现亏损，因此，该指标的高低直接考(kǎo)验着保司的战略能力、风险定价能力、精细(xì)化管理能力。

　　数据显示，2024上半(bàn)年人保财险承保利润为76.2亿元，同比下降5.98%，较上一年减少(shǎo)4.8亿元。其中，车险寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？(xiǎn)承保利润同比增长13.3%至52.02亿元；非车险业务旗下的农(nóng)险、意外伤害及健康险、责任险和(hé)企业财产险(xiǎn)承保利润分别为12.25亿元、0.13亿元、-7.47亿元、0.38亿元，同比增(zēng)幅分别为36.98%、-96.3%、亏损加剧、-94.3%。

　　可见，这些险种中，仅有车险和非(fēi)车险(xiǎn)中的农险承保利润在增长，责(zé)任险则仍处在亏损当中(zhōng)，再(zài)叠加意外伤害及健康(kāng)险、企业财产险承保利润的大幅下滑，直接导致了(le)人保财险整个业务(wù)承保利润的滑坡。

　　从(cóng)各险种综合成(chéng)本(běn)率来看(kàn)，车险、农险综合成本(běn)率控(kòng)制的较好，均较2023年同期(qī)出现一定幅度的下降(jiàng)。其中，车险综合(hé)成(chéng)本率压降了0.3个百分点至96.4%；农险则(zé)下降了1.7个百分点至94.8%。

　　而(ér)意外(wài)伤害及健康险(xiǎn)、责任险、企业财产险及其他险种综合(hé)成本率均较去年同期出现不同幅度上升，其中责任险的综合(hé)成本率更(gèng)是超过100%，达104.1%。

　　综合影响下，今年上半年人保(bǎo)财(cái)险(xiǎn)整体综(zōng)合成本率达到了96.8%，较去年同期上升了0.4个百分(fēn)点(diǎn)，进一步蚕食了盈(yíng)利空间。

　　寿险净利同比增超190%，银保渠(qú)道压力凸显

　　我们再将眼光聚焦在中国人(rén)保存在感(gǎn)稍逊一筹的寿险业务上，正(zhèng)如前文提及(jí)的，今年上半年该业务板块取得的成绩是非常亮眼(yǎn)的(de)，值得肯定，不仅(jǐn)净利润实现了同比超190%的增(zēng)长，很大程(chéng)度上抵消(xiāo)了财险盈利下(xià)滑的影响，最终保住了集团盈利增长，而且(qiě)更重要的是，人保(bǎo)寿(shòu)险(xiǎn)也通过一系列精细化管理措施，显(xiǎn)著提升了降本(běn)增(zēng)效的成效，为公司的稳健发展注入了强劲(jìn)动力。

　　数据显示，上半年，人(rén)保寿险(xiǎn)实现降本增效(xiào)16.13亿元，其中(zhōng)费差同比优(yōu)化10.61亿元(yuán)；寿险业务负债资金成本率较(jiào)2023年(nián)末大幅下降74个基点，有效降低利差损风险。

　　不过，经过(guò)多年(nián)的发展，人保寿险始终还是在七名左右徘徊，在头部人身险公司中竞争力稍(shāo)显不足。

　　半年报(bào)信息显示，今年以来，人保寿险继续坚持“抓主体、提(tí)收入、优结构、扩规模”队伍发展思路，推动个险队伍规(guī)模与结构持(chí)续向好(hǎo)，人均产能不断提升。截至(zhì)2024年6月30日，营销员规模人力82012人，同(tóng)比增(zēng)长3.7% ，月均有效人(rén)力(lì)23322人，同比增长4.9% ，月(yuè)人均新单期(qī)交(jiāo)保费14457.71元，同比增长8.2%。

　　然而，这些数据的改善似乎(hū)在行业(yè)中(zhōng)并不算出挑，我们用最能衡量(liàng)代(dài)理人创(chuàng)造价值的(de)代理人人(rén)均新业务(wù)价值（寿险新业务价值/期(qī)末代(dài)理人数量）这一指标为例，2024年上半年，中国平安为58708元；国寿为51291元；太保为49383元，而人保(bǎo)寿险则为47981元，并不具有显著优势。

　　再分(fēn)渠道来看，上半(bàn)年人保寿险(xiǎn)在(zài)银(yín)保渠道上取得(dé)的保费(fèi)收(shōu)入并不(bù)及预期(qī)，下滑(huá)明显，为427.88亿元，同比下降3.5%。其中，银保渠道长期险首年保费大跌26.2%，趸交和期交首年保费收入也(yě)分别大幅缩减了27%、25.2%。而个险渠道和团险渠(qú)道保费收入(rù)则实现了一定增长，分别为343.74亿元、18.93亿元，分别同(tóng)比增长5.4%和0.8%。

　　近几年来银保业务在人保寿(shòu)险总业务占比中扮演(yǎn)着重要角色，数(shù)据显示(shì)，2023年，人保寿险的银保渠道实现规模保费490.64亿元，同比(bǐ)增长11.4%，其中期交首(shǒu)年保费收入142.98亿元，同(tóng)比增长高达53.7%；长险(xiǎn)首年保费收入313.83亿元，同比增长(zhǎng)10.5%。

　　对比(bǐ)不难发现，今年上半年人保寿险的(de)银(yín)保新保业务业绩(jì)可谓“大变(biàn)脸”。

　　这其(qí)实(shí)是行业存在的共性(xìng)难题，政策面的缩紧是最主要因素(sù)之一。公开资料显示，金(jīn)融监管总(zǒng)局自2023年以来多(duō)次发布通知(zhī)，推动“报行合一”在银保(bǎo)渠(qú)道的落实，保险(xiǎn)公司(sī)需要根据自(zì)身发展水平、经(jīng)验数据和管理能力，科学确定纯风险保费和(hé)附加费用(yòng)率的水平。

　　实施“报行合一”后，保险公司加强了费用真实性管理，强化了精算假(jiǎ)设对产(chǎn)品设计(jì)和具体执行(xíng)的(de)硬约束，这在一定程度上造成了人身险企银保渠道在短期内受到较大冲击，保(bǎo)费下滑也算是在“情理之中(zhōng)”。

　　可预料到的是，在中国人保管理层大变动之际，“一把手”顺(shùn)利补位后与(yǔ)总裁(cái)赵(zhào)鹏形成新搭档(dàng)，接下来如何在其(qí)他渠道拓宽“护城河”以化解银保渠道(dào)增长压力，是两位高管现阶段最棘手，也是(shì)最需要尽快解决的难题(tí)。

责任编辑：王馨茹

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