天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现

　　锂矿股迎来久违大涨。

　　9月11日早盘，此前已经“破净”的天齐锂业、金(jīn)圆股(gǔ)份等多只锂(lǐ)矿股涨停，追踪(zōng)该板块的Wind锂矿指数涨幅一度超过5%。

　　对此有市场传闻称(chēng)，宁德时代宜春枧下窝矿停(tíng)产。

　　然而，锂矿股的(de)上涨并非产业链上游的“单独行动”，当日固态电池、磷酸铁锂电池等热门(mén)板块也出现较大(dà)幅度(dù)上涨，这便(biàn)无法将(jiāng)锂矿股的上涨归结为宁德时代(dài)停(tíng)产，而是需要从行业层面去(qù)寻(xún)找诱因(yīn)。

　　背后(hòu)，既有前期锂价、锂矿股跌幅可观，达到历史低位(wèi)的原因，也与短期内市场需求端环比好转、供给端减产和持续去库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和(hé)锂盐环节为例，根据(jù)SMM统计，受到(dào)锂(lǐ)辉石、盐湖和回收等提锂企业产量下降影响(xiǎng)，今年8月国(guó)内碳酸锂(lǐ)总产量(liàng)虽然依旧保持高位运行，但是环比出现了6%的下降。

　　此外，前期持续(xù)压制锂(lǐ)价的库存数据也出(chū)现了小幅下降，行业整体供给过剩的局面已经出现一定改善迹象。

　　当然，这或许只是阶段性的好转，后(hòu)续供给端能否持续去化还需进一步观察。

　　供需阶段性好(hǎo)转(zhuǎn)

　　今(jīn)年8月上旬，电池级碳酸锂现货跌破8万元/吨。

　　“短期(qī)内冲击在所难免，中长期来看却是(shì)利好(hǎo)。因为，锂价的持续低价在冲击(jī)行业盈利的同时，有望倒逼亏(kuī)损企业加快产(chǎn)能去(qù)化，帮(bāng)助行业重新实现供需(xū)再平衡。”本报(bào)彼时报道指出(chū)。

　　随后，部分第三(sān)方机构追踪的现货均价(jià)最(zuì)低跌至7.2万元/吨，反映今年11月价格预期的期货主(zhǔ)力(lì)2411合约则跌至6.97万元/吨(dūn)。

　　而7万元的价格(gé)线(xiàn)十分敏感，既是年初业内预计的价格波动区间下限，也可能加(jiā)剧矿石提(tí)锂企业的亏(kuī)损从而引发大规模减产。

　　而从8月份的产量数据来看，当月供给端确实有(yǒu)一定减(jiǎn)量。

　　根据SMM统计，锂辉(huī)石端碳酸锂总(zǒng)产量环比减(jiǎn)少7%，“大部分锂辉石端锂盐厂为交(jiāo)付长(zhǎng)协订(dìng)单及保护自身市占率在8月开工率仍维持高位稳定，部分非(fēi)一体化锂盐厂由于(yú)碳酸锂现货价格持续下(xià)跌，自身成本存在倒挂(guà)危险，因此产量有所下行。”

　　以锂(lǐ)云母为(wèi)原(yuán)料的产量数据变动有限，盐湖企业总(zǒng)产量环比(bǐ)略有减少(shǎo)，而废料回收企业受制于成本产品价格倒挂，当期产量环比减少达到17%。

　　反观需求端，在“金九银十”消费旺季的带(dài)动(dòng)下，8月以来下游材料、电池产销(xiāo)和排产情(qíng)况开始回暖。

　　中国汽车动力电(diàn)池产业创新联(lián)盟数据显示，8月，在(zài)新能源汽车市场带动下，我国动力和其他电池(chí)合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%。其中，动力电池装车量47.2GWh，环比增长(zhǎng)13.5%，同期磷酸铁产量也(yě)出现(xiàn)环比13%的增长。

　　如此看(kàn)来，近期上游锂盐环节的基本面变化便已经十分清晰(xī)，整体(tǐ)呈现产量减、需求增的(de)趋势。而供需关系阶段性改善，使得前期压制锂价的高库存问题(tí)有所缓解(jiě)。

　　国信期货、SMM的(de)周度库(kù)存数据(jù)显示，也是从8月开始，上游(yóu)样本冶炼(liàn)企业的(de)库存数据连续6周(zhōu)下降。

　　到9月(yuè)8日当周，碳酸锂总库存去(qù)库1483吨，下游(yóu)去库(kù)807吨，冶炼厂去库2176吨，贸易商及其他库存累库1500吨。

　　从上述(shù)数据变化(huà)可以看(kàn)出，随着碳酸锂期货、现货价(jià)格达(dá)到或逼近(jìn)7万元/吨，贸易等流通环节的态度有所转(zhuǎn)变，接货积极性(xìng)有所提升。

　　当然，以上供求关系的好转(zhuǎn)能否持续尚待后续观察。因为，从行业运行(xíng)大周期来看，包括锂矿、锂盐(yán)环节在(zài)内的供给收缩还只是初始阶段。

　　此外，考虑到锂盐企业半年报(bào)的亏损比例(lì)、持续时间，以及2021年、2022年锂盐企业所积累的(de)高额(é)利(lì)润，整体抵御低(dī)锂价(jià)的能力也会更强，进而延后周期底(dǐ)部确认的时间点。

　　综(zōng)合来看，锂矿、锂盐的绝对价格跌到底部区域，但(dàn)是行(xíng)业供需再平衡却远远没有完成。

　　二级市场的逻辑

　　与碳酸锂由60万元(yuán)跌至7万元一样，锂矿股的股价走势同样大开大阖，极具弹(dàn)性(xìng)。

　　天齐锂业(yè)，2022年周期高点股价达136.95元，9月10日最低跌至 24.44元(yuán)；赣锋锂(lǐ)业周期高点股(gǔ)价122.56元，年内低点14.92元(yuán)……周期低谷，股价跌到只剩下(xià)“零头”的案例在锂行业非(fēi)常普遍。

　　如今，随着上述行业基本面的改(gǎi)善，锂价进一步下跌的空间越发(fā)有限，底部企稳和止跌是(shì)大概率事件。

　　而锂价又是决定相关上市公司盈利的最主要变量，企业盈利(lì)触底预期叠加股价(jià)足够可观的跌(diē)幅，锂矿股最终被二级市场选(xuǎn)为领涨板块。

　　不过，从行业内部(bù)来看，纳入Wind锂矿板块的18家样本公司表现却存在明显(xiǎn)差异，涨(zhǎng)幅有大有小，并呈现出了非常明显的“业绩基数越小，改善空间越大(dà)，股价(jià)涨幅越大”特点。

　　永杉锂业、天齐锂业与(yǔ)金圆股份涨停，其中后(hòu)两家公司此前(qián)股价已经跌(diē)破每股净资产。

　　天齐(qí)锂业上半年净利亏(kuī)损52亿元，是全行业亏损(sǔn)最(zuì)多的企(qǐ)业。而导致公司亏损的锂精(jīng)矿定价机制错配(pèi)、SQM公司11亿美元所得税(shuì)支出等负面因素，后续(xù)将(jiāng)逐步弱(ruò)化或者消(xiāo)失(shī)，在目前(qián)已知条件下公司后续的(de)经营情况很难会变得更差。

　　永杉锂业、金(jīn)圆股份(fèn)，则属于业内(nèi)竞争力较差的企业，前者缺(quē)少自(zì)有矿、成本把控能力较差，后者(zhě)是(shì)前几年由建(jiàn)材(cái)行业跨界而来，其盐湖产能还未大规模释(shì)放，上半年扣非后净利润亏损0.8亿元左右。

　　因为(wèi)业绩(jì)基数(shù)较小，后续一旦锂(lǐ)价企稳反弹(dàn)，上(shàng)述(shù)公司的盈(yíng)利(lì)弹性将会非常可观，动辄几倍的增长并(bìng)非难(nán)事。

　　相比之下，上(shàng)半年依(yī)旧可以(yǐ)实现盈利、经营(yíng)安全边际更高的盐湖提锂企业涨幅明显落后。

　　直至今日午后，盐湖股份才有小幅拉涨(zhǎng)，最大涨幅不过4%出头，另一主要(yào)盐湖(hú)企业藏格矿业最大涨幅更是不足2%。

　　这本身也是盐湖(hú)企(qǐ)业营收结构、业绩波动特点所决定的，锂盐只是(shì)其主营业务之一，上述两家公司还有大量营收(天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现shōu)来自于钾肥，同时藏格矿业还投资有铜矿(kuàng)资产。

　　行业(yè)探底(dǐ)阶段(duàn)，此类企业可(kě)以通过(guò)其他(tā)业务来“对冲”锂盐跌价的影响。但是，当锂价出现(xiàn)反弹(dàn)时，多业务(wù)布局(jú)的特点又(yòu)会(huì)限制上市公司的(de)盈利弹性。

　　比较上述个股走势差异，盈利弹性才是二级市场最为关注(zhù)的焦点(diǎn)。

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