银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转(zhuǎn)自：中国经营网

　　本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　当前，银行理财布局权益资产的(de)步伐正逐渐扩大(dà)，但面临的挑战仍较大。

　　《银行理财行业发展报告（2024年上半(bàn)年）》（以(yǐ)下简称《报(bào)告(gào)》）指出，截(jié)至 2024 年(nián) 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿(yì)元，权(quán)益(yì)类资产余额为0.85万(wàn)亿元，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率下行趋势下，权益类资产(chǎn)将成为(wèi)增厚理财产品收益的(de)重(zhòng)要资产类别。

　　星图金融研究院副(fù)院长薛洪言分析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资产性价(jià)比(bǐ)高，长期持有大概(gài)率(lǜ)能取得不错的(de)收益，处于较(jiào)好的布局窗口期；但在资金端，投资者购(gòu)买意愿较低，这是需要解决的问题。

　　资产端与资(zī)金端的“两难”

　　《中国经营报(bào)》记者(zhě)检索中国理财网(wǎng)发现，多家理财(cái)公司推出混(hùn)合理财产品，通过权益类产品和(hé)“固收+”混(hùn)合类产品(pǐn)参与权益投资。除了发行公募(mù)理财产品外，也有理财公司通(tōng)过私募渠道加大权益(yì)资产(chǎn)配置(zhì)。

　　“在私募理财产品领域(yù)，我们为高端私人客户提供服务以及(jí)帮助上市(shì)公司及其(qí)股东解决(jué)资金问题，单个合作额度达到20亿元。”某股份制银行理财公司人士说。

　　薛洪言告诉(sù)记者(zhě)，相比公募产品面对普通大(dà)众(zhòng)开放，私募产品门槛较高，只针对高净值客户(hù)开放。同时，二(èr)者在投资范围、信息披(pī)露上也有(yǒu)不同，私募产品更为灵(líng)活(huó)。在运作(zuò)方式上，公募产品追求行业相对排名(míng)，更强调跑赢(yíng)指数；私(sī)募产品注重绝(jué)对回报，以不亏本金为重要目标，在(zài)投资策略上各有侧重。

　　兴银理财(cái)首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投资(zī)二部/养老(lǎo)金融(róng)部总经理蒲延杰指出(chū)，银(yín)行理财含权产品，含权比例可以(yǐ)是0至90%不等(děng)。权益(yì)资产类型多样，包括二级市场的股票、股票型基金(jīn)、委托权益专户、股权投资、优先(xiān)股投资、跟权益相关的(de)金(jīn)融衍(yǎn)生品等。

　　中信建(jiàn)投（601066.SH）研报指出，全市场(chǎng)银行(xíng)理财公司发行的权益产品数量较少(shǎo)，权益(yì)产品发行集(jí)中(zhōng)在头部机构。在投资规模上，根据《报告》，截(jié)至 2024 年 6 月末，理财产品(pǐn)投资(zī)资产合计 30.56 万亿元，配置以(yǐ)固收类为主，投(tóu)向债券类、非标准化债(zhài)权类资产、权益(yì)类资产余额(é)分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财公司权益投资(zī)规模有限且发行的权(quán)益(yì)类(lèi)产品占比较低。一方面(miàn)，理财公(gōng)司基本承袭了母行的渠道(dào)和客户，客(kè)群偏好(hǎo)与固(gù)定收益类产品更(gèng)为匹配，客户对净值波动(dòng)更银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”大的权益类产品接受度较(jiào)低；另一方面，理财公司(sī)对权益投资的经验和能力均处于培育(yù)阶段(duàn)，发行权益类产品难(nán)度较大，尚未做(zuò)好大(dà)规(guī)模发展权益投资的准备，在投研能力建设、人员团队(duì)建设、管理系统建(jiàn)设等(děng)方面仍有欠缺(quē)。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行(xíng)业与综合经营团(tuán)队主管(guǎn)邵科看来，理财公司发(fā)行(xíng)权益类产品在资产(chǎn)端和资金(jīn)端存在难(nán)度。在资产端，我国A股市场持续震荡(dàng)，优质资(zī)产较(jiào)为稀缺，权益类投资面临较大(dà)挑战(zhàn)，导致相关理财产品(pǐn)表现欠佳，短期(qī)净值波(bō)动明显增大。

　　“而在资金端，投资(zī)者关注度(dù)下降，资金供给下降(jiàng)，这是因为权(quán)益类产(chǎn)品(pǐn)表现不佳，投资者(zhě)信任度(dù)明显下降；经(jīng)济(jì)增长面临挑战，未来收入预期不佳(jiā)，投资者风险(xiǎn)偏(piān)好趋向保(bǎo)守，更加倾向于配置低风险、稳定收益、期限(xiàn)灵活的资管产品(pǐn)；伴随着我国市(shì)场利率持续下行，债券(quàn)市场表(biǎo)现良好，固定收益(yì)类资管产品的收益(yì)水平以及市(shì)场估值大幅上升，对投资者吸引力(lì)上升；市场竞争(zhēng)加剧，公募大资管(guǎn)市场(chǎng)中理财、基金(jīn)、保险资管三足鼎立，公(gōng)募基(jī)金在权益(yì)投资方面具有比较优势(shì)、市场化机制灵活，保险资管投(tóu)资范围更加广泛，对权益类理(lǐ)财形成(chéng)挑战。”邵科分析称。

　　长期以来，银行(xíng)理财(cái)投资者整体风险偏好相对较低，这是银行理财进行权益(yì)类资产配置的(de)主(zhǔ)要掣肘。中信建(jiàn)投方面指出，个人投(tóu)资者是我国银行理财市场的绝对主力，根据投资者适当性管理原则(zé)，权益类理财的销售对象主要包括激进型或进取型投资者(zhě)，不符合目(mù)前多数理财客户偏好低回撤产品(pǐn)的特性(xìng)。

　　“净值化转型后，银行理财产品原有的本金安全、收益(yì)稳定的市场形象已(yǐ)被颠覆，市场(chǎng)对理财破净情况形成强烈的负反馈机(jī)制。权益资(zī)产的市值波(bō)动相比信用债更剧烈，回(huí)撤力度更大，不符合理财客户风险偏好保守的现状。”中信(xìn)建投方面指出。

　　权益资产性价比高(gāo)

　　受访(fǎng)人士指出，尽管目前银行(xíng)理财公司在权益投资方面还处于初涉(shè)阶段，对仓位把控(kòng)相当谨慎。但从中长期看(kàn)，在一系列政策支持下，预计未(wèi)来理(lǐ)财(cái)产品将引(yǐn)导更多资金流入权益市场。

　　8月下旬，证(zhèng)监会党(dǎng)委书记、主席吴清在专题座谈会上指出，近年来资(zī)本市场(chǎng)机构投资者队伍不断发展(zhǎn)壮大，交易占(zhàn)比明显提高，已逐步成为(wèi)理性投资、价(jià)值投资、长期投资(zī)的标杆性力量，对促进资本(běn)市场(chǎng)健康稳定发展发挥了重要作用。希望机(jī)构投(tóu)资者继续坚定信心，保持定力，坚持(chí)长期主义、专业主义(yì)，不断提升专业投(tóu)研能力，更好发(fā)挥示(shì)范引领(lǐng)作用，持(chí)续壮大买方力(lì)量，帮(bāng)助投资(zī)者获(huò)得合理回报，增强投(tóu)资者的(de)信心(xīn)和信任，更(gèng)加成为市场(chǎng)运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。

　　中信建投方面分析称，在政策层面，理(lǐ)财公司可以发行公募理(lǐ)财产(chǎn)品并直(zhí)接投(tóu)资股票，无须经过其(qí)他资管产品对股权类资产进行间接投资，省去了间接投资产生的中(zhōng)间费(fèi)用，降低投资成本。同(tóng)时，理财公司产品无销售起点要求，门槛较低(dī)。在银行层面，增加权益(yì)投(tóu)资是对冲利率下行(xíng)的有(yǒu)效手(shǒu)段。自2018年以来，全市场理财产品收益率整体下行，短期(qī)波动加剧。为促进综合融资成本稳中有(yǒu)降、巩固(gù)经济回稳向(xiàng)上基础，央行未来(lái)还有继续降息的空(kōng)间。由于利率的下行趋势，固定收益类产品对(duì)投资者的吸(xī)引力或将逐渐下降(jiàng)，而将(jiāng)逐渐提高(gāo)对权益类理财产品的关注。

　　兴银理财董事长景嵩指出，银行理财公司服务实体经济、活跃资本市场的形式丰富(fù)，既(jì)能运用多种直接融资(zī)工具(jù)满(mǎn)足实体企业的融资需求，又能引导居民财富(fù)投资资(zī)本市(shì)场，助力融资端与投资端(duān)的动态平衡。一(yī)是为(wèi)实体经济引来“金(jīn)融活水”，二是为活跃(yuè)资本市场贡(gòng)献力量。银行理财是直接参与资本市场的重要机构投资者，可以通过股票直接投资(zī)、公募基金投(tóu)资和委(wěi)外投资等，银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”引导一(yī)部分居民(mín)财富(fù)向权(quán)益资产转(zhuǎn)移，提供增量资金。

　　薛洪言也提到，结合宏观环(huán)境(jìng)来看，随着收益率的下台阶，银行(xíng)理财(cái)产品大概率会向着两个极端方向演(yǎn)进，一是努力降(jiàng)低波动性，用低波动匹配低(dī)收益(yì)，二(èr)是增大对(duì)权益产(chǎn)品的配置(zhì)比例，用高波动、高收益创造比较优势。另(lìng)外，鉴于当(dāng)前A股估值处于历史底部位(wèi)置，权(quán)益资产(chǎn)性价比(bǐ)较高，长期持有大概率能(néng)取得不错的收益，提前布局权(quán)益型产品，有望给理(lǐ)财公司中长期业绩发展(zhǎn)带来支撑。

　　《报告》认(rèn)为，理(lǐ)财产品(pǐn)结构将(jiāng)进(jìn)一步优化，固(gù)定收益类(lèi)产(chǎn)品仍将是主力，占(zhàn)比(bǐ)将保持在(zài)90%以上。但与此同时，混合类和权益类产品占比也有望(wàng)逐步提(tí)升，以满足不同风险(xiǎn)偏好投(tóu)资者的需求。在配置上，理财公司(sī)对(duì)权益类(lèi)资产的配置比例(lì)也(yě)可能小幅提升，尤(yóu)其(qí)是低(dī)估值蓝筹股和(hé)成长性行业。此外，点心债、外(wài)币债、跨(kuà)境 ETF 等跨境资产的配置也有望提高(gāo)。

　　当然，理财公司加大权益(yì)投资也对(duì)其投研(yán)能力提出考验(yàn)。中信(xìn)建(jiàn)投方面认为，理财(cái)公司应抓住权(quán)益产品布(bù)局的时间窗口(kǒu)，加大(dà)权(quán)益类产品发(fā)行，建立独立的权益投研体系(xì)并完善体制机(jī)制，夯实中长期发展根(gēn)据。同(tóng)时，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)有(yǒu)必要抓(zhuā)住私募(mù)理财业(yè)务(wù)机会，加(jiā)强同业合作，进一步助力私人银行的发展，丰富(fù)自身理财产品体系并提升专业(yè)投资(zī)服务(wù)。在短期投研(yán)能力无法弥(mí)补的情(qíng)况(kuàng)下，积极(jí)寻求委外合作，间接提高股票(piào)投(tóu)资规模。

　　“银行理(lǐ)财投(tóu)资者的风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控制回撤主要是做好(hǎo)三(sān)方面的工作，一是仓位管理，估值(zhí)到高位及时止盈，投(tóu)资逻辑变了及时(shí)止损；二是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套(tào)风险(xiǎn)管(guǎn)理体系来干预，避免投资(zī)经理不止(zhǐ)损，避免进一步下跌。”蒲(pú)延杰如是说。

责任编(biān)辑：石秀珍 SF183

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