9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何

　　在美联储开启(qǐ)降息周期的(de)背景下(xià)，9月两期限品(pǐn)种
LPR均保持不变(biàn)，一度升(shēng)温的(de)“降息”预期并未落地。

　　中国(guó)人民银行授权全国银行间同业(yè)拆借中心公布，2024年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上(shàng)LPR为(wèi)3.85%，均与前期持平。

　　不少机构认为，展望未来(lái)，美联储较(jiào)大幅度降息后，国内 货币政策灵活9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何(huó)调整空间扩大，短期内降息降准概率在上升。

　　9月LPR为何按(àn)兵不动

　　9月19日(rì)美联储大幅降息50个基点后，市场对国内(nèi)降息的预期随(suí)之升温(wēn)。9月20日公布的两个期限品(pǐn)种LPR报价(jià)均保持(chí)不(bù)变，且20日作为主要政策利率的7天期逆回购(gòu)利率同样按兵不动(dòng)。

　　事(shì)实上，央行在9月(yuè)5日的国新办新闻发布(bù)会上 给出过(guò)政策预期。

　　在被问及今年(nián)接下来货币政策还(hái)有多大(dà)降(jiàng)准降息的空间和必要性时，央行(xíng)货币政策司司长邹澜回(huí)应
称：降准(zhǔn)降息等政策调整还需要观察
经济走势(shì)。在利率方面，人民银行持续(xù)推动社会综合融 资成本稳中有降(jiàng)，今年以来(lái)，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别(bié)累计下(xià)降了0.1和0.35个百 分点，带动了平均贷款利率(lǜ)持续下行。同时也要看到，受银行存款向资管产品分(fēn)流的速(sù)度、银行净息差(chà)收窄的幅度等因(yīn)素影响，存贷款利率(lǜ)进(jìn)一步下行还面临一定的约(yuē)束。人民银行将密切观(guān)察政策效果，根(gēn)据 经济恢复情况、目(mù)标实现情况和宏观经济运行面临的具(jù)体问题，合理把握货(huò)币政策调控的力度和节奏(zòu)。

　　谈及为何(hé)9月LPR按(àn)兵不动，中国民生银(yín)行首席经济学家温彬指出，在新的 货币政策框架下，7天期逆回购利率将作为主要的政(zhèng)策利(lì)率，逐步(bù)疏(shū)通由(yóu)短及长的利率传导关系。在(zài)此方向(xiàng)下，LPR报(bào)价 将主要跟随7天期逆回购利率变动，以提高贷(dài)款基准利
率公允(yǔn)性，进(jìn)一步提高利率传导效率。在(zài)7月逆回购利率(lǜ)下调10个基点至1.7%之后，近期(qī)一直(zhí)维持(chí)不变，也使得(dé)LPR的报价基础(chǔ)未发生变化。

　　今(jīn)年7月，央(yāng)行明确了公开(kāi)市场7天
期回购操作利率是主要的(de)政策利率，淡化了中期借贷便利利率的政策 利率(lǜ)色彩。

　　“考虑到当(dāng)前宏观(guān)经济下行压力(lì)总(zǒng)体(tǐ)可控，各类风险也继续得(dé)到有效控(kòng)制，货币政(zhèng)策(cè)有条件坚持‘以我为主’，短时间内连续
下调政策利(lì)率并引(yǐn)导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。”东方金诚(chéng)首席宏观分析师王青表
示。

　　银行(xíng)不断(duàn)下行的降(jiàng)息差，也(yě)被(bèi)视(shì)为影响LPR不变的重要因素。

　　王青指(zhǐ)出(chū)，若短期内连续下(xià)调政策利率并引导LPR报价跟进下调，加之规模庞大(dà)的存量(liàng)房贷(dài)利率也有较大下调空间，下半年银行净息(xī)差将面临(lín)较(jiào)大幅(fú)度下行压力，不利于银行经营 的稳健性(xìng)；若着眼于稳息差而较(jiào)大幅度下(xià)调(diào)存款利率
，则可能(néng)引发银行存款(kuǎn)大规模向理财等资管产品“搬家”的(de)风险，同样不利于(yú)银行经营(yíng)的稳健性。为此
，降息过程需要 做好多方平衡。

　　“年内LPR报价(jià)或仍存下调可能”

　　在LPR连续两个月按兵不动后，市场对四(sì)季度下调仍有预期。

　　中金公司在研报中指出，中美利(lì)差(c9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何hà)与汇率(lǜ)的(de)约束下，美(měi)联储降息无疑将为国内(nèi)提 供更多的宽(kuān)松(sōng)窗口和条件(jiàn)，这也是(shì)当前相对较弱的增(zēng)长环境和依然偏高的融资成(chéng)本所需要的。从这个角度而言，美联储降息尤其(qí)是50个基点大 幅降息，有助于(yú)打开政策空间。当前中美(měi)短端利差320个基点，如
果假(jiǎ)设按照美联储此次(cì)“点阵图(tú)”给的(de)250个基点(diǎn)的降息(xī)空间，那么有(yǒu)望使得 利(lì)差收窄至70个基(jī)点。不过，需要 指出的是(shì)，空间(jiān)不意味着必然，在现(xiàn)实约束(shù)下最终的降(jiàng)息幅度(dù)更为关键。

　　天风证券指出，有效(xiào)需求的(de)状态(tài)决定货币处在宽(kuān)松(sōng)周期内，降息存在内生必然性。但是降息时点节奏和具体方式需要兼顾多元目标，存在一定不确定性。

　　温彬则指(zhǐ)出，促内需(xū)及提升报价质量等多重(zhòng)考量下，年内LPR报价或仍存下调可能。一(yī)是当前经济基本面出现放缓迹象，三(sān)中全会后稳增长已为政策主要目标，后续修复效果若不及预期，仍需通过(guò)调降(jiàng)政策(cè)利率及LPR报价来降低实体融资成本，促进内需修复(fù)。二是严禁“手工补息”监管持(chí)续和 7月存款挂牌利(lì)9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何率再(zài)次下调，使得银行负债成本总(zǒng)体继(jì)续改善，也为LPR报价再次下调创造一定空间。三是当前部分(fēn)优质(zhì)客(kè)户的实际贷款利(lì)率明显低于LPR，7月LPR报价下调后(hòu)，较实际发生(shēng)贷款利(lì)率仍偏高，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率(lǜ)水平、减少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能，以进一步提(tí)升报价有效性和精准(zhǔn)性。

　　邹澜9月初在国新办发布会上曾(céng)表示，在利率传(chuán)导上，着重提高贷款市(shì)场报价利率报价质量，提升(shēng)金融机构自主定价能力，更真实反(fǎn)映贷款市(shì)场利率(lǜ)，促进市场利(lì)率由短及长顺畅(chàng)传导。

责任编辑(jí)：何松琳

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 9月LPR不变“降息”预期落空， 年内LPR下调空间几何