“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专(zhuān)题：迎驾贡酒发布2024年半年报

　　如何在保持(chí)高速增长的同(tóng)时，进一步拓展市场版图、增强品牌影响力、深化渠道布局(jú)以及应对行业(yè)内(nèi)的(de)激烈竞争，都是迎驾贡酒必须认(rèn)真思考和解决(jué)的问题。

　　文丨(gǔn)石磊

　　出品(pǐn)丨(gǔn)鳌头财经

　　2022年(nián)成功超越口子窖重返“徽酒第二”宝座的迎驾贡酒（603198.SH），2023年以67.2亿元的营收位列白(bái)酒行业上(shàng)市公司第8位(wèi)，前一位则是新晋百亿俱乐部的“苏酒老二”今世缘。

　　步入(rù)2024年，迎驾贡酒再次(cì)明确了雄心壮志(zhì)——向百(bǎi)亿营收发起冲击。作为一家典型的区域酒企，8月中旬，迎驾贡酒公布的半年报数据(jù)显示，今年(nián)1-6月份营(yíng)业(yè)收入37.85亿元，同比增长(zhǎng)20.44%；归母净(jìng)利润(rùn)13.78亿元，同比增加29.59%；扣非(fēi)净利(lì)润为13.65亿元，同比增加32.65%。

　　尽管业(yè)绩增速(sù)向好，但在迈向百亿目标的征途上，迎驾(jià)“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？贡酒面临的(de)挑战与隐(yǐn)忧亦不容(róng)忽视。2024年，白酒行业仍处于新一轮调整(zhěng)期中，迎驾贡酒营收与归母净利润的同比增幅均较此前两年有(yǒu)所放缓。不仅如此，今年(nián)上半年，迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)以46.02亿元(yuán)的存货(huò)创历史新高(gāo)。与此同时，如何在保持高速增长的同时，进一步(bù)拓展市场版图、增强品牌影响力、深化渠道(dào)布(bù)局以及应(yīng)对行业内的激烈竞争，都是迎驾贡酒必须认真思考和解决的问题。

　　从资本市场表现来(lái)看，迎驾贡酒(jiǔ)大幅承(chéng)压。截至(zhì)9月10日上午(wǔ)收(shōu)盘，迎驾(jià)贡酒股价报于50元，市值约(yuē)400亿元。若拉(lā)长时(shí)间线，Wind数据显示，自今年5月初至今的4个月时间里，迎驾贡酒的市值蒸发约三成。

　　底色仍是低端酒

　　提及迎驾贡酒，大多(duō)数人(rén)或许是从“大驾光临，请饮迎驾贡(gòng)酒”这(zhè)句耳熟能详的广告语中听闻。据其官网介绍，迎驾品牌的历史可追溯至公元前106年，当时汉武(wǔ)帝南巡至现今的霍山地区，官民齐聚城(chéng)西槽坊村(cūn)附近的水陆码头（今迎驾(jià)厂）恭候圣驾，以美酒敬献，武帝品尝后龙颜大悦，“迎驾贡酒”及“迎驾”品(pǐn)牌由(yóu)此(cǐ)诞生。2015年 5月(yuè)，迎驾贡酒(jiǔ)在上交所主板上市，成为白酒行业内(nèi)第16家上(shàng)市公司，与古井贡酒、口子窖和金(jīn)种子(zi)酒一起被称为“徽酒四杰”。

　　目前(qián)，迎驾贡酒将产品分为中高档白酒(jiǔ)、普通白酒两类。其中中高档白酒(jiǔ)主要代表品(pǐn)牌有洞藏系列、金星系列(liè)、银星系列(liè)等，普通白酒主要代表品牌有百年迎驾贡系列、糟坊系列等。

　　虽(suī)然迎驾贡(gòng)酒中报并未披露各产品的营收，不过对照其一季度与二季度的(de)主要经营数据公告，从产品(pǐn)结构来看(kàn)，今年上半年，迎驾贡酒实现酒类(lèi)销售36.2亿元，其中以洞藏系列为主的(de)中高档(dàng)白酒销售收(shōu)入为(wèi)29.5亿元，同比增长24.53%，营收占比超过八成；普通白酒(jiǔ)销售收入6.7亿元，同(tóng)比增长9.3%。

　　而对于上(shàng)半(bàn)年营(yíng)收的增长，迎驾贡(gòng)酒在财报(bào)中直言，主要系以洞藏系(xì)列为代(dài)表的中高(gāo)端白酒(jiǔ)产品收入(rù)增长所致(zhì)。根据公开信息，2015年推出的(de)洞(dòng)藏系列，当前有洞6、洞9、洞16、洞20覆盖中高端与次高端(duān)，价格带位(wèi)于150元(yuán)至700元。

　　洞藏(cáng)系列(liè)对于迎驾贡(gòng)酒的重要性不言而喻。此前，迎驾贡酒(jiǔ)高管在公开场合多次表示，洞藏系列是公司接下来的战略重心，公司(sī)将加码中高档产品布局力度，提升盈利水平。迎驾贡酒的高(gāo)管也在多个公开场合强调，洞藏系列将成(chéng)为(wèi)公司未来的战略核心(xīn)，公(gōng)司将加大(dà)对中高档产品的投入，以增强盈利“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？能力。

　　然而，不容(róng)忽视的是，仅靠洞藏系列难以独力支撑起迎驾贡酒的(de)中高端(duān)市场战略。回顾过去，迎驾(jià)贡酒长期主打中(zhōng)低端产品，主要产品矩阵多年来均集中于百元价格区间。查询迎驾贡酒官方旗(qí)舰店发现(xiàn)，8月底，销量最高的(de)4款产品分(fēn)别为6瓶装的淮南子(zi)尊品42度、6瓶装的淮(huái)南子42度以及6瓶装的(de)迎驾银星42度(dù)，对应单瓶价格依次为31.3元、26.5元和72元；京东平台亦是如此，在迎驾贡酒京东自营官方旗舰店中，销售排名(míng)第一的是单瓶售(shòu)价22.25元的迎驾贡(gòng)酒古(gǔ)酒，其次6瓶装的迎驾(jià)银星42度。

　　“虽然洞藏6、9、12最近几年在安徽中端与中高端(duān)市场表现活跃，特别是在100-300元价格带具有很好的销售(shòu)势头(tóu)，但是迎驾贡(gòng)酒整体依(yī)然是(shì)区域品牌，而且主要整体价格结构有(yǒu)待提升(shēng)，特别在目前内卷(juǎn)严重的安徽市场，面临着古井、口子窖、宣酒的省内竞(jìng)争，以及川酒、苏酒、贵酒的不断(duàn)渗透，迎驾贡酒依然承压较大。”白酒行业(yè)专家蔡学飞称，虽然(rán)生态、洞藏等概念支撑了迎驾贡酒的产品结构(gòu)升级，但是随着洞(dòng)藏系列产品不断成熟，迎驾贡酒也需(xū)要新的产(chǎn)品(pǐn)来支撑企业增量，而且整体(tǐ)上迎驾贡酒高度(dù)依赖安徽省内市(shì)场，省外市场(chǎng)拓展也成为企业(yè)增长的难点，目前(qián)的(de)回厂游等营销模式如(rú)何创新，主品牌价值传播如何(hé)提升都十分考验迎驾贡酒下(xià)一(yī)步的(de)产(chǎn)品结(jié)构升级。

　　存(cún)货再(zài)创新高

　　在中国白酒的版图上，安徽省历来都是一股不可(kě)小觑(qù)的(de)力量。无论是从白酒的产量、市(shì)场容量，还(hái)是(shì)整(zhěng)体实(shí)力来看，安徽白酒均(jūn)稳(wěn)居行业前列，这里名酒荟萃(cuì)，群雄并起，竞(jìng)争(zhēng)尤为激(jī)烈。早在(zài)上(shàng)世纪八(bā)九十年代，白(bái)酒界便流传着“西(xī)不入川，东(dōng)不入(rù)皖”的俗语，足(zú)见安徽白酒的强劲(jìn)地位。

　　作为“徽酒四杰(jié)”的重要(yào)一员，目前迎驾贡(gòng)酒的地位仅次于古井贡酒，但相比于(yú)后(hòu)者，迎驾贡酒至今依(yī)然没能(néng)真正走出安徽，很多省外消费者对这一品(pǐn)牌的认知度也并不高。今年上半年，迎驾贡酒省内收入为26.86亿元，营(yíng)收占比74.2%；省外(wài)收入(rù)为9.33亿元，营(yíng)收占比25.77%。

　　若(ruò)将时间跨度拉回到三年前，迎驾贡(gòng)酒在省内外市场的增长速度存在显(xiǎn)著差异(yì)。具(jù)体来看，2021年至2023年，迎驾贡酒在省外市场的营(yíng)业收入增长(zhǎng)率为27.05%、12.19%和6.9%。与此对(duì)应(yīng)的(de)是，同期其在本省市场的营业收(shōu)入增长(zhǎng)率则分别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得注意的是(shì)，截(jié)至今年二季度末(mò)，迎驾贡酒(jiǔ)在全国范围内已拥有1423家经销商，其中省内经销商779家，省外经销商则为644家，两者数(shù)量相差135家。反观2023年第二季度末的(de)数据，迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)在省内和省(shěng)外的经销商数量(liàng)分别(bié)为726家和669家。这意味着在过去的一年里，尽管省内经销商数量净(jìng)增了53家，但省外经销商(shāng)数量(liàng)却出现了下降趋(qū)势。

　　显然，迎(yíng)驾贡酒若要实现全国范围内的广泛布局，仍需面对(duì)诸多(duō)挑战，打一场“硬仗”在所难(nán)免。更为忧心的是，当下(xià)迎驾(jià)贡(gòng)酒还面临着(zhe)存(cún)货(huò)高企的挑战。今(jīn)年上半年，迎(yíng)驾贡酒存(cún)货(huò)创新高达46.02亿元，去年同(tóng)期为(wèi)41.85亿元(yuán)，占总资产比重为40.74%。

　　翻开迎驾(jià)贡酒历年(nián)财报，2019年至2023年短短5年时间(jiān)里，迎驾贡酒存货已从26.98亿一路飙升至44.51亿元，增幅超(chāo)过60%。原材料、在产品、库(kù)存商品、周转材料、半成品(pǐn)是(shì)迎驾贡酒存货(huò)主要构成(chéng)要素。今年上半年，其半成品账面余额40.9亿(yì)元(yuán)，占存货总(zǒng)额(é)88.9%，较上年末(mò)增加1.51亿元。

　　存货(huò)上(shàng)升的同时，迎驾贡酒的合同负债却出现了下(xià)滑。截至今年6月末，迎驾贡酒(jiǔ)合(hé)同负债为4.62亿元，上年同期为5.05亿(yì)元。

　　面(miàn)对(duì)存(cún)货(huò)高企和(hé)市场竞争加(jiā)剧的双重挑(tiāo)战，迎驾(jià)贡酒将如(rú)何应对？

责任编辑(jí)：梁斌(bīn) SF055

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