桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？

　　金融投资报 桂浩明

　　近期，红利股持续下(xià)跌的走势引发了不少投资(zī)者的担(dān)忧。作为去年下半年以来曾经表现最好的板块之一，红利股不但在为投资者回避风险、实(shí)现收(shōu)益方面起到(dào)了良好作用，而(ér)且也得到了包括众多机(jī)构在内的 市场各界的青睐。以至于在一些证券研究部(bù)门的(de)四季(jì)度投资策略中，仍然将其列为最(zuì)重要的投资标的(de)之一(yī)。但是，下半(bàn)年以来(lái)，红利股的实(shí)际(jì)走势却并不令人(rén)乐观(guān)。以中(zhōng)证红利指数为例，在5月(yuè)下旬出现年度高点(diǎn)后，6月份还(hái)勉强称得上是震荡，其后(hòu)便是一路下行，时(shí)下更是跌幅不断加大(dà)。从5月份的高点到(dào)现在，上证综指下跌了13%多一(yī)点，而中(zhōng)证(zhèng)红利(lì)指数的跌幅则超过17%。无疑，此间红利股不但没有发挥出作(zuò)为(wèi)稳定(dìng)市(shì)场的“定海神针”的作用，相反在一定程度(dù)上还(hái)对大(dà)盘构成了某(mǒu)种(zhǒng)拖累。

　　对于红利股(gǔ)的下跌，有人认为是与(yǔ)相关标的业绩波动有关。的确，作为红利股的重要组成部分，银行股(gǔ)在实体经济复苏尚不稳固的(de)背景下，也出现了息差收缩(suō)、坏账增加(jiā)以及 盈利减(jiǎn)少的苗头，并且这种态势还没有得到(dào)扭转(zhuǎn)。应该承认，由于股价上涨而业绩没有同步跟上，银行股(gǔ)的投资价值(zhí)的确(què)有所回落(luò)。但不管怎么说，绝大多数(shù)银行(xíng)股的股价仍然处于破净状态，市(shì)盈率也处在一个(gè)较低的水平，与存款利率相比，股息率也还(hái)是有一(yī)定的优势。因此，即便考虑其业绩(jì)有所回落，似(shì)乎也(yě)不桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？应该就这样被空方杀跌。

　　看一下红利股的股东结构就可以知(zhī)道，其股票绝大部分为机构投资者所持有，个人的(de)持股比例几乎可(kě)以忽略(lüè)不计。换(huàn)言之，与之前是机构投资者推动了红利股的(de)价(jià)格(gé)不断上涨一样，如(rú)今红利
股的下跌也与机构投资者有关。在这里(lǐ)，一个比较明(míng)显的事实是，一些 证券(quàn)投资基金等因为持(chí)有红利股而在上半年实(shí)现了较(jiào)好(hǎo)的(de)收益，而不少基金持有人则基(jī)于对后市的谨慎心理，看到所持基金尚有盈利就大量赎回(huí)，而这种(zhǒng)赎 回在市场的(de)交易过程中就表(biǎo)现为红利股(gǔ)不断被卖出。另外，由于新的增量(liàng)资金极为(wèi)有(yǒu)限，即便在一些大盘股上，也出现了流动(dòng)性风险。因(yīn桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？)此，一旦抛压(yā)加大，其原本还算稳健的走势马上“变(biàn)脸”。客观上讲，几家大(dà)型银行股在不久前还是(shì)维系了较好的走势，甚至股价仍然在不断(duàn)创新高。然而在没有了相应的买(mǎi)盘(pán)之后，走势也就(jiù)掉头向(xiàng)下了。并且，因为流动性(xìng)方(fāng)面的(de)原因，股(gǔ)价在下跌中还会在(zài)一定程度上出现(xiàn)踩踏现象，形成一阴盖多阳的被动(dòng)局面。

　　通过分析红利股的下跌走势，人们不难发现，真正让人不(bù)安的其实并不是这些红利股。毕竟(jìng)其较高的股息率依然存在(zài)，股票的内在价值还(hái)是非常明显的，而(ér)且是越跌越有人愿意买。但是，大量资(zī)金在市场指(zhǐ)数如此之(zhī)低的(de)情况(kuàng)下，仍然
选择离场而不是加仓(cāng)，这反 映(yìng)出人们普遍对后(hòu)市缺乏(fá)信
心，没有(yǒu)稳定的投资预期。资本市场(chǎng)属于虚拟经济，在(zài)本质上是个信(xìn)心市场，如果投资者没有了信心，那就(jiù)十分危(wēi)险了。曾几何时，当市场上(shàng)人人都在喊“保卫3000点”时(shí)，也许多(duō)少还(hái)存在着某种对(duì)股市走(zǒu)牛的期(qī)许，而现(xiàn)在(zài)似乎已经没有(yǒu)人在喊什么“保卫2700点”了(le)。这种冷漠的背(bèi)后(hòu)，无疑是对市场的(de)失望。如果说投机色(sè)彩很(hěn)重的题材股(gǔ)下跌，可以说是价值回归，也是给(gěi)投资(zī)者(zhě)进行风险教(jiào)育，在(zài)这里赔钱的人也只能愿(yuàn)赌服输。现(xiàn)在红利股(gǔ)也出现了大跌，这就不能简单地说(shuō)是投资者不理性了(le)，而应该认真寻找其(qí)中的原因，并(bìng)且要高度重视其背后发出的信(xìn)号。

　　以往的熊市中，绩优股(gǔ)往往是(shì)最后下(xià)跌的，而当绩优股(gǔ)也大跌时，市场也(yě)就出现了转机。现在，红利股大跌了，是否也预示着市场亦将(jiāng)出现转(zhuǎn)机？鉴于(yú)以上的分析，可以看出出现这种(zhǒng)情况的可能性并不大。因为人们从红利股的下(xià)跌中发现了信心缺失的信号。对此，市场各方一定要高度(dù)重视。

责(zé)任编辑：张恒星

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