机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡

平安证券指出，当前A股(gǔ)已计入较多悲观(guān)预期，主要市场指数估(gū)值处于历史20%分位以下偏低水(shuǐ)平，随(suí)着美联储(chǔ)降息拐点临近，国内宽松空间进一步打开，A股(gǔ)面临的内外部流动性环境有望边际改善，市场结构性机会有所增加。结构上(shàng)建议(yì)围绕业绩景(jǐng)气和政策支持方向布局，关注新质(zhì)生产(chǎn)力(lì)（TMT、电力(lì)设备、国防(fáng)军工、机械设备(bèi)等(děng)）、高(gāo)端制造业以及国企改革相关的投(tóu)资机遇。

华安证券指出，9月配置机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡大方向上，考虑到国(guó)内外政策环(huán)境均有望改善，A股将(jiāng)迎(yíng)来积极变(biàn)化，因此(cǐ)市(shì)场弱势(shì)回落的压力将显著减小，配置思路上可(kě)以从避险抱团的谨慎心态转变为积极寻找结构(gòu)性机(jī)会的中性(xìng)心态。而经过5月下(xià)旬至今普跌后(hòu)，行业经过较大调整至阶段(duàn)性低位，叠加9月海(hǎi)内外宏观政策、产业政策、产业事(shì)件将集中发生，也为市(shì)场活跃的结构性机会(huì)带来(lái)有利条件(jiàn)。具体配(pèi机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡)置资产上，短期而言，催化事(shì)件仍是主(zhǔ)题性机会最重要的线索，同时前期调整充分且景气(qì)有回升或政策有支撑的方向也有望(wàng)迎来阶段性反弹机会；中期而言，具备景(jǐng)气提升(shēng)趋势或确定性的方向仍是机(jī)构共识最大公约数。

中信证券称(chēng)，步入9月，政策处于观察(chá)起效(xiào)期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点(diǎn)仍(réng)需等待；半年报落地(dì)、红(hóng)利预期转变以(yǐ)及(jí)市场(chǎng)流(liú)动性压力缓解，三大(dà)因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡；配置(zhì)上，底仓红利，增配出海，成(chéng)长(zhǎng)加内需短期或有修复，增配仍需等待价格信号拐(guǎi)点。一方面，从三大信号的(de)进展来看，内需提振政策在9月有望陆续推出，预计力度相对(duì)温和；美联储降息落地，美国大选(xuǎn)形势(shì)更加明朗；价格信号(hào)暂时难现拐点(diǎn)机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡，需累(lèi)积(jī)更多积极因素彻底扭转预期。另一方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素来看，A股(gǔ)中报季风险落(luò)地后暂时迎来业绩空(kōng)窗期；汇金增持范围扩大以及央行对收益(yì)率(lǜ)曲线的干预下，看多红利的一致预期暂时被(bèi)打破(pò)，风格将迎来阶段性平衡；外资(zī)流出节奏(zòu)明显放(fàng)缓(huǎn)，市(shì)场流动性环境有望改善。

信达证(zhèng)券指出，9月有(yǒu)望反弹(dàn)的理由较多，中报期结束、人民币升值(zhí)、港股上涨、有色和黑色金属价格反弹。这些变化是5月下旬以来较为密集的乐观变化，后续反(fǎn)弹大概率还能持续一段时间。但如果(guǒ)要反(fǎn)转，则需要较强(qiáng)的盈(yíng)利层面(miàn)的逻辑，因(yīn)为A股历史上，第一个底可以是(shì)政策流动性推升，但第二(èr)个底大多需要盈利驱动。2005年的底部(bù)，第一个底是(shì)股权分置改革形成的底，第二(èr)个底名义GDP已经回升。2012年底—2014年年中，第一个底(dǐ)和第二个底都有(yǒu)盈利反(fǎn)弹的迹(jì)象支撑，而最终的第三个底（2014年年中），是居民资金大幅流入推动的。2016年1月底(dǐ)市(shì)场的底部，是去杠杆(gān)风险过(guò)后流动性的底(dǐ)和盈利改善的(de)底同时出(chū)现。2018年(nián)底—2020年第一季度(dù)，第一(yī)个(gè)底是民营企业座谈会后的政策底；第(dì)二个(gè)底(dǐ)（2019年8月初），部(bù)分行业（半导体(tǐ)）盈利大幅改(gǎi)善，但整体盈利依然偏弱；第三个底是 2020年初疫情冲击的底，后(hòu)续是(shì)疫后修(xiū)复的盈利改(gǎi)善。目前来看，反(fǎn)弹的(de)条件已逐步满足，但盈利改(gǎi)善(shàn)的迹象相比历(lì)史上市场历(lì)次(cì)第二个底依然偏弱，所以反弹后估计还会震荡。

校对：冉燕青

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