全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低

　　油价仍存下行风险

　　对全球宏观经济的(de)担(dān)忧，令(lìng)原油等大宗商品承压，铜价仍疲弱不堪，提前透支美联储降息预期的金价也陷入(rù)高位震荡。

　　9月11日，OPEC下调今明两年(nián)石油需求增速预测的消息，再次给了连跌四周的油价沉重一击，WTI原油跌破66美元(yuán)/桶，创一(yī)年(nián)半新低(dī)。目(mù)前尚(shàng)未看到任何止跌迹象。

　　此前美国(guó)8月非农(nóng)就业数据低于预期，显示(shì)劳动力市场出现放缓(huǎn)迹象，8月PMI连续5个月低于50荣枯线。欧元(yuán)区和欧盟二季度经济增长下调至(zhì)0.2%，日本二(èr)季度GDP增速也(yě)向(xiàng)下修正(zhèng)至2.9%。中国的数(shù)据向来对油价、铜价至关重(zhòng)要，但本周(zhōu)的贸易数据显(xiǎn)示，8月原油和煤炭的进口量增长分别从7月的(de)-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。

　　接受第一财经采(cǎi)访的(de)主流国(guó)际机构(gòu)人(rén)士认为，宏观风险仍将导致油价、铜(tóng)价承压。近期高盛(shèng)、摩根士丹利(lì)、花旗、汇(huì)丰全部看空油价，纷纷下调目标价。相比之下，黄金多(duō)头仍占主导，但机构普遍认为，金价取决于美(měi)联储(chǔ)降息的节奏以及地缘政治风险的发酵，三四季度涨势或有所放缓(huǎn)。

　　全球(qiú)需求不(bù)振，油价前景黯(àn)淡

　　WTI原油隔夜重挫近(jìn)4%，收盘跌(diē)破66美元/桶，创2023年5月以来最低水(shuǐ)平。布伦特原油甚至创下2021年11月以来新低。

　　OPEC两个月内第二次下(xià)调需求预测(cè)。OPEC预测今年全球石油需求将增(zēng)长(zhǎng)203万桶/日，2025年将增(zēng)长174万桶/日，低于(yú)此前预计的(de)211万桶/日(rì)和178万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)。

　　油价暴跌(diē)也拖(tuō)累了港股“三(sān)桶油”。9月11日(rì)，中海油、中石油、中石化股价分别下跌2.3%、1.4%和近3%，其(qí)中(zhōng)中石油本周一（9日）就(jiù)已失守250天线。

　　上周消息显示(shì)，OPCE+延(yán)长自愿减产(chǎn)计(jì)划，但该消息未能构成利(lì)好。当时8个OPEC+国家同(tóng)意将其额外的自愿减产延长两个(gè)月(yuè)，直(zhí)到11月底。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三(sān)个月内(nèi)增(zēng)加产量，但将开始日期由之(zhī)前预计(jì)的10月推(tuī)迟至12月。该机构此(cǐ)前也下调了目标价(jià)，预计(jì)布伦特原油在(zài)70~85美元/桶的价格区间，并将在2025年年末来到74美元(yuán)。

　　“我们预计(jì)，在未来几个月，OPEC+减产带来的紧缩影响大(dà)致会被中国需求(qiú)放缓以及利比(bǐ)亚的(de)供应比预期更快(kuài)恢复所抵消。我们仍然认为，考虑(lǜ)到较高的备用产(chǎn)能(néng)以及来自中国经济逆风和潜在贸易紧张局势的需求下行(xíng)风险，油价偏向于下行。”高盛称(chēng)。

　　9月9日，摩根士丹利再度下调油价预测，认为全球(qiú)石(shí)油市场正处于需求疲软时期。花旗更预(yù)测(cè)，由(yóu)于市(shì)场供应过剩，到2025年油价可能下跌至每桶60美元左右。不过，花旗预计，OPEC+推迟增产计划以及利(lì)比亚供(gōng)应受扰等(děng)地缘政治因素，或将为(wèi)布伦特原油70~72美(měi)元的价格提供支撑。

　　交(jiāo)易员同样认为油价仍存下行风险。“目前尚未看到WTI原油的任何止跌迹象，阻力最小的方向仍是下行，空头接(jiē)下去的(de)目标分别为(wèi)每桶64美元和62美元附近。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

　　但亦有观点认为，短期技术反弹并非不可能。瑞银方面对记者表示，趋势交(jiāo)易可能短期加剧了跌幅。金融机构向石油市场参与者，如石油生产商等出售下行保护(hù)工具（看跌期权）。随着油价(jià)跌(diē)破期权生效的价(jià)位（行权水平(píng)），这些金融(róng)机构需要避免其资产负债表上(shàng)出现价(jià)格(gé)风险，因此可能抛售原油期(qī)货以抵消风(fēng)险，从而放(fàng)大了暴跌。

　　美国能源信息署(shǔ)（IEA）的最新报告显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)6月石油需求收缩，从5月创纪录的(de)需求水平下(xià)降，也可能对油价下跌起到(dào)了一定的助推效果。

　　不(bù)过，该机构提及，虽然中国需求在强(qiáng)劲的2023年之后开始走弱，但(dàn)印度和意大利、西(xī)班(bān)牙等(děng)欧洲国家的需求较(jiào)2023年显著(zhù)改善。同时市场可能高估(gū)了生产端的表(biǎo)现。一些重要的非欧佩克国家和地区的供给量并不理(lǐ)想，例如美国、巴西和加拿大(dà)阿(ā)尔伯塔省的原(yuán)油供给仍低于2023年12月的水(shuǐ)平。

　　“由于短期内石油供过于求(qiú)以及对全球增长的担忧，布(bù)伦特油价下跌了近10%。这一跌幅似乎(hū)全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低有些夸大了基(jī)本面。OPEC+已经表示，它将对油(yóu)价疲软作出反应，并推迟增产计划。如果政策制定者反应(yīng)迅速，降息力度超过预期，经济增长将恢复(fù)，需求也会回升。”The Global CIO Office首席执行官Gary Dugan对(duì)记者(zhě)称(chēng)，“从长期来看，市场还将关注印度需求增长的急(jí)剧上升(shēng)，预计未来五年(nián)印(yìn)度国内炼油能力将增(zēng)加22%。”

　　“铜博士”乏力(lì)，制造业(yè)数据是关键(jiàn)

　　铜价也难(nán)逃一(yī)劫，近(jìn)期处于持续下行的态势。美联储(chǔ)降息(xī)前景和(hé)全球制造业数据将决定铜价走势。截至9月11日19：30，LME伦(lún)铜价(jià)格(gé)报9073美元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏天铜的供(gōng)需两端(duān)都表现出显著的价格弹性。因此，预计(jì)的铜库存急剧下降可(kě)能会(huì)大大(dà)推迟。相应地，高盛(shèng)将(jiāng)2024年年底铜价达到目(mù)标12000美元/吨推迟(chí)至2025年后，预计2025年的铜(tóng)价为10100美元/吨，尽管仍高于今年至今的9231美元(yuán)/吨，但远低(dī)于高盛(shèng)此前预期的15000美元。

　　值得一提的是，今年5月，在全球制造业复苏和中国经济企稳(wěn)的预期下，铜价一度大幅冲高，伦铜期货价格突破10800美元(yuán)大关。然而此后就一路下行。

　　“有色金属是国(guó)际定(dìng)价品种，海外大资(zī)金涌入，铜价这波上涨的速度让很多内盘都踏空，谁也没想到那么快，而且和海外(wài)不同，中(zhōng)国的铜库存(cún)处于高位(wèi)。”某期货公司交易员(yuán)对(duì)记者表示，就目前来(lái)看，全球经济(jì)开(kāi)始面临逆风，中国(guó)需求有待提振，市(shì)场风险出现了变化(huà)。

　　接受采(cǎi)访的(de)业内(nèi)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，中国的下游需求仍(réng)较弱，且库存位于高位。从(cóng)供应角度(dù)来说，本轮(lún)国内铜(tóng)价上涨的较强触发因(yīn)素则来(lái)自于3月13日多家(jiā)大型冶炼厂达成减产共识，旨在化(huà)解供需不匹配压力。“但实际上并(bìng)没有出现实(shí)质性(xìng)的减产。”某(mǒu)铜冶炼企(qǐ)业金属研究员对记者表示。截至9月9日周(zhōu)一，SMM全国主流地(dì)区(qū)铜库存环比上周四（9月 5日）大幅下降2.44万吨(dūn)至23.13万吨(dūn)，延续了去库的(de)态(tài)势，而且去库(kù)速度在加快，但总(zǒng)库存仍较(jiào)去年同期(qī)的(de)9.51万吨高1全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低3.62万吨。

　　金价短期涨势透支，长期牛市(shì)完好

　　不同(tóng)于原油和(hé)铜，金价(jià)更具有避险属性，但近期(qī)金价走势也颇为(wèi)纠结，显然(rán)涨势在(zài)此前有所透支。

　　经过(guò)9月6日的非农数据洗(xǐ)礼后，金价(jià)仍未(wèi)突破过去几(jǐ)周的高位(wèi)震荡区间。“在(zài)连续两周下跌后，在(zài)2470美元/盎司的区域有望提供有效缓冲，从而吸引多头力量入场，如果跌破则关注200天均线的(de)支撑位2460美元附近。”Jerry Chen表(biǎo)示。

　　FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者表示(shì)，当前市场预(yù)计美联储将累计降息225BP，短期预期有所透支，可能导(dǎo)致全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低金价先行陷入盘(pán)整。同时，当前地缘政治局势似乎对(duì)黄金并无(wú)明显的助力，央行购金步伐放缓(huǎn)。

　　不过，他认为金价的长期走势(shì)仍然完好。上(shàng)一次(cì)美(měi)国降息周期开启是在2019年7月30日，金价在该日期点前的(de)一个月从每盎司1400美元水平上涨至最(zuì)高1453美元(yuán)水平，在降息后的一个(gè)月(yuè)更进(jìn)一步涨(zhǎng)至最高1555美元的水平，反(fǎn)映降息前后(hòu)的金价波(bō)动性都非常强。美元(yuán)走弱将推动金价进一步走高，在目前历史高点下，金价仍有望进一步涨(zhǎng)至2600美(měi)元(yuán)关口，不(bù)乏机构喊出了3000美元的目标价。

　　“因为金价当前(qián)上(shàng)不封顶，在历史新高下并(bìng)无‘前高’的参照。”有交(jiāo)易(yì)员表示(shì)。

　　世界黄金协会中国区CEO王立(lì)新表(biǎo)示，全球央行购(gòu)金的步伐有所放缓，但趋势仍将持续。同时，黄金具有抵御通胀和货币超发(fā)的作用(yòng)。虽然(rán)近年来金价也出现过大幅波动，但自“布雷顿森林体系”瓦解以来，黄金年化收益率超过8%。因(yīn)此，黄金可以跟其他(tā)资产(chǎn)组合提供特殊的长期收益来源(yuán)，增加投(tóu)资组合的风险调整后收益。

责任编(biān)辑：李桐

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