“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同(tóng)时(shí)出(chū)现的4月，或将成为(wèi)公募基金(jīn)南下的历史性(xìng)难忘时刻。

在港(gǎng)股(gǔ)大盘股变中盘股，中盘股跌成微(wēi)盘股，成长股跌成价(jià)值(zhí)股甚(shèn)至市值远低于在手现金后，4月(yuè)上旬经历港股至暗时刻(kè)的公募基金经理们突然“信仰放量”并开启(qǐ)“抢购模式”。

最近(jìn)30天内有29日呈(chéng)现出资金净流入(rù)，许多刚在4月(yuè)上旬创(chuàng)下历史新低的港股重仓(cāng)股在4月下旬遭基金反手(shǒu)做多，在同一个(gè)月内经历绝望新低(dī)时刻的品种又在几个交易(yì)日后出现十日翻倍、五日翻(fān)倍(bèi)的反常景象，凸显出公募眼(yǎn)中的港股已从经济基本面(miàn)拐点来到市场拐点面(miàn)前。

“苦与乐”罕见同现，公募成资金南下先锋

在缺乏赚钱(qián)效应的过去(qù)两(liǎng)年，有基金经(jīng)理(lǐ)在港股重仓AI概念股后(hòu)三个(gè)月损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍(bèi)消费龙头后(hòu)体验到只剩下(xià)不到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的拐点在 4月已显现得淋漓尽致。

去(qù)年四季度被公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤(tāng)科技，有4月份创下新低的“苦”，也有同一个(gè)月为重新覆盖的基金(jīn)经理带来赚钱(qián)效应的“乐”。4月19日收盘后，商汤科(kē)技每股(gǔ)股价只剩下(xià)0.58港元，创下(xià)2021年IPO后的股(gǔ)价历史新低(dī)，这一(yī)绝望时刻的(de)出现同(tóng)样伴随(suí)着“曙光”的开始，因为仅仅过了一个周(zhōu)末，商汤科技便从4月22日的0.58港元最低价(jià)，一路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日(rì)内(nèi)累计涨幅达到105.17%。

事(shì)实上，许多(duō)港股主题(tí)基金经理也发现，许多重仓股(gǔ)也都(dōu)是(shì)在4月份创下最低价的黑暗时刻(kè)，也从4月份开始突然出现弹性(xìng)变化。弹性(xìng)的变化主要指许多港(gǎng)股公司在下跌趋势中的每一次上(shàng)涨(zhǎng)都表现出无(wú)力的状态，单日涨幅往往较低，而随着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公司向上弹性(xìng)猛增(zēng)，4月22日的公募抱团股腾(téng)讯大涨5.46%，创下10个月最大单日涨幅即是(shì)此类现象的(de)一大呈现。

若按周涨幅计算，能进一步凸显(xiǎn)基金重仓股在港(gǎng)股的股价拐点(diǎn)，如多只消费主题持(chí)仓的奈雪(xuě)的茶(chá)，在上周单周涨幅约19%，创下(xià)该(gāi)股12个月以来的最大周涨幅，上周的收盘价2.68元。而(ér)上一次该股的(de)凶猛表(biǎo)现发生在2023年3月的最后一周，当时单周(zhōu)涨(zhǎng)幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发生在股价的(de)一高一低间，也意味着过(guò)去12个(gè)月内，许多基金(jīn)经理若(ruò)不在中间及时减仓或卖(mài)出，或已损失高达(dá)68%，而(ér)反过(guò)来一年(nián)时间如此大的跌幅，也意味着经(jīng)济复苏后(hòu)带给超跌股的巨大弹性。

Wind数据也显(xiǎn)示，在(zài)4月的最后一周（4月22日至4月26日），南向资金(jīn)累计成交(jiāo)约(yuē)2075.92亿港元，连续第11周保持净流入态势，当周净流入102.90亿港元，年初至(zhì)今的资金净流入超过2000亿港(gǎng)元。

基金经理抄底信心加倍，原因是它

公募基金经理信心加倍的背后是，本(běn)轮港股的起涨(zhǎng)具(jù)有行(xíng)情风险偏好从保守向进攻性转折(zhé)的特点，这也体现在港股暴力反(fǎn)弹行情中部分重(zhòng)仓股的回调。

市(shì)值远低(dī)于在手现金、大盘变中盘(pán)、中(zhōng)盘变小盘甚至微(wēi)盘股的景象，成为(wèi)许多基金经理在4月反手做多的信仰支(zhī)撑力，这也使得2024年的4月注定(dìng)成为港股市场的一(yī)个罕见(jiàn)时(shí)刻，在四月上旬成就基金经理最为黑暗(àn)的极端时(shí)刻(kè)，又在4月(yuè)下旬成(chéng)就基金(jīn)经理(lǐ)的狂(kuáng)欢节。

券商中(zhōng)国记者注意到(dào)，大盘股(gǔ)跌成中盘股、中(zhōng)盘股跌成小盘股、微盘股的公司，成为(wèi)这轮港股市场(chǎng)中(zhōng)最具进攻(gōng)性的“矛(máo)”，以八个(gè)月时间内，从 220亿港元市值跌(diē)成(chéng)今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在4月中旬开始突然成为基金经理抢购对象，短短一个月时间内股价上涨达到99%，市值也(yě)恢复到42亿港元。而对基金经理而(ér)言，从中(zhōng)大(dà)盘公司短时间变(biàn)成微盘股的KEEP，这本身即显示投资的钟摆效应的反(fǎn)向布局逻辑，而KEEP公司在(zài)手总现金19.44亿(yì)港元的另一逻辑，无疑(yí)再次(cì)强化了基金经理的抄(chāo)底信仰。

此外，基金经理覆(fù)盖(gài)的医疗AI大模型公司(sī)医渡科技市值(zhí)更(gèng)是从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌到今年4月19日的35亿港元，这只股(gǔ)价跌(diē)幅高达94%的医疗人工智能公司，已罕见(jiàn)地大幅跌破(pò)其持(chí)有的总现金(jīn)，根据该公司2023年(nián)财报，公司总现金(jīn)为42.85亿港元，而其市值在(zài)今年4月19日却只有(yǒu)35亿港元。

也(yě)正是因为公(gōng)募基金经理注意到，许多(duō)港股公(gōng)司的市值远低于公司持有的现(xiàn)金，也使得基金经理对(duì)抄底港股的(de)“信仰”在4月港股下跌中迅速(sù)“放量”，以医渡(dù)科(kē)技为例，其在跌破总现金的4月后(hòu)，仅过了几个交(jiāo)易日即(jí)被反手做(zuò)多，在(zài)4月的最后一周连(lián)续(xù)五日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来的单周涨幅新高，而上一次如此高的单周涨幅(fú)正(zhèng)是因为2022年11月中旬全(quán)球疫情结束带(dài)来的信心和风险偏好增强，而此番单周涨幅恢复到全球疫情初期带来的市场狂欢，被许多基金经(jīng)理(lǐ)解释为全球投(tóu)资者对中国经(jīng)济复苏的强烈(liè)看(kàn)好。

不再(zài)青(qīng)睐防守(shǒu)型标的(de)，公募加仓抢筹高弹性成长股

“本次港股快(kuài)速上涨呈现出独立于A股走势的独立行(xíng)情，主要因为近(jìn)期南下资金净流(liú)入呈现加速状态。”华宝港股通互(hù)联网(wǎng)基金经理(lǐ)丰(fēng)晨成(chéng)表示，南向资金自春节以来连续11周净流入，最近30天内有29天呈现净流入状态，年初至(zhì)今累计净流入2000亿港(gǎng)元(yuán)以上(shàng)，近期证监会发布5项与香(xiāng)港(gǎng)资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促进(jìn)两地资本市场的(de)协同发展，有(yǒu)利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上市，吸引更(gèng)多国(guó)际资金赴港，加(jiā)强和提升香港国际金融中心地位。

丰晨成认为，从基本(běn)面上看，年报披露后互联网板块有两大迹象(xiàng)明显的变化，一是从2022年开始的降本增(zēng)效(xiào)带来公司净(jìng)利润率的(de)持续提升，叠加互(hù)联网行业(yè)内竞争格局的边际变化：聚焦(jiāo)核心业务、收缩亏损或盈利能力不强(qiáng)的业务，将有限(xiàn)的资源赋能(néng)核(hé)心业务，深化长期竞争力。从结果来看，互联网公司的收(shōu)入增速虽有所放缓，但因(yīn)竞争战略更为聚焦，保证相对盈利能力(lì)更强(qiáng)的(de)业务，带动板块利润增长可持续。大厂的竞(jìng)争战略(lüè)的变化(huà)，引发部分细分(fēn)子领域竞争格局(jú)的改善，传导到其他(tā)子板块的“止战”，继而改(gǎi)善(shàn)行业之前因(yīn)为内卷带来利润率承压的局面。

此外，上述基(jī)金经理亦强(qiáng)调，2024年(nián)大部分港股公司的现(xiàn)金流和利润都在持续改(gǎi)善和增长(zhǎng)，为(wèi)长期的创新和变(biàn)化囤积资本。大部(bù)分公司加(jiā)大了(le)对(duì)股东回报的重视，如腾(téng)讯较去(qù)年(nián)翻倍的回(huí)购规模，回购和股息的整体股东(dōng)回报(bào)率逾5%，前(qián)些年互联网的现(xiàn)金流多用在对外投(tóu)资，今年(nián)各家在外延的业务(wù)上机会不那么大，当(dāng)发现可投的对象都不如自身主业的确定性和(hé)增长，可以合理推测(cè)后续互联网公司加大回购(gòu)的比例是(shì)一个可能的方向(xiàng)，至少(shǎo)各家在动作上(shàng)会比(bǐ)以往(wǎng)积极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也(yě)表(biǎo)示，港股大涨主要受近期南下资金和外资资本(běn)流入的带动，因为(wèi)全球股市中欧美日股均处于历史高位，而港股在(zài)全球资本市场(chǎng)中估(gū)值(zhí)偏低(dī)，吸引外资(zī)流入。2024年是充满机会的一(yī)年，A股和港股将会联袂出现牛市行情(qíng)，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的牛(niú)市，走得那么猛，也(yě)不会有大量的杠杆资金，而是走(zǒu)出一个相对健康的(de)慢牛，长久的行情，让投资者(zhě)从市场中可以有时间去挑出好公(gōng)司进(jìn)行配置。当前很多优质的公司已经是跌(diē)出了价值，很多优质公司的价(jià)格只有高点的三折、四折，甚至有的打了两(liǎng)折，这时候通过逢低布局这些被错(cuò)杀的好公司，耐心等待价值回归将是一(yī)个比(bǐ)较好(hǎo)的投资策略，长期来看(kàn)将会获得比较好的超(chāo)额收益。

在今年第一季度期间加仓港(gǎng)股的南方中国新兴(xīng)经济基金经(jīng)理(lǐ)黄亮(liàng)，在其前十(shí)大核心(xīn)重仓股(gǔ)中大幅度增加高弹性、进攻性的港股AI人工智能，以及被市场抛弃的消费股，即凸(tū)显了中国(guó)公募基金经理对经济复(fù)苏信心、港股信仰已进入阳光普照阶段，此前港股消费赛道成为基金下跌的重(zhòng)灾区，而高弹性(xìng)的(de)人工智能标的更是拖累港股主题(tí)基金净值的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策略拐点的变化。

“相对2024年初(chū)，我们(men)目前(qián)对港股市场AI等TMT，以及(jí)消费行业更加(jiā)乐观(guān)一些。”黄(huáng)亮解释他的这一重(zhòng)大策略时认为，预计(jì)AI技术将逐步应(yīng)用到各类垂类应用(yòng)中，图文、视(shì)频、自(zì)动驾驶、推荐算法、教育、数(shù)据库(kù)等(děng)领(lǐng)域都会在2024 年迎来(lái)突(tū)破性进展，2月刚刚问世的Sora模(mó)型也验证了(le)我(wǒ)们的判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明(míng)两年销量不会(huì)很大，但也会带来新(xīn)一轮产品创新(xīn)。

此外(wài)，黄亮亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即(jí)当成长股跌成价值股时，这本身(shēn)即是一种见底的(de)逻辑，他认为，目前港股市场的很多成(chéng)长股开始具(jù)备很高的价值属性，尤其是成长性更好(hǎo)、更加轻资产，新型“价(jià)值股”的吸引(yǐn)力会逐步提升。另外，过去3年的外资(zī)流出是港股市场下跌的(de)一(yī)个主要的资金面影(yǐng)响因素，但是充足的回购有望抵消外(wài)资流出的影(yǐng)响，成为港股反转的(de)重要(yào)胜负(fù)手之(zhī)一。

责编：杨喻(yù)程

校对：刘榕枝