如何看油价“历史级 别的悲观”，高盛：短多长空！

　　高盛预计，布油将在今年四季度(dù)恢复到77美元/桶，市场对(duì)于石油需求的过度悲观情绪好转，且经(jīng)合组织库存(cún)略(lüè)低于正常水平，对油 价形成一(yī)定支撑。然而，随着时间的推移，市场对供需平(píng)衡的悲观(guān)预(yù)期逐渐(jiàn)增(zēng)强，明年油价进一步承压。

　　知名能源分(fēn)析师John Kemp最近警告，包括(kuò)对冲基金在内的(de)众多机(jī)构(gòu)投资者对油价的
悲观程度(dù)前(qián)所未有，因为有迹象表明(míng)全球(qiú)主要经如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！济体增长引擎正在熄火(huǒ)。投(tóu)资者还得出结论，OPEC+已经(jīng)别无选择，不(bù)太可能进一(yī)步限(xiàn)制产量(liàng)以支撑油价(jià)。

　　截至(zhì)9月10日的7天内(nèi)，对(duì)冲基(jī)金(jīn)和其他基金经(jīng)理在六个最重要的期货和期权合约中出售了相(xiāng)当(dāng)于1.28亿桶的石油。基金经(jīng)理在最(zuì)近(jìn)十周中有(yǒu)八(bā)周都(dōu)在抛售石油，自7月初以来，他们的综合持仓总计减少了5.58亿桶。

　　截至(zhì)目前，基金持有的原油仓位首次从(cóng)7月2日的
5.24亿桶净多头仓位降至3400万(wàn)桶的净空头(tóu)仓位。

　　随着对冲基金持(chí)续抛售，布(bù)伦特(tè)原油一度跌破70美元大关，过去一个月的跌幅达到10%。

　　展望未来(lái)，高盛在稍早前公布的(de)报(bào)告中指出，尽管短期内油价可(kě)能有所反弹，但长期(qī)来看，原油市场可能面临更多的挑战(zhàn)。

　　高盛分析师Callum Bruce、Daan Struyven和Yulia Zhestkova Grigsby在报(bào)告中指出，本轮油价下跌最初是由远期(qī)价
格的下跌引(yǐn)发(fā)的，这与(yǔ)美国页岩油生产商在2024年第二(èr)季度(dù)的强劲产量表现相一致。然而，随着时间的推(tuī)移(yí)，市场(chǎng)对供需(xū)平衡的悲(bēi)观预期(qī)逐渐增强，明年油价进一步承压。

　　明年供(gōng)应严重过剩？市场已经定价

　　报告中提到，由于(yú)全球(qiú)增长预(yù)期恶化，经济衰(shuāi)退恐慌蔓延，市场对接下来六个月的石(shí)油需求预期下降了近100万桶(tǒng)/日。

　　高盛将(jiāng)全球增长预期下调了1个百分点(diǎn)，并将(jiāng)全球经济衰(shuāi)退的预(yù)期上调了(le)25个百分点(diǎn)相符。与此同时，高盛将美国未(wèi)来一(yī)年步入衰退的可能(néng)性上(shàng)调5个百(bǎi)分点至20%。高盛认为，与股市和债市相比，原油市场对增长下行风险的重新评估更大(dà)。

　　报告(gào)指出，一个看似合理的(de)解释是，原油市场已(yǐ)变得更具前瞻性，而且已对2025年(nián)的严重供应过剩进行了定价。高(gāo)盛(shèng)写道(dào)：

　　“近视”的(de)牛市和“远视
”的熊市

　　根据高盛的基础假设，布油预计将在今年四季度恢(huī)复到(dào)77美元/桶，理(lǐ)由是市场对于石油需求的(de)过度(dù)悲(bēi)观情绪(xù)好转，市场定价和估值有所恢复，且(qiě)经合组织(zhī)（OECD）库存略低于正常水平，对油价
形成一定支(zhī)撑。

　　报告也提醒称，如果市(shì)场继续低(dī)估(gū)当前的油价，可能会(huì)阻碍估值的恢(huī)复。如果当前的低估持续(xù)位于(yú)历史的第25个百分位，那么四季度布油可能会停滞在72美元/桶附近如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！，比高盛的基础假设低(dī)5美元。

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责任编辑：郭明煜

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