桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？

　　金融投资报(bào) 桂浩明

　　近期，红利股
持续(xù)下跌的走势(shì)引发了(le)不(bù)少投资者(zhě)的(de)担忧。作为去年下半(bàn)年以来曾经表现最好(hǎo)的板块之一，红利股(gǔ)不但在(zài)为投资者(zhě)回避风险、实现收益方(fāng)面起到(dào)了(le)良好作用，而 且也得(dé)到了包括众(zhòng)多机构在(zài)内的市场各界的青(qīng)睐。以至于在一些证(zhèng)券研究部门的四季度(dù)投资策略中(zhōng)，仍然将其列为最重要的投资标的之一。但是，下半年以来，红(hóng)利股的实际走(zǒu)势却并不令人乐观。以中证红 利指数为例，在5月下旬出现年度高点(diǎn)后，6月份还勉强称得上是(shì)震荡(dàng)，其后便是一(yī)路下行，时下更是跌幅不断加(jiā)大。从5月份的高(gāo)点到现(xiàn)在，上证综指(zhǐ)下跌了13%多(duō)一点，而中证红利指数的跌幅则超过17%。无疑，此间红(hóng)利股(g桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？ǔ)不但(dàn)没(méi)有发挥出作为稳(wěn)定市场的“定海神针”的作用，相反在一定程度上还(hái)对大盘(pán)构(gòu)成了(le)某种拖(tuō)累。

　　对于(yú)红利股的(de)下跌，有人认为是与相关标的业绩波动有关。的确，作为红利股的重要组(zǔ)成部(bù)分，银行股在实体经济复苏(sū)尚不稳固的背景下，也出现了息差收(shōu)缩(suō)、坏账增加以及盈利减少的(de)苗桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？头，并且这种态势还没有得到扭(niǔ)转。应该(gāi)承(chéng)认，由于股(gǔ)价上涨而业绩没有同(tóng)步跟上，银(yín)行股的投资价值的确有所回落。但不管怎么说，绝大(dà)多数银行股的股价仍然处于破净状态，市盈率也处在一个较低(dī)的水平，与存款利率相比，股息率也还(hái)是有一(yī)定的优势。因此，即便考虑其业绩有所回落，似(shì)乎也不应该就这样被空方(fāng)杀跌。

　　看(kàn)一(yī)下红利股的股东结构就可以知(zhī)道，其股票(piào)绝大部分(fēn)为机构投资者所持有，个人的持股比
例几乎可以(yǐ)忽略(lüè)不(bù)计。换言之，与之前(qián)是(shì)机(jī)构投(tóu)资者推动了红(hóng)利股(gǔ)的价格不(bù)断(duàn)上涨一(yī)样，如(rú)今红(hóng)利股的下跌也与机构投资者有(yǒu)关。在这里，一个(gè)比较明(míng)显的(de)事实是
，一些证券投(tóu)资基金
等因为持有红利股而在上半年实现了较好的收益，而不少基金持有(yǒu)人则基于对后市的(de)谨慎心理(lǐ)，看到(dào)所持基金尚有盈(yíng)利就大量赎回，而这种赎回在市场的交易过程中就表现为红利股 不断被卖(mài)出。另外，由于新的增量资金极
为(wèi)有限，即便在一些大盘股上，也出现了流动性(xìng)风险。因此，一旦抛压(yā)加大(dà)，其
原本还 算稳健的走势马上“变脸”。客
观上讲，几家大(dà)型银行股在(zài)不久(jiǔ)前还是维系了较好的走势
，甚至股(gǔ)价仍然在(zài)不断创新高。然而在没有了相(xiāng)应的买(mǎi)盘之后，走势也就掉头(tóu)向下了(le)。并且，因为(wèi)流动性(xìng)方面的原因，股价在下跌中还(hái)会在一定程(chéng)度上出现踩踏现象(xiàng)，形 成一阴盖多阳的被(bèi)动局面。

　　通过分析红利股的下(xià)跌走势，人们不难(nán)发现，真正让(ràng)人不安的其(qí)实并不是这(zhè)些(xiē)红利股。毕
竟(jìng)其(qí)较(jiào)高的股息率依然存在，股票的内在价值(zhí)还是非常明(míng)显的，而且是越跌越有人愿意(yì)买。但是(shì)，大量(liàng)资金(jīn)在市场指数如此之低的情(qíng)况下，仍(réng)然选择离场而不是(shì)加仓，这反映出人们普(pǔ)遍对后(hòu)市缺乏信心(xīn)，没有稳定的投资(zī)预(yù)期。资本市场属于虚拟(nǐ)经济，在(zài)本(běn)质(zhì)上是个信心市场，如果投资(zī)者(zhě)没有了信心，那就十分危(wēi)险了。曾(céng)几(jǐ)何时，当(dāng)市场上人(rén)人都在喊“保卫3000点”时(shí)，也(yě)许多(duō)少还存在着某种对(duì)股市走牛的期许，而现(xiàn)在 似乎已经(jīng)没 有(yǒu)人在喊(hǎn)什么“保(bǎo)卫2700点”了。这种冷漠的背后，无(wú)疑是对市场的失望。如果说(shuō)投(tóu)机色彩很重(zhòng)的题材股下跌，可(kě)以说是价值回归，也是给投资(zī)者进(jìn)行风险教育，在这(zhè)里赔(péi)钱的人也只能愿赌服输。现在(zài)红利股也出现(xiàn)了大跌，这就不能简(jiǎn)单地说是投 资(zī)者不理性了，而应该(gāi)认真寻找其中的原(yuán)因，并且要高(gāo)度重视其背后(hòu)发出的信号。

　　以往的(de)熊市中，绩优股往往是最(zuì)后下跌的，而当绩优(yōu)股也大跌时，市(shì)场也就(jiù)出现了转机。现(xiàn)在，红利股大跌(diē)了，是否也预示着市(shì)场亦将出现转机？鉴于(yú)以上的分析，可以看出出(chū)现这种情况的(de)可能(néng)性并不大。因为人(rén)们从红利股的下跌中发现(xiàn)了信心缺失的信号(hào)。对此，市场(chǎng)各方一定要高度重视。

责任编辑：张恒星

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