机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险

美(měi)联储(chǔ)降息(xī)周期临(lín)近，全球资金疯狂涌入东南亚市场以寻求新的增长点。数据显示，东南亚(yà)股市自8月中旬以来飙升至新高。

上周东南亚主要股指大多延续上涨行情。印尼雅加达(dá)综合指数（JKSE）上周累涨1.67%，报7670.73点；马来西亚吉隆坡综合指数上周累涨2.63%，报1678.8点；新加坡海峡指数周(zhōu)涨1.62%，报3442.93点；菲律宾马尼拉指数报6897.54点，周内跌0.93%；泰国SET指数周内涨0.31%，报(bào)1359.07点；越南胡志明(míng)指数周跌0.11%，报1283.87点。

8月27日(rì)，野村证券在最新的亚洲(zhōu)市场策略报告中指出，现在是增持东南亚股票的时机，将马来西亚、印尼(ní)股票市场的评级(jí)调升为“增持”。

中国(guó)社(shè)会(huì)科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室助理研究员倪淑慧在接受21世纪经济报道记者采访时表(biǎo)示，自从美联储将在9月进入降息周期的确定性越发增强，不(bù)仅东南亚(yà)股(gǔ)市大幅上涨，其他发达国家股(gǔ)市(shì)也(yě)呈现较快的上涨速度，当前外(wài)资持续流入(rù)东南亚(yà)股市，主要是因为(wèi)该区域稳健的(de)经济增速(sù)和发展潜力。

亚太区域(yù)其他股市多数向好。日经225指数实现连续第三周上涨，周内涨幅为0.74%或283.48点，报38647.75点(diǎn)；韩(hán)国综合指数周跌(diē)1.01%，报2674.45点；澳大利(lì)亚S&P/ASX200指数周涨0.85%，报8091.9点。

本周，亚太区市场可关注澳大利亚将于周三公布的第二季(jì)度GDP。

美联储降息预期，资金回流东南亚

继美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上(shàng)表示调整货币政策的“时机已到(dào)”后(hòu)，美(měi)国于上周五（8月30日）公布的(de)一组关键通胀数据再给市场吃(chī)下“定心丸”。

具体数据显示，美国7月个人消费(fèi)支(zhī)出（PCE）物价(jià)指数年率维持在(zài)2.5%，核心PCE物价(jià)指数年(nián)率也(yě)维持(chí)2.6%不变，市场原先(xiān)预计会分别反弹至2.6%和2.7%。与此同时，支出和收入数据依然(rán)保(bǎo)持坚挺(tǐng)，7月个人支出环比增幅如期从0.3%加(jiā)速至0.5%；收入月率超预期从(cóng)0.2%升至0.3%；实际个(gè)人消(xiāo)机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险费支出月率也意外升至0.4%。

降息预期高涨的背景下，资金纷(fēn)纷(fēn)涌进东(dōng)南(nán)亚股市。印尼交(jiāo)易所(suǒ)数(shù)据显示(shì)，截至8月(yuè)27日，印尼股市连(lián)续第14天出现净买盘。8月(yuè)26日全(quán)球基金(jīn)再净买入6010万美元该国股票。整个8月，印(yìn)尼基准雅加达综合指数(shù)每隔几天(tiān)就创下历史新高。上(shàng)周印尼股市继续收高，其中基础设施、农业和基础工业等(děng)上涨的板块带领股指走(zǒu)高。

除了印尼市场，马来西亚和(hé)菲律宾(bīn)股票的外资吸引(yǐn)力同样正在增强。今年(nián)7月，外国投资者向马来西亚债券市场注入(rù)了17.5亿美元。截(jié)至目前(qián)，马来西(xī)亚基准KLCI指数(shù)今年已上涨了12%以上，超过了摩根士丹利资本(běn)国际东南亚指数6%的涨(zhǎng)幅。

倪淑慧认(rèn)为，东南亚股市之所以受到外国投资者青睐，主要有以(yǐ)下几个(gè)原因：“一是(shì)，该区域经(jīng)济稳步增长，以(yǐ)东南亚为代表的新兴经济体是全球经济新的增长引(yǐn)擎(qíng)，2024年第二季(jì)度，区(qū)域内国家的越(yuè)南、菲律宾、马来西亚和印尼的经(jīng)济增速(sù)分别为6.93%、6.29%、5.9%和5.05%；二是，人口(kǒu)结构年轻，市场(chǎng)需求较(jiào)大。东南(nán)亚地(dì)区的人口体量很大，随着经(jīng)济增长，政(zhèng)府(fǔ)对数字化经济(jì)的高额(é)投资、移动设备(bèi)的全面普及等，为(wèi)东南亚市场搭建了庞大的(de)市场(chǎng)体量基础；再加上区域贸易一体化、政府宽松的财(cái)政政(zhèng)策和吸引外资政(zhèng)策等，这些都是外国(guó)投资者持续向该(gāi)区域投资的重要原因。”

近期，野村证券业(yè)在研(yán)报中将马来西亚、印尼(ní)股票市场的评级调升为“增持”。野村也列举出看(kàn)好这两大(dà)股票市场的理由，对于马来西亚股票市场，首先是该行看(kàn)好马来西亚的宏观经济基本面；其次是区域(yù)性的(de)供应链(liàn)转移，为马来西亚带来(lái)FDI增长，同时国际科技巨(jù)企也正投资在该国建设数据中心、人工智能(néng)基建等；第三，马来西亚本地投(tóu)资者将相当(dāng)规模的资金(jīn)投于(yú)本国股市；第四(sì)，马来(lái)西亚股市目(mù)前海外投资者相对清仓(cāng)，投资机构潜在的资(zī)金流入(rù)将带动交(jiāo)易额增长，同时当地股(gǔ)票估值依然合理。马来(lái)西亚股市目前的前瞻市盈率(lǜ)约14.1倍，低于2015年以来的PE均值15倍。第(dì)五，马来西亚林吉特年初至今相对于美(měi)元升值(zhí)5%，成(chéng)为亚洲除日本以外最强势(shì)的货币。

至于印(yìn)尼市场(chǎng)，野村认(rèn)为，首先(xiān)在美联储降(jiàng)息(xī)确定性增加的背景下，印尼股票是追落后的标的之一；第二，印尼(ní)盾的弱势有望(wàng)因美(měi)国开启降息周期而转(zhuǎn)向，同时美(měi)国降(jiàng)息也将为印尼进入支持经济增长的降息(xī)周期提供了(le)空间；第三，外汇升值将支持印尼本地消(xiāo)费行业，印尼央行降息也将促进国内银行流动性增强，降低融资成本(běn)；第四(sì)，机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险随着印尼将2025财年政府财政赤(chì)字(zì)率目标定(dìng)为(wèi)GDP的约2.5%，市场(chǎng)对印尼(ní)政(zhèng)府财政状(zhuàng)况的担忧有所缓解；第五，估值方面，目(mù)前印尼股市整体前瞻市盈率为13.3倍，较2015年以来均值市盈率14.7倍低。

虽然东南亚股市备受看好，但有(yǒu)受访专家认为，后续走势仍存在不确定性。

倪(ní)淑慧预计，未来该区域股市动荡的风险或会加剧。一方面，历(lì)史经验上来看，在美联储(chǔ)降息周(zhōu)期中，美国多会发生经济衰退，这可能会对严重(zhòng)依(yī)赖外需的东南亚(yà)国家的(de)经济带(dài)来较大冲(chōng)击，而美国(guó)股市下行(xíng)也可能会对东南亚股市带来拖累；另一方面，即使美(měi)联储降息(xī)，当(dāng)前美国利率仍处于较高区间，未来国际资本流(liú)动方向存在较大不确定(dìng)性。

日韩股市(shì)仍被看(kàn)好

近期，日韩股市也从8月初的剧烈波动(dòng)后恢复升(shēng)势(shì)。日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数连涨三(sān)周，而韩国综合指数在连涨(zhǎng)两(liǎng)周后上周微跌1.01%。

渣打中国财富管理部首席投资(zī)策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表(biǎo)示，日本央行的利率政策在(zài)逐步正常化，对股票(piào)而言是不利因素，而企业治理的结构性改善在一定程度上能够抵消其技(jì)术面减弱。

他进一(yī)步表示，尽管8月日本(běn)股票市场出现了极(jí)端波动，但他依然看好日本(běn)银行股，并将波(bō)动归因于(yú)日(rì)元套(tào)利(lì)交易(yì)的平仓，“我们看好日(rì)本银行股基(jī)本面，因为在利率上升的推动(dòng)下，日本各银行公布了强劲的业(yè)绩，盈利预期也(yě)有(yǒu)所上调。各银行继续沽售无利可(kě)图(tú)的资产(chǎn)以提高盈(yíng)利能力，再通胀的环境也支(zhī)持(chí)公司利润增长和(hé)贷款需求(qiú)。但值得注意(yì)的是，若日本经济复苏放缓将对日本股市构成风险。”同时他表(biǎo)示，在亚洲(zhōu)地区，韩国股(gǔ)票是核心持仓，而人工智能(néng)主题将带来助力。

东南(nán)亚货币走强

过去(qù)几年，东南亚国家一直在努力(lì)应对全球通胀和美元走强。通货膨胀(zhàng)拖累(lèi)了国(guó)内需求，本国货币疲软又加(jiā)重(zhòng)了以美元计价的债务负担。当前，东南亚国家货币贬值的格局有所改(gǎi)变。自(zì)今年6 月下旬以来，东南亚货币兑美元的贬值幅度有所减少。

上周来看，马(mǎ)来西亚林吉特兑美(měi)元一度上涨0.7%至4.343，创2023年2月中以来最高，截至上周五收报1美元兑(duì)4.32林吉特(tè)。泰铢和印(yìn)尼盾同样走高，上(shàng)周泰铢兑美元(yuán)上涨0.21%至34，上周印尼盾一度上涨1.1%至(zhì)去年9月以来最高(gāo)水平(píng)，截至上周五(wǔ)收盘报1美(měi)元(yuán)兑15532印尼盾。

王昕杰表示，自今年6月底以来，东南亚货币兑美元的贬值(zhí)幅度有所减少，其中(zhōng)马来西亚林(lín)吉特、泰铢和印尼盾在(zài)近段时间(jiān)以(yǐ)来一直跑赢大(dà)盘。这受到多种因素的影响，包括美国经济前景恶化和日本央行货币政策收紧引(yǐn)发的套利交(jiāo)易平仓以及随后的流动性冲击(jī)，美元指(zhǐ)数(shù)普(pǔ)遍(biàn)下(xià)跌约3.5%。由于通胀和加息幅度相对发达市(shì)场可控，东南亚区域货币可能没有直接参与套利交易，从而避(bì)免了受到套利交易平(píng)仓的影响。东南(nán)亚地区的大额外币存款数据显示(shì)，在岸(àn)美元持仓(cāng)较重，这导致区域(yù)货币(bì)兑美元上涨。

王昕杰认为，目(mù)前东南亚货币仍存在贬值的可能，进一(yī)步的平仓(cāng)可能会缓和此类调整。展望后续东南亚货币兑美元汇率的(de)走(zǒu)向，他认为，如果美联储在9月开始降息，东南亚货币可能会走(zǒu)向升值，且这一走势持续至 2025年(nián)。然而，市场(chǎng)已经定价美(měi)联储到2025年年底将降息约210个基点(diǎn)，这可能会限制东南(nán)亚货币兑美元上行的空(kōng)间。

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