【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！

核心观点

1、生猪板块：高猪价&弱预期，或进一(yī)步拉长景气周期!

1）本周猪(zhū)价高位(wèi)震荡，仔猪价格继续回落。截至9月15日，全国生猪均价19.54元/kg，较上周末下(xià)跌2.10%（智农通），行业自(zì)繁(fán)自(zì)养主体头(tóu)均盈利超500元/头(tóu)；本(běn)周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为401元/头和 1651元/头（对应行业7kg仔猪头均盈利仅50元/头左右），进入9月后，考虑到冬季猪病影响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱，仔猪价格呈加速下跌走势（较(jiào)6月高(gāo)点已下跌约300元/头，考虑(lǜ)到季(jì)节性补栏(lán)规律，后续仔猪价格或继续回落），进一(yī)步反映(yìng)行业补栏积极性偏弱，且(qiě)该观点从天风农业9月问卷(juǎn)也得到验证（在高盈利低预期情况下，养(yǎng)殖端普遍(biàn)反馈(kuì)目前仍以维持(chí)现有产(chǎn)能为主，在猪价持(chí)续上涨后，养殖策略较6月无(wú)明(míng)显变化(huà)）。

2）供需(xū)情(qíng)况：供应端，9月15日当周出栏均重为125.96kg（环比-0.31kg），前期大猪(zhū)出栏积极性偏(piān)强（150kg以(yǐ)上生猪出栏占比(bǐ)为6.00%，远低于22年同期水平），带动(dòng)均(jūn)重已环比下降两周。需求端，本周日度屠宰量环比(bǐ)+2.82pct，冻品库容率(lǜ)15.78%（环比-0.02pct）。预计后续供(gōng)应压力或持续低位（农(nóng)业部(bù)能繁存栏(lán)量持续下降至今年4月）&需求呈季节(jié)性增长，猪价(jià)景气周(zhōu)期有望拉长。

3）重视(shì)此轮猪价高度及景气持续性预期差(chà)，重视空间！从(cóng)2024年(nián)头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份(fèn)、巨星(xīng)农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德康农牧、天康生物(wù)低于2000元(yuán)/头；估值(zhí)处在历史相对底部区间(jiān)，预计多股(gǔ)头均市值仍(réng)有显著(zhù)上涨空间（数据截止9月15日）。标的上，当前(qián)阶段(duàn)，【板块β配置、重视(shì)核心资产】，大猪首推【温氏(shì)股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关(guān)注：【华统股份】、【神农集团】、【天(tiān)康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农(nóng)牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白(bái)鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重(zhòng)视(shì)预期差！

①本周鸡苗价(jià)格上涨。截至9月14日，山东大厂商品代苗报价4.15元/羽（取区间中值），较(jiào)上周末持平(píng)；山东区域主流毛鸡均价(jià)3.50元/斤，较上周末-0.10元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。开学季叠加(jiā)中秋节假(jiǎ)日效应，下游流通(tōng)有所(suǒ)加快；同(tóng)时十(shí)一国庆(qìng)在即，下游经销商补货行为有望对价格形成短期支撑。

2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。

①产能为(wèi)2018年以来最(zuì)低区间。截止8月(yuè)25日，在产父母代存栏量1332万套(tào)，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②气温下降&临近中秋，消费有所增加，本周鸡价上涨(zhǎng)。截至9月13日当周(zhōu)，川渝青脚麻公鸡12.8元/公斤，较上(shàng)周环比上涨2.4元(yuán)/kg（数据来(lái)源：新牧网公众号）。

3、后周期：饲料板块，重点(diǎn)推荐基本面拐点+估值相对底部(bù)的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产(chǎn)料历经2+年低谷，养殖(zhí)饲料产能(néng)明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非(fēi)/生鱼(yú)/加州鲈/黄颡/南美白对虾(xiā)塘口均价环比(bǐ)-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材(cái)料大幅波动下海大强化(huà)市场主(zhǔ)动攻击策略，市占率加速提(tí)升。预(yù)计随着今明年(nián)鱼价景气恢复，量价利弹性(xìng)凸显。重视公司基本(běn)面拐点+估值(zhí)性价比！

2）动保板块：养殖(zhí)后(hòu)周期机遇到来，新需(xū)求持续扩容市场。随(suí)着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际(jì)改善，叠加三季度秋防(fáng)，兽药(yào)需求有望回(huí)升，基本面最差时(shí)点或已过，业(yè)绩回升有望带动股价边际修复；此外，动(dòng)保企业纷(fēn)纷布局(jú)大单(dān)品(pǐn)，其中(zhōng)宠物疫苗国产(chǎn)替代(dài)（如(rú)猫三联空(kōng)间数十亿，目前(qián)瑞普、普莱(lái)柯、科前等公司产品已上市）以及疫苗产品(pǐn)推陈出新。重点推荐(jiàn)：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物(wù)】、【瑞普生物(wù)】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术应(yīng)用有(yǒu)望加(jiā)快，重视种植产业链(liàn)！

1）种子(zi)：十四届全国人大常委会第十(shí)一次会(huì)议于9月13日闭幕，会议决定任命(mìng)韩俊为农(nóng)业农(nóng)村部(bù)部长。9月10日，农(nóng)业农村部(bù)召开农业科技(jì)企业座谈会，时任部党组书记的韩俊主持会议(yì)，先正达、隆平高科、登海种业(yè)、大禹节水等企业负(fù)责人参会交流；会议强调“大力培育农业科技领军企业(yè)，鼓励引导(dǎo)农业科技领军企业(yè)在突破关键(jiàn)核心技术和(hé)发展农(nóng)业新质生(shēng)产(chǎn)力中发挥好骨干作用，加快推进高水平(píng)农(nóng)业科技(jì)自立自强”。会前，韩俊到农芯科技、大北农调研了农业(yè)生(shēng)物新品种(zhǒng)培(péi)育等技术。我(wǒ)们认为，生物育种在提(tí)高作物产量(liàng)、品质、抗逆性等方面具(jù)备优势；随(suí)着粮食(shí)安(ān)全(quán)的重要性日益(yì)突显，转基因玉米商业化种植(zhí)有望(wàng)加速推广，头部公司凭借良好的业(yè)务基础和丰富(fù)的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：四部门联合发文开(kāi)启低(dī)空经济(jì)产业发展元年，农(nóng)业(yè)低空领域大有(yǒu)可(kě)为。工信部等四部门联合发文，提出(chū)到(dào)2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农(nóng)业领域，可以利(lì)用低空无人机(jī)等技术进行农田灌溉、植(zhí)保喷(pēn)洒等作(zuò)业，同时还可以应用于(yú)森林防火、环境监测等资源监测场(chǎng)景。农业低空经济应用场景众(zhòng)多(duō)，市场空间广阔。我们认为，随着低空经(jīng)济政策持续落地，农业低(dī)空产业有望迅速发展，植保无(wú)人机(jī)等相关产业标(biāo)的有望持续受(shòu)益。

3）重点推荐：①种子：【隆平(píng)高科】、【大北(běi)农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新(xīn)洋丰】（与化工(gōng)组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节(jié)水】。⑤农业(yè)低空经济：【中农立华】、【诺(nuò)普信】。

5、宠物板块：国产品牌持(chí)续崛起，宠物食品出口(kǒu)趋势持续向好！

1）国产品牌持续(xù)崛起，上市公司国产品(pǐn)牌高速成长，关(guān)注国产品牌新品。根据宠物营销界数(shù)据，8月抖音猫零食榜单中，麦富(fù)迪位(wèi)列TOP2，弗列加特位列TOP11；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP1。8月抖音宠物食品销售额达7.72亿(yì)，同比增(zēng)长26.56%，客单价由2023年8月的24.44元上升(shēng)至41.48元，同比提升69.72%。我们认(rèn)为，宠物国产(chǎn)品(pǐn)牌凭借产品创新、精(jīng)细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气(qì)。根据海关数(shù)据，2024年1-7月(yuè)，我国共计出口18.85万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口59.39亿元，yoy+24%，保持较快(kuài)增长！

3）我(wǒ)们认(rèn)为，我国宠物经济蓬勃发展，国(guó)产品牌崛起(qǐ)快(kuài)速。重点(diǎn)推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等(děng)。

风险提示(shì)：政(zhèng)策风险；疫病风(fēng)险；农产品价格波动；极(jí)端天气；进口变(biàn)动。

1.1.本周(zhōu)板块及公(gōng)司涨跌幅情况(kuàng)

最新交易(yì)周（2024年9月9日-2024年9月13日），农林(lín)牧渔行业-2.90%，同期沪深(shēn)300、上证综(zōng)指(zhǐ)、深证成指变动分别为-2.23%、-2.23%、-1.81%。个股中，涨幅靠前(qián)的为(wèi)：正虹科技+12.81%、中基健康+8.97%、好当家+5.33%、润农节水 +5.17%、福建(jiàn)金森+3.55%、晨光生物+2.80%、新农开(kāi)发+1.75%、安(ān)琪酵母+1.70%、海南橡胶+1.67%、国投中鲁（维权）+1.57%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）唐(táng)人神《2024年8月份生猪销售简报》: 2024年8月份，公司销售生猪30.34万头（其中商(shān【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！g)品猪27.84万头，仔猪2.5万头），同比+10.29%，环比+6.46%；销售收(shōu)入(rù)6.89亿(yì)元，同比+54.65%，环比+13.52%。

2）st天邦《预重整事项的进展公告》: 截至目前(qián)，债权(quán)申报及审查，招(zhāo)募审计、评估、财(cái)务顾(gù)问机构等工作正在有序推进中。公司尚未收到法院受理公司重整(zhěng)申请的文书，公司(sī)将积极推(tuī)动预(yù)重整工(gōng)作。

3）天康(kāng)生物《2024年8月生猪销售情况(kuàng)简报》: 2024年8月，公(gōng)司销售生猪23.95万头(tóu)，环比+8.22%，同比-6.66%；销售收(shōu)入4.58亿元，环比+13.93%，同比+10.36%；商(shāng)品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价19.03元/公斤，环比+8.06%。

4）新希望(wàng)《2024年8月生猪销售情况简报》: 2024年8月，公(gōng)司销售生猪127.75万头(tóu)，环比+1.23%，同比-2.84%；收入24.86亿元，环比+3.97%，同比+10.15%；商品猪销售均价20.13元/公(gōng)斤，环比+7.07%，同比+21.05%。

5）中宠(chǒng)股(gǔ)份《收回项目投资款的公告》：公司于近日(rì)收到中宠汇英的分配通知，由于其对山东(dōng)帅克宠物用(yòng)品(pǐn)股份有限公司(sī)的投(tóu)资部分退出，获得分配(pèi)的投(tóu)资收益3330万元（税前）。

6）益生股份《2024年8月销售情况简报》: ①白羽鸡苗：2024年8月(yuè)，销售数量5,155.60万只(zhǐ)，同比-14.53%、环比-2.69%；销售收入2.08亿元，同比(bǐ)-18.38%、环比+10.94%。②益生909：销售数量620.69万只，同比-22.67%、环比-0.35%；销售收入837.65万元，同比-21.59%、环比+9.27%。③种猪：销售数量2,890头(tóu)，同比+3,111.11%、环比+424.50%；销(xiāo)售(shòu)收入737.18万元，同比+2,342.61%、环比(bǐ)+573.74%。

7）圣农发展《2024年8月销售情况简(jiǎn)报(bào)》: ①销售收入：实现销(xiāo)售收(shōu)入15.59 亿元，同比-4.63%，环比-10.63%。其中，家禽饲养加工(gōng)板块鸡肉销售收入为11.42亿元，同比+0.76%，环比-12.29%；深(shēn)加工肉制(zhì)品板块销售(shòu)收入(rù)为6.74亿元，同比-12.96%，环比-5.09%。②销量：家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为 11.93 万(wàn)吨，同比+19.76%，环比-7.68%；深加(jiā)工肉制品板(bǎn)块(kuài)产品销售数量为3.26万(wàn)吨，同比+1.24%，环比-1.31%。

8）中牧股(gǔ)份《获得兽药(yào)产品(pǐn)批准文(wén)号》：近(jìn)日，公司自主研发的猫三(sān)联疫苗获得了由农业农村部核发的兽(shòu)药产品批准文号批件(jiàn)，批准文号有效期至2026年9月10日。

9）华统股份《2024年8月销(xiāo)售(shòu)情况简报》: ①生(shēng)猪：2024年8月，公司销售生(shēng)猪20.04万头（其中仔猪销售1.5万(wàn)头），环(huán)比-0.78%，同比+21.79%；收入3.97亿元，环比-11.17%，同比+10.29%；商品猪销售均价19.80元/公斤，环比+4.76%。②鸡：2024年(nián)8月，公司销售鸡(jī)125.14万只，环比+19.34%，同比+28.04%；收入1,500.57万元，环比+13.69%，同比(bǐ)-19.72%。

表格数据来源：农业农(nóng)村部、wind、涌益(yì)咨(zī)询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会(huì)、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智(zhì)农通、博亚(yà)和讯、玉米网、涌益(yì)咨询、中国畜牧(mù)业协会、中国(guó)政府网、天风证券研究(jiū)所。

【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！-style="font-L strong-Bold">注：文中报告节选自天风(fēng)证券研究所已公开发(fā)布研(yán)究报(bào)告，具体报(bào)告内容及相关风(fēng)险提示等详见完(wán)整版报告。

证券研究报告

《2024年第36周周报：强现实弱预期下(xià)，生猪景气周(zhōu)期有望进(jìn)一步(bù)拉长！》

对外发布时间

2024年9月16日

报(bào)告发布(bù)机构

天风证(zhèng)券(quàn)股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格(gé)）

本报告作者

吴立分析师 SAC执业证书(shū)编号：S1110517010002

陈潇分析师 SAC执业证书(shū)编(biān)号：S1110519070002