券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费

昨日市场全天震荡分化，沪指再创调整新低，创业板指相对偏强。总体
上个股涨多跌少(shǎo)，全(quán)市场超3400只个股上涨。沪深两市(shì)成(chéng)交额4966亿，较上个交易日(rì)缩量149亿(yì)。板(bǎn)块(kuài)方面，机器人、托育(yù)服务、教育、免税等板块涨幅居前，房屋检测、白(bái)酒、汽车整车、银行等板块跌(diē)幅居前。截至(zhì)昨日收盘(pán)，沪(hù)指跌0.4%，深成指跌(diē)0.31%，创业板指涨0.05%。

在今天的券商晨会上，中信建投指出，保险负债端质量持续提升，看好(hǎo)价值率改善(shàn)带动新业务(wù)价值增长；国泰君安表示(shì)，市内免税新政落地，提振本土消费；中金公司认为，头部集中的独立(lì)行(xíng)情需要有充裕的可投资金和受市场认可的好标的。

中信建投：保险负债端质量持续提(tí)升，看
好价值(zhí)率改善带动新业务价值增长

中信建投指出，上市寿(shòu)险公司新单有望量稳质优，经营(yíng)业绩预(yù)计稳中向好(hǎo)，当前估值仍处低位，安全边际(jì)充足，建议(yì)重点关注。负债端来看(kàn)，去年以来预定利率下(xià)券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费调、“报行合一”等一系列政(zhèng)策的效果正在逐步显现，上(shàng)市险企新业务价值率有望持续改善，带动NBV同比稳健增长。而平安发布的中期业绩(jì)显示其上(shàng)半年(nián)末代理人(rén)队伍规模已较一(yī)季(jì)度末环比增速转(zhuǎn)正，后续代理人队伍规模下降对新单的拖累有望进(jìn)一步减少。资产端来看，下半年在去(qù)年同期基数相对较低的背景(jǐng)下总投(tóu)资收(shōu)益有望同(tóng)比改善(shàn)，对利润形成支撑(chēng)。

国泰君安(ān)：市(shì)内免税新政落地 提振本土消费(fèi)

国泰君安(ān)表示，市内(nèi)免税新政落地，有望承接海外消费回流。预计(jì)中(zhōng)期市内免税市场规模将超(chāo)过150亿元(yuán)。牌照(zhào)之(zhī)上，规模与供应链是核心竞(jìng)争力。牌照发(fā)放是市内免税发展初
期的决定因素。市内店牌照存在进一(yī)步(bù)放开可能(néng)，得运营者得天下。根据市内免税店盈(yíng)利模型，核心竞争要素在于区(qū)位客流 、品牌招商能(néng)力、品牌的议价能力。区(qū)位(wèi)客流上，一线城市(shì)出(chū)入境客流(liú)量最大，核心商圈(quān)流量优(yōu)势明显，利(lì)于提高知名度，增(zēng)加(jiā)购物转化；品(pǐn)牌招商能力和品牌议价能力是提高竞争力和盈利能力的核心。中免规模与供应链(liàn)竞(jìng)争优势凸显，并投资中出服49%股权 ，将在市内免税市(shì)场占据主导地位。

中金公司：头部集(jí)中的独立行情需要有充裕的可投资(zī)金和(hé)受市场认可(kě)的好(hǎo)标的

中金公司表示，2024年以来(lái)，在海外大选、地缘(yuán)局(jú)势等问题影响下，宏观不确定
性上升(shēng)，美国股票市场却呈现异常的低波动情(券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费qíng)形(xíng)。经研究(jiū)发现，个股相(xiāng)关性下降是美股总体波动(dòng)率下降的主(zhǔ)要原因，经济滚动式放缓降低行业相
关(guān)性，头部科技股独(dú)立行情(qíng)增加分散性，降低波动(dòng)率。头部集中的独立行情需要有充裕的可投资金(jīn)和受(shòu)市场认可的好(hǎo)标的。财政宽(kuān)松降低私人部门风险，是可(kě)投资(zī)金充足、科技(jì)趋(qū)势得以孕育及头部集(jí)中行情的重要宏观底色。因此，若头部科技个股业绩不及预期或(huò)宏观形势出现变化，动摇了市场对科技趋势和经济韧性的(de)判(pàn)断，市场表(biǎo)现可能会因为个股波动和股票相关(guān)性的共同提升而呈现双击式(shì)的波动加(jiā)大。从过去科技头(tóu)部集中到择机加
仓其他板(bǎn)块是一个合适的策略。

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