「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源(yuán)：民生证券研究院）

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（数据来源民(mín)生证券(quàn)研究院(yuàn)小程(chéng)序，排名不分先后）

宏观｜8月(yuè)美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”

能源开采｜煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落(luò)致业绩环(huán)比下滑，持仓市值环比提升

电子｜电子行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

通信｜通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气，内需拐(guǎi)点一致

机械｜机械行业2024H1中报综述(shù)：全球(qiú)产业链重构，出口链+周期复苏(sū)板块受益

化工｜基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整(zhěng)体呈(ch「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）éng)现(xiàn)向好态势，关注景气度向上标的

食(shí)品饮料｜低度酒(jiǔ)及饮料行业2024年中报业绩综(zōng)述：需求分化，把握结(jié)构(gòu)性景(jǐng)气

建(jiàn)筑建材｜2024上半年建(jiàn)材行业总结(jié)：民爆、药玻、石膏板表现突出

房地产｜地产行业2024年中报业绩综述：地产政策持续释(shì)放，营收利润仍承压

非银｜非银行业(yè)（保险）2024年中报业绩综述：权益投资驱动利润表现(xiàn)回暖，资(zī)负(fù)有望共振

8月美国非农数(shù)据(jù)点评：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月的非农数据(jù)的表现恰恰告诉我们一个道理，不要过分关(guān)注非农。

2、非(fēi)农就业(yè)在7月爆冷后、8月温和(hé)回(huí)暖。

3、和时间(jiān)赛跑的美联储。

4、历史上来看，当前非农(nóng)数(shù)据引发市场大起(qǐ)大落是否反(fǎn)常？还要持续多久？

风险提示：

海外货币政策超(chāo)预期、地缘因素超(chāo)预期。

发布(bù)日期：2024-9-6

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煤炭行业2024年半年报总结：煤价回(huí)落致业绩(jì)环比(bǐ)下滑，持仓(cāng)市值环比提升

1、市场回顾：24Q2动力煤价震荡偏(piān)稳运行。

2、持仓分析：24Q2板(bǎn)块持(chí)仓(cāng)市值略有提升，主因市值(zhí)上涨(zhǎng)。

3、中报总结：24Q2板块盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。

4、后市展望：短期煤价持稳(wěn)运行，非电(diàn)旺季到来有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)通道。

投资建议：

标的方面，我们(men)推(tuī)荐以(yǐ)下投(tóu)资主线：1）煤化一体、兼具成(chéng)长的低估值龙头，建议关(guān)注中煤能源。2）行业龙头(tóu)业绩稳健，建议关(guān)注陕西(xī)煤(méi)业和中国神华。3）强α属性公司，建议(yì)关注晋控(kòng)煤业和山(shān)煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期(qī)，建议关注新(xīn)集能源。

风险提示：

1）经济增速放缓；2）煤价大幅下(xià)跌。

发布日期：2024-9-8

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电子(zi)行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

1、板(bǎn)块综述：复(fù)苏(sū)为(wèi)主轴，稳健成长业绩回暖。

2、行(xíng)业分析：复苏趋势(shì)明显，终端创新不(bù)止

半导体：芯片设计：板块(kuài)2Q24收入新高，盈利能力显(xiǎn)著改(gǎi)善；功率器件：库存(cún)持续去化，需(xū)求回暖涨价可期；半导体设备：订单旺(wàng)盛，收入稳健释放，板(bǎn)块合同负(fù)债在4Q23短暂(zàn)下行后重启增长；半导体(tǐ)材料：稼(jià)动(dòng)率爬升(shēng)带动业(yè)绩复苏(sū)，看好(hǎo)景气延续，板块公司在手(shǒu)订(dìng)单强劲(jìn)增长(zhǎng)；半导体封测：行业(yè)景气(qì)复苏，业绩大幅回暖。

电子(zi)终端：电子品牌：AI创新叠加自然换机(jī)周期，行业需求逐渐(jiàn)复苏；电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展；手机零部件：消费电子市场回暖，产(chǎn)业链价值提升；光学：竞争放缓，终端创新不止；3C设备：创新(xīn)+换机(jī)潮(cháo)，设(shè)备(bèi)新周期(qī)启(qǐ)动。

其他板块：PCB：业绩逐季修复，把握AI结构性机会(huì)，2Q24 PCB板块业绩持续修复，AI带来(lái)服务(wù)器及交换机PCB升(shēng)级(jí)需求；汽车电动化智能(néng)化趋势不减，消(xiāo)费(fèi)类PCB经过23年激烈的(de)竞争后，价格有(yǒu)所修(xiū)复；面板：LCD行业(yè)新秩序开启，行(xíng)业龙头盈利显著改善；被(bèi)动(dòng)元件：行业触底反弹，业绩稳中(zhōng)有增。

投资建议：

我们坚定看好电子板块的长期投(tóu)资(zī)机遇(yù)。周期方面，关注(zhù)库存去化节奏和需求(qiú)回暖趋势，建议关注：恒玄科技(jì)、北方华创、拓荆科技等。成(chéng)长方面，继续推荐AI云端+终端的创新，以及折叠屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精密、领(lǐng)益(yì)智造、歌(gē)尔股份等(děng)。

风险提示：

电子行业周期(qī)复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波(bō)动。

发布日期：2024-9-10

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通信行(xíng)业(yè)24H1业绩综述：AI算力基(jī)建外需高(gāo)景气，内需拐点一致

1、光通信：两(liǎng)极分化明显，AI驱动数通需求高增长，电信市场仍待进(jìn)一步回暖。

2、运营商：依然是(shì)红利策略中实(shí)现(xiàn)稳健(jiàn)增长的优质标的。

3、主设备：网络设备领(lǐng)域回暖(nuǎn)，互(hù)联网/企业网需求向好。

4、光纤海缆：推荐24H2海(hǎi)缆国内开工以及海(hǎi)外招标带来的板块机会。

5、IDC：H1数据中心行业(yè)利润均(jūn)呈现上(shàng)升，看好国(guó)资拉动效应。

6、卫星互联网&北斗：低轨卫星(xīng)首批组网完成(chéng)，需持(chí)续(xù)重视(shì)事件催化。

7、物联网(wǎng)：龙头(tóu)业绩快速增长，期待AI赋能终端带来行业新动(dòng)能。

投资建议：

通信行业整体业绩稳健，考(kǎo)虑：AI基础建设领域外需持续高景气，内需分行业看头部云(yún)厂商加大资本开支，其他下游有望(wàng)迎来拐(guǎi)点，且预计整体产业链(liàn)各环节技术(shù)迭代速度加快，建议关注光通(tōng)信/运营(yíng)商/ICT/IDC/卫星互联网/物联网板块(kuài)头部公司。

风险提示：

宏观经济波动带(dài)来的风险，AI技术落地不及预期。

发布日期：2024-9-9

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机械行业 2024H1中报(bào)综述：全(quán)球产(chǎn)业链重构(gòu)，出口链+周期(qī)复苏板块受益

1、2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归(guī)母净利(lì)润同比有所下滑(huá)。

2、营收端(duān)：光伏(fú)、核电、服务机器人高增速(sù)，纺服、3C、基础件加速增长，运输、起重运输设备稳定增长。

3、归母净利润端：核电(diàn)、起重运输、塑料(liào)加工设备(bèi)、船舶制造、纺织(zhī)设备(bèi)明显增速较(jiào)快，矿山机械、基础件稳定增长，高空作业(yè)平台增速转正。

4、毛利率：从环比(bǐ)/同比角度(dù)看，机械(xiè)整体同比(bǐ)毛利率水平有所下降，同比(bǐ)来看，起重运输、叉车、矿山冶金设备、塑料加工设备增(zēng)长明显。

5、估值：目前(qián)机(jī)械 22 个子板块中，部分(fēn)子板块估值处于4年区间20%分位数以下。

投资建议：

从以(yǐ)上分析来看，二季度表现(xiàn)较好的公司主要对应海外产业链重构需求，或者有自身产业逻辑支撑。建议关注几个方向(xiàng)：1）受益(yì)于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉集团(tuán)、安徽(huī)合(hé)力，注塑机如伊之密、海天国际(jì)；2）工(gōng)程机械出海及设备更新政策需求(qiú)推动，如三一重(zhòng)工(gōng)、徐工机械、中联重科、浙江(jiāng)鼎力等；3）纺织机械复(fù)苏，叠加技(jì)术迭代：宏华数(shù)科。4）3C自动化及检测(cè)设备供应商：赛腾股(gǔ)份(fèn)、博(bó)众(zhòng)精工、创(chuàng)世纪等。5）农机受益(yì)于大型化趋(qū)势，建议关注：一拖股份。6）运输设备板块：船舶迎来“换船(chuán)周期”，新签订(dìng)单表现良好，利(lì)润(rùn)端有望逐步改善(shàn)，建议(yì)关注：中(zhōng)国船舶、中国重工（维权(quán)）、中国动力等。

风(fēng)险提示：

1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料价格上(shàng)行导致毛利率波动风(fēng)险；3）下游需求不及(jí)预期风险(xiǎn)。

发(fā)布(bù)日期：2024-9-8

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基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态(tài)势(shì)，关注景气度向上标(biāo)的(de)

1、基础化工板(bǎn)块2024H1财务数据回顾。

2、我们持续看好低(dī)估值、有业绩(jì)、行(xíng)业景气度向上的标的，建议关注涤(dí)纶长丝、粘胶、轮胎、制冷剂等行业优质股票标的以及部分优质成长股。

风险提示(shì)：

下游需求不及预期，原油及天然气(qì)大幅(fú)上涨，环(huán)保和生产安全等。

发布日期：2024-9-9

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低度(dù)酒及饮料行业2024年中报业(yè)绩(jì)综述(shù)：需求分(fēn)化(huà)，把握结构性景气

1、啤酒：收入表现分化，利(lì)润呈现较好韧性。

2、黄酒：营收稳(wěn)健增长(zhǎng)，加大投入毛销差承压。

3、饮料：板块业绩(jì)分化，东鹏景气突出。

投资建议：

考虑到当前(qián)消费需求整体偏弱，且未来需求的(de)恢复节奏(zòu)存在一定不确定性，短期市场偏(piān)向交易(yì)确定性与边际改(gǎi)善，因此投(tóu)资(zī)建议上(shàng)第一梯队选择基本面景气相(xiāng)对较优、业绩具备α的标的；第(dì)二梯(tī)队选择高股(gǔ)息概念相关标(biāo)的；第三梯队建(jiàn)议关注超跌(diē)后(hòu)具备底部配置价值标的(de)。啤酒(jiǔ)板块推荐燕京啤酒、珠江啤酒，主因非现占比高(gāo)+单品渠(qú)道利润(rùn)周期因素共振下公司收入端α具备一定持续性(xìng)，其中燕京啤酒得益于改革稳步推进，经营效率持续提升(shēng)，利润端α更为突出(chū)。其(qí)次推荐高分红标的重(zhòng)庆啤酒。考虑到啤酒企业经营性现金流稳定、未来基(jī)本无大额资本(běn)开支，分红比例有望提升，建议关(guān)注青岛啤酒 股份。考虑到华润啤酒24H1偿还大额有息债务，预计 24年(nián)现(xiàn)金分红比例提升概率不大，建议(yì)关注(zhù)超(chāo)跌后底部配置价值。同时建(jiàn)议持续跟踪现饮渠道需求恢(huī)复情况。饮料板块则推荐布局高景气细分赛道＋持续推进全国(guó)化的东鹏饮料(liào)，建议关注康师傅控股(gǔ)、统(tǒng)一(yī)企业中(zhōng)国、农夫山泉。黄酒板块建(jiàn)议关注(zhù)会稽山、古越龙山。

风险提示：

原材料价格大幅上涨；下游需求恢复(fù)不及预期；行(xíng)业竞争加剧；食品安全风险等(děng)。

发布日期：2024-9-9

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2024上半年建材行(xíng)业总结：民爆、药玻、石膏板表现突出

1、水(shuǐ)泥：行业底(dǐ)部，提价保利渐成共识，二季度加大错峰有效推涨价格

2、民爆：看点在西藏、新疆区(qū)域景气以及加快集(jí)中

3、玻璃：竣工压力显现，浮法玻璃价格逐步承压；Q2光伏玻璃价格震荡下行，关注行业冷修动态。

4、玻纤：复价有效，静待需求端变化，24H2粗纱价格韧性较强，电(diàn)子布供需格局更优。

5、消费建(jiàn)材：集中(zhōng)度提升，竞争偏(piān)激烈；

风险(xiǎn)提(tí)示：

原材料价(jià)格波动的风险；政策落地情况不及预期；市场竞争激烈的风险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业2024年中报业绩综述：地产(chǎn)政策(cè)持续(xù)释放，营收利(lì)润仍承压

地产篇：

1、政策端：“517”政策逐步(bù)释放，部分城市应放尽放；

2、市场端：新房(fáng)成交短(duǎn)暂回温后(hòu)趋冷(lěng)，二手房成交稳定上升；

3、宏观端：上半年竣工新开工同比下滑；

4、开(kāi)发商端：经营普遍承压，融资结构(gòu)逐步优化；

物业篇：1、基础物业服(fú)务：管理(lǐ)规模增速放缓，物(wù)业费变化较为稳定；

2、增值服(fú)务：非业主增值(zhí)回归理(lǐ)性，社区增值分化凸显；

3、财务表现：增收不增利现象突出，业务毛利率趋同，对母公司依赖持续降低

风险提示：

调控政策收紧风险、预售模式变化风险、房价大幅下跌风险、土地价(jià)格上升风险、境外(wài)融资收紧风险、市场进一步下(xià)行风(fēng)险

发布日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中报(bào)业绩综述(shù)：权益投资驱动利(lì)润(rùn)表现回暖，资负有望共振

1、负债端：寿险实(shí)现高基数下的高增长(zhǎng)，财险(xiǎn)增速有所放缓(huǎn)。

2、渠道人力端：人力规模逐步企稳，个(gè)险(xiǎn)和银保的专业(yè)化程度持续提升带动产能和收入提升。

3、利润及分红派息：投资回暖带动净利润回升，普遍进行中期分红。

4、资产端：总投资(zī)收益率和(hé)净投资收益率表现分化，债券占比持续提升。

5、内含价值：依托新业务价值和(hé)投资端较为(wèi)亮眼表现，EV增速回暖。

投资建议(yì)：

上市头部险企及时(shí)进行产品结(jié)构调整，严格落实“报行合一(yī)”，压降负债成本(běn)，调整产品结构及时适应市场变化，未来分红险、保障(zhàng)型等险种占比有望提升(shēng)，产品结构有望更为均衡，有望缓解市场对(duì)于潜(qián)在“利差损”和“费差损”风险的(de)担忧。伴随系列宏观(guān)经(jīng)济政策落地发力和资本市场改革的推进，投资端有望持续回暖，另外考虑到(dào)去年(nián)同期基数，保险资产和负债端有望迎来共振，建(jiàn)议重点关注经营(yíng)稳健(jiàn)、产品体(tǐ)系丰富的头部寿险标的中国太保，关注中国平安、中国人寿、新华保险，以及财险龙头中国财险。

风险提示(shì)：

政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及(jí)预期、长(zhǎng)期利率下行超预期、险企(qǐ)改革不及预期。

发布日(rì)期(qī)：2024-9-8

SHENDU

民生研究

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风险(xiǎn)提示(shì)：行(xíng)业政策变化风险(xiǎn)、市场需求不及(jí)预期。

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