近日(rì)，一路“高歌猛进”的(de)债市遭遇(yù)了“急刹车”。4月(yuè)24日，前期持续走高(gāo)的债市急转直下，国债期货全线大跌，其中30年 期国债期货主力合约收盘大(dà)跌1.17%，创出年内(nèi)第二大(dà)单日跌(diē)幅。4月(yuè)25日与4月26日，30年期国债期(qī)货主力合约继续走低(dī)。

债牛的突然“转(zhuǎn)头”使得不少债券型基金回撤明显。Choice数据显(xiǎn)示，在4月24日到4月26日这三日之间，全(quán)市场已经有超过750只债基（不同份额(é)分(fēn)开计算，）跌(diē)幅超过0.3%，甚至有26只债基跌幅已经超过1%。

部分中长债基金跌幅(fú)明显

4月24日，现券收益(yì)率大幅走高，国债期(qī)货全线重挫，其中30年国债期货主力合约大跌1.17%。4月25日，国 债期货收盘，30年国债期货主(zhǔ)力合约跌0.35%。4月26日，国债(zhài)期(qī)货继续走低，截至当(dāng)日收(shōu)盘，30年国债期货主力合约跌0.46%，10年(nián)国债期货主力合约跌0.26%，5年债牛急刹车 债基“很受伤”国债期货主力合约(yuē)跌0.22%，2年国债期货主力合约(yuē)跌0.12%。

“债牛”的突然转向使得债基市场(chǎng)持续动荡，尤(yóu)其是不(bù)少中(zhōng)长债基金跌幅(fú)明显。Choice数据显示(shì)，4月24日(rì)，全市场超6000只(zhǐ)债券型基金中，超4000只债基(jī)单日净值出现回撤。其中，超1600只债基回撤幅度超过0.1%。鹏扬中债-30年
期(qī)国债ETF、博时上证30年期国(guó)债ETF两只债券型ETF跌幅(fú)超过1%。

与前(qián)一日相比 ，4月25日的债基市场稍显平稳，但仍有不少债基跌(diē)幅明显。Choice数据显示(shì)，4月25日，超2000只债基单日净值(zhí)出现回(huí)撤，甚至有多只债基跌(diē)幅超过0.3%。到4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数据显示(shì)，仅1300余只债(zhài)基当日净值出现增长，不到总(zǒng)数的(de)三分之一。

市(shì)场情绪(xù)出现波动

“本次调整原(yuán)因或在于人民银行和财(cái)政部4月(yuè)23日的表态。4月23日(rì)早(zǎo)盘受(shòu)财政部(bù)及人民银行增加二级买债工具(jù)利好影响，债市涨势(shì)喜人。受人(rén)民银行或继续(xù)提示长债风险的影响(xiǎng)，24日盘面有所回调。”兴华安裕利率(lǜ)债基金(jīn)经理李(lǐ)静文分(fēn)析，“此前，人民(mín)银行也
在一些场合提到几 次长债利率，回顾(gù)来看，人民银行提及长债利率时基本
都引发了市场波动，本次(cì)回调(diào)依旧是(shì)此前的逻辑。”

近日，人民(mín)银行有关(guān)部门负(fù)责人在接受(shòu)采访时表示，当(dāng)前(qián)长期(qī)国债收益率持(chí)续下滑的底(d债牛急刹车 债基“很受伤”ǐ)层逻辑
是市场上“安全资产”的缺(quē)失。随着未来超(chāo)长期特(tè)别国债的(de)发行，“资产荒(huāng)”的情(qíng)况会有(yǒu)缓(huǎn)解，长(zhǎng)期国债收益(yì)率也将出(债牛急刹车 债基“很受伤”chū)现回升(shēng)。此外，四月初，人民银行在一季度货币政策委员会例会新闻稿中表示：“在经济回升过程中，也要关注长期收(shōu)益率的变化。”

华
福证券固收首席分析师徐亮表示，从市场表现来看，央(yāng)行的(de)表态对市场情绪(xù)影响较(jiào)大，体现为4月24日债市出现大幅(fú)调整。

圆信(xìn)永丰基金(jīn)固收投资部副总监许燕分析，4月(yuè)理财规模新增(zēng)幅度较高(gāo)，因
为存款收益(yì)率多次(cì)下调之后，老百(bǎi)姓更青(qīng)睐于收益率略高的(de)理财产品，此外“手工补息”被叫停，理财(cái)缺失了一(yī)个收益稳定的高息资产领域，增加了对债市的(de)配(pèi)置需求。债市(shì)供给弱于(yú)往年，有效信(xìn)用资产不足，导致债市近期涨幅较大，尤其是
信用债收益(yì)率大(dà)幅下行，信用债利差压(yā)缩。人(rén)民银行近期的表态(tài)成(chéng)为 了部分债市投资机构止盈的契机，4月24日(rì)当(dāng)天债市调整幅度较大，主要也是对前期市场上涨过快的一次修整和消化。

债牛核心因素仍在

此次调整何时会结束？在多位业内人士看来，短期调整可能性更大(dà)。许燕表示，短期看，流动性(xìng)仍然较为充裕，地(dì)方政府专项债(zhài)和特别国债的发行节奏尚(shàng)待加快，资产荒难以(yǐ)快(kuài)速缓解，因此市场调整幅度短期内可能较为有限，6-7月债券供给上量 之(zhī)后，供需错配的情况(kuàng)会有所改善，这期间市场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的波(bō)动幅度，但欠配压力仍在，债券投资者仍未离场(chǎng)，会对债市(shì)需求形成有力的支(zhī)撑，债市投资者(zhě)需要在不同的品种和(hé)期(qī)限里寻求平衡。

“预计调整不会延续很长时间，当前基(jī)本面和
政策面将(jiāng)继(jì)续推动债券利 率走(zǒu)低。利差压缩体现出
市(shì)场高(gāo)收益资产缺(quē)乏，大量欠配的机构和个人投资者嗷嗷待哺。投资者的行为也反(fǎn)映未来债市牛市并(bìng)未(wèi)结束。”李静(jìng)文表示，“现在30年和(hé)10年期国债收益率的利差被压缩，其实离历史利差(chà)极值还有空间，预示未来继续被压缩仍有可能
。”

“人(rén)民银行近期的表态对超长端利 率的调整更(gèng)多地(dì)体现为短(duǎn)期影响(xiǎng)，但如果后续有进一步的配(pèi)套(tào)措施(shī)，那(nà)么(me)可能(néng)使得长端(duān)利率继续偏弱。”徐亮表示：“从整体利率定价(jià)维度来看，当(dāng)前短(duǎn)端利(lì)率明显偏低
，但市场资金(jīn)买入意愿强烈，资金面也可能继续持稳，因此预计短端利率短时间可能会(huì)保持低位震荡态势。”

也有机构人士表示，尽管(guǎn)目前来看，“资产荒(huāng)”的整体逻辑未(wèi)变，但随着近期
经济数据稳步回升等利(lì)好因(yīn)素的出现，债市(shì)中长期看多的逻辑(jí)或受到冲击。未来需要进一步关注政策信号，包括特别国债发行 落地阶段人民银行采取的流动性对冲(chōng)措施力度。