飙涨92%！“锡牛”来了

“金(jīn)牛(niú)”“铜牛”之后，“锡(xī)牛”来了！

4月(yuè)22日，锡内外盘均创(chuàng)下近两年新高。事实(shí)上，近日该品种涨幅均居于有色板块前列，不少(shǎo)业内人士感叹“锡牛”已归来。

记者(zhě)了解到，高价背后，产业链上(shàng)中游“体(tǐ)感”各异(yì)。锡矿资源(yuán)龙头将(jiāng)在此(cǐ)上行周期中(zhōng)受益，而产业链中游或已承受高价压力，市场流通性有(yǒu)所减弱。

沪锡主力合约价格创(chuàng)近两年新高

4月22日，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约在有色(sè)板块涨幅(fú)居前。不仅沪锡“强势”，外盘锡(xī)价(jià)也创近两年新高。

22日盘(pán)中，沪锡主力(lì)合约站上286690元/吨的高(gāo)位，涨幅(fú)一度触(chù)及7.26%，创2022年5月以来的(de)新高。现(xiàn)货(huò)方面，4月22日(rì)上海地(dì)区锡锭价格为281250元/吨，同样达到2022年5月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

和22日盘中最高飙涨92%！“锡牛”来了价(jià)相比，自2022年11月4日创下两年来最低价(jià)148870元/吨以来，沪锡主(zhǔ)力合约已(yǐ)上涨92.58%，较(jiào)2024年1月2日(rì)收盘价上涨36.3%。

^{沪锡主力合约自2022年11月4日起至今的价格走势}

^{沪(hù)锡主力合(hé)约自2024年1月(yuè)2日起至今的(de)价格走势}

在国际市场上，伦锡主力合约也于(yú)4月22日创下近两年以来的(de)新高36050美元/吨(dūn)。上海钢(gāng)联锡分析师郭砺成表示，缅甸佤邦复产消息迟迟(chí)未发，印尼出口恢复进程较(jiào)为缓慢(màn)等因素都导致了锡(xī)价的逐步抬升。

和22日盘中最高价相比，自2022年10月31日创下近两年来最低价17350美元/吨以来(lái)，伦锡主力(lì)连续已上涨107.78%。

而和2024年(nián)年初收盘价(jià)相比，伦锡主力连续则(zé)已上涨43.28%。

^{伦锡主力连续自2024年年初起(qǐ)至今的价格走势}

在他看来，当前国内锡(xī)价已经略微偏离(lí)基(jī)本面。沪(hù)锡持仓量已由(yóu)一个月(yuè)前的约5万手增至约10万手，热(rè)度(dù)逐步提高。

截至发稿，夜盘沪锡主(zhǔ)力合约价格有所回调。

供应干扰因素受到重点关(guān)注(zhù)

业内人士认为，印(yìn)尼锡矿(kuàng)开采审批延迟、佤邦曼相矿区复产时间不明等因素对锡供给端构成干(gàn)扰，而下游汽车电子、光伏消费方面或仍有(yǒu)需求增量。

2024年年初，印尼矿业部的(de)审批程序发生变动，导致铜、镍(niè)、锡矿的开采审批遭遇延(yán)迟，进而使得精炼锡的出口量大幅减少。鉴于印尼是全球精炼锡的重要输出国，其产(chǎn)量占全球总产量的1/5以上，并且绝大(dà)部(bù)分用于出口，因此这一变化对全球锡市场产生了(le)深远影响。

中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会(huì)（以下简称“协(xié)会”）4月15日发布的信息显示，锡的(de)供应问题仍是(shì)影响价格的(de)关键因素。1至2月，国内锡市处于消费(fèi)淡季且库存水平较高，所受影响相对有限。即便如(rú)此，数据显示我国从印尼(ní)进口的锡锭量明显减少。2023年12月，中国从印尼进口的锡锭量为3034吨；2024年1月份，中国从印尼进口的锡锭量为2104吨；2月份，该数据锐减至105吨。

协会(huì)发文称，海外市(shì)场受到的影响更为显著。自2024年年初以来，伦敦(dūn)金属交易所（LME）锡锭持续去库存化，4月3日已下降(jiàng)至4435吨，与2023年12月底约8000吨的库存量相比降幅较大(dà)。

有(yǒu)券商分析认为，本轮锡价上涨的主要驱动因素(sù)是全球宏观预(yù)期增强以(yǐ)及地缘政治(zhì)风险上升。在(zài)再通胀交易情绪浓厚的情况下，兼具工业属(shǔ)性(xìng)和金融属性的有色金属板块受到市(shì)场青睐。此(cǐ)外，锡供应端有收紧预期，下游有需求(qiú)增量的基本面(miàn)配合了(le)锡价的走强。

2024年锡(xī)的终端需求有何看点？华锡有(yǒu)色表示，消费电子(zi)、半导体产业的复(fù)苏或对下游消费有刺激作用。郭砺成认为，今年(nián)汽车电子和光伏(fú)消(xiāo)费方面有需求增量。

协会表示，展望中期(qī)，仍应重点关注锡的供应端，印尼锡锭的出口(kǒu)量恢复事(shì)宜将直接影响全球锡市(shì)场(chǎng)的供应格局。缅甸佤邦(bāng)地区采矿活动的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，以及国内锡矿进口量的变化(huà)，都是影响锡价的(de)重要因素(sù)。

近几个月来(lái)，佤邦出口至我国的锡矿主要是飙涨92%！“锡牛”来了存量原(yuán)矿(kuàng)。一旦原矿库(kù)存耗尽而采矿活动仍未能正常恢(huī)复，将进一步影响我国的锡矿供应格局(jú)，从而可能(néng)导致锡价继(jì)续上行。相反，若供应端(duān)的干扰逐步解除，而需求无法(fǎ)持续回暖，则国(guó)内较高的库存水平将成为(wèi)压(yā)制(zhì)价格的重要因素。

产业链上中游“体感”各异

锡有(yǒu)“工业味(wèi)精”之称，在终端产品中用量不大但不可或缺。记者采访(fǎng)获悉，锡矿资源龙头将在此上行周期中受(shòu)益，而产业(yè)链中游(yóu)或承受高价压力，市(shì)场流通性减(jiǎn)弱。

记者从(cóng)锡业股份获悉(xī)，锡价上涨对上游矿端企业(yè)的(de)产品价格、公司业绩或起到一定(dìng)的支撑(chēng)作(zuò)用。记(jì)者又以投资者身份致电华锡有色，公司表示在生产经(jīng)营正(zhèng)常的情(qíng)况下，锡价上涨会对公司(sī)产(chǎn)品价(jià)格产生影响。

郭砺成表示，目前锡(xī)产业链中下游企业已受到锡价高企的压力。锡价上涨(zhǎng)后，企业的资金使用量(liàng)明显增(zēng)多。以281250元/吨的(de)锡锭市场价(jià)格为(wèi)例，某小型焊料企业1天若需采(cǎi)购10吨(dūn)精(jīng)锡(xī)，货值约为(wèi)281.25万元；相较于2月(yuè)215000元/吨(dūn)的市(shì)场价，企业成本已增加66.25万(wàn)元(yuán)。随着锡价上涨，交给交(jiāo)易所的保证金比例往往也会增加，企(qǐ)业无形的资金使用成本有明(míng)显增长。

郭砺成认为(wèi)，由(yóu)于锡价变化快、货值(zhí)高，导致市场订单执行难度上升，市(shì)场流通性减弱。尤其是下游锡加工企业与终端（如电子厂）的订单执行速度放缓，前期订单价低时卖方执行效率低(dī)，后期订单价高时(shí)买方执(zhí)行放缓或延后，导(dǎo)致市场流通性大为(wèi)降低，企业经营风(fēng)险增长，违约(yuē)概率升高。

“由于市场流动性减弱，产业(yè)链上企(qǐ)业(yè)库存将陆续积累，导致更(gèng)多的企业资金积压在流通环节，同样使得风险增加(jiā)。现货端销(xiāo)售不畅，拥有交割资质企业只能选择交仓，大量库(kù)存堆积，破坏现货市场(chǎng)的平稳运行态势(shì)。”郭(guō)砺成表示。

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