寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来(lái)源：每日财报

　　作者：栗佳

　　在(zài)经历了一场突如其(qí)来的高管人(rén)事巨震后，“一把手(shǒu)”仍待补位的中国(guó)人(rén)保，近期正(zhèng)式对(duì)外披露了2024年上半(bàn)年业绩报告，并同时(shí)在8月29日下午(wǔ)举行了2024年中报业(yè)绩发(fā)布会。

　　这是中国人保董事长王廷科在其任期即将结束之际，交出的最终一份业绩报告，可谓看点十足。

　　我们将(jiāng)时间(jiān)拉回(huí)至去年同(tóng)一时间，2023年8月30日下(xià)午，彼时刚正式上(shàng)任(rèn)两(liǎng)个(gè)月(yuè)的(de)新掌舵者王廷科，与加(jiā)盟不(bù)久的党委副书记(jì)、拟任总裁赵鹏，以“王赵配”的全新组合，在去年中报业绩(jì)发布会上一(yī)同亮相，引得(dé)市场高度关注(zhù)。

　　而如今，才整整一(yī)年的(de)时(shí)间(jiān)，随着王廷科匆匆挂帅离场，暂由副董事长、总裁赵鹏任临时负责人在此次(cì)发布会上做半年度业(yè)绩总结，不禁让人感叹(tàn)：“时光荏苒，物换星移，人事已非。”

　　那么，中国人保所交出(chū)的今年(nián)中报业绩成色如何？刚刚结束的半年度业绩发布会(huì)上，管理层又是如(rú)何(hé)总结今年上半年业绩并(bìng)做展望的呢(ne)？这些都非常值(zhí)得深入剖析。

　　整体业绩可观，但(dàn)各项业(yè)务表现分化

　　总(zǒng)览整份半年度业绩报告，中国(guó)人保集团表现可圈可点，营(yíng)收净(jìng)利均实现双增态势。财(cái)报(bào)数据显示，截(jié)至(zhì)2024年6月末，中国人(rén)保实现营业总收入2923.07亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)4.1%，其中保险业务(wù)收入26寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？16.29亿元，同比增长(zhǎng)6%；上半年(nián)，集团实(shí)现原(yuán)保险(xiǎn)保费收入4272.85亿元，同比增长3.3%，增速持续回升。盈(yíng)利方面，同期实(shí)现净利润304.55亿元，同比增长13.8%；归(guī)母净利(lì)润226.87亿元，同比(bǐ)增长14.1%。

　　从(cóng)A股市场股价表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，中国人保不仅(jǐn)自半年报业绩披露实现三天(tiān)连涨，而且其今(jīn)年以来的股价涨(zhǎng)幅也是保(bǎo)险行业几家上市公司中较为可观的，目前涨幅已经(jīng)超(chāo)过约35%。很显然，资本市场比较认可中国人保(bǎo)今年以来的表(biǎo)现。

　　在几(jǐ)个核(hé)心数据(jù)中，市场最为关注的还(hái)是中国人保的盈(yíng)利情况(kuàng)。如果拆分单(dān)季(jì)度对比来看，今年第一、二季度，中国人保的净利(lì)润分别为120.63亿元、183.92亿元，而(ér)去年同期的净利润则分别为160.5亿元、107.07亿元(yuán)。

　　也就是说，中国人保虽然在今年第(dì)一季度的(de)净利润有所下滑，但到了第二个季度，其盈利能力得到迅速提(tí)升，二季度(dù)的净(jìng)利润(rùn)增幅达(dá)到了71.78%，而这也被外界视为在业绩公告(gào)后，中国人保(bǎo)股(gǔ)价(jià)连续上涨的(de)重(zhòng)要原因。

　　那么，中国人保利(lì)润端大(dà)幅改善的驱动(dòng)力来自哪儿？《每日财报》研究后(hòu)发现，主要得益(yì)于人保寿险业务的新业务价(jià)值大幅(fú)提升(shēng)，净利润增长(zhǎng)超190%，对集团利润贡献(xiàn)超三成。而相对应的是一直以(yǐ)来引以为(wèi)傲的“王牌”财险业务(wù)对集团的利润贡献虽(suī)占据(jù)了大头，为(wèi)57%，但净(jìng)利(lì)润的同比下滑，使得(dé)该业务对收入的贡献度在降低。

　　具体来看，上半年(nián)人保寿(shòu)险实现原保费收入790.56 亿元，同比(bǐ)微增0.3%，盈(yíng)利情况表现格外亮眼(yǎn)，净利(lì)润实现99.3亿元，同比激增191.12%，在集(jí)团净利润(rùn)总(zǒng)额的占比提高近20个百分点，达32.61%；实现半(bàn)年(nián)新业务价值39.35亿元，同比增长91%；内含价值(zhí)1262.27亿元，同比增长32.82%。

　　财产险(xiǎn)业务方面，虽然在(zài)2024上半年共实现原保费收入3119.96 亿元，同比增加3.69%，但是净利润却同比下降9.23%至174.57亿元，在集团(tuán)利润的(de)贡献占(zhàn)比从76.23%降至57.32%。

　　健(jiàn)康险业务(wù)方面(miàn)，上半年实现原保费收入362.31亿元，同比增加7.4%；实(shí)现净利润34.27亿元，同比提升(shēng)25.72%，对集团利润贡献度也从10.19%微增至11.25%；实现半年新业务价值和内含价值分别为30.25亿元(yuán)、288.91亿元，同比增幅分别为159%、28.43%。

　　经过以上分(fēn)析，我们(men)可以明显看到(dào)，今年上半年中(zhōng)国人保(bǎo)三大核心业(yè)务表现的有些分化，尤其是长期实力担当的财险业务，上半年竟陷入了“增(zēng)收不增利”的(de)局(jú)面。

　　核(hé)心主业财险面临挑战，上半年“增收不(bù)增(zēng)利”

　　事实(shí)上，中国(guó)人保长期以财险业务为主，财险业务一直以来(lái)表现还算可观，近十年里份额维持在32%左右，一直高于第二名平安财险份额(é)12个点左右。到了今年上半年，中国人保财险业务市场份额进一步提升至(zhì)34%，市场(chǎng)份额的(de)扩(kuò)大，也意味着(zhe)中国人保在财险市场的地位(wèi)较为稳固。

　　将财险业务进行拆分，车险是中国(guó)人保基本盘，以往保费能够占到(dào)总业务的七八成左右，但(dàn)现在有所下降，上半年车(chē)险业务实现原保险保费收入1393.64亿(yì)元，同比仅增长2.5%，虽然(rán)占总保费收入比重(zhòng)为(wèi)44.68%，仍居各险种之首，但占(zhàn)比已经同比下(xià)降了(le)48bp。

　　有分析人士指(zhǐ)出(chū)，在基本盘车险业(yè)务上，包括人(rén)保在内的所(suǒ)有传统保险公(gōng)司都面临着很大的(de)挑战，新兴的(de)新能(néng)源车(chē)主机厂越来越多地获取牌照直接给(gěi)客户提供保险，将保险(xiǎn)纳入(rù)到(dào)客(kè)户综合服(fú)务当中，虽然目前(qián)只是刚刚开(kāi)始，占比还很(hěn)小(xiǎo)，但(dàn)长期来看，主机厂有直接的场景，有更丰富的数据，在获客、产(chǎn)品设(shè)计与定价上的优势不可小觑。这也(yě)意(yì)味着未来包括(kuò)人保(bǎo)在内的保险厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)会面临市场分流的风险。

　　针对该难(nán)题，中国(guó)人保(bǎo)副总裁兼(jiān)人保财(cái)险总裁于(yú)泽在中报业绩发布会上重点表示道：“对于市场保险(xiǎn)主体尤其是中小保险主体，人(rén)保财险始终抱有合作、开放的态度(dù)，特(tè)别是具有主机(jī)厂背景的保险公司，欢迎他们的加(jiā)入，也期待着新加入的(de)公司能够(gòu)给(gěi)车险经营带来新思路、好做法。”

　　车险增速放缓叠加占比(bǐ)下滑，也预示着中国人保的增长主要看(kàn)非车险业务。截至上半年末(mò)，该(gāi)公司非车险业务实(shí)现(xiàn)原保险保(bǎo)费收入1726.32亿(yì)元，同比增长(zhǎng)4.6%。其中，四(sì)大险种(zhǒng)排(pái)名依次(cì)为(wèi)意外伤(shāng)害及健康险、农险、责任险(xiǎn)和企业财产险，报告(gào)期内所对应取(qǔ)得的原保险保费收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元、105.8亿元(yuán)，各项业(yè)务均同比有所增长(zhǎng)，所占总保费(fèi)收入(rù)比(bǐ)重则分别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然车险及非车险(xiǎn)旗下各大业务保费均实现了较好增长，那为何今年上半年中国人保(bǎo)财险业务总体净(jìng)利润却在下滑呢？主要有(yǒu)以(yǐ)下两(liǎng)方面因素：

　　一是(shì)，上半年(nián)财险业(yè)务投资收益进一步下滑。根据此前中国人保(bǎo)财险（HK.02328）所披露的2024年半年报数(shù)据，截至6月末，人保财险总投资收益率（未年化）仅为2.2%，较2023年(nián)同(tóng)期(qī)的(de)2.寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？6%，下降(jiàng)了0.4个百分点；总投资收益为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对此，人保财(cái)险在半年报中给出的解释为：“一方面，受上(shàng)半年A股跌幅(fú)同比(bǐ)扩大(dà)影响，基金表现弱于宽基指数，使得已实现投资收(shōu)益同比下降较多；另一方面，受利率持续下行和基金分红能力减弱影响，利息和股息收(shōu)入同比减少(shǎo)，导致总投资收益同比有所减少。”

　　二是，综(zōng)合成本率的抬(tái)头上升，加剧了承保端承压，承保利(lì)润(rùn)在下降。

　　我(wǒ)们知(zhī)道，财险业务对(duì)一家保险公司的风控能力要求很高，控制(zhì)好赔付(fù)率与费(fèi)用，能够使综合成本(běn)率处于较优水平。如果综合成本率(lǜ)超过100%，意味着险种(zhǒng)将出现亏损，因此，该(gāi)指标的高低直接考验着保司(sī)的战(zhàn)略能力(lì)、风险定价能力、精细化管理(lǐ)能力。

　　数据显示，2024上半年人保财险承保利(lì)润为76.2亿元，同比下降 5.98%，较上一年减少4.8亿元。其中，车险(xiǎn)承保利润同比增长13.3%至52.02亿元；非车(chē)险(xiǎn)业务旗(qí)下的(de)农险、意外伤害及(jí)健康(kāng)险、责任险和企(qǐ)业财产(chǎn)险承(chéng)保利润分别(bié)为(wèi)12.25亿元、0.13亿元、-7.47亿元、0.38亿元，同比增幅分别为36.98%、-96.3%、亏(kuī)损加剧、-94.3%。

　　可(kě)见，这些险种中，仅有车险和非车险中的农险承保利(lì)润在(zài)增(zēng)长，责(zé)任险则仍处在亏损(sǔn)当中，再叠加意外伤害及健康险(xiǎn)、企(qǐ)业财产险承保利(lì)润的大幅下滑，直接导致了(le)人(rén)保(bǎo)财险整个业务承(chéng)保利润的(de)滑坡。

　　从各险种综合(hé)成本率(lǜ)来看(kàn)，车险(xiǎn)、农险综合成本率控制的较好，均较(jiào)2023年(nián)同期(qī)出现一定幅度的下降。其(qí)中，车险综合成本率压降了0.3个百分点至96.4%；农险则下(xià)降了1.7个百分点至94.8%。

　　而意外伤害及健康(kāng)险、责任(rèn)险、企业财产险(xiǎn)及其他险种综合成本率均较去年同期出现不同幅度上升，其中责任险(xiǎn)的综合成本率更是(shì)超过100%，达(dá)104.1%。寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　综(zōng)合影(yǐng)响下，今年(nián)上半年人保财险整(zhěng)体综合成本率达到了96.8%，较去年同期上升(shēng)了0.4个百分点(diǎn)，进一步蚕食了盈利空间。

　　寿险净利同比增超190%，银保渠道压力(lì)凸显

　　我们再将眼光聚(jù)焦在中国人保存在感稍逊一筹的寿险业务上，正如前文提及的，今年(nián)上半年该业务板块取得(dé)的成(chéng)绩(jì)是非(fēi)常亮(liàng)眼的，值得肯定，不仅净利润实(shí)现了同比(bǐ)超190%的增长，很大程度上抵消了财(cái)险盈利下滑的影(yǐng)响，最终保(bǎo)住了(le)集(jí)团盈利增长，而且更重要(yào)的是，人保(bǎo)寿险也通过一(yī)系列精细化管理措施，显著提升(shēng)了降本增效的成效，为公司的(de)稳健发展(zhǎn)注入了强劲动力。

　　数据(jù)显示，上(shàng)半年，人保(bǎo)寿(shòu)险实现(xiàn)降本增效16.13亿元(yuán)，其中费差同比优化10.61亿元(yuán)；寿险业务(wù)负债资金成(chéng)本率较2023年末大幅(fú)下降74个基点，有效降低利差损风险。

　　不过，经过多年的(de)发展，人(rén)保寿(shòu)险(xiǎn)始终还是在七名左右徘(pái)徊，在头部人身险(xiǎn)公司中竞争力稍显不足(zú)。

　　半年(nián)报信(xìn)息显(xiǎn)示，今年以来，人保寿险继续(xù)坚持“抓主体、提收入、优结构(gòu)、扩规模”队伍发展思路，推动个险队(duì)伍规模与(yǔ)结构持续向好，人均产(chǎn)能不断提(tí)升。截至2024年6月30日，营销员规模人力(lì)82012人，同比增(zēng)长3.7% ，月(yuè)均有效(xiào)人(rén)力23322人，同比增长4.9% ，月人均新单期交保费(fèi)14457.71元，同比增长8.2%。

　　然而，这些数据的改善似乎在行业中并不算出挑(tiāo)，我们(men)用最能衡量代理人创造价值的代理人人均新业务(wù)价值（寿险新业务(wù)价值/期末代(dài)理人数量）这一(yī)指(zhǐ)标为例，2024年(nián)上半年，中国平(píng)安(ān)为58708元(yuán)；国寿为51291元；太保为49383元，而人保寿险则为47981元，并不具有显著优势。

　　再分渠道来看，上半(bàn)年(nián)人保寿(shòu)险在银保渠(qú)道上取得(dé)的保费收入并不及预期，下滑(huá)明(míng)显，为427.88亿元，同比下降3.5%。其中，银保(bǎo)渠道长期险首年保费大跌26.2%，趸交(jiāo)和(hé)期交首年保费收入也分(fēn)别大幅缩减了27%、25.2%。而个险渠(qú)道和团险渠道(dào)保费收入(rù)则实现了(le)一定(dìng)增长(zhǎng)，分别为343.74亿元、18.93亿元，分别同比增长5.4%和0.8%。

　　近几年(nián)来银保(bǎo)业务在人保寿险总业务占比中(zhōng)扮演着(zhe)重(zhòng)要角(jiǎo)色，数据(jù)显示，2023年(nián)，人(rén)保寿险的银保渠道实现规模保费490.64亿元，同比增长11.4%，其中期交(jiāo)首年保费收(shōu)入142.98亿元，同比增长高达53.7%；长险首年保(bǎo)费收入(rù)313.83亿元，同比增长10.5%。

　　对比不难(nán)发现，今年上半(bàn)年人保寿险的银保新保业务业(yè)绩可谓“大变脸”。

　　这其(qí)实是行业存在的(de)共性难题，政策面的(de)缩紧(jǐn)是(shì)最(zuì)主要因素之一。公开资料显(xiǎn)示，金融监管总局自2023年以来多次发(fā)布通知(zhī)，推动“报(bào)行合一”在银保渠道的落实，保险公司需(xū)要根据自(zì)身发展水平、经验数据(jù)和管理能力，科学确定纯风险保费和附加费用率的水平。

　　实施“报行合一”后，保险公司加强了费用真实性管理，强化(huà)了精算(suàn)假设对产品设计和具体执行的硬约束，这在一定程度上造成了人身险企银保渠道在短期内受到较(jiào)大冲击，保费下(xià)滑(huá)也算是在“情理之中”。

　　可预料到(dào)的是，在中国人保管理层大变(biàn)动之际，“一把手”顺利补位后与总裁赵鹏形(xíng)成(chéng)新搭档，接下来如何在(zài)其他渠道拓宽“护城河”以化解银保渠道增长压力，是两位高(gāo)管现阶段(duàn)最棘手，也是最需要尽快解决(jué)的难题。

责任编辑：王馨茹

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