【e公司观察】警惕透支型分红公司

投资者(zhě)喜欢分红的上市公司，但(dàn)有一部(bù)分上市公司在(zài)不具备分红条件的情(qíng)况下强硬分红，造成公司业绩很好很慷慨的假(jiǎ)象，最终导致公司经营陷入危(wēi)机。

港股多家地(dì)产公司曾经慷慨分红，比如恒(héng)大在盈利期(qī)间分红730亿元(yuán)，许家印夫妇分得500多亿元。相比营业收入和资产规(guī)模，这些地产盈利(lì)只是零头，他们无一(yī)不(bù)是背(bèi)负巨(jù)额负债，规模扩大的背后是债(zhài)务扩张，债务以(yǐ)万(wàn)亿元计。

在这样的巨额负债(zhài)面前，公(gōng)司分(fēn)红显得有(yǒu)点勉强，只是显示公司经营(yíng)健康有能力对股东(dōng)回报，最终分红也大多被(bèi)大股东拿走。分红就(jiù)会减少公司净资产，降低公司抗风险能力，一(yī)些公司用发行(xíng)永续(xù)债的方式来补充资本金，要付出高(gāo)额利息，地产公司在国内融资成本也冠绝各个行业，年息超过10%的比比皆(jiē)是，超过20%的也有不少。当时很多地产公司负债水平超过100%。

这类公司看似有利润，有能力分红，实际上巨额负债(zhài)压顶，分红的基础并不牢靠。最后导致的结果(guǒ【e公司观察】警惕透支型分红公司)就是抗风险能力极差。

即使能融(róng)来巨资，也不知(zhī)道珍惜。比如(rú)2017年11月，恒大地产(chǎn)经过三轮增资，分三批累计引入1300亿元战投资金，投(tóu)资者(zhě)包括山(shān)东高速、苏宁集团、正威集团等，共获得恒大地产扩股后(hòu)约36.54%的权益。恒大拿到这些股本金，用来对股东慷(kāng)慨分红，频繁(fán)搞资本运作，2020年回购了46.57亿元。这些运作都会消(xiāo)耗现金。

港股(gǔ)还有一家商业地产公司，因为厌恶风险早早退出地产开发，手中项目多用来出(chū)租，不过(guò)前些年改变主意，持续卖(mài)出商业(yè)项目，卖(mài)完项目公司就进行分红，前两年(nián)还要(yào)将手(shǒu)里(lǐ)最后一批(pī)项目(mù)卖掉。不过作为一(yī)家上市公司，持续性的出售资(zī)产并分红(hóng)，意味着不再看(kàn)好后市，创始人不再(zài)眷恋(liàn)，也意味着(zhe)公(gōng)司的投(tóu)资空间有(yǒu)限，只有清(qīng)算价值。最终这家公司市值(zhí)持续下跌(diē)。持(chí)续分红的结果，是这家公司逐(zhú)渐将自己【e公司观察】警惕透支型分红公司分掉。

市场上还有一些分红，主要是为了(le)避税(shuì)，大股(gǔ)东持股比例比价高，得(dé)到了大部分分红，不代表这(zhè)些公司有很强的分红能(néng)力和意愿。

多年(nián)来华为一直在持续(xù)高额分红，几乎将(jiāng)全部净利润分给股东也就是员工，不过这家公司发展(zhǎn)却没有受到影响，主要是因(yīn)为公司负债率只有60%左右，而净资产收益率(lǜ【e公司观察】警惕透支型分红公司)较高，公司扩张不依赖资金，公司有很多获得低成本资金的途径，公司发展(zhǎn)主要依赖科研投入和(hé)管理。另(lìng)外，在分红的(de)同时，公(gōng)司(sī)也经常通过向员工发行新股的方式募资(zī)。

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