光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1.中国海(hǎi)油是全球最大的(de)独立油气(qì)勘探(tàn)及生产企业之一，2024年第(dì)一(yī)季度再次(cì)取(qǔ)得亮眼成绩。公司持续加大油气勘探(tàn)开发力(lì)度(dù)，扎实推进提质增效升(shēng)级行(xíng)动，净产量继续强劲增长，同比大幅上升9.9%，成本竞争优势得到巩固，第(dì)一季(jì)度归(guī)母净利润再创新高(gāo)。

2.近年来储量和(hé)产量双双迭创历史新高(gāo)，成长性持续突出。2023年全年油气净产量6.78亿桶油当量，连续5年(nián)刷新历史纪(jì)录。过去(qù)五年净产量复合增长率达7.6%，增速居于行业领先地位。

3.具备行业领先的桶油盈利能(néng)力，成本竞争优势不断得(dé)到夯(hāng)实。2023年，中国(guó)海油桶油主要成本为28.83美元，相(xiāng)较2022年下降1.56美元，降幅为5.13%。一季度桶油成本再次降至27.59美元(yuán)/桶。

4.持续(xù)加强科技创新，加快发展新质生产力。公(gōng)司加快(kuài)推动高水平科(kē)技自立自强(qiáng)，打好关键核心技术攻坚战，确保了科研成(chéng)果有效转化为新质生产力(lì)并(bìng)支撑(chēng)未来发展。

5. 大力推动绿色生产，促进低碳负碳产业发展。公司加快构建油气上游领域与(yǔ)新能源新产业融合、多(duō)能(néng)互补的发展新格局(jú)，持续推动能源生(shēng)产供应(yīng)结构转(zhuǎn)型升级。

6. 致力于价值创造，始终注(zhù)重股东回报，积极分享发展成果。2022年至(zhì)2024年，公司全年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港(gǎng)元/股（含税）。

作为中(zhōng)国最大的海上原油及天然气生产商，中国海油（600938.SH）于2022年4月21日成功登陆上海证券交易所主板市场，成为沪港两地上市公司。2023年6月9日，公司在香港联交所(suǒ)的香(xiāng)港股份交易(yì)增设人民币柜台（股(gǔ)票代码：80883）。2024年4月21日，中国海油迎(yíng)来A股上市两周年。

在港股市(shì)场驰(chí)骋(chěng)二十(shí)余载的(de)中国海油(yóu)成功回A，不但成为近十年来中国能源行业规模最大的IPO，也将公司带入更具活力的中国境内资本市(shì)场，拓宽了未来发展空间。两年来，中国海油A股股价已较发行价累计上涨近200%，在A股(gǔ)市(shì)场中核心资产的地位不断加强，被公认为是值得中(zhōng)长期投(tóu)资的标的。主要(yào)体现在良好的业绩(jì)表现、成长性持续突出、成本优(yōu)势明显(xiǎn)、科技(jì)创新与绿色(sè)低碳支持未来可持续发展以及注重股东回报。

“中国海油深入践行共赢理念，发展成果持续共享”，正(zhèng)如中国海油董事长汪东进表示，“中国(guó)海油锚定世界一流能(néng)源公司建设目标，以推(tuī)动公司(sī)高质量发展为主线，积极践(jiàn)行可持(chí)续发(fā)展理念，不断(duàn)提升价值创造(zào)能力。”

4月25日，中国海油发布(bù)2024年一季度业绩，公司提质增效成(chéng)果显(xiǎn)著，实现净(jìng)产量180.1百万桶油(yóu)当量(liàng)，实现归母净(jìng)利润397.2亿元，同比增长23.7%。油气净产量和归母净利润实现强劲增长，两项数据均创历史同期(qī)新高。

储量产量迭(dié)创(chuàng)历史新高成长性优势(shì)凸显

中国海(hǎi)油是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一(yī)。

近年来，世界经济复苏(sū)乏力、地(dì)缘政治局势动荡不安，国(guó)际油价(jià)波动(dòng)不确定性增强。为对冲油价风险，中国海油扎实推进高质量(liàng)发展，加大(dà)勘探增储力度，油气资源基础(chǔ)持续夯实，储量产量迭创历史新高，盈利水平始终保持高位。

在储量提升方面，2023年，中国(guó)海(hǎi)油共获得(dé)9个新发现，并成功评价(jià)22个含(hán)油气构造(zào)，储量替代率达180%，净证实储量创历史(shǐ)最好成绩，储(chǔ)量寿命连续7年保持在10年以上。

截至2023年(nián)12月31日，中国海油拥有净(jìng)证实储量约67.8亿桶油当量，全年平均日净产(chǎn)量(liàng)达185.76万桶油当量(liàng)。全(quán)年实(shí)现油气净产量6.78亿桶油当量，同比增长8.7%，连续5年刷新历(lì)史纪录(lù)。2019年至2023年净产(chǎn)量复(fù)合增长率达7.6%，增速居(jū)于(yú)行业领先(xiān)地位。

（数据(jù)来源：公司公告）

就资源(yuán)分布而(ér)言，在(zài)中国区域内(nèi)，中国海油通过自营作业及合(hé)作项目，在渤海、南(nán)海(hǎi)西部、南(nán)海东部、东海和陆上进(jìn)行油气勘探、开发和生产活动。截至2023年底，中(zhōng)国海油约59.7%的净证(zhèng)实(shí)储(chǔ)量及约68.8%的净产量来自(zì)中(zhōng)国。

在海(hǎi)外，中国海油拥有多元化的优质资产，在多个世界(jiè)级油气(qì)项目持有权益，成为全球领先的行业参(cān)与者。目前，中国海油的资产遍及世界20多个国家和地区，包(bāo)括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西(xī)、圭亚那和阿联酋(qiú)等。截至2023年底，海外油气资产(chǎn)占公司油气总(zǒng)资(zī)产约44.6%，海外净(jìng)证实储量和净产量占比为约40.3%和(hé)约31.2%。

2024年一季度，中国(guó)海油持续突破，实现净产量180.1百(bǎi)万桶(tǒng)油(yóu)当量，同比增长9.9%。其中，中(zhōng)国净产量123.2百万桶油当量(liàng)，同比上升6.9%，海外净产量56.9百万桶油当量，同(tóng)比上升16.9%。

深挖成本下降(jiàng)潜(qián)力夯实(shí)成本(běn)竞(jìng)争优(yōu)势

中国海油(yóu)成(chéng)本管控体系完(wán)善，具备行业领先的桶油盈利能力，多年来始终保持(chí)了良好的现金(jīn)流创造能力，财务状况稳健，偿债(zhài)能力突出。

回A首年（2022年），中国(guó)海油的桶油平均成本就已降低至(zhì)30.39美(měi)元/桶油当量，有效抵御了大宗商品价格上涨的压力，相较于2014年相同的(de)油价环(huán)境，公司桶(tǒng)油(yóu)成本大幅下降28.2%，盈利能力大幅提升135.3%。

2023年，中(zhōng)国海油进一步(bù)深挖成本下降(jiàng)潜力，一方面，通过推广应用“新(xīn)优快”等钻完井新模式(shì)，缩短项(xiàng)目(mù)开发周期；另一方(fāng)面，开发平台向工(gōng)程标(biāo)准化转变，推动新项目增速提(tí)效。中国海油(yóu)桶油(yóu)成本得到良好的控(kòng)制，2023年桶油主要成本降至28.83美元，成(chéng)本优势愈加显(xiǎn)著。2024年一季(jì)度成本进(jìn)一步下降至27.59美元，成(chéng)本竞争优势愈加显(xiǎn)著。

在资(zī)本支出方面，中国海油持续加大(dà)对增储上产、技术研发和油气基光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时础设施建设投资力度(dù)，加快产能建设，加速项目审批。2022年、2023年(nián)的完成资本支出分别达到1025亿元、1296亿元。2024年公司计(jì)划资本支出1250亿元至1350亿元(yuán)。2024年，中国海油(yóu)将有(yǒu)多个新(xīn)项目投产，高成长性值得期待。

稳定的资本支出、有力的成本管控，也(yě)令专业(yè)的证(zhèng)券分析机构对其青睐有加。例如，国海(hǎi)证券认(rèn)为，中国海油坚持实施(shī)提质降(jiàng)本增效，桶油作业费用(yòng)处于国际同业前列，进一步夯实成本竞争优势。国联证券表示(shì)，中(zhōng)国海(hǎi)油通(tōng)过技术助力(lì)降本增(zēng)效，成本管控优势显著。

持续加强(qiáng)科技创(chuàng)新，加(jiā)快发(fā)展(zhǎn)新质生产力

新质生产力(lì)，是由技术革命性突(tū)破、生产要素创新性配置、产业深度转型(xíng)升级(jí)而催(cuī)生的先进生产(chǎn)力质态。“中国海油正在进行的科技创新、绿(lǜ)色转型、数智技术等对于公司高质量发展具有重要的驱动赋(fù)能作用，中国(guó)海油正在身体力行发展新质生产(chǎn)力。”有资深业(yè)内人士指出。

回A两年，中国海油让资本市场(chǎng)印象(xiàng)颇为深刻的是，公司不断攻关关键核(hé)心技术，科技创新亮(liàng)点纷呈(chéng)。中国海油(yóu)通过推进科技自强(qiáng)自立(lì)，实施科技(jì)创新强(qiáng)基工程，以科技力量助推油气主业高质量发(fā)展，推动(dòng)传统行业高端化、智能化、绿色化转型升级，在人(rén)工智能、大数据(jù)研发和应用上取得突破。

中国海油在(zài)渤海锦州25-1油田(tián)W-1井区成功安装国内首创(chuàng)的油气田海(hǎi)床下开发模(mó)式主(zhǔ)体结(jié)构钢圆筒，标(biāo)志着(zhe)由(yóu)其牵头研究并独(dú)立自主设光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时(shè)计的油气田海床(chuáng)下开发模式向(xiàng)成(chéng)功迈出了关键一步，对盘活渤海数亿吨油气储量，实现油气资源增储上产，保障能源供应(yīng)具有重要意(yì)义。

中(zhōng)国海(hǎi)油在数智化转(zhuǎn)型方面取得的新(xīn)成效同样可(kě)圈可点。2023年，我(wǒ)国(guó)首个海上智能油田－秦(qín)皇岛(dǎo)32-6二期顺利实施并(bìng)上线(xiàn)运行，核心业务数字化(huà)覆盖率(lǜ)达(dá)90%。“深海一号(hào)”成为世界首个具备远程遥控生产能力的超大型深水半潜式生产储油平(píng)台，向全面建(jiàn)成超深水智能气田迈出关键步伐。流花油田、恩(ēn)平油田、白云气田启动“台风生产模式(shì)”，通过陆地操(cāo)控中心远程实时(shí)监测与操(cāo)控海上油气田(tián)安全生产。

(钻井平台(tái)矗(chù)立在蓝色海洋中进行钻完井作业(yè)，中(zhōng)国海(hǎi)油(yóu))

人(rén)才(cái)是支撑企业进行自创新和数(shù)智(zhì)化转型的重要基础。

近年来，中国海油持(chí)续(xù)加大研发投入强度(dù)，提升精准激励力度(dù)，以充分激发科研人员创新活力。2023年，中(zhōng)国海油进(jìn)一步健全(quán)完善以价值贡献为导向(xiàng)的科(kē)技奖励(lì)机制，重点向长期工作在科研、生产技(jì)术一线(xiàn)并做出(chū)突出贡献的(de)科技人才(cái)倾斜。

稳步推进新能源(yuán)与油气生产融(róng)合促进低碳负碳产业发展

随着2016年《巴黎协定》的生效和公众对气候变化问题日(rì)益重视，各国碳排放政策逐步出台，中国也提出(chū)了2030年(nián)前碳达峰、2060年前(qián)碳(tàn)中和的战略目标，能源转(zhuǎn)型进程的加速对油气产业提出了挑战(zhàn)。同时，这也为(wèi)中国海油破壁向新、集聚产业发展(zhǎn)新动能(néng)提供了(le)宝贵机遇。

中国(guó)海油秉承“绿水青山(shān)就(jiù)是(shì)金山银山”的(de)理念，积极应对(duì)气候变化，贯彻落(luò)实资产所在国碳达(dá)峰、碳中和战略目标要求，制定并发布节(jié)能(néng)降碳十大行(xíng)动方案，全面推进绿色低(dī)碳战略落地实施(shī)，持续推动能源生产供应结构转型升级，助力实现(xiàn)公司绿(lǜ)色低碳发展。

中国海油(yóu)在2024年(nián)经(jīng)营策略中，将“稳步推进(jìn)新能(néng)源(yuán)与油气生产融合”作为发展重点之一，聚力传统能源企业的绿色低碳转型。根据计(jì)划，公司将(jiāng)持续提高绿(lǜ)电替代水(shuǐ)平，2024年预计消纳绿(lǜ)电超7亿度。

中国海油(yóu)不(bù)断加大天然气的(de)勘探(tàn)力度，提升天(tiān)然(rán)气供给(gěi)能力。公司表示，2024年将扎(zhā)实推进三个万亿大气区建设(shè)，包括南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程和陆(lù)上万亿大气区增储(chǔ)工程。

另外，中国(guó)海油积(jī)极探(tàn)索油(yóu)气开发与新能源的融合发展。其中，我国首座深远海浮式风电平台“海(hǎi)油观澜号”的成功并(bìng)网，是海洋油气与新能源融合发展的典范，也标志(zhì)着海上油气开发迈出进军“绿电时代(dài)”的关键(jiàn)一(yī)步。公司表示，将充分发挥海洋优势，聚焦深远(yuǎn)海漂浮式(shì)风电等战略(lüè)性新(xīn)兴产业和技术开发，积极打造多能(néng)互补的(de)综合能源体系。

（“海油(yóu)观澜(lán)号”采用(yòng)半(bàn)潜式(shì)固定在海上(shàng)，中国海油）

据中国海油2023年ESG报(bào)告，中国海(hǎi)油稳步提升资源能源利用效(xiào)率，全面推进海上区域电力组(zǔ)网，大力推广余热(rè)回收技术，加强冷能回收(shōu)利用、用(yòng)能管理(lǐ)及工艺优化，改造更新用能设备、优化(huà)用(yòng)能设备运行(xíng)模式，加快智能油(yóu)田、数字化基础(chǔ)设施和碳数据管理平台建设，加强油田伴(bàn)生气(qì)回收利用，充分挖掘在生产油田的节能(néng)降碳潜力。例如，秦皇(huáng)岛32-6油田开展油田伴生气回(huí)收利用，将原放(fàng)空燃烧的伴生(shēng)气(qì)转换为(wèi)电能(néng)并用于油田生产，可实现回收利用火炬气1171万立方(fāng)米，减碳2.2万吨，自发电量2490万千瓦时。

中国海油还加快油田的绿色低碳转型步伐(fá)，立足自身优势，稳妥推进CCS/CCUS2，通过科(kē)技攻关(guān)和(hé)项(xiàng)目示范，探索(suǒ)负碳技(jì)术，培育负碳产业。2023年(nián)6月，中国首个海上(shàng)二氧化碳封存项目恩平15-1示范项目正式投用，填补了中(zhōng)国海上二氧(yǎng)化碳封存的技术和(hé)装备空白。项目投(tóu)用后，将累计(jì)封存二氧化碳(tàn)超150万吨。同(tóng)月，乐东15-1气田CCS示范项目建成投产，标志(zhì)着中国海(hǎi)上气田首个集碳捕集、管输、埋存于(yú)一体的CCS项目(mù)正(zhèng)式实现工业化应(yīng)用，预计每年(nián)可减碳约3万吨。此外，中国(guó)首个拥有自主知(zhī)识产(chǎn)权的海上膜法伴生气脱(tuō)碳示范项目在惠州32-5平台调试运行，至2035年(nián)将累计实(shí)现回收伴生气0.63亿方，实现(xiàn)减碳9.12万吨。

公开信息(xī)显(xiǎn)示，2023年，海上油气(qì)田实现5万方／天以上(shàng)火炬气全部回收(shōu)利用。通过节能技改，全年减排二氧化碳约75万吨。此外，中国(guó)海油(yóu)绿电消纳折合减碳量超(chāo)44万吨。

重视股东回报助力资本市场高质量发展

中国(guó)海油作为国内领先(xiān)的能源公司，在保证公司成长的同时，始终重视股东回报，特别是(shì)回归A股市场两年来，已经成为(wèi)市场中稳健经营(yíng)和(hé)回报(bào)股东的典范(fàn)。

在中国海油(yóu)此前召开的业绩说明会上，中(zhōng)国海油董事长、非执行董事汪东进表示(shì)，公(gōng)司历来重视股东回(huí)报(bào)，2022年初，公司披露(lù)了2022至(zhì)2024年股息(xī)政策，即全年股息支付率不低于40%，且(qiě)全年股息绝对值(zhí)不低于(yú)每股0.70港元（含税）。公司将积极研究分析未来的股(gǔ)息政(zhèng)策，并(bìng)及时向(xiàng)市(shì)场披露。

中国海油2022年末期股息(xī)分配方案是(shì)向全体股东派发末期股息每股0.75港元（含税），连同已派发的2022年中期股息每股(gǔ)0.70港元（含税(shuì)），2022年度末期股息及中期股息合(hé)计每股1.45港元（含税），占2022年度(dù)合并报表归属于上市公司普通(tōng)股股东净利润的(de)约43%。比较来看，中国海油2023年末期(qī)股息分配方案为向全体股东派发末期股息每股0.66港元（含税），连同已派发(fā)的(de)2023年中期股息每股0.59港(gǎng)元（含(hán)税），2023年度全年股息合计(jì)每股1.25港元（含(hán)税），占2023年度合并报表(biǎo)归(guī)属于上市公司普通股股(gǔ)东净利润(rùn)的约43.6%。

国金证券对此(cǐ)给予积极评价：中国海油(yóu)持续维持高(gāo)股息，投资回报丰厚。以2023年12月31日收盘价为基准计算，公司2023年股股息率为(wèi)5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年末(mò)期现金股利每股(gǔ)0.66港元/股和半(bàn)年度现金(jīn)股利每股0.59港元(yuán)/股，公司股东投(tóu)资回报丰厚。

一直以来(lái)，证券监管部门都高度(dù)关注上市公司现金分红。新“国九(jiǔ)条(tiáo)”提(tí)出，要强化上(shàng)市公(gōng)司现(xiàn)金分红监(jiān)管。4月12日，沪(hù)深北交易所在发布的(de)拟向(xiàng)社会公开征求意见的(de)具(jù)体业(yè)务规则中(zhōng)也(yě)涉(shè)及(jí)现(xiàn)金分红(hóng)等方面的制度安排。“随(suí)着监管层进一步强化上市公司现(xiàn)金分红(hóng)监管(guǎn)，像(xiàng)中国海油这种长期坚持完善(shàn)公司(sī)治理(lǐ)、增强股东回(huí)报、质地优良(liáng)、现金流充(chōng)裕、分红占优(yōu)的上(shàng)市公司必将(jiāng)会获得市场更多的持续关(guān)注。”一位市场分析人士表示。

值得一提的是，在A股上市后，中国海油还积极(jí)对标监管(guǎn)指引与优秀实践(jiàn)，持续(xù)完善(shàn)市场沟通方式。中国海油(yóu)拥有专业的投资者关系团队(duì)，构建多层次多渠道的沟通体系，不断发挥桥梁作用，保持(chí)与市场的密切沟通，建(jiàn)立了与中小股东(dōng)开(kāi)放(fàng)高效的沟通渠道，在公司官网专门设有“投资者关系”栏目，及时透明与市场沟通交流，分享公司(sī)发展战略、经营策略、财务表现及未来展望。

信息披露方(fāng)面，中国海油坚持(chí)“合法、公平、准确、完整、及时”的信息披露原则，持(chí)续提升信息披露质量，确保信息披露合规高效。多(duō)年来，公司合规(guī)、透明的信息披露(lù)和投资者(zhě)关系(xì)工作受到资本市场和(hé)投资者(zhě)广泛(fàn)认可。2023年(nián)，首次参加上交(jiāo)所(suǒ)年度信息披露工作评价，结(jié)果(guǒ)为A（优秀）。2023年，中(zhōng)国海油举办“走进上市公司”投资者交流活动，组织调研团赴深圳作(zuò)业现(xiàn)场考察期(qī)间，成为中国首家将(jiāng)虚拟现实技术与资本市(shì)场调研活动深度结合的上市(shì)公司。

回A两年，中(zhōng)国海油(yóu)获(huò)得了一(yī)系列令人瞩目的殊荣：荣登(dēng)《福布斯中国》杂志“2022福布斯中国可持续发展工业企业TOP50评选”“中国企业跨国经营50强”；荣获2022年智通财经第七届(jiè)“金港股”上市公司评选(xuǎn)—“最佳(jiā)能源与资(zī)源公司”；大公文汇传媒集团2022年度“中国证券金紫荆奖”—“最佳投(tóu)资者关(guān)系管理上市公司”“最佳信披奖(jiǎng)；《财资》杂志2023年度“财(cái)资ESG企业大奖—金奖”“最佳投资者关系团队奖(jiǎng)”；《亚洲货币》2023年度(dù)亚洲杰(jié)出企业评选(xuǎn)“中国能源行业最佳上(shàng)市公司”“香港能源行业最佳上市公司(sī)”及《机构投资者》杂志“最受(shòu)尊崇企业”“最佳投资(zī)者关系(xì)企业”“最佳公司董(dǒng)事会”等。

值得关注(zhù)的(de)是，中国(guó)海油股价在2023年越谷攀峰，公司市值不断迈上新(xīn)台阶，与国内外同业公司的市值差(chà)距正在不断缩小。截(jié)至2024年(nián)4月15日，中国海油(yóu)市(shì)值达8880亿元人民币，创历史新(xīn)高。

（数据来源：Wind）

2024年1月24日，在国务院(yuàn)新闻办公室举行的发(fā)布会(huì)上，国(guó)务院国资(zī)委(wěi)有关负责人表示，将进一(yī)步研究把(bǎ)市值管理(lǐ)纳入中央企(qǐ)业负责人业绩考核(hé)，引导中央企业负(fù)责人更加重视所控股上市公司的市场(chǎng)表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报(bào)投资者(zhě)。

有资深业内人士指出，中国海油回A后的(de)各项(xiàng)经营指标(biāo)表现优异，资(zī)产负债率始终维持在一个较低的水平，并且公司现金流十分充裕，能够持续(xù)维持高股息，这(zhè)也使得公司获得(dé)了资(zī)本市场的高度(dù)认(rèn)可。在此背景下，中国海油(yóu)股价迭创(chuàng)新高，在公司市值不断增长的同时，也为投资者带来了丰厚的回报。中国海油的内在价值在资本(běn)市场得以真实(shí)体现，同时也成为公司市值管理的(de)核心体现。（CIS）

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