改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段(duàn)功能正式上线(xiàn)启用，标志(zhì)着北(běi)交(jiāo)所市场建设完成重要一步；做市商持续扩容(róng)，助力提供市场流动性；加紧开发更多指数产品、ETF产(chǎn)品等，满(mǎn)足多元化资金配置需求；优化与新三(sān)板一体发展制度安排……北交(jiāo)所持续(xù)推(tuī)进改革的信号明显。

接近监管(guǎn)人士对中国证券报记(jì)者表示，《关于高质量建设(shè)北京证(zhèng)券交易所的意见》（被称为“深改(gǎi)19条”）部(bù)署的改革(gé)举措将在新的政策框架(jià)下统筹推进。多位(wèi)受访人士认(rèn)为(wèi)，在新“国九条”政(zhèng)策框架下，北交所将借助政策东风加快高质(zhì)量发展步(bù)伐，推动市场生态(tài)健康(kāng)发展(zhǎn)，北交(jiāo)所公司估值(zhí)有进一步(bù)提升空间。

近日，证监会主席吴清参加“深入贯彻中央金融工作会议(yì)精神，推动首都金融高质量发展”调查研究时表示，推(tuī)动高质量建设北交(jiāo)所向更高(gāo)水平迈(mài)进(jìn)，切实抓好深化改革各项(xiàng)措施落地(dì)落实。

改革进行时(shí)

4月22日(rì)，北交所正(zhèng)式(shì)上线(xiàn)启用920代码号段功能。这是(shì)北交所落实“深改19条”的(de)又一关键举措，有利于提升北交所(suǒ)上市公司(sī)辨识度，方便投资者搜索、交易上市股票。

“启用920代码(mǎ)号段(duàn)属于小改(gǎi)变、大影响(xiǎng)。”开源证券(quàn)北(běi)交所研究(jiū)中(zhōng)心(xīn)总经理诸(zhū)海(hǎi)滨表示，“从市场建设层面来看，统一北交所上市公司股票(piào)代(dài)码开头，会(huì)带来集群效应；同时，对齐沪深上市股票代码规定，彰显(xiǎn)北交所作为第三(sān)家交易所的地位。”

北交所做市商扩容工作稳(wěn)步推进。证监会网站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申请增加北交所做市交易业务核准(zhǔn)的申请材料。其中，财信证券(quàn)、首创证券、国元证券3家申请材料证监(jiān)会已受(shòu)理，另外4家已收(shōu)到证(zhèng)监会材料补正通知。此外，记者了解到，去年9月(yuè)已取得上市证券(quàn)做市交易资质的中泰证券(quàn)近(jìn)日完成《经营证券期货许可证》换发，并已向北交所提交开通做市交(jiāo)易权限申请，计划于近期展业。中泰(tài)证券加入(rù)后，北交所做市商将增至17家。

北(běi)交所存量做市(shì)商展业积极。记者不完全统计(jì)，截至2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值覆盖率为55.48%。伴随新增做(zuò)市商逐步入场，做市覆盖(gài)面将进(jìn)一步提升，推动做市制度持续发挥提供流动(dòng)性、平抑波动性的积极效应。

北交所相(xiāng)关负责人(rén)对记者表示，“深改19条”发布以(yǐ)来，北交所(suǒ)强化组织部署、紧抓改革实施，已累计落地改革创(chuàng)新举措17项。这些落(luò)地举措主要包括六个方面：

一是优化企业上市安排。明确连续挂牌新三板满12个月的执行(xíng)标准，取消发行底价安排(pái)，降低企业发行上市成本(běn)。

二是完善投(tóu)资交易机制。支持(chí)科创板投资者(zhě)直接参与北交所股票交易(yì)，推动出台(tái)私募股(gǔ)权基金参与二(èr)级市场交易制度；在今年年初(chū)推出混合做市交易和融(róng)资融券业务的基础上，进一步扩大做市商队伍，拓宽融资融券标的范围(wéi)，调降交易经手费，推动各类资金(jīn)入市，提升市场活跃度。

三(sān)是丰富市场产品功能，以承(chéng)接企业债为契机推出北交(jiāo)所信用(yòng)债业务。今年一季度，北交所公司债发行规模为24.8亿(yì)元(yuán)。

四(sì)是加强多层次(cì)市场互联互(hù)通。修订转板指引，建立转板预沟通(tōng)机制，优(yōu)化新三板分层机制(zhì)，实现三四板制度型对接，与18家区域性股权市场签订监管合作备忘录，落地公示审核、绿(lǜ)色通(tōng)道制度。

五是探索普惠(huì)金融实践。提高证券公司分类评价北交所业务专项(xiàng)加分上限(xiàn)，推动发(fā)布公募基金行业倡议书，提升行业机构参与积极(jí)性。

六是推进制度型开放(fàng)。与港交所签署(shǔ)合作(zuò)备忘录，正式(shì)建立“北+H”两地上市安排，且有北(běi)交所上市(shì)公司披露了两地(dì)上市计划。

专(zhuān)家表示，“深改19条”基于(yú)北交所市场(chǎng)特(tè)色定位(wèi)，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机构(gòu)等市场主体当前与长远需求，从上市发(fā)行、投融两端、生(shēng)态建设等多角度系统性发力，进一步赋能创新型中小企业高质量发(fā)展。

流动性是交易(yì)所活力的关键指标。“深改19条”发布后，北交所市场流(liú)动性(xìng)改善相对自(zì)身和(hé)其他板块都有很大进步。2023年11月至(zhì)12月，北交所步入系统性重估(gū)阶段，成交量和换手(shǒu)率(lǜ)等数据明(míng)显冲高。随着(zhe)A股市场(chǎng)情(qíng)绪回落，北交所进入合理估值中枢区间。近一个月，北交所日成交额在50亿元上下波动。

改革须久久为功。“‘深改19条’的推进是一个(gè)系统工程，涉及(jí)多方面的协调和改进。只要(yào)相关政策措施(shī)能够得到有效执行(xíng)，并且在实(shí)践中不断调整优化，北交所(suǒ)的高质量发展和市场生态建设蓝图都将(jiāng)逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇(yù)

“《国务院关于加改革向前北交所高质量发展统筹推进可期强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干(gàn)意见》（简称(chēng)《意见》或新“国(guó)九条”）为北交所吸引更多优质企(qǐ)业上市拓展了更大空间；同时，由于北交所历(lì)史包袱轻(qīng)，推(tuī)进增量改革的空间(jiān)更大，改革的边际效果会更显著，将进一步激发市场(chǎng)活(huó)力，增(zēng)强投资者信(xìn)心。”滦海资本董事长高凤勇表示(shì)。

在(zài)金长(zhǎng)川资本董事长刘(liú)平安(ān)看来，新“国九条”为北(běi)交所高质量发展带来较大的市(shì)场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规(guī)模较小，净利(lì)润(rùn)在四五千(qiān)万元左右，且有一定创新(xīn)能力(lì)的中小企业而言，北交所(suǒ)可以切实助力这些企业发(fā)展。”

从更大视角把握(wò)“深改19条”与新“国九条”的关(guān)系尤为重要。申万宏(hóng)源(yuán)专精特新首席分析师刘靖(jìng)认为，“市场认为(wèi)本轮改革重(zhòng)心在沪深，北交所改革(gé)慢于(yú)预期(qī)。实则不然，本轮改革的系(xì)统(tǒng)性更强，北交所理顺定位须先行。”

目前出台(tái)的文件体现(xiàn)了两大变化趋势。首先是监管更(gèng)统一(yī)。“北交所几乎同步了(le)沪深交易所的所有严监管(guǎn)措施，包(bāo)括收紧上市审(shěn)核(hé)标准以及(jí)减持(chí)限制、鼓励分红、加强退(tuì)市(shì)等规(guī)则。从历史上看，北交所对申报企(qǐ)业(yè)进行(xíng)分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发资本化、业绩(jì)波动较大等(děng)情况的包容度较高(gāo)，预计未来将同步收紧(jǐn)，进一步(bù)提升北交所上(shàng)市公司质量。”刘靖说。

其次是市(shì)场特色更鲜明(míng)。刘靖表示，“北交所(suǒ)在近日修(xiū)订的(de)规则中加强了‘符合定位’的规定，预计(jì)今年(nián)出台定位方面的细则(zé)会改革向前北交所高质量发展统筹推进可期是重中(zhōng)之重，北交所或进一步加强‘专精特新’定位，让北交所的资产(chǎn)特色更鲜明，凸显市(shì)场的独立性。”

高质量发展是主线(xiàn)。诸海(hǎi)滨表示，“新‘国九条(tiáo)’直接涉及北交所(suǒ)的内容不多，这是因为‘深改19条’对北交所(suǒ)的高(gāo)质量发展已(yǐ)有详尽(jǐn)规划。一方面，都(dōu)强调资本市场高质量发展，包(bāo)括(kuò)严格准入、提高板块属性、注重投资者回报、严格退市(shì)处罚等。另一方面，新‘国九条’间接有利(lì)于北交所市场的高质量建设。北交(jiāo)所对创新(xīn)型优质中小企业的(de)吸(xī)引力(lì)将增强。”

“高质量发展已成为(wèi)资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向价值投资回(huí)归，对北交所而言是重要机遇。北交所(suǒ)有好的(de)价(jià)值投(tóu)资土壤，挑战(zhàn)在于怎么(me)有效增加好公司的供给，这可能需要在发行审核环节对优秀公司给予(yǔ)更高包(bāo)容(róng)度。”指南基(jī)金董事长王(wáng)军国(guó)表示。

加强监管一脉相承。“新‘国九条’文件名中(zhōng)有三个关键词：强监管、防风险、高(gāo)质量发展。‘深改19条’在内容和举(jǔ)措上(shàng)与之相辅相成。北交所以更包容、更普惠的机制服(fú)务创新型(xíng)中小企业，要在防范造(zào)假、防范操纵、把好入口(kǒu)关等方面做得更好。”高凤勇说。

值得关注的(de)是，北交所本次修订公开发行股票并上市审(shěn)核规则时特别突出审核主(zhǔ)体责(zé)任(rèn)，明确要求把防(fáng)范造假、欺诈发行摆在发行审(shěn)核更加突出的位置，提高审核问询针对性，加大现场督导，提请现场检查充分核验(yàn)财务真实性。同步修订(dìng)的《北京证券交(jiāo)易所上市(shì)委员会和(hé)并购重组委员会管(guǎn)理细则(zé)》进一步强化委员履职把关要求。

市场新期(qī)待

新“国九条”分阶段提出了资本市场发(fā)展目(mù)标，擘画了一幅令人振(zhèn)奋、催人奋进的发展蓝图。“深(shēn)改(gǎi)19条”分别(bié)勾(gōu)画了北交所3到5年、5到10年(nián)两个阶段的发展愿景。北交所未来想象空间巨大。

受访(fǎng)人(rén)士对北交所高质量建设满(mǎn)怀(huái)期待，稳定市场预期被(bèi)普遍关切。“改革(gé)需要稳中求(qiú)进，‘深(shēn)改19条’明确了改革方向，但落实需要时间。920代码的推出(chū)是个好信号，标志(zhì)着北交所改(gǎi)革(gé)迈出重要一步(bù)。”王军国表示，“多层次资本市场(chǎng)互联互通是改(gǎi)革(gé)的核心(xīn)内容，期待转板制度早(zǎo)日落地。”

“假以时日，北交所会是一个成熟、稳(wěn)定(dìng)且有吸(xī)引力(lì)的市场，为中小企业提供强有力的资本支持，为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)更加丰富的投资机会。从短期看，期待加快落地北交(jiāo)所ETF基金产品，通(tōng)过(guò)直连机制引入更多优质上市公司(sī)，进一步完善信息(xī)披露等基础制度，加强与沪深交(jiāo)易所的互联(lián)互通，强化市场定位特色，形成差异化竞争等。”诸海滨说。

广东力量私募基金管理有限公司(sī)总经理(lǐ)朱为绎希望北交所加快推进更多(duō)公募基金入市，有利于北交所(suǒ)市(shì)场走向(xiàng)成熟(shú)和稳(wěn)定。

新“国九(jiǔ)条”提出，大力推动(dòng)中长期资金入市，持续壮(zhuàng)大长期(qī)投资力量。举措包括：大力发展权益类公募基金，大幅(fú)提升(shēng)权(quán)益类基(jī)金占比。建立交(jiāo)易(yì)型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动(dòng)指数化投资发展。优化(huà)保(bǎo)险资金权益投资政策环境，落(luò)实并完善国有(yǒu)保(bǎo)险公司绩效评价(jià)办法，更好(hǎo)鼓励(lì)开展长(zhǎng)期(qī)权益投资。完(wán)善(shàn)全国社会保障(zhàng)基金(jīn)、基本养老保险(xiǎn)基金投资政策。提升企(qǐ)业年(nián)金、个人养老(lǎo)金投资灵活度。

记者了解到，除了积极推(tuī)动更多境内外(wài)指数公司将北交所公司纳入相关指数成分股，北交(jiāo)所将加紧研究、开发、储备更多指数产品、ETF产品(pǐn)等，满足多(duō)元化及中长期资金的配置需求。

近期，部分(fēn)“聪明资(zī)金(jīn)”逆势加码布局北交所。比如，北(běi)交所(suǒ)首只ESG股权投(tóu)资主题(tí)基金(jīn)成立，基(jī)金规模3亿(yì)元；指南略(lüè)远基金成立，主攻北(běi)交所优(yōu)质企业。

立足当下(xià)，高凤勇提出两点建议：一是希望监管加强引导，尤其针(zhēn)对游资炒作、小作文不断等现象。二是坚守市场定位，用案例(lì)打消市场对北交(jiāo)所畅通(tōng)转(zhuǎn)板机(jī)制的疑虑。

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