广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？

　　导读(dú)：

　　分享经济(jì)发展之果，增加财(cái)产(chǎn)性(xìng)收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。

　　但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波(bō)动也是(shì)每个投资者都(dōu)可能面临的(de)挑(tiāo)战。

　　市场震荡自有逻(luó)辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发(fā)现》专栏(lán)，以广阔的历史数据为基，力图(tú)洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。

　　我们相(xiāng)信，识航道(dào)，坐坚船(chuán)，掌好舵(duò)，远航必达(dá)目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方(fāng)。

　　让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

　　正文：

　　今年以来，在(zài)债券市场行情向好的背景下，有一类(lèi)债券基金获得了众多投资者的关注——债券指数基金。

　　据统(tǒng)计，今年上半年共发行债券指数基(jī)金38只，募集总规模超2000亿(yì)元。另(lìng)据基金定(dìng)期报(bào)告披露，截至上半年(nián)末(mò)，债(zhài)券指数基(jī)金(jīn)持有人累计超过600万户，仅上半年增加253万户，可谓是“一路蹿红”。

　　为什么债券(quàn)指数基金(jīn)的人气这么高(gāo)？它和(hé)股票(piào)指数基金、债券(quàn)ETF的关系和(hé)区(qū)别在哪？让我们(men)一起(qǐ)走(zǒu)进本期《广发现》。

　　债券指数基(jī)金，为啥这么火？

　　我们再来复习一下“债基家族”的成(chéng)员们。按(àn)照运作模式分类，债券基金(jīn)可以(yǐ)分为主动投资型和被动指数型；根据投资目标和策略的不同，被(bèi)动指数型可以(yǐ)进一步(bù)分为(wèi)被动指数型和增强(qiáng)指数型。

　　图：债基家族族谱

　　近年来，债券指(zhǐ)数基金的规模快(kuài)速增(zēng)长，由2021年末的4108亿元增长(zhǎng)至2024年6月末的9885亿元(yuán)。仅今年上半年(nián)，债券指数基金的规模(mó)就增长超(chāo)2000亿元，较去年末增幅达27%。

　　图：债券指(zhǐ)数基金的(de)规模增长趋势（亿元(yuán)）

　　从投资者结(jié)构看，机构投资者持有(yǒu)的份额在债券指数基金(jīn)中占比较高，超过80%。今年上半年的增量规模，主要来自机构投(tóu)资者。

　　图：债券指(zhǐ)数基金的投资者(zhě)结构分布

　　为什么债券指数基金今年上半年(nián)受到机构投资者(zhě)的青睐(lài)呢？主要原因有两点：

　　01 持仓透明

　　2024年1月1日，《商业银行资本管理办法》（简(jiǎn)称“资本新规”）正式实施，包括核心资(zī)本充足率在(zài)内的考核指标进一步明确。经资(zī)本新规调整后，那些无(wú)法穿(chuān)透至底层(céng)资(zī)产的债券基(jī)金，整体风险权重有所上升。

　　债券(quàn)指数基(jī)金具有(yǒu)底层清晰可穿透、持仓透(tòu)明(míng)度高、资本(běn)占用更低的(de)优势，让投资者可以对其(qí)底层资产的情(qíng)况有更精确的把握，因此受到(dào)了以银行为(wèi)代表的机构投资者的(de)青睐。

　　02 费率低廉

　　据统计，债券(quàn)指数基金(jīn)的(de)综合费率（管(guǎn)理费率(lǜ)+托管费(fèi)率）约为0.22%，而中长期纯债型基(jī)金、短期纯债型基金(jīn)的综合费(fèi)率分(fēn)别(bié)为0.38%、0.34%。在利(lì)率下行、信用利差收窄的市场环境下，债券指数(shù)基金的费率优势愈发(fā)凸显。

　　图：不同类型债券基(jī)金的综(zōng)合费率（管(guǎn)理费+托管费，%）

　　债券指数基金相似度大PK

　　01 债(zhài)券指数基(jī)金VS股票(piào)指数基金

　　这(zhè)两(liǎng)者都是指数型基金(jīn)，投资目标都是追求以较小的跟踪误差，实现与标的指数相近的投资回报。

　　在运作方式上，两者的不同之处在于：

　　l 股票指数基金(jīn)：主要通(tōng)过复制指数成份股的方式，来实现(xiàn)对目标指数的跟踪。

　　l 债券指数基金：由(yóu)于债券指数(shù)在(zài)编制时(shí)常常广泛纳(nà)入某一类(lèi)债券(quàn)导致部分指数(shù)的成份券数量较大，同时债券市场的流动性(xìng)整体不及股市，且交易成本较高、单笔交易(yì)额较高。因而，债券(quàn)指数基金(jīn)难以实现对指数(shù)成份券的完全复制。

　　在实际的投资管理中，大多数债券指数基金都采用抽(chōu)样复制法，一(yī)般会先将流动性较好的成份券作为备选库，再综合(hé)久(jiǔ)期(qī)、剩余期限、信用等级(jí)、债券发行主体等要素(sù)进行抽样，尽可能使组合与(yǔ)跟踪标的指数保持特征(zhēng)相似(shì)，以(yǐ)实现跟踪误差和成本的最小化。

　　02 增强(qiáng)债券指(zhǐ)数基金&债(zhài)券(quàn)ETF

　　除了常(cháng)见的被动债券指数基金(jīn)，市(shì)场上还有增强型债券指数基金(jīn)和(hé)债券ETF。

　　相比被动债券指数基金(jīn)，增强型债券指数基金是(shì)在追求严格控制与标(biāo)的指数误差的基础(chǔ)上，尝试以更积极(jí)的投资策略来争取(qǔ)超额收益，其难度自然也相对更高。目前市场(chǎng)上的(de)增强型(xíng)债券指数基金仅有1只。

　　债券ETF是(shì)一类比较(jiào)特(tè)殊的被动债券指数基(jī)金。投资者(zhě)可使用证券交易账户(hù)，在(zài)交易时间于场内实时交易，支付的(de)交易费(fèi)用仅为交易佣金，一(yī)般要低于场外的申(shēn)赎费用(yòng)，是较好(hǎo)的(de)流动性管理工(gōng)具(jù)。

　　债券指数(shù)基金有哪些分类？

　　按照(zhào)基金跟踪标的指数的成份券(quàn)类型，债券指数基金可(kě)以分为利率类、信用类、同(tóng)业存单、可转债(zhài)、综合类等(děng)。

　　在目前的债券(quàn)指数基金(jīn)规模中，跟踪利率债指数的基金为大多数，总规(guī)模近(jìn)7500亿，占比达76%；其次是(shì)信用类(lèi)（13%）和同(tóng)业存单（9%）。

　　图：债券指数基(jī)金规模(mó)分布（亿(yì)元）

　　01 利率(lǜ)债指数

　　如果将跟踪利率债(zhài)指数(shù)的债券基金进一步细分，可以发现，有96%的利率类债(zhài)券指数基金跟踪的是(广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？shì)政策性金融债指数。

　　政策性金融债（简称“政金债(zhài)”）是由国家(jiā)开发银行、中(zhōng)国进出口(kǒu)银行、中(zhōng)国农(nóng)业发展银行(xíng)这三大(dà)政策性金融机构发行的债券(quàn)，信(xìn)用(yòng)风险极低。

　　图：跟踪(zōng)利率债指数(shù)的基金规模分布（亿）

　　02 同业存单指数

　　按照投资者结构来看，个人投(tóu)资者持有的债券指(zhǐ)数基金，大(dà)多分布在(zài)同(tóng)业存单指数基金上。这类(lèi)基(jī)金的预期收益和风险水平，整体介于货(huò)币基金和一般(bān)债券基金之间。

　　图：债券指数基金规模分(fēn)布(bù)（个人投资者持有）

　　图：债券指(zhǐ)数(shù)基金规(guī)模分布（机构投资(zī)者持有）

　　现(xiàn)有的同业存单指数基(jī)金跟踪的均为中证同业存(cún)单AAA指数，这些存(cún)单的发行主体评级均为AAA级，通常为大型银行，信用风险较低，发行期限通常在1年(nián)以下(xià)，因此基金面临的利(lì)率(lǜ)风(fēng)险相对较低。

　　03 信用债(zhài)指数

　　信用债指数、综合类(lèi)债券指数基金(jīn)的持仓都会涉及信用债，其成份券的构成更为复杂，流动性相对利率债和同业存单来说较差，抽样和管理的难度更高。因此，在具体运作中(zhōng)，需要更(gèng)多的主动管理来控制信用风险。

　　信用债指数基金的主题性更为(wèi)突(tū)出，可(kě)满足投资者(zhě)多样化的投资需求，跟踪的指数(shù)包括：

　　l 特定品(pǐn)种（短期融资券、城投(tóu)债、金融债等）

　　l 特定主题（央企、绿色债券(quàn)）

　　l 特定策略（利差(chà)因子）

　　l 特定区(qū)域（长三(sān)角、广东、安徽、江苏(sū)、山东）

　　l 特定信用等级（外部评级、隐含(hán)评级）

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　　对债券指数基金有了初步了解后，我们又该如何(hé)找(zhǎo)到适合(hé)自己的“那颗星”呢？下(xià)一期，我们(men)将继(jì)续探索(suǒ)债券基金的世界，敬请(qǐng)期待！

　　风(fēng)险提示：本栏目(mù)展示的所有(yǒu)内容仅为投资者教育(yù)之目的而发布，不构成任何投资建议。投资(zī)者据此操作，风险自担。广发基金力(lì)求(qiú)所(suǒ)涉信息准确可靠，但并(bìng)不对(duì)其准确性、完整性和及时性做出任(rèn)何(hé)保证，对因收(shōu)看本栏目引发的任何直接或间接损失不承担(dān)任何责任。投资有风险，入市需谨慎

责任编辑：王若云

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