【东吴晨报0920】【宏观】【行业】汽车、光伏设备、工程机械【个股】水星家纺、杰瑞股份

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宏观

8月经济数据：增(zēng)量政策(cè)有望加快出台

8月经济增长(zhǎng)边际回(huí)落，全年(nián)经济增长目标需要(yào)政策进一步加码。8月无论是生产、消费均出现回落态(tài)势，一(yī)方面可(kě)能与8月(yuè)高温天(tiān)气等有(yǒu)关，影响了(le)投资、生产的正(zhèng)常运行，另(lìng)一方面结合8月PMI、PPI、社(shè)融等数据(jù)来看，经济复苏动能也有所偏缓。但我们认为(wèi)，随着降准降息等增量(liàng)政策的逐步(bù)落(luò)地，四季(jì)度经济增长(zhǎng)的斜率会出现(xiàn)明显回升，进(jìn)而实现5%的全年经济增长目(mù)标(biāo)。

工业：生产动能边际放(fàng)缓。2024年8月工业增加(jiā)值(zhí)同比增速为4.5%（7月为5.1%），同时(shí)环比增速也放(fàng)缓至0.32%（7月(yuè)环比增加0.35%），似乎(hū)纷纷传出生产减速的信号。从细项上看，只有(yǒu)公用事业同(tóng)比增速上升。而制造业和采矿业的同比增(zēng)速都不及7月，同比(bǐ)增速分别录得4.3%及3.7%。不过，在“新质生产力”的(de)政策号召下，工业生产在高科技产业的帮助(zhù)下(xià)还是得到了(le)一定(dìng)的支撑(chēng)，高技(jì)术产业工业增(zēng)加值(zhí)同(tóng)比8.6%，仍高于整(zhěng)体工业增加值同(tóng)比增速。

基建：广义基建与狭(xiá)义基建“劈叉”结束，开始共振向下。8月广义基(jī)建投(tóu)资同比增速为6.2%，相较于7月有所(suǒ)回落，逐渐(jiàn)从二季度的高增下降。8月广义基(jī)建投资同比增速的“降温”明显(xiǎn)受(shòu)到来(lái)自于(yú)公用事业(yè)板块的影(yǐng)响，剔除出公用事业板块(kuài)的狭义基(jī)建投(tóu)资增速为1.2%（7月为2%），加速下(xià)滑趋势。

极端天气扰动基建投资。考虑(lǜ)到7-8月是(shì)高温多雨天气偏多，建筑业生产施工扩张(zhāng)放(fàng)缓。石油、沥青处于历史同期偏低(dī)水平(píng)，8月份建筑业PMI新订单指(zhǐ)数也降(jiàng)至43.5%，12个月移动平均达(dá)46.5%。由(yóu)此来看，建筑业生产施工扩张放缓成(chéng)为基建(jiàn)投资下滑的主(zhǔ)要原因。往后看，随(suí)着极端天气扰动减弱后基建投资或将边际好转。

制造(zào)业：制造业投资延续高景气增长。8月制造业同比增速(sù)为8.0%（前值8.3%），虽较(jiào)上期小幅回落，但在地产下行以(yǐ)及地方(fāng)基建投资意愿(yuàn)相对较低(dī)的背景下，仍是投资端的主(zhǔ)要支撑(chēng)。结构上，本期(qī)电子(zi)设备、专用设备(bèi)、通用设(shè)备等制造业投资明显拉动。虽然今年以来在设备(bèi)更新政策的支持下，制造业投资表现持续亮眼，但需关注后续可能存在的下行风险，尤其是在下半年出(chū)口增速可能“退坡”的影响下(xià)，制造业投资可能会有所下行，这意味着下半(bàn)年(nián)政策的“油门”还不能松，财政支(zhī)持也需进一步加码。

地产：边际改善但回升有限。8月房地产投资(zī)降幅小幅收窄，单月同比增速收窄至-10.2%（前值为-10.8%），同时8月地产销售、新开(kāi)工同比增速也小(xiǎo)幅回升至-12.9%、-16.7%，前期地产政策效果有所显现，但整体拉动并不明显，地产端依然承压。后(hòu)续政策部署一方(fāng)面需(xū)要在地产收储做更(gèng)多努力，在收购存(cún)量住(zhù)房，增加(jiā)保(bǎo)障性(xìng)住房供给方(fāng)面给予更多支持，以及加大对(duì)住房租赁的金融支持(chí)，同时可进一步降低存(cún)量(liàng)房(fáng)贷利率，减轻居(jū)民端压(yā)力，促进(jìn)房(fáng)地产市场逐步(bù)回归健康发展。

消(xiāo)费：消费景(jǐng)气边际回落，家电需(xū)求明显回升(shēng)。8月社(shè)零同(tóng)比增(zēng)速为2.1%，较前值回落0.6个百分(fēn)点，消(xiāo)费再度边际(jì)走(zǒu)弱，此外(wài)，8月核(hé)心CPI通(tōng)胀同比也有(yǒu)所回落，显示居民消费(fèi)需求不强。结构上来看(kàn)，本期家电(diàn)和音像器材类产品同比增速明显回升，主(zhǔ)因消(xiāo)费品以旧换新政策以及夏季需求旺季的(de)影响；除此之(zhī)外，通讯(xùn)器材、粮油食品、中(zhōng)西药品、体育娱乐产(chǎn)品仍(réng)保持较高增速，而汽车、建筑装潢(huáng)、化(huà)妆品、金(jīn)银珠宝类产品消费则相对承压。

往后看，消费端的改善仍需居(jū)民预期企(qǐ)稳。8月城(chéng)镇调(diào)查失业率小幅(fú)上升至5.3%（前值5.2%），一(yī)方面可能(néng)因(yīn)为高校毕业生集中进入劳动力(lì)市场带(dài)来的季节性回升，但也反映了当前经济增长仍存(cún)在较(jiào)大压力，不(bù)利于居民收入增长预期和消费预期的改善。因此在(zài)居民消费意愿走低的(de)背景下，如何提高居民消费信(xìn)心，改善居民(mín)消费环境是后续政策的着力点。可(kě)关注(zhù)7月(yuè)3000亿元左右超(chāo)长期特别国(guó)债资金对于消费后续的拉动效(xiào)果。

风险提示：政策出台节奏及项(xiàng)目落地放缓导致经(jīng)济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口(kǒu)超预期萎缩。

（分析(xī)师陈李）

行业(yè)

汽车：

8月行业产批符(fú)合预(yù)期

新能源批发渗透率为48.9%

8月(yuè)产批表现符合预期。乘联会口径(jìng)：8月(yuè)狭义(yì)乘用车(chē)产量实现215.8万辆（同比(bǐ)-3.5%，环比+8.9%），批发销量实(shí)现215.4万辆（同(tóng)比-3.7，环比+9.6%）；其中新(xīn)能源汽车(chē)产量105.1万辆(liàng)（同比(bǐ)+33.2%，环比+12.6%），批发(fā)销量(liàng)实现(xiàn)105.2万辆（同(tóng)比+31.8%，环(huán)比+11.3%）。展(zhǎn)望2024年9月：我们(men)预计9月行业(yè)产量为(wèi)258万辆，环(huán)比+19.6%；批发为263万辆，环比(bǐ)+22.1%。

8月新能源汽车批发渗透率48.9%，环比+0.7pct。8月自主品牌/豪华品牌/主流合资品(pǐn)牌新能(néng)源渗透率分别(bié)为63.0%/43.2%/7.8%，环(huán)比分别+0.4/+6.0/-0.3pct。细分来看，8月PHEV车型批发销量46.0万辆，同环比分别+89.4%/+4.5%；BEV车型批发销量59.2万辆(liàng)，同环比分别(bié)+6.6%/+17.3%。

8月乘用车出口41.3万辆，环比+9.8%。8月乘用(yòng)车出口(kǒu)（含整车与CKD）41.3万(wàn)辆，同环比分别+25.2%/+9.8%；8月新能源乘用车出口9.9万辆，同比+26.9%，环(huán)比+7.6%。车企层面，根据已披露的数据，吉利/比亚迪汽车出口环比表现较为出色。

车企层面：理想(xiǎng)/蔚(wèi)来批发同环(huán)比表(biǎo)现亮眼。目(mù)前已披露产(chǎn)销快讯的车(chē)企中，合资系车企批发表现均不佳(jiā)，同(tóng)比均为负增(zēng)长。新势力车企同比增(zēng)长均(jūn)为(wèi)正，批发口径(jìng)来看8月同比来看表现最佳的(de)车企为理(lǐ)想/蔚来。

投资(zī)建议：继续看好(hǎo)汽车(chē)板块！核(hé)心催(cuī)化剂：1）以旧换新(xīn)政(zhèng)策效果逐(z【东吴晨报0920】【宏观】【行业】汽车、光伏设备、工程机械【个股】水星家纺、杰瑞股份hú)步显现，终端数(shù)据好于预期；2）智能化加速落地（特斯拉FSD入华时间表明确，10月特斯拉/小鹏发布会等(děng)）。全球化主线：优(yōu)选内外需业绩共振龙头(tóu)。客车板块优选【宇通客车】，零部件板块优选【福耀玻璃】，乘用车板块优选【比亚迪】，重卡板块优选【中国重(zhòng)汽/潍柴动力】。智能化主线：优选(xuǎn)新车周期强势车企及产(chǎn)业链(liàn)。整车优选【小鹏汽车(chē)/华为系（江淮汽车+赛力斯(sī)+长安汽(qì)车+北汽蓝谷）】。零部件优选【域控制器（德赛西威(wēi)+华(huá)阳集团(tuán)+均胜电子等）】+【线(xiàn)控(kòng)底盘(pán)（伯特利）】+【车(chē)灯（星宇股份）】，其次特(tè)斯拉产业链【新泉股份+拓普集团等】。

风险提示：全球经济复(fù)苏力度低于预期，L3-L4智(zhì)能(néng)化(huà)技术创新低于预期，全(quán)球新能源渗透率低于预期(qī)，地缘(yuán)政治不(bù)确定性风险增大。

（分析师(shī) 黄(huáng)细里(lǐ)（金麒麟(lín)分析师））

光(guāng)伏设备：

新能源行业24Q2报告总结

光伏主链全面承压，大储及辅材分化龙头韧性强

2024H1光伏板块收入(rù)同降19%，归(guī)母净利润同降95%。光伏板块(kuài)2024H1收入5075亿(yì)元，同比减少19%，归(guī)母净利(lì)润41.2亿元，同比下降95%。24Q1光伏板(bǎn)块收入2351亿元(yuán)，同减17%，环减29%，归母净(jìng)利润65亿元，同减83%，环增142%。24Q2光伏板块收入2725亿元，同(tóng)减 20%，环增16%，归母净利润-24亿(yì)元，同(tóng)减106%，环减137%。

24Q2辅链净利同比增速更优，整体盈利承压。24Q2归母净(jìng)利润环比(bǐ)增速看：EPC(120.8%)>逆变器(58.1%)>银浆(jiāng)(9.2%)>玻璃(2.1%)>设备(-6.8%)>支架(-17.2%)>胶膜(-17.3%)>金刚线(-97.9%)>石英(yīng)坩埚(-127.2%)>光(guāng)伏(-136.8%)>硅片(-285.9%)>其他辅材(-522.5%)>组(zǔ)件(-567.9%)>电池(-2728.6%)>硅料(-4232.9%)；归(guī)母净利同比(bǐ)增速(sù)看，支架(24.0%)>EPC(3.5%)>银浆(-3.4%)>逆变器(-7.3%)>玻璃(-9.4%)>设备(-16.4%)>胶膜(-19.3%)>金刚(gāng)线(-99.1%)>石英(yīng)坩埚(-102.7%)>光伏(-106.1%)>组件(-122.5%)>其他辅材(-131.4%)>硅料(-141.5%)>硅片(-195.6%)>电(diàn)池(-252.2%)。

逆变器受益(yì)储(chǔ)能+海外市场、Q2确立拐(guǎi)点，辅材胶(jiāo)膜玻璃龙头成(chéng)本优势显(xiǎn)著，小辅材盈利(lì)承压，细分环节受益技(jì)术迭代。逆变器：新兴市场崛起带(dài)动并网需求提升，户储欧洲库存见底拐(guǎi)点已现、新(xīn)兴市场起量，中美大储需求旺盛、欧洲、中东等市场大(dà)储起量，推动大储持续高增。玻璃短期组件压力传导致使降价，长期扩产放(fàng)缓产能约束趋严(yán)，产能过(guò)剩可控。胶膜一(yī)二线成本差距大，福斯特龙头地位稳固，新玩(wán)家已开始出清。跟踪支架海外布局订单充足，受益(yì)中东东南亚等(děng)新兴市场爆(bào)发(fā)，盈利结构性改善(shàn)。银(yín)浆LECO难度提升+技(jì)术持续创(chuàng)新，溢价有望维持。焊带龙头(tóu)份额有望向上(shàng)，0BB有望带动盈(yíng)利改善(shàn)；金刚线价格快速下行，钨丝母线成(chéng)本为后续(xù)核心竞争点(diǎn)。

投资建议：目(mù)前多环节新增投产放缓，高成本的落后产能开(kāi)始进入出(chū)清阶段，我们预计2024Q2淡季盈利(lì)寻(xún)底(dǐ)，龙头韧性更强；逆变器Q2拐点已现，胶膜玻璃龙头成本优势凸(tū)显。重点推荐：逆变(biàn)器（阳光电源、德(dé)业股份、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘(hóng)股份、艾罗能源、通润(rùn)装备(bèi)、昱能科技、科(kē)士达 ，关注(zhù)科华数据），和格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱特、福斯(sī)特、中信博等）；具(jù)备成本及海外渠道优势的组件（晶科能源、阿特斯、天合光能(néng)、晶澳科技、隆基绿能、通威股份，关注横店东磁、东方日升、亿晶(jīng)光电）以及电池硅片龙头（钧达股份(fèn)、爱(ài)旭股份、TCL中环等(děng)）和小辅材龙头（聚(jù)和材料、帝科股份、宇(yǔ)邦新材、美畅股份等）

风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。

（分析师曾(céng)朵红（金麒麟分析师））

工程机械：

叉(chā)车行(xíng)业2024年半(bàn)年报总结

受益海外份额提升

龙头(tóu)业(yè)绩增速稳健

我们选取(qǔ)四家公(gōng)司安(ān)徽合力(lì)、杭叉(chā)集团、诺力(lì)股份、中力股(gǔ)份（拟上市）为(wèi)分析对象。由于中力股份(fèn)未披(pī)露2024上(shàng)半年财(cái)务数(shù)据，分析上半年时予以剔除。

投资(zī)逻辑

受益锂电产品出海，板块业(yè)绩增速稳健

2024上半年叉(chā)车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端(duān)，受益高毛利率海外业务(wù)、电车占比(bǐ)提升，增速(sù)显著强于营收(shōu)。2024上半年叉车板块实现营收(shōu)210亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)4%，归母(mǔ)净利润21亿元，同比增长23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct，销(xiāo)售(shòu)净利率10.3%，同比增长1.5pct。高毛利率的海外业务（各(gè)企业国内海(hǎi)外(wài)毛利率差约6-9pct）和电动大车(chē)占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉(chā)车板块盈利能力继续提升。

内外景气度磨底(dǐ)，可(kě)期待国内政策驱动(dòng)、海外渠(qú)道库存消化(huà)后的需求(qiú)复苏(sū)

叉车与传统工程机械逻辑不同，成长(zhǎng)性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作(zuò)效率的要求提高(gāo)，机器替人为趋(qū)势。2014-2023年(nián)全球(qiú)叉车销量CAGR为7%，国(guó)内/海外分别为13%/4%。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，订单增速已(yǐ)下滑1年有余（22-23年），Q2龙头丰田(tián)、凯傲在手订单环(huán)比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年(nián)，国(guó)内原材料价格仍低位震荡，且海外收(shōu)入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看(kàn)，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂(lǐ)电(diàn)化率（锂(lǐ)电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别(bié)为19%/13%，提升空(kōng)间(jiān)广阔(kuò)。市场(chǎng)较担心美国风险，我们测(cè)算美国市场占全球销量、规模比重分别约(yuē)12%、18%，且对(duì)电车诉求弱于核心市场(chǎng)欧洲，双龙头(tóu)美国(guó)收(shōu)入(rù)占比不足10%，实(shí)际影(yǐng)响可控。此外，随21年开始销往海(hǎi)外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机(jī)销售创造新增长点。

风险提示：地缘政治(zhì)冲突、竞争格局恶化(huà)、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

（分析师(shī) 周尔双（金麒麟分析师））

个股

水星家纺（603365）

发(fā)布年内(nèi)第二次(cì)回购计划

彰显发展信心(xīn)

投资要点

2024年9月18日公司发布年内第二次股(gǔ)份(fèn)回购计划公告：为维护公(gōng)司价值及股东(dōng)权益，公司计划使用5,000-7,500万元(yuán)自有资金以(yǐ)集(jí)中竞价交易方式回购公司股份，回(huí)购(gòu)期限为董(dǒng)事会审议通过后(hòu)3个(gè)月内，回(huí)购(gòu)价格不超过18.26元/股（2024/9/18公司收盘价10.97元/股），以回购上限价格18.26元/股计算，回购股份占公司(sī)总股本(běn)1.04%-1.56%，回购(gòu)股份将在披露(lù)回购结果后(hòu)3年内出售、若未完成出售将注销(xiāo)。该(gāi)回购计划为公司2024年以来的第二次回购计划(huà)，2024年1月20日公司曾披露回购计划（回购资金5,000-7,500万元）、回购股份用于员工(gōng)持(chí)股计划/股权(quán)激励，4月26日(rì)完成回购467万股、占总股本(běn)的1.78%。

2024年4月公(gōng)司公布限制性股票激励计划。2024年4月(yuè)30日公(gōng)司以(yǐ)1-4月期间回购(gòu)的467万股股份进行(xíng)股权激励，激励对象为董事王彦会（获(huò)授30万股）、财(cái)务总监孙子刚（获授8万股）、董事会秘书田(tián)怡（获授6万(wàn)股）及67名核心技术（业务(wù)）人员，授予价格8.16元/股。限制性股票解(jiě)除限(xiàn)售期对应的考核区间(jiān)为2024-2026年三个会计年度(dù)，三年的考核目标分别为以2023年扣非(fēi)归(guī)母净利为基(jī)数：1）2024年(nián)增幅触发值/目标值分(fēn)别为4%/6%，2）2024和2025年(nián)合计扣(kòu)非净利增幅触发值/目标值分别为118.36%/112.16%，3）2024、2025、2026年合计扣非(fēi)净利增(zēng)幅触发值/目标值分(fēn)别为224.65%/237.46%，以上对应2024/2025/2026年扣非归母净利润同比增速触发值/目标值均分别为4%/6%，触(chù)发值、目标值(zhí)对(duì)应的解(jiě)除(chú)限售(shòu)比例分别为60%、100%。

股(gǔ)东提前终止减持计划、主要管理层及股东短期内(nèi)无(wú)减持计划，均(jūn)体现管理层及股东对公司未来发展(zhǎn)充满信心(xīn)。1）股东提前终(zhōng)止减持计划：2024年09月11日，公司发布股东提(tí)前终止(zhǐ)减持计划公告，06/06-09/11期间公司董事李道想等四(sì)位股东均未减持公司股份，同时基(jī)于对(duì)公司(sī)持续稳定发展的信心和(hé)对公司价值(zhí)的合理判断，四位股东决定提前终止减持(chí)计划。2）主要管理层及股东短期内无减持(chí)计划：9月(yuè)12日，公司向董监(jiān)高、控(kòng)股股东、实际控制人及一致行动人、持股5%以上(shàng)的股东发出问询函，问询在公司第(dì)五届董事会第十(shí)七次会议结束后未(wèi)来3个月、未来6个月(yuè)是否(fǒu)存在减持计(jì)划，上述相关人员均回复(fù)不存在减持(chí)计划。我们认为上述举动均体现管理层对公司未来发展的信心。

24H1公司(sī)主业(yè)业绩表现稳健，下半年有望加强控(kòng)费提升净利率。24H1国内消费疲软，公司主业业(yè)绩仍保持平稳发展，24H1营收18.06亿元/yoy+0.52%，归母净利润1.46亿元/yoy-13.89%（24H1政府补助同比减少2898万(wàn)元），扣非归母净(jìng)利(lì)润1.32亿元/yoy-2.72%，若剔(tī)除股权激(jī)励费用（24H1为519万元，23H1不存在该费用）影响，24H1扣非归母净利润较23H1持平(píng)略增(zēng)，体现公司作为国内家(jiā)纺行业龙头，主业经营具有较强的稳健性。考虑终端消费环境偏弱，公司预计下半年加强(qiáng)费用(yòng)管(guǎn)控、降本增效，促进净利率水平回升。

盈利预测与投(tóu)资评级：我(wǒ)们维持公司24-26年归母净利润3.74/4.22/4.71亿元的预测，对应24-26年PE分别为8/7/6X，维持“买入”评级。

风险提示(shì)：终端消费持续(xù)低迷，开店不及预期，竞争加剧。

（分析师汤军(jūn)（金麒麟分析师）、赵艺(yì)原）

杰瑞股份（002353）

管理层增持彰显公司经营发展信(xìn)心

估(gū)值最底部24年业绩有望高增

事件：公司披露关于(yú)董事长，总裁，副总裁增持股份计划的公告。

本(běn)次增持计划彰显管理层对于公司经营发展的信心

公(gōng)司9月19日公告(gào)称，董(dǒng)事长李慧涛先生、总裁李(lǐ)志勇先生、副总裁路伟先生计划于2024年9月19日起6个月内使用自筹资金通过集中竞价方式增持公(gōng)司(sī)股(gǔ)票，增持金额合(hé)计(jì)在700-900万元之间。本次增持计划实施前，董事长李慧涛先生、总裁李志勇(yǒng)先生、副总(zǒng)裁路伟先生合计(jì)持有公司股份87.68万股，占公司(sī)总股(gǔ)本的0.085%。我(wǒ)们认为，当前公司股价处在(zài)历(lì)史(shǐ)最低(dī)位(wèi)置，本次增持计划彰显管理层对于公司经营发展的信心，及对公司长(zhǎng)期投(tóu)资价值和未来持(chí)续发展前景的充分认可。

国内油服行(xíng)业具有“油价+政策(cè)”属性，油价短期波动影响有(yǒu)限

2019年以前三桶油资本开支增速与国际(jì)油价增速吻合度较高，但在2020年以来，三(sān)桶油资本开支与油价逐步脱钩，以保证国内原油(yóu)供给率。2024年三(sān)桶(tǒng)油资本开支预算合计约(yuē)5610亿元，相比2023年(nián)实际资(zī)本开支略微下滑3%，油服行业基本面稳固(gù)。且公司的主要产品压裂设备主要和(hé)非常规(guī)油气开发有关(guān)，也是未来我(wǒ)国重点发展(zhǎn)的方向。

近期中石油油气(qì)项目招投标稳定运行，公(gōng)司成(chéng)功中标多(duō)个大额项目

2024年上半年公司累计获(huò)取订单达72亿(yì)元（YOY+19%），上半年(nián)末存(cún)量订单达91.9亿元。根据中石油招投标网，2024年6月至今公司预计中标中石油项目达4亿以上：①6月14日，中标(biāo)2024年电驱压裂设备（带量）集中采(cǎi)购招标项目含10台(tái)电驱(qū)压裂橇(qiāo)，金额(é)达1.4亿；②6月(yuè)26日，中标2024年(nián)度永和地区煤(méi)层气压裂辅助(zhù)性施工服务，金(jīn)额预计约4500万(wàn)元；③9月9日，中标川渝地(dì)区压(yā)裂设备整体服务(wù)项目，金额达9199万元；④9月12日，2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务（补充）评标结果公布，公(gōng)司评分排名第一，预计金(jīn)额(é)达1.3亿元。

盈利预测(cè)与(yǔ)投资评(píng)级：公司国内业务作为基本盘稳(wěn)健向(xiàng)上，海外中东&中亚(yà)&北美(měi)业务处于(yú)高速拓展(zhǎn)期，看好公司订单持续增长。我们维持(chí)公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应PE为10/8/7倍，为上市以来1%分位估值水平，维持“买入”评(píng)级。

风险提示：国际油价波动(dòng)、油(yóu)气资本开支(zhī)不及预期、国际关系摩擦等。

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