“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专题：迎驾贡酒发布2024年半年报(bào)

　　如何在保持高速增长的同时，进(jìn)一步拓展市场版图、增强(qiáng)品牌影响力、深化渠道布局以及应对行业内的激烈竞争，都是迎驾贡(gòng)酒必须认真思考和解决(jué)的问题。

　　文丨石磊

　　出品丨鳌头财经

　　2022年成功超越口子窖重(zhòng)返(fǎn)“徽酒第二”宝(bǎo)座的迎驾贡酒（603198.SH），2023年以67.2亿元(yuán)的营收位列白酒(jiǔ)行业上市公司(sī)第8位，前一位则是新晋百亿俱乐部的“苏(sū)酒(jiǔ)老二”今世(shì)缘(yuán)。

　　步入2024年，迎驾贡酒再(zài)次明确了雄心壮志(zhì)——向百亿营收发起冲击。作为一(yī)家典型的区域(yù)酒企，8月中旬，迎驾贡(gòng)酒公布的半年报数据显示，今(jīn)年1-6月(yuè)份营业收(shōu)入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.78亿元，同(tóng)比增加29.59%；扣非净利润为13.65亿元，同比增(zēng)加32.65%。

　　尽管(guǎn)业绩增速向好，但在(zài)迈向百亿(yì)目标的征途上，迎驾贡酒(jiǔ)面临的挑战与隐忧亦不容忽视。2024年，白酒(jiǔ)行业仍处于新(xīn)一轮调整期中，迎驾贡酒营收与(yǔ)归母净利润的同比增幅均较此前两年有所放缓。不仅如此，今年(nián)上半(bàn)年，迎(yíng)驾贡酒以46.02亿元的存货(huò)创历(lì)史新高(gāo)。与此同时(shí)，如何在保持高速增长的同(tóng)时，进一步拓展市场版图、增强品牌影响力、深化(huà)渠道布局以及(jí)应对(duì)行业内的激烈竞(jìng)争，都是迎驾贡酒必须认(rèn)真思考和解(jiě)决的问(wèn)题。

　　从资本(běn)市场表现来看，迎驾贡酒大幅承压(yā)。截至9月(yuè)10日上午收盘(pán)，迎驾贡酒股价报(bào)于(yú)50元，市值约400亿元。若拉长时间(jiān)线，Wind数据显示，自今年5月初(chū)至今的4个月时间里(lǐ)“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？，迎驾贡酒的市值蒸(zhēng)发约三成。

　　底色仍是低端酒(jiǔ)

　　提(tí)及(jí)迎驾贡酒，大多数人或许是(shì)从“大驾光临，请饮迎驾贡(gòng)酒”这句耳熟能详(xiáng)的广告语中听闻(wén)。据其官网介绍(shào)，迎驾品牌的历史可追溯至公元(yuán)前106年，当时汉(hàn)武帝南巡(xún)至现今(jīn)的霍山地区(qū)，官民齐聚城西槽坊村附近的水陆(lù)码头（今(jīn)迎驾厂）恭候(hòu)圣驾，以美酒敬献，武帝品尝后(hòu)龙颜大悦，“迎驾贡酒”及“迎驾”品牌由此诞(dàn)生。2015年5月，迎驾贡酒在上交所主板上市，成为白(bái)酒行业内第16家上市公司，与古井贡酒、口子窖和金种子(zi)酒一(yī)起被称为“徽酒四杰”。

　　目前，迎驾贡酒将产品分为(wèi)中高档白酒、普通白(bái)酒两类。其中中高(gāo)档(dàng)白酒(jiǔ)主(zhǔ)要代表(biǎo)品牌有洞藏系列、金星系列、银(yín)星系列等，普通白酒主要代表品(pǐn)牌有百(bǎi)年迎驾贡系(xì)列、糟坊系列等。

　　虽然迎驾贡酒中报并未披露各产品(pǐn)的营(yíng)收，不过对照其一季度与二季度的主要经营数据公告，从产品(pǐn)结构来看，今年上半年，迎驾贡酒实(shí)现酒类销(xiāo)售(shòu)36.2亿元，其中以洞藏(cáng)系列(liè)为主的中(zhōng)高档白酒销售收入为29.5亿元，同比增长24.53%，营收占比超过八成；普(pǔ)通白酒销(xiāo)售收入6.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.3%。

　　而(ér)对于上半年营(yíng)收的增长，迎驾贡酒在财报中直言，主(zhǔ)要系以洞(dòng)藏系(xì)列为代表的中高端白酒产品收(shōu)入增长所致。根(gēn)据公开信(xìn)息，2015年推出的洞藏系列，当前有洞6、洞9、洞16、洞20覆盖中高端与次高端(duān)，价格带位于150元(yuán)至700元。

　　洞藏系列对于迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)的(de)重要性(xìng)不言而喻。此前，迎驾贡酒高管在公开场合多次表示，洞藏系列是公司接下来的战略重心，公司将加(jiā)码(mǎ)中高档产品布局力(lì)度(dù)，提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。迎驾贡酒的高管(guǎn)也在多个公开(kāi)场合强调，洞藏系列将成为公司未来的战略核心，公司将加大对中高档产品的(de)投(tóu)入，以(yǐ)增强盈利能(néng)力(lì)。

　　然而，不容忽视的是(shì)，仅(jǐn)靠洞藏系列(liè)难以独力支撑起迎驾贡酒(jiǔ)的中高(gāo)端市场战略(lüè)。回顾过去，迎驾贡酒长期主打(dǎ)中低端产品，主要产(chǎn)品矩阵多年来均集中于百元价格区间。查询迎驾贡酒官(guān)方旗舰店发(fā)现(xiàn)，8月底，销量最高的(de)4款产品分别为6瓶装的淮南子尊品42度、6瓶装的淮南子42度(dù)以及6瓶装的(de)迎驾银星42度，对应单(dān)瓶价格依次为31.3元、26.5元和72元；京东平台亦是如(rú)此，在迎驾贡酒京(jīng)东(dōng)自营(yíng)官(guān)方旗舰店(diàn)中，销(xiāo)售排名第一的(de)是单瓶售价22.25元的迎(yíng)驾贡酒古酒(jiǔ)，其次6瓶装(zhuāng)的迎驾银星42度。

　　“虽然(rán)洞藏6、9、12最近几年在安徽(huī)中端与(yǔ)中高端市场表现活跃，特别是在(zài)100-300元价格带具(jù)有很好的销售势头，但是迎(yíng)驾贡酒整体(tǐ)依然是区(qū)域(yù)品牌，而且(qiě)主要整体价格结构有待提(tí)升，特别(bié)在目前内(nèi)卷严(yán)重的安(ān)徽市场(chǎng)，面临着古井、口子窖、宣酒的省内竞争，以及(jí)川酒、苏酒(jiǔ)、贵酒的不(bù)断渗透，迎驾贡酒依然承压较大。”白酒行业专家蔡学飞称，虽然(rán)生(shēng)态、洞藏等概念支撑了(le)迎驾贡酒(jiǔ)的产品结构(gòu)升级，但是随着洞藏系列产(chǎn)品不断成熟，迎驾贡酒也需要新的(de)产品来支撑企业增量，而且整体上迎驾(jià)贡酒高度依赖(lài)安徽省内(nèi)市场，省外市场(chǎng)拓展也成为企业增长的难点，目前的回厂游等营销模式如何创新，主品牌价值传播(bō)如何提升都十分(fēn)考验迎驾贡酒下一步的(de)产品结构升级。

　　存货再创新高

　　在(zài)中国白酒的版图上，安徽省历来都是一股不可(kě)小觑的力量。无论是从白酒的产量、市场(chǎng)容量，还是整体实力来(lái)看，安徽白酒均稳居行业前列，这里(lǐ)名酒荟萃，群雄并起(qǐ)，竞争尤为激烈。早在上世纪八九(jiǔ)十年代，白酒界便(biàn)流传着(zhe)“西不入川，东不入皖”的俗语，足见安徽白酒的强劲(jìn)地位(wèi)。

　　作为“徽酒四杰”的重要一员，目前迎(yíng)驾贡(gòng)酒的地位仅次于古井贡酒(jiǔ)，但相比于后者，迎驾贡酒至(zhì)今(jīn)依然(rán)没能(néng)真(zhēn)正走出安徽，很多省外消费者对这(zhè)一品牌的认知度也并不高。今年(nián)上半年，迎驾贡酒省内收入为26.86亿元(yuán)，营收占比74.2%；省外收入为9.33亿(yì)元，营(yíng)收占比25.77%。

　　若将时间(jiān)跨度拉回到三年前，迎驾贡酒在省内外(wài)市(shì)场(chǎng)的增长速度存在显著差异。具体来看，2021年至2023年，迎驾贡酒在省(shěng)外(wài)市场的营业收入增(zēng)长率为27.05%、12.19%和6.9%。与此对应的是，同期其在本省市场的(de)营业收入(rù)增长率则分(fēn)别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得注意的是，截至今年二季(jì)度末，迎驾贡酒在全国(guó)范围内(nèi)已拥有1423家经销商，其中省内经(jīng)销商779家，省外经销商(shāng)则为644家，两者数量相差135家。反观2023年第二季度末的数据，迎驾贡酒在省内和(hé)省外的经销商数量分别为726家和669家。这意味着在过去的一年里，尽管省内经销(xiāo)商数量净增了(le)53家，但省外经销商数“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？量(liàng)却出现了下降趋势。

　　显然，迎驾贡酒若要实现全(quán)国范围(wéi)内的广泛布局，仍需面(miàn)对诸多挑战，打(dǎ)一(yī)场“硬仗”在所难免。更为忧(yōu)心(xīn)的(de)是(shì)，当下迎驾贡酒还面临着存货高企的挑战。今年(nián)上半年(nián)，迎驾贡酒存货创新高达(dá)46.02亿(yì)元，去年同期为41.85亿元(yuán)，占(zhàn)总资产比重为40.74%。

　　翻开迎驾(jià)贡酒(jiǔ)历年财报，2019年至(zhì)2023年短短5年时间里(lǐ)，迎驾贡酒存货已(yǐ)从26.98亿一路飙升至44.51亿元，增幅超过60%。原材料、在产品、库存商品、周(zhōu)转材料、半成品是迎驾贡(gòng)酒存货主要构成要素。今年上半年，其半(bàn)成(chéng)品账面余额40.9亿元，占存货总额(é)88.9%，较上年末增(zēng)加1.51亿元。

　　存货上(shàng)升的同时(shí)，迎驾贡酒的合同负债却(què)出现了下滑。截至今年6月末，迎驾贡酒合同负(fù)债为4.62亿元(yuán)，上年同期为5.05亿元(yuán)。

　　面对(duì)存货(huò)高企和市场竞争加剧的双重挑战(zhàn)，迎驾贡酒(jiǔ)将如何(hé)应对？

责任编辑：梁斌 SF055

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