险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年(nián)“中特估”之后，高(gāo)股(gǔ)息的红利策(cè)略，在(zài)鼓励提高分红的政策推动下，今年(nián)再次成为A股市场主要的投资策略而备受关注。而红利策略最有发(fā)言权的是具备长期投资属性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正(zhèng)承受(shòu)着利差损的(de)压力，更加(jiā)偏(piān)爱和青睐高股(gǔ)息的个股。

Choice数据统计，保险公司2023年底重仓的流通股，股息(xī)率平均为2.3%左右，最高的达(dá)到(dào)8.79%，更重要的是(shì)平均净资产收益率(lǜ)超过10%。另一方面，险资去年四季度增(zēng)持的(de)近200只个(gè)股，主要集中在银行、通信、金属、化工(gōng)等(děng)行(xíng)业。

险资(zī)偏爱哪些红(hóng)利股？

目前，A股市场上偏(piān)好红利股的主力资(zī)金来自保险公司，公募(mù)基金对红(hóng)利策略的看法存在分歧，投资策略并不一致。保险资金，属(shǔ)于(yú)长期投资资金，风险偏好更低且追求绝对收益，是去年“中(zhōng)特估(gū)”行情的主要推动者。

截至2023年底，保险资(zī)金重仓的流通股市值近万亿，以最新的股价计算(suàn)，股息率平均仍然有2.3%左右。即使今年已经大涨了一(yī)波，险资重仓的红利股股(gǔ)息率最高仍高达8.79%，那就是广汇能源，中(zhōng)国人寿保险（集团）一款港股通创新保险(xiǎn)产品持有其5650万股。

单从股息率来(lái)看，银行股是(shì)分红大户，包括平安银行、兴(xīng)业银行、招商银行、工商(shāng)银行、北京银(yín)行等(děng)，都(dōu)是保险资金重仓的流通(tōng)股。

当然，还有一(yī)个不可忽(hū)略(lüè)的关键指标(biāo)，那就是净资产收益率(lǜ)，险资重仓的流(liú)通股平均ROE超过了10%。其中(zhōng)，ROE最高的(de)是重(zhòng)庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿险、中国人(rén)寿、大家寿险等产品都持有(yǒu)该股。

Choice数据统计显示(shì)，去年四季(jì)度险资增持的重仓股，排在首位的是(shì)工(gōng)商银行，和谐(xié)健康保险的一款万能险(xiǎn)买了3.72亿股工商银行，持仓市值(zhí)高达(dá)17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年以(yǐ)来，工商银行的股价(jià)涨幅(fú)已经达到16%。

除了工商银行，险资(zī)增持力度最大的个股(gǔ)，还有中国电信、中国石化、中(zhōng)原高速、唐山港(gǎng)、邮储银行等。其中，中(zhōng)国人寿分别增持了中国电信(xìn)1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年(nián)以来中国电信上涨15.52%、中国(guó)石化涨幅19.53%。

利差损压力下(xià)的配置策(cè)略

从绝对规模来(lái)看，保(bǎo)险资金投资股(gǔ)票市场均(jūn)以“万亿”计，不过从比例(lì)来看，近年来在不同的(de)市场行情下投资比例有所波动，不同类型(xíng)的险企资产配置(zhì)情况也会有区别。

《中国保险资产(chǎn)管理业发展报告（2023）》显示，根据(jù)185家保险公司调研数据，2022年末保险资金主要(yào)投资债券(quàn)，债券高达42.2%，然后才是投资股票占(zhàn)比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股(gǔ)权(quán)投资占比7.8%……

从保险公司(sī)类型来看(kàn)，2022年末寿险公司配置利率债比(bǐ)例(lì)更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权类资产比例(lì)更高。

根据(jù)国家金融监管局统计，截至2023年四(sì)季度末，人(rén)身险公司与财产险公司合计股票、基金和(hé)长期股权投资余(yú)额分别为(wèi)1.94万(wàn)亿(yì)元、1.53万亿元和2.44万亿元(yuán)，在(zài)保险(xiǎn)资金余额(é)占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险(xiǎn)公司股票、基(jī)金和长期股权的险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠资余额(é)分别(bié)为1.82万亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用(yòng)余额占比(bǐ)为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公(gōng)司投资余额分别为1265亿元、1786亿元和1306亿元(yuán)，在资金运(yùn)用余额占比为(wèi)6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融(róng)团队的研报认为，险资长期入市与权益市场长牛是共荣共生且互为(wèi)前提，险资需要在(zài)偿付(fù)能力充(chōng)足率、投资收益(yì)目标和资产负债匹(pǐ)配(pèi)的财务(wù)目标三者间(jiān)寻求平衡。对于2024年，险资仍有(yǒu)响应(yīng)监管号召(zhào)长期资金入市的配置(zhì)动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲(chōng)击和赚钱效应。

从偿(cháng)付(fù)能力约束分析配置股票动因，险资戴着镣(liào)铐(kào)起舞，择时与择股底(dǐ)层逻辑与传统资管机构有本质差异。从(cóng)投资收益目标分(fēn)析配置股票动因，股票作为险资收益增强型的大(dà)类资产配置方向，“稳股息”比“高股息”可能更重要。

当前A股两大投资主线(xiàn)

今(jīn)年以来，除了原本偏(piān)好红利股的保险资金，高股(gǔ)息(xī)策略也得到了其他市场资金的认可。不可否认的是，高股息的红利策略依然是当(dāng)前A股不可忽视的主(zhǔ)要投资策略之一。

中信建投首席策(cè)略分析师陈果(guǒ)认为，A股中期往上(shàng)的趋势仍比较明确, 现在是站在新的逻辑上，不(bù)是过去单纯靠(kào)杠杆扩张带来盈利的增长(zhǎng)逻辑，而是经济转型(xíng)以及(jí)提升投资(zī)者回报，围绕股(gǔ)东利益最大化的新时代。

陈果提到，央国企(qǐ)红(hóng)利资产已经出(chū)现了(le)一定的超额收益，整(zhěng)体是较高(gāo)胜(shèng)率选择。不仅分(fēn)红比(bǐ)例还有提升空间，而且也在向新质(zhì)生产力转型(xíng)，带(dài)来(lái)价值重估机会。同时，中(zhōng)国仍(réng)在转型升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利策略和高赔率的成长策略，这(zhè)两类投资线索将在相当长一(yī)段时间内并存。